今年以來，新三板市場發(fā)展迅速，這主要源于新三板順應(yīng)國內(nèi)股權(quán)類投資爆發(fā)大趨勢，同時(shí)主管部門規(guī)范市場也創(chuàng)造了有利環(huán)境，而且新三板也蘊(yùn)含了大量并購可能性，預(yù)計(jì)明年將有8000-10000家掛牌公司。目前新三板做市板塊相對2014年估值水平約為創(chuàng)業(yè)板的40%，合理地反映了流動性差異。隨著分層、做市商、交易規(guī)則等相關(guān)制度建設(shè)不斷完善，優(yōu)質(zhì)公司估值有望提升。此外，證監(jiān)會發(fā)文確立了新三板發(fā)展框架，分層標(biāo)準(zhǔn)現(xiàn)行，預(yù)計(jì)2016年可預(yù)期做市商制度、投資者范圍、交易制度等政策得到推進(jìn)。因此，現(xiàn)階段是布局新三板優(yōu)質(zhì)品種的最好時(shí)機(jī)。

　　新三板逐步回暖

　　截至2015年12月30日，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)共有5104家掛牌公司，其中做市轉(zhuǎn)讓公司達(dá)到1100家，協(xié)議轉(zhuǎn)讓公司有4004家，覆蓋了我國境內(nèi)31個(gè)省、市、自治區(qū)。代表新興行業(yè)和新型業(yè)態(tài)的信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)企業(yè)占比接近20%。1100家做市公司總市值7516億元，其中市值超過百億的有四家公司，總市值約占全部做市公司總市值的19%：九鼎投資總市值1025億元、信中利總市值181億元、益盟股份總市值114億元、恒神股份總市值110億元。除此以外1096家公司的平均市值為5.55億元。

　　截至2015年12月30日，新三板成指和新三板做市指數(shù)分別為1468.17點(diǎn)和1430.05點(diǎn)，年度漲幅分別為44.04%和43.38%，相比年內(nèi)最高點(diǎn)分別下跌31.21%和42.88%。今年一季度市場火熱，指數(shù)快速上漲；4月份后，因政策出臺的時(shí)間預(yù)期降低，此后市場疲弱，交易量大幅萎縮，至6-7月期間，受A股市場影響出現(xiàn)大幅下挫；之后市場小幅震蕩，一直到2015年11月初，投資者對政策預(yù)期再度回升，市場開始回暖。

　　新三板市場兼具股權(quán)投資和股票投資特點(diǎn)，投資者既可以看到屬于傳統(tǒng)PE投資階段的融資項(xiàng)目，也可以看到類似于IPO后融資的項(xiàng)目，不同類型的投資者都活躍在這個(gè)市場上。目前，股權(quán)投資的方式更為主導(dǎo)，但這兩種投資在可見的未來都將在新三板市場并存，并且有著共同的發(fā)展趨勢。

　　此外，新三板市場最大的優(yōu)點(diǎn)是提供了一大批經(jīng)過一定程度財(cái)務(wù)規(guī)范、有持續(xù)公開信息披露的可供投資的中小微企業(yè)。2015年至今，新三板新掛牌企業(yè)超過3500家，按照目前節(jié)奏推演，2016年新三板市場掛牌公司數(shù)量有望達(dá)到8000-10000家。

　　成長為本 估值為輔

　　新三板做市指數(shù)從年初到4月7日最高點(diǎn)上漲了167%，但截至最高點(diǎn)當(dāng)日，全市場只有230家做市企業(yè)，且做市商投入的做市資金不多，可供投資者選擇的范圍其實(shí)很小。市場活躍之后，更多的公司有意愿來新三板掛牌，其中有相當(dāng)數(shù)量是原來準(zhǔn)備在國內(nèi)外證券市場IPO的公司。大量公司有意愿上新三板，券商也有條件優(yōu)先選擇其中優(yōu)質(zhì)公司推薦。因此，新三板不僅僅是在企業(yè)數(shù)量上，更是在整體質(zhì)量上有了大幅提升。而監(jiān)管的不斷加強(qiáng)有利于規(guī)范市場，保護(hù)投資者利益。

　　新三板做市板塊目前整體估值（對應(yīng)2014年報(bào)）相對于創(chuàng)業(yè)板大約是40%，這個(gè)折價(jià)比例較為合理地體現(xiàn)了流動性折價(jià)。但隨著新三板市場建設(shè)的推進(jìn)，包括分層、做市商制度、交易制度、投資者準(zhǔn)入規(guī)則等變化，可以預(yù)見部分新三板公司的流動性將有明顯改善，因此，這些公司的折價(jià)率將會逐步縮小。這也是對于一批優(yōu)質(zhì)公司進(jìn)行布局的要點(diǎn)所在。

　　全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)于2015年11月24日發(fā)布新三板市場分層標(biāo)準(zhǔn)征求意見稿，標(biāo)志著新三板市場最重要的基礎(chǔ)性政策即將落地，將促進(jìn)優(yōu)秀的公司脫穎而出形成市場估值體系，為公募基金入市、轉(zhuǎn)板試點(diǎn)、交易制度改進(jìn)等后續(xù)政策出臺鋪平道路，意義深遠(yuǎn)。

　　預(yù)計(jì)新政策將會首先在創(chuàng)新層實(shí)行，基礎(chǔ)層將會維持現(xiàn)有制度不變。對于創(chuàng)新層的公司提高了市場效率，強(qiáng)化了融資能力，同時(shí)也加強(qiáng)了監(jiān)管。創(chuàng)新層可以實(shí)行儲架發(fā)行的制度，后續(xù)的融資政策和交易制度的創(chuàng)新也將首先在創(chuàng)新層試點(diǎn)；同時(shí)對公司的信息披露的時(shí)效性和強(qiáng)度、公司治理、董監(jiān)高敏感期股票買賣等方面將會有更加嚴(yán)格的要求。

　　投資者在甄選投資標(biāo)的的時(shí)候應(yīng)注意挖掘成長為本，兼顧估值躍遷。一方面，新三板市場投資的重心是在對創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長型企業(yè)的價(jià)值挖掘，應(yīng)該相對更看好包括醫(yī)療健康、文化娛樂、移動互聯(lián)、高端裝備和新材料等行業(yè)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。另一方面，追求估值躍遷的思路則是投資有轉(zhuǎn)板或分層預(yù)期的公司，或者以時(shí)間換空間，投資未做市或未掛牌企業(yè)。