美聯(lián)儲2015年啟動加息將驅(qū)動美元長期走強是當前壓倒性的市場判斷，經(jīng)濟復蘇帶來失業(yè)率大幅下滑是其核心論據(jù)之一。2014年底，美國失業(yè)率下滑至5.6%，相比2009年10月10%的峰值水平可謂天淵之別。但筆者認為，亮麗的失業(yè)率數(shù)據(jù)至少存在4個瑕疵，可能掣肘美聯(lián)儲的加息決策。

　　一是勞動參與率較低。2014年底，美國勞動年齡人口約2.4903億，勞動參與率為62.7%，即實際的“經(jīng)濟活動人口”（就業(yè)者+失業(yè)者）僅為1.5613億；2007年底，美國勞動力人口約為2.319億，雖然比2014年底少約1716萬，但當時66%的勞動參與率使經(jīng)濟活動人口高達1.531億，僅比2014年底少約301萬。很明顯，目前勞動力市場的活躍度與次貸危機全面爆發(fā)之前相比仍有較大距離。

　　二是非自愿兼職人員較多。2014年底，經(jīng)季節(jié)調(diào)整，在美國就業(yè)大軍中，非自愿兼職（希望獲得全職工作但卻只能從事兼職）人數(shù)約為679萬人，該數(shù)字雖然比2011年9月927萬的歷史峰值明顯降低，但仍比2007年底462萬的數(shù)值高約47%。根據(jù)美國的統(tǒng)計方法，只要被調(diào)查者在調(diào)查周內(nèi)從事了1-34個小時的有薪工作，就算是兼職從業(yè)者，因此兼職者的實際收入水平可能非常微薄。大量非自愿兼職者一定程度上美化了失業(yè)數(shù)據(jù)，也說明美國經(jīng)濟創(chuàng)造全職就業(yè)崗位的能力仍顯不足，如果從就業(yè)人口中扣掉非自愿兼職人員，那么2014年底美國的失業(yè)率將上升至9.9%。

　　三是就業(yè)增長極不均衡。如果單純比較就業(yè)人數(shù)，美國目前已經(jīng)超越了危機爆發(fā)之前，但這主要功歸于勞動力薪酬較低的中低端服務業(yè)，同時中低端服務業(yè)也是兼職崗位的主要提供者。2014年底，美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)較2007年底增長了1.4%，但商品生產(chǎn)領域（如采礦、建筑、制造）的就業(yè)人數(shù)萎縮了12%，服務業(yè)就業(yè)人數(shù)則擴張了4.0%。除了未受危機影響的教育和保健服務業(yè)，服務業(yè)中就業(yè)崗位增長最快的是休閑和酒店服務業(yè)，擴張了9.6%，同時這也是美國服務業(yè)中薪資水平最低的行業(yè)，而薪資水平最高的信息業(yè)和金融業(yè)的就業(yè)人數(shù)則分別萎縮了11.1%和2.5%。

　　四是薪資上漲乏力。2007年次貸危機爆發(fā)，2008和2009年美國連續(xù)兩年陷入負增長，自2010年開始重回增長軌道。在經(jīng)濟的起伏波動中，2007-2010年，美國商品生產(chǎn)類行業(yè)的平均時薪上升約11.2%，私人服務業(yè)平均時薪上升約10.9%。而2011至2014年，雖然美國經(jīng)濟穩(wěn)步擴張，但上述兩大行業(yè)的平均時薪上升幅度則分別降至7.9%和8.2%，經(jīng)濟數(shù)據(jù)的復蘇并未帶來薪資水平的同步上漲。此外，若用同期的CPI數(shù)據(jù)進行修正，2010-2014年上述兩大行業(yè)的實際平均時薪漲幅分別僅為0.19%和0.46%。

　　上述四大問題是美國低失業(yè)率水面下的暗流，并導致美國貧富差距進一步增大。2007-2013年，美國5%的最富有家庭收入占比從21.2%上升至22.2%，同期占家庭總數(shù)80%的中低收入家庭收入占比從50.3%下滑至49.0%，美國全部家庭的收入基尼系數(shù)由0.46上升至0.48。

　　有效需求不足是經(jīng)濟危機爆發(fā)的重要原因，在邊際消費傾向遞減規(guī)律的作用下，提高中低收入人群在社會總收入中的占比是化解有效需求不足，進而促進經(jīng)濟長期穩(wěn)健發(fā)展的必然要求，而美國就業(yè)市場卻提供了反面證據(jù)。從美國經(jīng)濟的長遠考慮，刺激投資、增加全職崗位和提高勞動者報酬在社會收入中的比重仍是美國政策制定者的艱巨任務，急于加息未必是上策。特別是，如果美國通脹因原油價格低迷而維持在較低水平，美聯(lián)儲加息的必要性將進一步降低。（作者單位：中國建設銀行總行 本文僅代表作者個人觀點）