【導語】新三板計算機行業(yè)聚集了一批信息技術(shù)應用的企業(yè)，從中報來看，很多企業(yè)開始研發(fā)自主軟件，設計更多的企業(yè)管理信息化解決方案，利用互聯(lián)網(wǎng)和物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)。

　　申萬宏源主要結(jié)論摘要：

　　新三板計算機行業(yè)公司二八分化明顯。計算機行業(yè)是新三板中數(shù)量排行第二的行業(yè)，根據(jù)申萬對于新三板公司的分類，截止到8 月31 日，計算機行業(yè)公司家數(shù)有496 家，占比14.7%。

　　1）市值二八分化。新三板公司的平均市值僅4.7 億，但這并不是說，新三板當中只有小公司，新三板計算行業(yè)市值30 億以上的公司有5 家，20 億以上的有12 家。

　　2）收入規(guī)模二八分化。新三板計算機行業(yè)2015 年上半年收入平均值為3200 萬，但中值僅1600 萬，收入規(guī)模前10 的公司合計占比24.6%，前10%的公司合計占比50%。

　　3）股東人數(shù)二八分化。從披露的股東人數(shù)看，大部分公司的股東人數(shù)是50 人以下，甚至有不少公司股東只有2 人，但不可忽視的是，股東人數(shù)超過500 人的已經(jīng)有6 家，分別是行悅信息、中科軟、先臨三維、中磁視訊、凱立德以及優(yōu)炫軟件。

　　行業(yè)收入增速快于A 股，費用率高拖累利潤，營業(yè)利潤增長兩極分化。

　　1）整體收入增速快于A 股13 個百分點。新三板計算機行業(yè)2015 年上半年整體增長23%，明顯快于A 股計算機的10%，從結(jié)構(gòu)來看，新三板收入增長100%以上的占到17%，增長50%以上的占到31%，明顯優(yōu)于A 股對應的5%和21%；

　　2）整體毛利率高于A 股7 個百分點。新三板計算機公司平均毛利率達48%，明顯高于A 股的41%，今年上半年，新三板毛利率平均上升5 個百分點，而A 股計算機平均下降0.5 個百分點；

　　3）管理費用過高拖累營業(yè)利潤率。新三板管理費用率為36%，比A 股高出12.8 個百分點，從而拖累了整體凈利潤率水平。不過，我們認為，這是由于a）新三板公司收入規(guī)模較小，計算機公司的管理費用研發(fā)人員工資占比高，相對剛性，在經(jīng)營擴張期占比比較大；b）很多公司訂單和收入確認具有季節(jié)性，下半年收入確認高，上半年費用確認高，這會放大小公司上半年費用率;

　　4)營業(yè)利潤增長率兩極分化。新三板計算機公司營業(yè)利潤為正的公司占比僅為59%，但營業(yè)利潤增長率的中位數(shù)是61%,可見，小公司增長幅度分布較寬。從分布來看，營業(yè)利潤增長率呈現(xiàn)出兩極分化的特征，即增長200%以上與負增長100%以上的公司都相對集中。

　　轉(zhuǎn)型如火如荼，關(guān)注高增長的上規(guī)模公司。新三板計算機行業(yè)聚集了一批信息技術(shù)應用的企業(yè)，從中報來看，很多企業(yè)開始研發(fā)自主軟件，設計更多的企業(yè)管理信息化解決方案，利用互聯(lián)網(wǎng)和物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，進入O2O，SaaS 等領(lǐng)域，而”互聯(lián)網(wǎng)+”方面，教育信息化、金融信息服務等行業(yè)出現(xiàn)了普遍性的高增長。我們認為，由于計算機行業(yè)上下半年收入與費用確認不匹配，再加上很多公司的營業(yè)外收入占比高，上半年的利潤增長率參考意義不大，我們建議投資者關(guān)注一些收入規(guī)模相對較大，還能快速增長的公司。比如：分豆教育、致生聯(lián)發(fā)、麟龍股份、法本信息、東方科技等。