針對當(dāng)前新三板市場的流動性問題，多位業(yè)內(nèi)人士建議應(yīng)對做市商擴容，引入更多金融機構(gòu)來參與做市，并在此基礎(chǔ)上做好新三板的各項配套制度建設(shè)，例如降低投資者門檻、推出連續(xù)競價制度、出臺鼓勵和規(guī)范做市的政策等。

　　做市商擴容刻不容緩

　　針對如何改善新三板市場流動性，多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，應(yīng)鼓勵做市商擴容，讓更多金融機構(gòu)參與做市，這將完善新三板企業(yè)的市場定價機制，并緩解當(dāng)前的流動性困局。

　　九泰基金總裁助理鄭立昌分析，從客觀上講，做市商制度本身具備了活躍新三板市場的功能，但相對于不斷增加的掛牌企業(yè)來說，顯然太少了，希望能降低做市商門檻，引入更多的金融機構(gòu)參與做市。

　　鄭立昌稱，“當(dāng)做市商足夠多的時候，就不會出現(xiàn)捂股惜售的情況，做市的股價將會形成市場化價格，做市商的盈利模式也將主要通過促進(jìn)價格活躍，并賺取交易傭金了。”

　　中融信托投資經(jīng)理柏謙也認(rèn)為，新三板做市商擴容可以部分解決流動性不足問題。當(dāng)前，券商只能用自有資金去做市，對于中小型券商而言，由于資金量有限，很難為市場提供較大的流動性，放開其他金融機構(gòu)或產(chǎn)品做市應(yīng)是未來的趨勢。

　　萬家基金總經(jīng)理助理張軍也稱，券商做市制度有待完善，從政策面講，需要放開公募基金子公司參與做市，為市場提供更大量的做市資金和更多機構(gòu)參與者，進(jìn)一步豐富和完善市場結(jié)構(gòu)和做市制度。

　　天弘基金股權(quán)投資部基金經(jīng)理李蘊煒表示，做市商家數(shù)增加能夠帶來做市商的有效競爭，從而抬高做市成本，在降低套利空間的情況下，做市商擴圍能夠短期緩解市場流動性壓力。

　　但李蘊煒也坦言，新三板做市商擴容，給市場帶來的做市增量資金依然有限。在目前以做市為盈利考核、做市成為套利手段的情況下，無法充分改善流動性和增強市場的定價能力。

　　也有業(yè)內(nèi)人士稱，做市商底倉量不足、交易量偏小也是流動性匱乏的重要因素，建議增加做市商持股倉位，并提高單筆報價。

　　國都證券場外市場業(yè)務(wù)部一部副總經(jīng)理汪中秋認(rèn)為，部分民營企業(yè)管理人不愿轉(zhuǎn)讓企業(yè)股份，而且券商還有5%的股份轉(zhuǎn)讓限制，這在一定程度上制約了券商為市場提供流動性。

　　企巢新三板學(xué)院院長程曉明也表示，做市商制度有進(jìn)一步改進(jìn)的空間，例如，當(dāng)前的單筆報價只有1000股，可以考慮提高到10000股。

　　制度建設(shè)必不可少

　　多數(shù)業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，單純依靠做市商擴容，仍然難以充分發(fā)揮做市制度定價和流動性的作用，還需出臺配套的降低投資者門檻、連續(xù)競價制度、出臺鼓勵和規(guī)范做市的政策，建立對做市商的評價機制等才能產(chǎn)生良好的效果。

　　李蘊煒稱，從目前情況看，做市制度沒有明顯改善流動性。我們認(rèn)為單純依靠券商有限的力量，難以改變目前市場流動性不足的局面，還需要降低投資者門檻，增加市場參與人數(shù)，從而增加入市資金等配套措施予以改進(jìn)。

　　程曉明也認(rèn)為，做市商制度的目的是為了解決流動性和估值的問題，但是光靠做市商制度是不夠的，需要多種制度齊頭并進(jìn)，目前新三板流動性問題不是做市商制度本身的問題，主要還是環(huán)境配套的綜合性問題。

　　鄭立昌也認(rèn)為，要改善新三板市場流動性，就要改變新三板市場參與者不夠多的現(xiàn)狀，在做市商無法保證交易量的時候，也只能通過套利獲取利潤。

　　鄭立昌稱，“如果市場不增加投資者，做市商只能選擇獲取庫存股票差價來獲取收益，這就導(dǎo)致企業(yè)做市以后也沒有獲得一個市場的公允價格，由于做市商的拋壓，反而造成更低的市場價格。因此，現(xiàn)在單純討論做市商制度對市場沒有太大的建設(shè)性作用，新三板當(dāng)前的基礎(chǔ)性建設(shè)更重要。”

　　銀河證券新三板業(yè)務(wù)總部高級副總經(jīng)理賀辭也認(rèn)為，要改善新三板流動性，需要降低投資者門檻，增加投資者數(shù)量，增加做市商家數(shù)。

　　此外，還有業(yè)內(nèi)人士建議，政府需要出臺鼓勵和規(guī)范做市的政策，并建立對做市商的評價機制。上海某中型私募的新三板投資經(jīng)理稱，未來做市是新三板交易制度中非常重要的一塊，五、六成的新三板企業(yè)可能會轉(zhuǎn)變?yōu)樽鍪薪灰?，政府需要出臺鼓勵做市的政策，還需要出臺規(guī)則規(guī)范做市商的行為，繼續(xù)完善做市商制度。

　　上海理成資產(chǎn)權(quán)益投資總監(jiān)孫興華稱，僅僅將做市商擴容，并不能根本性地促進(jìn)新三板交投，一是需要將交易成本降下來，尤其是買賣價差的成本；二是市場上應(yīng)該有對做市商進(jìn)行評價的機制。