全球股市脆弱程度數(shù)年來前所未見。由于擔(dān)心經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)疲弱和央行政策能否奏效，且負(fù)利率給銀行業(yè)造成困難，投資者正在逃離股市，奔向債券和黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)。

　　與此同時(shí)，能源價(jià)格崩跌沖擊產(chǎn)油國(guó)的經(jīng)濟(jì)，進(jìn)一步損及全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

　　僅僅在六周前，人們還預(yù)期低廉的油價(jià)將會(huì)支撐全球經(jīng)濟(jì)，而且普遍認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)12月的升息決定，是對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)投下的信任票。

　　當(dāng)前除了美國(guó)股市下跌外，全球主要股指亦未能幸免、遭受重創(chuàng)，盡管日本央行和歐洲央行希圖通過降息來刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

　　那些以前借入歐元和日?qǐng)A的大型機(jī)構(gòu)和主權(quán)財(cái)富基金，持續(xù)賣出風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，而且正在買回這些貨幣，削弱了央行行動(dòng)的效果。

　　周四(2月11日)大跌后，標(biāo)普500股指今年迄今已下跌了10.5%，為史上最糟的年初表現(xiàn)。10年期美債收益率則已跌至1.63%，為2013年5月以來最低收位。

　　我們?cè)囍鴱囊韵聨讉€(gè)方面深入思考本輪全球股市暴跌的根源及未來經(jīng)濟(jì)、股市的走向。

　　本輪股市下跌的最大原因是什么？

　　2015年底開始的股市大跌已經(jīng)進(jìn)一步加劇，因歐洲和日本的負(fù)利率，以及美國(guó)公債收益率曲線趨平，給銀行業(yè)造成困難。

　　“市場(chǎng)的一個(gè)新主題是(量化寬松)損害銀行，進(jìn)而加劇了避險(xiǎn)環(huán)境，”花旗集團(tuán)駐紐約常務(wù)董事及G10外匯策略全球主管SteveEnglander稱。

　　在央行的存款利率為負(fù)值，公債收益率亦降至負(fù)值，損害了銀行通過借款成本與貸款回報(bào)之間的差異來獲利的傳統(tǒng)能力。

　　標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)金融板塊今年以來跌幅達(dá)到18%，為2016年內(nèi)表現(xiàn)最差的板塊。

　　盡管美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備理事會(huì)(FED)尚未采取負(fù)利率，但主席耶倫周四在國(guó)會(huì)聽證會(huì)上表示，必要的話會(huì)考慮負(fù)利率。

　　“我不會(huì)把這些(負(fù)利率)排除”耶倫稱。

　　能源是股市大跌的元兇之一嗎？

　　壓裂技術(shù)幫助美國(guó)石油產(chǎn)量上升，加上沙特阿拉伯過度生產(chǎn)，2015年初引發(fā)能源和其他大宗商品價(jià)格價(jià)格大跌。

　　目前每桶27美元的油價(jià)接近13年歷史低位，而一些分析師預(yù)計(jì)油價(jià)還會(huì)進(jìn)一步下跌。

　　油價(jià)大跌導(dǎo)致產(chǎn)油國(guó)經(jīng)濟(jì)急速下滑，并推高公司債收益率，引發(fā)能源行業(yè)違約事件。

　　“由于急需現(xiàn)金，專注于油氣等大宗商品的投資者正在結(jié)清倉(cāng)位，”WedbushEquityManagement的首席投資官StephenMassocca稱。

　　美聯(lián)儲(chǔ)下一步何去何從？

　　市場(chǎng)目前確實(shí)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)今年不會(huì)推進(jìn)其原定的升息計(jì)劃。美國(guó)聯(lián)邦基金利率期貨市場(chǎng)走勢(shì)顯示，交易商現(xiàn)在預(yù)計(jì)至少在明年2月前美聯(lián)儲(chǔ)都不會(huì)升息。周四，美國(guó)聯(lián)邦基金利率期貨價(jià)格一度暗示，今年甚至有少許可能降息。投資者表示，金價(jià)大漲的部分原因在于降息的可能性。

　　與此同時(shí)，美國(guó)短期和長(zhǎng)期公債收益率之差急速收窄。兩年期和10年期公債收益率之差已收窄至0.95個(gè)百分點(diǎn)，為2007年12月以來最窄。從以往來看，收益率曲線趨平通常預(yù)示著經(jīng)濟(jì)衰退。

　　收益率之差收窄表明投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的信心減弱，盡管耶倫周三對(duì)國(guó)會(huì)稱，美國(guó)經(jīng)濟(jì)看來足夠強(qiáng)勁，因此美聯(lián)儲(chǔ)可以堅(jiān)持循序漸進(jìn)升息的計(jì)劃。

　　“部分問題在于，美聯(lián)儲(chǔ)目前兩邊不靠：對(duì)鴿派而言不夠溫和，對(duì)鷹派來說不夠強(qiáng)硬，因此無法滿足投資市場(chǎng)中的任何觀點(diǎn)，”Sierra投資管理公司首席投資官TerriSpath稱。

　　股市何時(shí)止跌見底？

　　RidgeWorthInvestments資產(chǎn)配置主管AlanGayle表示，目前仍鮮見投資者有大批拋售的跡象，而那通常標(biāo)志著市場(chǎng)見底。

　　他稱“看來仍聚焦于具體議題上，不論是信貸還是石油。然而，市場(chǎng)基調(diào)顯然更加偏向防御，我們?cè)谡^察投降式拋售的征兆?！?/p>

　　同樣地，瑞士信貸指出，對(duì)沖基金2月持續(xù)出脫，但賣出規(guī)模還不到標(biāo)志市場(chǎng)觸底的投降式拋售的程度。

　　瑞士信貸同時(shí)指稱，宏觀對(duì)沖基金已建立起龐大的美股空倉(cāng)，這以往是能夠顯示市場(chǎng)方向的很好指標(biāo)。

　　Beam資本管理公司常務(wù)董事MohannadAama表示，這波慘烈的賣壓即使逐漸減弱，2016年對(duì)股市而言仍將是很糟糕的一年。標(biāo)普500指數(shù)今年迄今約跌10.3%，Nasdaq指數(shù)同期則跌逾15%。

　　Aama指出“盡管我們持續(xù)看到不錯(cuò)的就業(yè)數(shù)據(jù)，但整體感覺是美國(guó)經(jīng)濟(jì)正接近頂點(diǎn)，就趨勢(shì)而言(成長(zhǎng)余地)已所剩無幾”。