12月27日，全國人大常委會審議通過了股票發(fā)行注冊制改革授權(quán)決定，決定自2016年3月1日起施行，也就是說注冊制最快的情況可在明年3月落地。對于注冊制落地對資本市場的影響，目前主流分析認(rèn)為，注冊制將提高IPO效率，而“殼資源”價值將大打折扣。

　　不過，另一方面，最近*ST博元、*ST新億等瀕臨退市或暫停上市的公司卻在為保殼上演最后的瘋狂，投入數(shù)億元的相關(guān)保殼方究竟是為哪般？

　　為保殼“過關(guān)斬將”

　　*ST博元的保殼情況更具故事性：持股1400股的小股東鄭偉斌無償捐贈9億資產(chǎn)，力圖幫上市公司扭虧。這場戲一波三折，背后疑云頗多，上證所也因此連番問詢相關(guān)情況，其中最大的疑問便是鄭偉斌身份及其旗下資產(chǎn)情況，而公司公告一直以涉及隱私為由不披露這方面信息以及其購買所贈資產(chǎn)的資金來源。

　　按公告內(nèi)容所述，鄭偉斌在5月停牌前持股14手，而在12月份特地花近9億買一項位于福建莆田的工程建設(shè)資產(chǎn)捐贈給上市公司，理由是不愿看到上市公司退市，這種“純情感”原因很難令人信服，同時也不符合常規(guī)邏輯：鄭偉斌若確實財力充足，5月停牌前只買入14手似乎說不過去？對此，難免市場難免質(zhì)疑鄭偉斌很可能是代持和中間過橋的馬甲身份。

　　在上證所進(jìn)行多輪問詢后，*ST博元猶抱琵琶半遮面地補(bǔ)充披露了鄭偉斌系公司董事長許佳明中學(xué)同學(xué)(被股民戲稱為“中國好同學(xué)”)，后面又披露兩人此前曾簽署《財務(wù)資助協(xié)議》：若乙方(鄭偉斌)不能按期足額向肖金兵和鄭智凡(受贈資產(chǎn)原股東)支付股權(quán)轉(zhuǎn)讓價款時，甲方(許佳明)同意根據(jù)乙方的請求，及時就乙方不足支付部分向乙方提供無償財務(wù)資助。

　　不過，*ST博元12月26日最新公告否認(rèn)公司董事長許佳明實質(zhì)參與捐贈，稱捐贈系鄭偉斌獨(dú)立行為，并表示目前許佳明尚未對鄭偉斌提供財務(wù)資助。

　　而最新的情況是，上述股東捐贈資產(chǎn)相關(guān)議案在公司12月28日召開的股東大會上順利通過，反對票僅12.08%，這也在預(yù)期之中，*ST博元目前的股東多為賭公司能恢復(fù)上市的中小股東，否掉方案對他們沒有好處。

　　然而，捐贈資產(chǎn)的落定并不意味著*ST博元恢復(fù)上市就一馬平川了，后續(xù)破產(chǎn)重整似乎需要保殼方投入更多，這一點(diǎn)從*ST新億最近的破產(chǎn)重整計劃出現(xiàn)的多次波折可以看出。

　　花數(shù)億保殼目的何在？

　　無論是*ST博元，還是*ST新億，目前來看保殼方的投入均不是“小菜一碟”，在注冊制最快明年3月落地的背景下，難免令人產(chǎn)生這樣的疑問：動輒數(shù)億的保殼成本是否值得去借殼？

　　以*ST博元為例，即使不考慮前期接手違法大股東股權(quán)的花費(fèi)，現(xiàn)在捐入近9億(雖然最終成交價格可能會打折扣)，相關(guān)保殼方為保這個殼的投入成本已算十分巨大，這還沒包括后續(xù)的破產(chǎn)重整投入。*ST新億方面，破產(chǎn)重整投資人也要投入10億真金白銀。注冊制推出之后，新股IPO的成本能有這么高嗎？為什么非要在“借殼”這條路上走到底？

　　對此，業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，“殼資源”之所以物以稀為貴，高達(dá)數(shù)億元，是因為核準(zhǔn)制下IPO周期長、成本高，急于上市融資的企業(yè)有時會借殼以實現(xiàn)快速上市。不過，注冊制改革將大幅降低企業(yè)上市融資的成本，同時上市公司資格不再像現(xiàn)在這樣稀缺，“殼資源”也將會失去現(xiàn)在的高價。退市制度的完善，也會迫使許多僅具殼價值的上市公司離開市場。

　　不過，英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，注冊制的實施需要有個一個過程，現(xiàn)在這些公司努力保殼或正是想在注冊制正式落地之前挖掘最后的“殼價值”，至于保殼成本是否值得，就看保殼方在最終實現(xiàn)恢復(fù)上市后相應(yīng)運(yùn)作獲得股份市值能否超過保殼成本了。

　　從此前不少“不死鳥”重生后的巨大漲幅來看，顯然其中不少保殼方還是獲益豐厚的。如此來看，市場對“不死鳥”們恢復(fù)上市后的市場表現(xiàn)預(yù)期是否會隨著注冊制的落地而轉(zhuǎn)變，或是影響目前這些保殼方日后收益的重要因素。