近日，證監(jiān)會主席肖鋼在“2015年全國證券期貨監(jiān)管工作會議”上指出，推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革，是2015年資本市場改革的頭等大事，但在具體推進(jìn)過程中，要立足當(dāng)前、穩(wěn)步推進(jìn)，妥善處理好資本市場改革、發(fā)展、穩(wěn)定的關(guān)系。

　　肖鋼所述“放管結(jié)合”總體思路切中股市實際，是注冊制改革最大公約數(shù)所在。畢竟，對于任何一項類似于此關(guān)礙重大的系統(tǒng)性改革而言，越是能夠事先充分考慮到面臨的風(fēng)險和問題，就越是有利于積極推進(jìn)改革進(jìn)程，以及順利實現(xiàn)改革目標(biāo)。

　　新股發(fā)行核準(zhǔn)制的弊端以及注冊制的優(yōu)點，識者盡知無需贅言。關(guān)于注冊制改革真正的疑問，早已不再是“要不要改”，而是究竟“如何改”。目前來看，內(nèi)地股市推行注冊制改革，必須先行補足如下三項市場短板：

　　首先，A股投資者往往對股票實質(zhì)性信息關(guān)注不足。雖然說，這種不合意的狀況有相當(dāng)部分原因可歸咎于核準(zhǔn)制下監(jiān)管部門對上市公司越俎代庖式的信用“背書”，但問題是，這種“背書”哪怕不考慮其效力究竟如何(其實事實早已反復(fù)證明，這種“背書”未必通得過市場檢驗)，那也最多適宜于解釋新股發(fā)行“三高”現(xiàn)象。而A股市場多年來的不成熟表現(xiàn)，除了所謂“新股不敗”神話以外，更在于對那些上市多年，且僅憑已披露信息就足以判定其毫無投資價值可言的垃圾股趨之若鶩，再或者往往憑一廂情愿的信息解讀，對自己認(rèn)為“有利”或者“不利”的消息過度反應(yīng)，數(shù)千只股票時常不分業(yè)績、前景，動輒集體暴漲暴跌。

　　其次，A股上市公司“圈錢”痼疾缺乏足夠制度制約。這方面，尤其值得關(guān)注的新動向是，曾經(jīng)一度被寄予厚望，且主要以民營企業(yè)為主的創(chuàng)業(yè)板公司(國企該上市、能上市的基本都已實現(xiàn)上市)，其在以相對較低門檻登陸股市后種種遠(yuǎn)甚于主板的業(yè)績“變臉”、資金超募、減持套現(xiàn)等惡劣表現(xiàn)，起碼說明單靠“放”這一條腿走路，未必符合中國誠信不足的市場實際。

　　第三，注冊制改革后，且不說監(jiān)管部門對市場主體準(zhǔn)入后的持續(xù)監(jiān)管工作量將大幅提升，發(fā)現(xiàn)和查處違法違規(guī)行為的數(shù)量與難度顯著增加。事實上，相比這些技術(shù)性的問題，目前監(jiān)管體制中更大的缺陷是對于各類包裝造假、內(nèi)幕交易等違規(guī)違法行為處罰過輕，無法實現(xiàn)有力、有效打擊效果。因此，這就需要對包括《刑法》、《證券法》在內(nèi)的一系列相關(guān)法律法規(guī)盡快作出適應(yīng)性修訂。

　　2007年肇端于美國的金融危機(jī)最重要的教訓(xùn)，就是金融自由化進(jìn)程固然有助于提高資源配置效率，但這種進(jìn)程必須輔之以同步加強(qiáng)的投資者教育，以及市場誠信、監(jiān)管、法制建設(shè)。因此對于內(nèi)地股市而言，注冊制改革是實實在在的利好，而放管結(jié)合、循序漸進(jìn)的注冊制改革，更是立足全局、著眼長遠(yuǎn)的最堅實利好。