證券時報記者 李小平

　　3月28日，很少在公開場合亮相的王亞偉，現(xiàn)身于2015中國（杭州）財富管理論壇。作為曾經(jīng)的“公募一哥”，他參與的分論壇會場被投資者圍得水泄不通，現(xiàn)身時引起會場的一陣騷動。

　　在近半小時的演講中，王亞偉對行業(yè)和熱點閉口不談，而是圍繞著“長期價值投資在A股：理念、實踐和展望”的主題進行了一番論述。

　　價值投資沒有過時

　　對長期價值投資，很多人有不同的理解，1000個人眼中有1000個哈姆雷特。王亞偉開門見山，他對“長期價值投資”的理解是：通過嚴謹?shù)姆治觯袛嗤顿Y對象的價值，在這個基礎上價格低于價值、甚至嚴重低于價值的時候進行投資，并且長期地堅持投資方式。

　　現(xiàn)在的A股市場上，尤其是近兩年來，成長性的投資大行其道，到如今進一步地演化成了趨勢投資和動量投資。那么，為何王亞偉在這個時點談長期價值投資？

　　回顧了過去十年A股市場價值投資的走勢，盡管A股市場換手率很高，但從統(tǒng)計結(jié)果看是適合長期投資的。2005年-2014年10年，全部A股平均年復合回報率達到22.7%，低回報率的印象，來自于指數(shù)編制中權重股占比過高所致。

　　王亞偉表示，22.7%的回報率可以和巴菲特看齊。關鍵是滾動的回報是逐年提高的。所以，A股市場可能越來越適合做長期的投資。長期的價值投資在A股市場，可以給投資者創(chuàng)造很高的回報。

　　既然價值投資能夠帶來較高回報，為何在A股仍屬于非主流派、少數(shù)派？王亞偉對此表示，當前A股市場長期價值投資匱乏有四方面原因：市場成熟度不足、投資者結(jié)構(gòu)不甚合理；上市公司治理結(jié)構(gòu)存在不完善之處；與市場監(jiān)管和制度有關；避險手段不足。

　　以投資者結(jié)構(gòu)為例，當前A股市場上的機構(gòu)投資者占比不高，即使是機構(gòu)投資者，真正做到長期投資的也非常少。比如公募基金每年的考核，在相對排名的壓力下，基金經(jīng)理很難保持耐心、堅持長期投資。保險機構(gòu)也一樣，每年考核一次。所以機構(gòu)投資者的行為被扭曲了，很難有一個長期價值理念來主導。

　　看好長期價值投資

　　在A股市場上，雖然長期價值投資者屬于非主流派、少數(shù)派，但對于他們的未來，王亞偉持樂觀的態(tài)度。

　　王亞偉表示，現(xiàn)在長期價值投資為什么效果好？因為應用這種方法的人少，從而導致了相關標的長期以來沒有被充分挖掘，如此一來用長期價值投資的方法去投資，取得比較好的收益是大概率事件。

　　A股長期價值投資所需要的外部環(huán)境和條件也在不斷地改善。首先，市場監(jiān)管力度在不斷加強，市場投機的氣氛被抑制，長期投資的理念就會被弘揚。第二，注冊制的改革推動以及退市制度的執(zhí)行力度加大。原來基于博弈的行為會得到抑制，市場上更多資金配到優(yōu)質(zhì)企業(yè)上。第三，混合所有制推進上市公司治理結(jié)構(gòu)完善。第四，兼并收購，可以促使價值回歸，有效地減少價值陷阱。第五，中國市場國際化程度日益加強，包括未來列入MSCI全球指數(shù)，加上養(yǎng)老金可能要入市，可以預計的是機構(gòu)投資者的隊伍會不斷地壯大，國際化程度會加強，價值投資者隊伍會不斷壯大。第六方面，避險工具的完善，除了滬深300指數(shù)期貨，還有上證50指數(shù)期貨，中證500指數(shù)期貨以及個股期權等等。

　　在此基礎上，王亞偉認為，長期價值投資在A股具備了天時地利人和的條件：天時，過去幾年的價值投資收益率可能不理想，但從均值回歸的角度，可能有超額收益；地利，外部環(huán)境都在完善，這是地利方面的因素；人和，機構(gòu)投資者的隊伍在不斷地壯大。

　　綜合看來，長期價值投資在A股發(fā)展前景良好，可以在未來幾年充分地分享到中國牛市的成果。