“股指期貨市場可能會沉寂一段時間，或許后市現(xiàn)貨市場的表現(xiàn)能夠讓市場發(fā)現(xiàn)他們錯怪了股指期貨?！痹诠芍钙谪洏I(yè)內(nèi)看來，市場上大部分群體對股指期貨存有誤解。

　　具有做空功能的股指期貨為A股持續(xù)下跌背負(fù)了不小的罪名，股指期貨再一次被推上風(fēng)口浪尖。9月2日晚，中金所祭出限制單日開倉交易量、提高各個合約品種 保證金各、平倉手續(xù)費(fèi)劇增、實名制等四大“狠招”，此舉意在抑制市場過度投機(jī)。

　　不過，為股指期貨提供較大流動性的投機(jī)者被限制之后，股指期貨市場的交易量正大幅萎縮?！皩κ纸灰妆P大幅減少后，套保也將受到影響，整個市場基本上處于停止?fàn)顟B(tài)。”多位期貨業(yè)內(nèi)人士表示。

　　股指期貨被限制后，股票現(xiàn)貨市場是否將迎“春天”?有觀點認(rèn)為，對投資者情緒會有影響，但作用大小值得商榷;也有觀點認(rèn)為，沒有避險工具之后，現(xiàn)貨市場可能會波動更大。“雖然管理層用心良苦，但市場會有自己的解讀。”一位股指期貨人士對《第一財經(jīng)日報》記者稱。

　　限制投機(jī)同損套保

　　9月2日晚間，中金所“壯士斷腕”般公布四項措施抑制股指期貨過度投機(jī)，其中包括單日開倉交易量不能超過10手、提高各個合約品種的保證金各10%、平倉手續(xù)費(fèi)由萬分之一點五劇增至萬分之二十三、加強(qiáng)股指期貨市場長期未交易賬戶管理。

　　“此舉對股指期貨市場影響會比較嚴(yán)重?！币黄谪浌靖吖鼙硎?，只有10手的開倉交易量，會導(dǎo)致整個市場流動性終結(jié)，這樣將對機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)產(chǎn)生較大沖突，同時散戶也將受到影響，保證金杠桿提高，資金資金利用率則降低，原本股指期貨1手保證金10萬元左右，50萬元的開戶門檻如今只夠做1手。

　　平倉手續(xù)費(fèi)方面，以8月26日之前的萬分之零點二三來比較，目前的手續(xù)費(fèi)已提高了百倍?！斑@意味著1次交易可能會有2000多元的手續(xù)費(fèi)， 滬深300股指期貨一個點是300塊，投資者必須做對8個指數(shù)點500元的話要做對10個指數(shù)點，這對于散戶來說很難做?！鄙鲜龈吖鼙硎尽?/p>

　　一位杭州的期貨投資者就向《第一財經(jīng)日報》記者表示，在中金所第一次限制倉位的時候就已經(jīng)平倉了大部分，上周預(yù)測到將再會出收緊措施，便全部平倉了，目前對股指期貨持跟蹤不下單的態(tài)度?！跋拗苽}位之后，會進(jìn)一步壓縮交易量，程序化交易和日內(nèi)投機(jī)單基本不能做了，甚至其他風(fēng)格的交易都會被嚴(yán)重影響?！?/p>

　　上述期貨公司高管對此表示認(rèn)同，基本上后面股指期貨交易會非常清淡，這個品種基本上暫時不太會有交易量，“整個股指期貨市場在近一段時間可能會進(jìn)入一個比較沉寂的階段，如果能夠運(yùn)行的話，交易量或許只有原來的十分之一左右”。

　　這意味著抑制股指期貨過度投機(jī)的同時，也較大程度遏制了股指期貨市場的流動性，套值保期也將因為沒有交易對手盤而受到影響。

　　“首先快到交割日的套保者，可能連倉位都平不掉，且現(xiàn)在股指期貨出現(xiàn)較大的貼水狀況，在現(xiàn)貨比期貨高出幾百至上千點情況下，一旦到了交割日會蒙受很大的損失，這對于套保者也存有很大的風(fēng)險。”上述期貨公司高管稱。

　　不過，上述杭州的期貨投資者認(rèn)為，套保會因為沒有對手盤而交易受到影響，這主要是影響后申請的套保單操作，對早期的幾乎沒影響。

　　“投機(jī)、套利、套保有效的比例是股指期貨市場健康發(fā)展的關(guān)鍵。任何一方都不能少，投機(jī)去掉之后，套保的一方?jīng)]有交易對手，套保的效率將非常低。”上海淘利資產(chǎn)管理有限公司董事長肖輝表示。

　　市場或?qū)芍钙谪洿嬲`解

　　“中金所的這個措施應(yīng)該是暫時的，主要為安撫市場情緒，目前很多大眾對股指期貨并不熟悉?？赡車沂窃谟脤嵄P做理論界的一種實證研究，或許會規(guī)避掉很多群體對這個市場不熟悉帶來的困擾。”肖輝對中金所出臺上述限制措施的背景作出如此解讀。

　　今年6月15日以來的股市大跌，讓股指期貨的命運(yùn)遭遇轉(zhuǎn)折點。針對股指期貨的做空功能、先于股市下跌、成交額大于滬深兩市成交額為不正當(dāng)對沖風(fēng)險等依據(jù)，股指期貨成為眾矢之的，一些非業(yè)內(nèi)專家也頻頻發(fā)聲，甚至有人急呼“關(guān)閉股指期貨交易才能救市”。

　　但是股指期貨真的是股票現(xiàn)貨市場大跌的元兇嗎?“其實股指期貨是一個風(fēng)險對沖或者轉(zhuǎn)移風(fēng)險的工具，它只是一個保險的手段，但是市場很多人沒有意識到這點，對股指期貨本身有一種恐懼或者誤解?！鄙鲜銎谪浌靖吖芘e例稱，如果一些基金公司大幅建倉股票之后，因強(qiáng)制性要求不能平倉，但又預(yù)測到股指要下跌，這時候主要通過股指期貨來保值，并不是為了做空而做空股指期貨。

　　“股指期貨一定不是市場下跌的原因，因為它是個衍生品，它的基本市場是股票市場，皮之不存毛將焉附?！毙ぽx表示。

　　在一位不愿具名的期貨人士看來，交易工具本身是中性的，目前市場上認(rèn)為股指期貨市場會影響股票現(xiàn)貨市場，主要還是通過人心影響，因為市場參與力量的羊群效應(yīng)較為厲害?！爸薪鹚呐e措主要還是通過壓縮成交量，暫時擠出投機(jī)力量來減小股指期貨波動幅度，達(dá)到穩(wěn)定現(xiàn)貨市場和人心的目的。”上述期貨人士同時表示。

　　股指期貨市場受到大幅限制之后，股票現(xiàn)貨市場真的能回暖嗎?“其實沒有避險工具之后，現(xiàn)貨市場可能會波動更大。因為辦法做保值，如果預(yù)計下跌只能把手中現(xiàn)貨給拋掉?！鄙鲜銎谪浌靖吖鼙硎荆蛟S股指期貨市場交易大幅減少之后，股票現(xiàn)貨市場通過自身運(yùn)行之后會發(fā)現(xiàn)股指期貨的好。

　　巴曙松在其《股指期貨，該責(zé)難還是該大力發(fā)展》的文中指出，股指期貨在海外市場已成功運(yùn)行多年，中國股指期貨推出至今，持續(xù)健康成長，功能逐步發(fā)揮，它實際上并不是做空中國股市的工具，而是逐漸成長中的股市穩(wěn)定器之一。