8月25日，恰逢全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(俗稱新三板)實(shí)施做市商制度滿一周年，市場(chǎng)參與各方在肯定做市商制度的同時(shí)，呼吁明確制度創(chuàng)新政策預(yù)期和降低投資者門檻，以此改善市場(chǎng)流動(dòng)性。

　　“市場(chǎng)流動(dòng)性低，并不是做市商不作為所致，更不能歸咎于做市商制度本身?！饼R魯證券有限公司場(chǎng)外市場(chǎng)市場(chǎng)業(yè)務(wù)部總經(jīng)理王磊昨日在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，新三板市場(chǎng)實(shí)施做市商制度以來(lái)，兩次明顯帶動(dòng)市場(chǎng)流動(dòng)性，即實(shí)施初期以及今年3月份至4月份。

　　據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者統(tǒng)計(jì)，2014年8月25日新三板實(shí)施做市商制度后，8月25日-29日(首周)掛牌公司股票成交6569筆，占當(dāng)年至8月29日總成交筆數(shù)的一半，并且做市轉(zhuǎn)讓股票換手率遠(yuǎn)高于協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式股票換手率。并且做市業(yè)務(wù)實(shí)施一周以后，投資者參與市場(chǎng)的意愿增強(qiáng)；今年3月份至4月份，在做市交易的帶動(dòng)下，新三板單日成交額與日俱增，至4月7日，當(dāng)日掛牌公司股票成交規(guī)模突破50億元，達(dá)到52.29億元，其中做市方式轉(zhuǎn)讓的股票成交35.73億元。

　　多位接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪的券商人士表示，做市商制度作為中國(guó)資本市場(chǎng)的一項(xiàng)制度創(chuàng)新，在提升新三板流動(dòng)性方面發(fā)揮了重要作用。尤其在新三板企業(yè)股本較小、股權(quán)比較集中、原始股東惜售的背景下，做市商制度實(shí)施一年來(lái)，已經(jīng)發(fā)揮其應(yīng)有的作用。

　　“造成當(dāng)前市場(chǎng)低迷的原因不是做市商，更不是做市商制度本身。”王磊指出。

　　“新三板采用傳統(tǒng)做市商制度，在做市商制度下，市場(chǎng)存在四個(gè)交易端口，做市商買賣與投資者買賣，而當(dāng)前投資者只有賣沒有買，同時(shí)做市商資金有限，不能全部接盤?！蓖趵诮忉屨f(shuō)，在做市商制度下，做市商買賣與投資者買賣就像四條腿的凳子，現(xiàn)在缺一條腿，即投資者買入不夠活躍。

　　“造成投資者買單缺失的原因有兩個(gè)，一是新三板制度創(chuàng)新政策預(yù)期不明朗，市場(chǎng)參與者采取回避策略。二是投資者門檻過(guò)高，導(dǎo)致當(dāng)前合格投資者數(shù)量與掛牌企業(yè)數(shù)量、做市股票數(shù)量極其不匹配?！蓖趵诜Q，“投資者買單缺失，最受傷害的是做市商，因?yàn)樽鍪猩檀蜷_買賣窗口，所有拋單需要做市商來(lái)承受，做市商已嚴(yán)重受損?！?

　　截至目前，新三板掛牌企業(yè)數(shù)量已經(jīng)達(dá)到3295家，做市股票達(dá)到737只，而合格投資者僅為15萬(wàn)左右。目前，新三板市場(chǎng)做市商達(dá)到80多家。

　　據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者了解，目前由于新三板整個(gè)市場(chǎng)低迷，不少做市商持有股票已經(jīng)出現(xiàn)大面積跌破買入價(jià)格，致使做市商篩選做市標(biāo)的更加嚴(yán)格，券商的做市部門均在減緩做市業(yè)務(wù)步伐。

　　對(duì)此，王磊建議，一方面監(jiān)管層需要明確更多政策預(yù)期，給予市場(chǎng)足夠的信心，另一方面適當(dāng)降低投資者門檻，同時(shí)讓一些大的機(jī)構(gòu)資金入場(chǎng)。

　　目前新三板“協(xié)議+做市”的交易制度，在引入流動(dòng)性“活水”方面存在明顯局限性。對(duì)此，民生證券新三板研究中心認(rèn)為，借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，短期內(nèi)應(yīng)通過(guò)做市商擴(kuò)圍等新政，盡快從壟斷性做市向競(jìng)爭(zhēng)性做市轉(zhuǎn)變。從中長(zhǎng)期看，建立“競(jìng)爭(zhēng)性做市+競(jìng)價(jià)”的混合交易制度，對(duì)解決新三板流動(dòng)性不足、做市商數(shù)量瓶頸和道德風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題，具有重要意義。