夏末秋初的上海，燥熱蒸騰，正如近期分層傳聞下驚擾波動的新三板市場，壓抑的氛圍下難尋方向。此前連續(xù)幾個周五新三板做？市指數(shù)出現(xiàn)飆升，顯示有游資暗賭周末出臺分層等利好政策。消息面眾說紛紜，市場則難見起色。

　　“賭政策？我不這么看”，萬噸資產(chǎn)董事長俞岱曦沏一壺涼茶，對上證報記者侃侃而談，“三板市場的方向是一個高度規(guī)范的價值投資市場，賭政策不如靜下來好好挖掘企業(yè)，這是一個信息高度不對稱的市場，潛在的價值發(fā)現(xiàn)機(jī)會太豐富了?！?/p>

　　“A股是主業(yè)，三板是戰(zhàn)略”。這是這位前民生加銀基金掌門人“奔私”后成立萬噸資產(chǎn)定下的“錨”。今年3月，萬噸成立后的第一個產(chǎn)品即面向三板市場，之后又發(fā)行了3個三板產(chǎn)品，均被市場一搶而空。

　　值得關(guān)注的是，產(chǎn)品的建倉期適逢三板市場遭遇做市指數(shù)從4 月最高點(diǎn)2673.17 一路下行至7 月最低點(diǎn)1103.78的“史詩級暴跌”，然而萬噸旗下的新三板基金最新公布的收益均實(shí)現(xiàn)正值，殊為不易。

　　“我們比較好的規(guī)避了系統(tǒng)性風(fēng)險，原因是基金從成立之初就樹立了在2015 年主動而非被動地投資擬掛牌公司的投資策略?！庇後逢卣f，“萬噸目前的三板基金總倉位大約在五成左右，主要投在擬掛牌企業(yè)上，同時我們把A股投資比例控制在個位數(shù)以內(nèi)，并且極少參加做市交易，事實(shí)證明我們的策略是正確的?！?/p>

　　很少有出身公募的投資大佬像俞岱曦這樣高度重視和獨(dú)立的思考三板市場投資，他認(rèn)為，新三板和A 股市場是完全不同的交易市場——如果說A 股市場更像是個價值投機(jī)的市場，為短期套利者提供了套利空間的話，三板市場則由于天生的注冊制使得其更接近價值投資。因此，三板市場的投資標(biāo)的選擇和A股市場有一套截然不同的標(biāo)準(zhǔn)。

　　在前期市場浮躁、估值飆升時，萬噸以投資早期項目為主，在選擇項目時，除了盡可能回避VC 投資階段的企業(yè)外，他們會聚焦在企業(yè)經(jīng)營記錄、管理團(tuán)隊以及估值上，精中選優(yōu)。過去超過半年的時間，進(jìn)入他們投資“法眼”的只有永樂票務(wù)、優(yōu)雅壹佰等優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。他們每筆投資額度限定在一到兩千萬，單個項目持股比例控制在30%以下，并且堅持只投北上廣深和一線省會城市的企業(yè)。

　　“我們充分認(rèn)識到自己的投資能力圈，控制管理規(guī)模在管理能力之內(nèi)。以我們目前的團(tuán)隊，我認(rèn)為可控的是10億的新三板基金，100個以內(nèi)的項目?！庇後逢卣f。

　　在提到下一步的投資策略時，俞岱曦表示，對下一步的三板市場布局將更加積極。一方面，他認(rèn)為新掛牌的公司數(shù)量和質(zhì)量將在原有市場基礎(chǔ)上繼續(xù)上升，因此優(yōu)質(zhì)的擬掛牌企業(yè)仍然是萬噸持續(xù)關(guān)注的重點(diǎn)；另一方面，萬噸在7月下旬以來已經(jīng)開始逐漸加大做市、協(xié)議轉(zhuǎn)讓和定增的投資比例。“我認(rèn)為新三板的指數(shù)還有一定調(diào)整空間，但優(yōu)質(zhì)企業(yè)市盈率進(jìn)入30倍以內(nèi)的機(jī)會已經(jīng)出現(xiàn)，應(yīng)該加快進(jìn)場?！?/p>

　　對于市場熱議的分層和流動性問題，俞岱曦表示高度樂觀?！胺謱拥臅r間截點(diǎn)是明確的，而關(guān)鍵是信息披露制度和懲罰機(jī)制能否有效分化和運(yùn)行，希望能通過分層讓好孩子舉手、壞孩子下課。”而令大多數(shù)投資者耿耿于懷的三板流動性問題在他眼中應(yīng)該放手交給時間?！拔矣浀?005年A股最低迷的時候每天交易量只有30多個億，很難想像10年后交易量每天能做到2萬億。今年三板幾億到幾十億的交易量，有什么可擔(dān)心的？”