近期新三板市場(chǎng)在一系列利好政策下走出了之前的低迷局面，新三板做市指數(shù)上漲達(dá)到20%。同時(shí)，成交量快速放大，做市指數(shù)成交額超過10億，創(chuàng)出七個(gè)月以來的新高。我們認(rèn)為新三板在注冊(cè)制臨近的情況下，由于具備4000多家掛牌標(biāo)的，存在一大批優(yōu)質(zhì)潛力上市企業(yè)，在未來有望充分受益。

　　注冊(cè)制即將推出，三板、創(chuàng)業(yè)板、戰(zhàn)略新興板未來將產(chǎn)生優(yōu)質(zhì)企業(yè)爭奪戰(zhàn)

　　證監(jiān)會(huì)主席肖鋼明確了注冊(cè)制即將臨近，在股市異常波動(dòng)之后，《證券法》修訂推遲，國務(wù)院可能采取法律授權(quán)方式出臺(tái)意見，力促注冊(cè)制明年三月落地：先放開發(fā)行節(jié)奏，后放開發(fā)發(fā)行價(jià)格，同時(shí)縮短發(fā)行流程，給企業(yè)明確預(yù)期。

　　深交所總經(jīng)理宋麗萍表示，創(chuàng)業(yè)板將研究設(shè)立一個(gè)單獨(dú)的層次，專門服務(wù)于尚未盈利的互聯(lián)網(wǎng)和科技企業(yè)，相關(guān)準(zhǔn)備工作正在積極進(jìn)行之中。深交所的這一表態(tài)為優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)登陸創(chuàng)業(yè)板打開綠燈。

　　11月20日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布實(shí)施《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)發(fā)展的若干意見》，提出要“著眼建立多層次資本市場(chǎng)的有機(jī)聯(lián)系，研究推出全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公司向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板的試點(diǎn)”證監(jiān)會(huì)這一意見進(jìn)一步為優(yōu)質(zhì)三板企業(yè)進(jìn)入創(chuàng)業(yè)板給出了明確表態(tài)。

　　同時(shí)，上交所一再表示戰(zhàn)略新興板將在證券法頒布后與注冊(cè)制同步推出，預(yù)計(jì)時(shí)間為明年上半年，相關(guān)上市標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)在制定當(dāng)中。

　　11月24日，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公布分層方案，將給予符合創(chuàng)新層的企業(yè)以融資和交易創(chuàng)新政策試點(diǎn)，而分層時(shí)間同樣在明年上半年推出。

　　我們認(rèn)為在原有審核制下，企業(yè)上市流程慢形成排長隊(duì)的情況，給予新三板一個(gè)非常好的發(fā)展時(shí)間窗口。根據(jù)券商統(tǒng)計(jì)，目前直接符合創(chuàng)業(yè)板上市標(biāo)準(zhǔn)的三板企業(yè)已經(jīng)達(dá)到1400多家，三板已經(jīng)匯聚了非常多優(yōu)質(zhì)企業(yè)標(biāo)的。但在投資者門檻遲遲不能降低，交易手段改革進(jìn)度緩慢的情況下，新三板未來極有可能遭遇創(chuàng)業(yè)板和戰(zhàn)略新興板搶奪優(yōu)質(zhì)企業(yè)的尷尬境地。新三板分層機(jī)制的出臺(tái)，雖會(huì)一定程度上挽留住一部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)，但同樣在注冊(cè)制下，不同的投資者門檻和流動(dòng)性更優(yōu)的交易方式將使得新三板在優(yōu)質(zhì)企業(yè)留存率上處于劣勢(shì)。

　　分層轉(zhuǎn)板如何選擇？

　　臨近注冊(cè)制，低市盈率和高成長性將使得目前優(yōu)質(zhì)三板企業(yè)充分享受未來政策紅利。但對(duì)于企業(yè)來講，未來是留在三板進(jìn)入創(chuàng)新層還是轉(zhuǎn)板進(jìn)入創(chuàng)業(yè)板或戰(zhàn)略新興板的確是擺在眼前的重要選擇。由于三板流動(dòng)性較差，企業(yè)難以享受對(duì)應(yīng)自身成長性的估值水平，部分企業(yè)選擇離開也在情理之中。目前，三板企業(yè)中已有包括海容冷鏈、古城香業(yè)等34家企業(yè)公告稱已開展IPO輔導(dǎo)程序。

　　那對(duì)于投資人來講應(yīng)該如何選擇優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，已成為刻不容緩的現(xiàn)實(shí)問題。根據(jù)天弘基金統(tǒng)計(jì)，目前同時(shí)符合戰(zhàn)略新興版、創(chuàng)業(yè)板和新三板創(chuàng)新層標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)共有190家公司。如下表所示:

　　括點(diǎn)點(diǎn)客、九恒星、青雨傳媒、先臨三維、致生聯(lián)發(fā)等前期機(jī)構(gòu)熱捧的三板優(yōu)質(zhì)明星股均包含在內(nèi)。從營業(yè)收入來看，致生聯(lián)發(fā)2011年收入僅有1800多萬，而今年上半年就實(shí)現(xiàn)了1.2億，四年?duì)I收增長超過10倍。而九恒星自披露營收以來，從2006年的931萬增長至2014年的1.8億，八年增長接近20倍。同時(shí)，以上公司的凈利潤增長率也大多超過了主板和創(chuàng)業(yè)板上市公司的同期水平。

　　布局新三板就在當(dāng)下，明年注冊(cè)制落地后不同交易所對(duì)優(yōu)質(zhì)上市企業(yè)資源的爭奪戰(zhàn)就要打響。投資人可按上述選股標(biāo)準(zhǔn)提前布局，享受制度紅利釋放，分享中國經(jīng)濟(jì)增長。

　　文|天弘基金股權(quán)投資部基金經(jīng)理李蘊(yùn)煒