各路資本爭(zhēng)先涌入的景象，必是資本市場(chǎng)挺進(jìn)牛市的序曲。

　　毫無(wú)疑問(wèn)，并購(gòu)重組是2014年A股舞臺(tái)最炫目的大戲。從2014年1月，天神互動(dòng)借殼科冕木業(yè)連拉13個(gè)漲停板開(kāi)始，到12月31日中國(guó)南北車合并預(yù)案亮相，市場(chǎng)以持續(xù)封板喝彩。短短一年間，A股市場(chǎng)并購(gòu)重組數(shù)量達(dá)2200家(次)。

　　2014年，中國(guó)資本市場(chǎng)一掃萬(wàn)馬齊喑的沉寂，林林總總的資本突圍奔涌而出，在板塊輪動(dòng)上漲中交錯(cuò)迭代，爭(zhēng)持消長(zhǎng)，構(gòu)成了空前獨(dú)特的資本變化景觀。而這正是新一輪改革背景下，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，尤其是改善投資結(jié)構(gòu)的集中體現(xiàn)。

　　站在2015年年首，回眸2014年的百舸爭(zhēng)流，那些令人眼花繚亂的資本運(yùn)作已成往事，但股市絕非各路資本往而不返的戰(zhàn)場(chǎng)。在注冊(cè)制穩(wěn)步推進(jìn)、市場(chǎng)化漸趨深入、國(guó)企混改批量推進(jìn)、一帶一路戰(zhàn)略逐步落地的趨勢(shì)下，境內(nèi)外并購(gòu)重組依然是刺激經(jīng)濟(jì)活躍、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)整合、促進(jìn)國(guó)企轉(zhuǎn)型的主旋律。

　　數(shù)往知來(lái)。解構(gòu)這輪波瀾壯闊的并購(gòu)重組浪潮背后的資本大突圍，有助于我們體悟這次牛市的不同凡響，有助于我們辨析中國(guó)經(jīng)濟(jì)的未來(lái)走向，有助于我們洞見(jiàn)互聯(lián)互通時(shí)代的機(jī)遇風(fēng)險(xiǎn)。

　　公司之變

　　從卸磨殺驢到騎驢找馬

　　上市公司“資本化”之變及由此而發(fā)的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)潮，與中國(guó)企業(yè)身陷宏觀經(jīng)濟(jì)“三期疊加”有著極大的關(guān)系

　　“上市后，我們認(rèn)為，僅靠一個(gè)產(chǎn)品一個(gè)技術(shù)，很難持續(xù)高增長(zhǎng)，肯定滿足不了投資者的期望，我們就花了一年多時(shí)間思考研究未來(lái)布局。”海默科技董事長(zhǎng)竇劍文對(duì)上證報(bào)記者說(shuō)，“我們將目光鎖定在了非常規(guī)油氣開(kāi)發(fā)，考慮通過(guò)并購(gòu)迅速搶占市場(chǎng)”。

　　海默科技僅是最近兩年中小板、創(chuàng)業(yè)板公司風(fēng)起云涌并購(gòu)浪潮中的一朵浪花。這股興起于2013年下半年、鼎盛于2014年的A股并購(gòu)重組浪潮，裹挾著上市公司、PE資本、產(chǎn)業(yè)資本及金融券商等各路機(jī)構(gòu)，澎湃于A股市場(chǎng)。

　　據(jù)監(jiān)管部門披露的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，A股上市公司2014年參與并購(gòu)重組交易的約有2200家(次)，而A股上市公司總共不到2600家。

　　在這2000多次并購(gòu)重組案例中，2014年打頭炮的科冕木業(yè)，似乎冥冥中在年頭就預(yù)示了當(dāng)年小市值公司并購(gòu)重組熱潮、連環(huán)式并購(gòu)趨勢(shì)的到來(lái)。

　　原東家在市值暴漲后隱退，新東家攜優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)登上資本平臺(tái)。一次吐故納新就此完成。這種新舊切換釀就的財(cái)富暴增案例在資本市場(chǎng)逐步引起了蝴蝶效應(yīng)。此后半年，市值20億以下的A股幾乎被各種投機(jī)資金消滅殆盡。同時(shí)亦釀出了諸多違規(guī)操縱股價(jià)現(xiàn)象。

　　“產(chǎn)業(yè)并購(gòu)與整合大趨勢(shì)下，誰(shuí)也不想成為觀眾，都努力成為弄潮兒，美美地分一杯羹?！?a href="http://www.zhonghuixigou.com/stock/quote/sh600109/" target="_blank" title="國(guó)金證券 600109">國(guó)金證券投行部高層王衛(wèi)東如此表示。

　　科冕木業(yè)的資本運(yùn)作并未因借殼完成而停止。2014年10月31日，完成重組借殼的科冕木業(yè)再次停牌籌劃重大事項(xiàng)，據(jù)最新披露，公司擬6億元收購(gòu)深圳為愛(ài)普，加碼布局移動(dòng)互聯(lián)。

　　“并購(gòu)對(duì)上市公司而言，就像興奮劑，嘗到甜頭后就停不下來(lái)了。”一家有豐富并購(gòu)重組經(jīng)驗(yàn)的PE機(jī)構(gòu)合伙人如此打趣。由此中國(guó)企業(yè)以往習(xí)慣自我成長(zhǎng)的方式正在土崩瓦解。

　　確實(shí)，同樣的連環(huán)式并購(gòu)還發(fā)生在其他A股公司身上。如藍(lán)色光標(biāo)、華誼兄弟、長(zhǎng)城影視、天龍集團(tuán)等。其中藍(lán)色光標(biāo)最為“著迷”。自上市以來(lái)，藍(lán)色光標(biāo)先后12次出手進(jìn)行并購(gòu)重組，并購(gòu)規(guī)模從最初的不到400萬(wàn)元發(fā)展到最大的并購(gòu)標(biāo)的金額近18億元；涉足行業(yè)從上市初期集中于公共關(guān)系服務(wù)行業(yè)，擴(kuò)展到社交媒體、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)等外延行業(yè)。2014年11月初，這家“并購(gòu)機(jī)器”又拋出了發(fā)行H股的方案，擬赴港上市募資用于境外并購(gòu)。

　　持續(xù)并購(gòu)重組背后，是上市公司大股東及高管們對(duì)資本市場(chǎng)認(rèn)識(shí)的變化——從卸磨殺驢到騎驢找馬?！耙郧捌髽I(yè)家把上市公司當(dāng)提款機(jī)，肥了自己耍了市場(chǎng)，現(xiàn)在則是騎在上市公司身上，揮鞭奔騰，獵殺同行?！币晃籔E合伙人如此評(píng)價(jià)。

　　上市公司“資本化”之變及由此而發(fā)的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)潮，與中國(guó)企業(yè)身陷宏觀經(jīng)濟(jì)“三期疊加”(經(jīng)濟(jì)增速換擋期、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期、前期刺激政策消化期)有著極大的關(guān)系。

　　華泰聯(lián)合證券總裁劉曉丹指出，過(guò)去二三十年中，經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，中國(guó)企業(yè)習(xí)慣了內(nèi)生增長(zhǎng)。然而，當(dāng)經(jīng)濟(jì)踏入增長(zhǎng)放緩的新常態(tài)，加上產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型、技術(shù)變革等沖擊，行業(yè)的內(nèi)生增長(zhǎng)面臨挑戰(zhàn)，迫切需要通過(guò)外延式擴(kuò)張加長(zhǎng)加粗產(chǎn)業(yè)鏈或者轉(zhuǎn)型進(jìn)入新行業(yè)。

　　“并購(gòu)重組從各個(gè)國(guó)家的情況來(lái)看，是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要推動(dòng)力，中國(guó)的并購(gòu)重組市場(chǎng)已經(jīng)成為全球第二大市場(chǎng)?！?中國(guó)證監(jiān)會(huì)上市部副主任陸澤峰日前如此總結(jié)2014年A股并購(gòu)情況。

　　陸澤峰還指出，以前上市公司并購(gòu)重組，基本上一些是經(jīng)營(yíng)失敗的公司借殼上市，去進(jìn)行資產(chǎn)重組；還有一些國(guó)有企業(yè)是為了解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、關(guān)聯(lián)交易去并購(gòu)重組。但是現(xiàn)在完全不同，大多數(shù)公司并購(gòu)交易都是為了產(chǎn)業(yè)升級(jí)換代、公司業(yè)務(wù)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)整合。“產(chǎn)業(yè)整合已成為上市公司并購(gòu)重組的主流?！?/p>

　　不可否認(rèn)，在此起彼伏的并購(gòu)重組浪潮中，有部分上市公司“玩火自焚”，典型者如湘鄂情(現(xiàn)改名中科云網(wǎng))。還有不少上市公司勾結(jié)機(jī)構(gòu)，大玩“假并購(gòu)、真減持”游戲。但市場(chǎng)化并非是單向度的力量，弄虛作假者最終慘敗于市場(chǎng)。

　　此外，這種念歪了的“市值管理”已引起監(jiān)管部門重視，并陸續(xù)對(duì)涉案上市公司乃至投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行立案調(diào)查。“有一些借并購(gòu)重組來(lái)操控市場(chǎng)、從事內(nèi)幕交易，這是我們重點(diǎn)打擊的。但是總的來(lái)說(shuō)，并購(gòu)重組的主流是健康的，也得到了市場(chǎng)的高度認(rèn)可?！标憹煞迦绱吮硎尽?/p>

　　隨著市值管理泡沫破滅，市場(chǎng)各個(gè)參與主體將會(huì)更加理性，企業(yè)家也會(huì)重新思考自己的并購(gòu)戰(zhàn)略。以產(chǎn)業(yè)整合為最終目的，能堅(jiān)守產(chǎn)業(yè)夢(mèng)想的企業(yè)，不在意短期股價(jià)，珍惜自己持股比例的企業(yè)家才能走得更遠(yuǎn)、更穩(wěn)健。

　　 機(jī)構(gòu)之變

　　從一級(jí)市場(chǎng)走向二級(jí)市場(chǎng)

　　在一級(jí)市場(chǎng)募資較難，二級(jí)市場(chǎng)卻能大肆融資的新格局下，PE更高的理想是在二級(jí)市場(chǎng)當(dāng)策馬奔騰者，不少PE機(jī)構(gòu)、陽(yáng)光私募已暗暗籌謀借殼上市

　　在并購(gòu)重組這一冗長(zhǎng)的資本鏈上，中介機(jī)構(gòu)的角色舉足輕重，除了擔(dān)當(dāng)財(cái)務(wù)顧問(wèn)等角色外，投行人士也為牽線搭橋而四處奔波。

　　李成(化名)今年四十出頭，是個(gè)資深的投行老兵。說(shuō)起2014年的尋殼經(jīng)歷，李成朝天花板吐了口煙圈，“忙啊?！彼麌@了口氣。

　　從十多年前東方高圣的時(shí)代開(kāi)始，李成就汲汲于并購(gòu)市場(chǎng)。當(dāng)年，投行的業(yè)務(wù)主流是IPO、股權(quán)分置改革，還有再融資。從首批保薦代表人資格開(kāi)始，投行始終閃耀在IPO和“一夜暴富”的光環(huán)下。相對(duì)而言，成功率不高、類似走鋼絲的并購(gòu)業(yè)務(wù)并非主流。

　　2014年，格局變了?！俺晒Φ陌咐芏?，上市公司股價(jià)上去了，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)得到了資本的平臺(tái)。同時(shí)，時(shí)斷時(shí)續(xù)的新股發(fā)行也是很現(xiàn)實(shí)的問(wèn)題。”李成說(shuō)。

　　與券商忙于抓取并購(gòu)重組項(xiàng)目并行的，是PE機(jī)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)資本的蜂擁介入。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2014年約有90多家上市公司披露了與各路PE機(jī)構(gòu)合作設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金的公告?；鹜断蛑饕赥MT、文化傳媒、醫(yī)療健康、高端制造等新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。

　　PE通過(guò)上市公司并購(gòu)而實(shí)現(xiàn)功成身退成為當(dāng)下退出主流。有觀點(diǎn)就此認(rèn)為，這是IPO不通暢導(dǎo)致的短期現(xiàn)象。對(duì)此，海通創(chuàng)意資本董事長(zhǎng)張賽美對(duì)上證報(bào)記者表示，過(guò)剩的經(jīng)濟(jì)造成了增長(zhǎng)乏力，越來(lái)越多的傳統(tǒng)公司希望在自己產(chǎn)業(yè)鏈上下游進(jìn)行整合，所以并購(gòu)成了中國(guó)經(jīng)濟(jì)大主題?！霸瓉?lái)很多人以為是IPO不通暢導(dǎo)致我們(PE機(jī)構(gòu))采取這樣模式退出，其實(shí)不是的，這是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到了一定階段必須要做的整合?！?/p>

　　德同資本亦看好后續(xù)的并購(gòu)重組機(jī)會(huì)。2014年，該P(yáng)E機(jī)構(gòu)已經(jīng)在五大領(lǐng)域分別與5家上市公司設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金。德同資本創(chuàng)始合伙人邵俊給這種合作模式一個(gè)新稱呼：“以退定投”。在投資項(xiàng)目之時(shí)，已經(jīng)規(guī)劃好了退出路徑——賣給同行的上市公司。

　　“如果說(shuō)上市公司的并購(gòu)欲望是干柴，那么PE、券商的助推與撮合就是烈火?！币晃煌缎腥耸咳绱吮扔?。不過(guò)，若僅停留于笑說(shuō)與指責(zé)資本掮客與上市公司勾兌歪念“市值管理”之經(jīng)，則有失偏頗。放眼未來(lái)五年，隨著監(jiān)管放松及大資管時(shí)代來(lái)臨，打通一二級(jí)市場(chǎng)是有野心的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)必然路徑。

　　最近通過(guò)梳理2014年A股83家并購(gòu)失敗案例并發(fā)布深度研究報(bào)告的PE合伙人楊曉湖，就建議上市公司切勿急匆匆啟動(dòng)并購(gòu)，“純粹做加法的并購(gòu)都不可持續(xù)，上市公司的并購(gòu)必須基于產(chǎn)業(yè)格局和戰(zhàn)略規(guī)劃才能取得整合及協(xié)同的乘數(shù)效應(yīng)，才可能基業(yè)長(zhǎng)青?！?/p>

　　“有實(shí)力有背景的PE，不僅僅是分羹并購(gòu)利潤(rùn)，更有彰顯資本意志之意味，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的低迷與迷茫，提升了資本的話語(yǔ)權(quán)?？梢哉f(shuō)，中國(guó)進(jìn)入了資本引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)時(shí)代。”一位PE合伙人如此斷論。這從“楊麗萍”資本漂流這一小案例可窺斑見(jiàn)豹。

　　2011年創(chuàng)立公司，2012年引入深創(chuàng)投，2013年洽談借殼，2014年借殼未果轉(zhuǎn)戰(zhàn)新三板，楊麗萍公司在深創(chuàng)投的一系列資本“引導(dǎo)”下，短短2年時(shí)間，估值增長(zhǎng)了10倍，同時(shí)還避免了一次A股觸雷。

　　深創(chuàng)投西南大區(qū)總經(jīng)理許翔，是最早慧眼識(shí)珠的人。他告訴上證報(bào)記者，最早接觸楊麗萍公司是在2011年末，那時(shí)楊麗萍公司剛成立不久。2012年10月，深創(chuàng)投出資3000萬(wàn)獲得楊麗萍公司30%股權(quán)，后者估值約1億元。深創(chuàng)投進(jìn)駐后，本來(lái)打算將楊麗萍公司推上A股主板，高調(diào)宣稱將在3-5年內(nèi)實(shí)現(xiàn)上市。但時(shí)運(yùn)不濟(jì)，當(dāng)時(shí)恰逢IPO停滯，公司只好轉(zhuǎn)道借殼，并選定了借殼對(duì)象山水文化(時(shí)為*ST天龍)。2013年12月，山水文化首度披露，重組標(biāo)的資產(chǎn)初步定為云南楊麗萍文化傳播有限公司及另一家文化旅游相關(guān)行業(yè)公司。

　　不過(guò)，這次談判僅持續(xù)了2個(gè)月便泡湯。*ST天龍2014年2月26日公布終止籌劃重大資產(chǎn)重組，原因便是其背后有上億元債務(wù)未還。楊麗萍公司恰是在深創(chuàng)投的貼身輔助與把關(guān)下，驚險(xiǎn)地避過(guò)了這個(gè)A股地雷。與山水文化“分手”后，深創(chuàng)投又力促楊麗萍公司登陸新三板。

　　當(dāng)然，專業(yè)的大型PE機(jī)構(gòu)并不甘心僅當(dāng)并購(gòu)“軍師”。在一級(jí)市場(chǎng)募資較難，二級(jí)市場(chǎng)卻能大量融資的新格局下，PE更高的理想乃是在二級(jí)市場(chǎng)當(dāng)策馬奔騰者。據(jù)上證報(bào)記者了解，不少PE機(jī)構(gòu)、陽(yáng)光私募均暗暗籌謀借殼上市。

　　PE意欲策馬二級(jí)市場(chǎng)，也折射了他們對(duì)牛市的認(rèn)可與期待。隨著直接融資地位的不斷提升，與之對(duì)應(yīng)的將是社會(huì)財(cái)富的大搬家，股市將迎來(lái)空前繁榮時(shí)代。正是在此轉(zhuǎn)折時(shí)刻，嗅覺(jué)靈敏的PE跑步進(jìn)場(chǎng)。

　　“從世界范圍看，社會(huì)財(cái)富守護(hù)和傳承的長(zhǎng)期最佳配置領(lǐng)域一定不是房地產(chǎn)，而是實(shí)業(yè)和資本市場(chǎng)。目前中國(guó)的實(shí)業(yè)吸收財(cái)富的能力有限，房地產(chǎn)吸收財(cái)富的局限性也日益顯現(xiàn)，所以未來(lái)資本市場(chǎng)會(huì)吸引大量的社會(huì)財(cái)富?！睒阋淄顿Y董事長(zhǎng)尚志強(qiáng)如此預(yù)測(cè)。

　　可以預(yù)見(jiàn)的是，隨著越來(lái)越多專業(yè)投資機(jī)構(gòu)的深度介入A股，隨著國(guó)資改革與資本市場(chǎng)密切結(jié)合，未來(lái)各種令人眼花繚亂的金融創(chuàng)新工具將不斷涌現(xiàn)，這一方面增加了資本市場(chǎng)的廣度和深度，另一方面也增加了復(fù)雜度?！凹痈軛U的方法越來(lái)越多、市場(chǎng)的波動(dòng)性也可能會(huì)加大?！睂?duì)金融改革與國(guó)資改革頗有研究的尚志強(qiáng)如此說(shuō)。

　　政策之變

　　從審核走向市場(chǎng)化

　　隨著行政審批的簡(jiǎn)化，人民幣國(guó)際化加速，2015年更多上市公司有望逐浪海外并購(gòu)潮

　　從深層的制度設(shè)計(jì)看，簡(jiǎn)政放權(quán)是2014年A股資本大變局的主要政策背景。

　　自上世紀(jì)90年代初中國(guó)開(kāi)設(shè)股市起，包括IPO、再融資乃是海外并購(gòu)等各種行政審批都帶著明顯的計(jì)劃色彩。這種制度安排，對(duì)于初出茅廬的A股市場(chǎng)之穩(wěn)定、讓股市重點(diǎn)服務(wù)國(guó)內(nèi)制造業(yè)固然有其歷史作用。但隨著中國(guó)進(jìn)入后工業(yè)社會(huì)，尤其是中國(guó)經(jīng)濟(jì)到了轉(zhuǎn)型陣痛期，打破行政藩籬成了激發(fā)經(jīng)濟(jì)潛力的必殺技。十八屆三中全會(huì)提出“使市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用”，就是分水嶺。而并購(gòu)重組作為資本市場(chǎng)資源配置的重要手段，對(duì)市場(chǎng)化的要求尤為迫切。

　　2014年3月，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)兼并重組市場(chǎng)環(huán)境的意見(jiàn)》，從行政審批、交易機(jī)制等多個(gè)方面梳理革新，全面推進(jìn)并購(gòu)重組市場(chǎng)化改革。此后，證監(jiān)會(huì)于10月正式發(fā)布新版《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》和《上市公司收購(gòu)管理辦法》，取消除借殼上市之外的重大資產(chǎn)重組行政審批，將并購(gòu)重組熱進(jìn)一步推向高潮。此外，監(jiān)管層也鼓勵(lì)上市公司推進(jìn)合法合規(guī)的市值管理。

　　經(jīng)過(guò)這幾年的簡(jiǎn)政放權(quán)，A股并購(gòu)重組已經(jīng)越來(lái)越市場(chǎng)化?！霸瓉?lái)重組辦法中9項(xiàng)需要事前審批的情形，現(xiàn)在逐步減少到只剩下2項(xiàng)?！敝袊?guó)證監(jiān)會(huì)上市部副主任陸澤峰日前指出，“需要事前監(jiān)管、進(jìn)行行政審批的并購(gòu)重組數(shù)量占比已經(jīng)不到10%，比例已非常低?！?

　　概而言之，2014年A股并購(gòu)井噴，是新一輪改革背景下，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)尤其改善投資結(jié)構(gòu)的集中體現(xiàn)。“尤其是在投資結(jié)構(gòu)的調(diào)整要求下，企業(yè)轉(zhuǎn)型訴求強(qiáng)烈，國(guó)家因勢(shì)利導(dǎo)，出臺(tái)了相關(guān)放寬并購(gòu)審批的限制。”有資深私募如此表示。

　　值得注意的是，隨著監(jiān)管部門放開(kāi)現(xiàn)金并購(gòu)，儲(chǔ)血式定增在2014年下半年井噴式出現(xiàn)，僅數(shù)月間，擬融資金額就超過(guò)700億，直逼2014 年全年A 股IPO募資總額780億。松綁之功效由此可見(jiàn)一斑。

　　“‘先募資，再現(xiàn)金并購(gòu)’可以大幅壓縮并購(gòu)流程，這個(gè)你懂的。”一家正在進(jìn)行儲(chǔ)血式定增的礦業(yè)上市公司高層對(duì)上證報(bào)表示，與此同時(shí)，該上市公司已經(jīng)著手四處搜尋可供并購(gòu)的礦產(chǎn)了。

　　不過(guò)，對(duì)A股而言，最大的簡(jiǎn)政放權(quán)還在后頭——IPO注冊(cè)制改革正漸行漸近。在此預(yù)期下，進(jìn)入2014年11月以后，那些被爆炒的小市值公司已紛紛深度調(diào)整，殼公司價(jià)值亦銳減。尋殼者驟然下降。取而代之的是大藍(lán)籌牛市的崛起。

　　IPO注冊(cè)制的推出，會(huì)否導(dǎo)致并購(gòu)就此退潮？

　　“新股發(fā)行制度和退市制度均屬于資本市場(chǎng)資源配置的基礎(chǔ)性制度，而并購(gòu)重組制度屬于更高層次的資源配置制度?！比A泰聯(lián)合證券總裁劉曉丹指出，“正如同美國(guó)百年的并購(gòu)浪潮練就了美國(guó)最具競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)業(yè)格局，回歸本源健康發(fā)展的并購(gòu)市場(chǎng)將成為推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的最重要的戰(zhàn)場(chǎng)。”

　　資本運(yùn)作的本質(zhì)是實(shí)現(xiàn)資源的重新匹配優(yōu)化，這樣才能推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和實(shí)現(xiàn)上層建筑與經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的磨合和融合。目前看來(lái)，圍繞著資本市場(chǎng)的一系列動(dòng)作，是政府所希望的資源進(jìn)一步優(yōu)化配置的前期階段，到實(shí)際合理化匹配還需要時(shí)間和過(guò)程。就此而言，A股的資本運(yùn)作大戲還在后頭?！皣?guó)企混改，‘一帶一路’戰(zhàn)略，都將在2015年投射到A股并購(gòu)重組運(yùn)作版圖上?！币晃凰侥既绱伺袛?。

　　而據(jù)上證報(bào)梳理，2014年四季度以來(lái)，伴隨著藍(lán)籌牛市的狂飆，多年均未啟動(dòng)股權(quán)再融資的國(guó)企上市公司們開(kāi)始密集停牌籌劃重大事項(xiàng)，從目前已披露的預(yù)案可見(jiàn)，將定增融資與員工持股計(jì)劃或者高管股權(quán)激勵(lì)相捆綁已漸成主流。

　　與混改更多側(cè)重于對(duì)內(nèi)開(kāi)放不同，“一帶一路”戰(zhàn)略將為國(guó)企乃至民企走出去參與國(guó)際并購(gòu)提供了對(duì)外開(kāi)放之平臺(tái)。

　　值得一提的是，海外并購(gòu)的行政審核亦在2014年大幅削減。尤其是多區(qū)域自貿(mào)區(qū)擴(kuò)圍，為中國(guó)企業(yè)走出去投資并購(gòu)搭建了極為便捷的通道。

　　羅斯柴爾德大中華區(qū)主席羅麗萍此前曾就此對(duì)上證報(bào)表示，中國(guó)企業(yè)在海外收購(gòu)過(guò)程中，以往政府審批一般需要?dú)v時(shí)三到四個(gè)月，這導(dǎo)致中國(guó)企業(yè)在公開(kāi)競(jìng)標(biāo)過(guò)程中常常處于不利的地位。有時(shí)即使出的價(jià)格高于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，但因?yàn)閷徟鞒踢^(guò)于冗雜，常常致使競(jìng)爭(zhēng)項(xiàng)目落入他人之手。不過(guò)俞麗萍稱，2014年中國(guó)政府對(duì)中企海外收購(gòu)審批流程上已經(jīng)開(kāi)始實(shí)行相對(duì)寬松的政策，這極大地鼓舞了中國(guó)企業(yè)對(duì)外并購(gòu)的信心。

　　其實(shí)，先行者安邦集團(tuán)、弘毅投資、復(fù)星集團(tuán)等已在2014年陸續(xù)展開(kāi)了海外并購(gòu)之旅。2015年元旦期間，復(fù)星集團(tuán)歷經(jīng)八輪報(bào)價(jià)后，以9.4億歐元拿下地中海俱樂(lè)部的消息引起了并購(gòu)界熱議，并購(gòu)專家王世渝就此感嘆：“希望2015年復(fù)星的這個(gè)舉動(dòng)，能夠掀起新一輪全球并購(gòu)、中國(guó)整合浪潮，中國(guó)資本在國(guó)際并購(gòu)舞臺(tái)應(yīng)該群雄并起而不是形單影只。”

　　我們期待，隨著行政審批的簡(jiǎn)化，人民幣國(guó)際化加速，2015年更多上市公司逐浪海外并購(gòu)浪潮，在夯實(shí)牛市的同時(shí)，完成中國(guó)經(jīng)濟(jì)的新陳代謝。