2015年11月6日，證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸宣布，證監(jiān)會將完善新股發(fā)行制度，重啟新股發(fā)行。在此背景下，鄧舸進(jìn)一步強調(diào)，本次發(fā)行改革強化了中介機構(gòu)的主體責(zé)任，具體包括建立保薦機構(gòu)先行賠付制度，要求中介機構(gòu)公開承諾若信息披露有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述、重大遺漏造成投資者重大損失的，將先行對投資者進(jìn)行賠付。

　　追本溯源，我國由保薦機構(gòu)主動出資先行賠付投資者損失的做法最早出現(xiàn)在2013年，系平安證券出資3億元設(shè)立“萬福生科虛假陳述事件投資者利益補償專項基金”(以下簡稱“基金”)，用于先行賠償在萬福生科虛假陳述案件中受害的投資者。作為專項基金，其模式具備以下特點：

　　首先，賠償方式直接。該基金系采取“先償后追”方式，即平安證券先行以基金財產(chǎn)償付符合條件的投資者，再通過法律途徑向萬福生科事件的主要責(zé)任及其他連帶責(zé)任方追償。

　　其次，賠償基數(shù)明確。計算補償金額，系以投資者實際發(fā)生的直接損失為限，具體的計算公式為：補償金額=投資差額損失+投資差額損失部分的傭金和印花稅+資金利息。

　　第三，基金組織完善。為保證基金具有足夠公信力，平安證券僅作為基金出資人，基金日常管理均委托給由國務(wù)院批準(zhǔn)專為保護(hù)投資者利益而設(shè)立的中證投?；鸸?，中國建設(shè)銀行專戶管理該基金資產(chǎn)?；鸱桨赋浞终髑罅酥袊C券業(yè)協(xié)會、中證投?；鸸?、深交所和中登公司等權(quán)威機構(gòu)的意見。中證投?；鸸就瑫r聘請了法律、財經(jīng)界專家組成的專家委員會，就基金設(shè)立、管理及運作過程中的重大問題提供咨詢意見。

　　第四，操作手續(xù)簡潔?；鹄米C券市場電子化系統(tǒng)，投資者通過基金網(wǎng)站和深圳證券交易所(以下簡稱“深交所”)上市公司股東大會網(wǎng)絡(luò)投票系統(tǒng)確認(rèn)接受補償方案并自愿與平安證券達(dá)成和解，補償金的劃付由中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司(以下簡稱“中國結(jié)算”)通過結(jié)算系統(tǒng)統(tǒng)一完成，整個過程高度電子化和自動化，避免投資者信息查詢、證據(jù)收集、身份公證和書面確認(rèn)等復(fù)雜手續(xù)，極大降低了投資者獲得補償?shù)某杀尽?/p>

　　正是上述基金運作有效，故有此次事件是中國證券市場發(fā)展史上，監(jiān)管部門針對券商投行業(yè)務(wù)做出的最嚴(yán)厲處罰，也是券商對虛假陳述受害者做出的最大金額賠償方案的說法。

　　時至今日，“先行賠付”概念的回歸，預(yù)示著在IPO重啟所涉及的制度變革中，市場監(jiān)管部門或?qū)⑨槍ΡＫ]方“只薦不保”的痼疾，強化保薦方等中介機構(gòu)在二級市場投資過程中“把關(guān)人”的角色，加大對處于相對弱勢地位的中小投資者合法權(quán)益的保護(hù)，進(jìn)一步推動各類保薦方關(guān)于投資者保護(hù)基金的設(shè)立與發(fā)展，形成“法律懲罰”與“市場補償”相結(jié)合的雙軌先行賠付制度結(jié)構(gòu)，最終真正實現(xiàn)資本市場交易資金“取之于市場、用之于市場”的根本目的。

　　(作者單位：廣東盛唐律師事務(wù)所)