“以前也不知道有個(gè)什么新三板的，就是在這兩年吧”當(dāng)易三板研究團(tuán)隊(duì)在調(diào)研中問(wèn)道在積極準(zhǔn)備掛牌的上海某信息傳輸公司的老板時(shí)回答道，研究員繼續(xù)問(wèn)道：“您為什么選擇上新三板呢？”他笑著回答道：“我身邊很多企業(yè)家朋友都在談新三板，都在搶著上，現(xiàn)在不上新三板都不好意思跟他們混了，再說(shuō)，能融錢(qián)的事不做，傻子才這么做?！?

　　2015年A股很火，賺錢(qián)效應(yīng)十足，投資者暴富神話(huà)屢見(jiàn)報(bào)端，“股神”滿(mǎn)街都是，但最火的依然當(dāng)屬新三板。統(tǒng)計(jì)顯示，從年初至當(dāng)前，新三板掛牌家數(shù)從1572家到2711家，增長(zhǎng)率為72.46%，“目前我們?cè)趯徠髽I(yè)有900家，據(jù)不全面統(tǒng)計(jì)，已和券商簽約，有意向登陸新三板的公司接近4000家，我個(gè)人預(yù)計(jì)到今年年底，新三板的掛牌公司有望達(dá)到4000家?！比珖?guó)股轉(zhuǎn)公司的副總經(jīng)理隋強(qiáng)在6月30日，央視《對(duì)話(huà)》欄目上表示，每日成交金額已接近10億，雖現(xiàn)在不能與主板相比，但發(fā)展速度驚人，未來(lái)競(jìng)價(jià)交易制度紅利可期，有望大幅釋放流動(dòng)性。總市值也從1月底的5592萬(wàn)億增長(zhǎng)到6月底的1.2萬(wàn)億，增長(zhǎng)了113.42%，今年上半年新三板企業(yè)完成742次定增，募集資金317.47億元，是去年全年的2倍多。創(chuàng)造了中國(guó)夢(mèng)下最具代表性的子夢(mèng)——“新三板夢(mèng)”。

　　但不可否認(rèn)的是，任何制度設(shè)計(jì)都存在缺陷，給投機(jī)家留下套利的空間，但不能因此“一刀切“否定了制度。投機(jī)商怎么玩的呢？易三板研究團(tuán)隊(duì)將一一解開(kāi)其暗箱操作式的黑暗面紗，為監(jiān)管層的監(jiān)管手段的提高提供一條新的路徑，更為重要的是讓一些陽(yáng)光下的中小型、高新型、成長(zhǎng)型的企業(yè)免遭制度“一刀切”的危害，繼續(xù)書(shū)寫(xiě)“新三板夢(mèng)”的神話(huà)，以此為中國(guó)經(jīng)濟(jì)提供更多的實(shí)質(zhì)性的進(jìn)步。

　　案例一：“聰明”企業(yè)家進(jìn)行殼買(mǎi)賣(mài)

　　易三板研究團(tuán)隊(duì)在進(jìn)行深入田野調(diào)研時(shí)經(jīng)某不愿透露姓名的業(yè)內(nèi)人士處獲悉，一位從事于軟件服務(wù)業(yè)的企業(yè)主（以下稱(chēng)企業(yè)主A）起初發(fā)現(xiàn)這個(gè)板塊上新三板融資很便捷，很快就在運(yùn)作上板，2014年下半年已順利掛牌成功，后來(lái)有企業(yè)主因企業(yè)長(zhǎng)期掛不上板資金鏈出現(xiàn)問(wèn)題后找到了他，出高價(jià)買(mǎi)他的殼，順理成章的，企業(yè)主A將其殼賣(mài)給了他，這筆生意賺了大概2000萬(wàn)，然后他發(fā)現(xiàn)許多企業(yè)主四處在尋找殼資源，有些是因?yàn)榻oPE有對(duì)賭協(xié)議，有些是急需資金維持經(jīng)營(yíng)，有些是行業(yè)屬性暫時(shí)上不了板，企業(yè)主A開(kāi)始琢磨到處并購(gòu)現(xiàn)代制造業(yè)，高端服務(wù)業(yè)的企業(yè)，然后找來(lái)中介積極運(yùn)作去新三板掛牌，然后再來(lái)賣(mài)殼，從中漁利，經(jīng)了解該企業(yè)主A已如此運(yùn)作成功了不下兩次，獲利豐厚。

　　案例二：做市商制度導(dǎo)致“串謀”操縱股價(jià)？

　　2014年6月5日，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)做市商做市業(yè)務(wù)管理規(guī)定(試行)》，該文件規(guī)定了采取做市轉(zhuǎn)讓的掛牌企業(yè)必須擁有兩家以上做市商為其做市，從規(guī)則的視角來(lái)看，主要是考慮到新三板做市股票做市商自主雙邊報(bào)價(jià)，很容易操作股價(jià)，監(jiān)管層智慧的參考納斯達(dá)克市場(chǎng)的做市規(guī)則，有意引入至少兩家做市商的規(guī)定來(lái)相互競(jìng)爭(zhēng)，以達(dá)到保護(hù)投資者權(quán)益的目的。但實(shí)際線(xiàn)下走訪(fǎng)中，我們發(fā)現(xiàn)了這條規(guī)定的“下有對(duì)策”的運(yùn)作模式。某證券公司（下稱(chēng)券商A）看到了新三板風(fēng)口后，看中了做市商能夠自主雙邊報(bào)價(jià)，獲得做市業(yè)務(wù)、開(kāi)始為某掛牌公司做市后發(fā)現(xiàn)情況并沒(méi)有想象中樂(lè)觀，《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票轉(zhuǎn)讓細(xì)則（試行）》第四十九條規(guī)定做市商每次提交做市申報(bào)應(yīng)當(dāng)同時(shí)包含買(mǎi)入價(jià)格與賣(mài)出價(jià)格，且相對(duì)買(mǎi)賣(mài)價(jià)差不得超過(guò)5%；第五十四條規(guī)定每個(gè)轉(zhuǎn)讓日的9:30至11:30、13:00至15:00為做市轉(zhuǎn)讓撮合時(shí)間，做市商每個(gè)轉(zhuǎn)讓日提供雙向報(bào)價(jià)的時(shí)間應(yīng)不少于做市轉(zhuǎn)讓撮合時(shí)間的75%。較大的限制了做市商的自由，若報(bào)出的賣(mài)價(jià)顯著高于買(mǎi)價(jià)，再次報(bào)價(jià)時(shí)，股票轉(zhuǎn)讓方就要求做市商買(mǎi)進(jìn)的價(jià)格提高到其上一次賣(mài)價(jià)附近才肯轉(zhuǎn)讓?zhuān)易鍪猩讨g的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系導(dǎo)致兩敗俱傷，結(jié)果跟最初想象的做市商所能得到的好處似乎并沒(méi)實(shí)現(xiàn)，于是就與另一家做市商溝通實(shí)現(xiàn)串謀，兩家聯(lián)合報(bào)價(jià)，抱團(tuán)牟利，最后導(dǎo)致成交量和成交額受損，投資者利益也相應(yīng)被破壞，市場(chǎng)活躍度下降。

　　投機(jī)商高招層出，借著新三板監(jiān)管上的空白未來(lái)還會(huì)有更多的“妙招”，這就需要考驗(yàn)監(jiān)管層的監(jiān)管水平，但易三板研究組也很真誠(chéng)的向監(jiān)管者建言，不能一味因?yàn)橛袀€(gè)別企業(yè)走制度漏洞之狹路而采取“一刀切”的極端措施，讓陽(yáng)光下的中小企業(yè)的利益受到影響。

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