歷時(shí)半個(gè)多月，赤天化、云內(nèi)動(dòng)力甩賣(mài)高特佳股權(quán)的大戲在上周落幕。

　　作為在醫(yī)藥創(chuàng)投界頗為知名的高特佳，并未受到資本市場(chǎng)熱捧，其股權(quán)被低價(jià)甚至半價(jià)甩賣(mài)一度無(wú)人問(wèn)津，最終在掛牌期限截止前才征集到競(jìng)拍者。

　　從“甩賣(mài)”結(jié)果來(lái)看，云內(nèi)動(dòng)力、赤天化合計(jì)持有34.67%的高特佳股權(quán)，間接持股市值13.18億元，而最終出售價(jià)格僅5.21億元。

　　出售高特佳股權(quán)做法遭到了大量投資者的反對(duì)，投資者質(zhì)疑，在失去“創(chuàng)投”概念后，公司股價(jià)將會(huì)下跌。作為高特佳創(chuàng)始發(fā)起人以及第一、二大股東——云內(nèi)動(dòng)力和赤天化，究竟出于何種原因，不顧投資者反對(duì)，一意出售所持高特佳股權(quán)？

　　私募機(jī)構(gòu)買(mǎi)高不買(mǎi)低

　　12月24日，赤天化公告稱，公司與京道凱翔簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同，該公司以3.1億的價(jià)格獲得赤天化持有的高特佳15.4%股權(quán)，這個(gè)價(jià)格比起轉(zhuǎn)讓底價(jià)高出約6000萬(wàn)元。

　　而在一天前，云內(nèi)動(dòng)力也發(fā)布公告稱，此前確定的兩家競(jìng)購(gòu)方中，西藏智盈最終以2.1億元競(jìng)得公司所持高特佳股權(quán)。相比轉(zhuǎn)讓底價(jià)高出約600萬(wàn)元。

　　在云內(nèi)動(dòng)力及赤天化的股權(quán)轉(zhuǎn)讓公告中，高特佳持有的博雅生物均被評(píng)估為核心資產(chǎn)。2007年，高特佳收購(gòu)博雅生物85%股權(quán)。2012年博雅生物在深交所創(chuàng)業(yè)板IPO上市。目前高特佳及其子公司共計(jì)持有博雅生物41.1%股份，為大股東。

　　投資博雅生物，被業(yè)內(nèi)視為高特佳最成功的投資行為。作為專注于醫(yī)療健康領(lǐng)域投資的公司，創(chuàng)立于2001年的高特佳在業(yè)內(nèi)頗為著名。今年12月初，其剛被業(yè)內(nèi)評(píng)為中國(guó)醫(yī)療健康領(lǐng)域投資機(jī)構(gòu)10強(qiáng)，連續(xù)兩年入圍10強(qiáng)榜。

　　上市公司云內(nèi)動(dòng)力與赤天化，均是高特佳的創(chuàng)始發(fā)起股東，分別持有高特佳19.26%及15.41%的股權(quán)，位列第一、二大股東。然而從出售結(jié)果看，云內(nèi)動(dòng)力持有高特佳股份比赤天化多出近4個(gè)百分點(diǎn)，反而比云內(nèi)動(dòng)力少賣(mài)1個(gè)億。參與赤天化協(xié)議轉(zhuǎn)讓私募京道基金，“任性”地買(mǎi)高不買(mǎi)低。

　　“同樣是高特佳的股東，在資產(chǎn)評(píng)估及掛牌出售中怎么有這么大的差距？”有投資者在交易所互動(dòng)平臺(tái)向云內(nèi)動(dòng)力提問(wèn)。12月25日，新京報(bào)記者致電云內(nèi)動(dòng)力，其回應(yīng)稱“赤天化為何協(xié)議轉(zhuǎn)讓能賣(mài)到高價(jià)我們也感到不解，而云內(nèi)動(dòng)力因?yàn)橛袊?guó)資監(jiān)管規(guī)定，只能采取市場(chǎng)公開(kāi)競(jìng)拍方式進(jìn)行出售，最終價(jià)錢(qián)是市場(chǎng)競(jìng)價(jià)的結(jié)果?！?/p>

　　赤天化在接受新京報(bào)記者采訪時(shí)則表示：該說(shuō)的都在公告中說(shuō)了。

　　低價(jià)甩賣(mài)熱門(mén)資產(chǎn)

　　持有高特佳大量股權(quán)，也讓云內(nèi)動(dòng)力及赤天化被貼上了“創(chuàng)投”概念標(biāo)簽，在二級(jí)市場(chǎng)受到追捧。但在云內(nèi)動(dòng)力和赤天化看來(lái)，高特佳這一被市場(chǎng)熱捧的“香餑餑”，更像是“燙手山芋”。

　　出售高特佳股權(quán)做法都遭到了大量投資者的反對(duì)，投資者質(zhì)疑，在失去“創(chuàng)投”概念后，公司股價(jià)將會(huì)下跌。云內(nèi)動(dòng)力、赤天化不僅未考慮投資者意見(jiàn)，在出售高特佳這一熱門(mén)資產(chǎn)時(shí)甚至都采取了折價(jià)出售。

　　12月2日，赤天化公告擬轉(zhuǎn)讓所持高特佳15.41%的股權(quán)，評(píng)估價(jià)值為2.53億元，以此為轉(zhuǎn)讓底價(jià)。

　　云內(nèi)動(dòng)力則在11月9日公告稱，公司擬以掛牌出售的方式轉(zhuǎn)讓參股公司高特佳19.26%股權(quán)，掛牌底價(jià)為2.05億元。這一價(jià)格與云內(nèi)動(dòng)力出具的2.93億元的評(píng)估值相比，已經(jīng)打了7折。

　　云內(nèi)動(dòng)力、赤天化對(duì)持有的高特佳股份的評(píng)估基礎(chǔ)日分別為今年的9月30日、8月31日。而截至12月24日云內(nèi)動(dòng)力、赤天化公告股權(quán)轉(zhuǎn)讓進(jìn)展時(shí)，博雅生物股票市值為93.3億元。以此計(jì)算，高特佳持股市值達(dá)38.35億元。云內(nèi)動(dòng)力及赤天化間接持股市值則分別為7.37億元、5.81億元。

　　云內(nèi)動(dòng)力、赤天化合計(jì)34.67%的高特佳股權(quán)，間接持股市值13.18億元，而最終出售價(jià)格僅5.21億元。投資者的質(zhì)疑在上市公司意料之中，云內(nèi)動(dòng)力及赤天化均在股權(quán)轉(zhuǎn)讓公告中作出了詳細(xì)說(shuō)明。

　　云內(nèi)動(dòng)力稱，公司對(duì)高特佳未有任何實(shí)際控制權(quán)，導(dǎo)致云內(nèi)動(dòng)力無(wú)權(quán)使高特佳出售博雅生物股份；赤天化則稱，由于高特佳持有的博雅生物股份為限售股份，在出售時(shí)會(huì)有一定的折扣。

　　但讓云內(nèi)動(dòng)力意想不到的是，作為在醫(yī)藥創(chuàng)投界頗為知名的高特佳，其股權(quán)被低價(jià)甚至半價(jià)甩賣(mài)一度無(wú)人問(wèn)津。“從公開(kāi)招拍掛，近一個(gè)月時(shí)間連個(gè)咨詢的都沒(méi)有?！痹苾?nèi)動(dòng)力人士向新京報(bào)記者透露，兩位符合條件的競(jìng)拍者也是在掛牌期限最后一兩天才征集到。

　　評(píng)估受限，高特佳真實(shí)估值“成謎”

　　作為創(chuàng)始發(fā)起人以及第一、二大股東，云內(nèi)動(dòng)力與赤天化在試圖出售持有的高特佳股權(quán)時(shí)，均面臨無(wú)法知曉其真實(shí)估值的尷尬局面，這也是高特佳股權(quán)價(jià)值被低估的原因之一。

　　云內(nèi)動(dòng)力在股權(quán)轉(zhuǎn)讓公告中稱，高特佳無(wú)法提供其內(nèi)外投資資產(chǎn)的財(cái)務(wù)資料、合伙協(xié)議和運(yùn)營(yíng)的投資項(xiàng)目收益分配決議等相關(guān)資料。

　　云內(nèi)動(dòng)力人士透露，評(píng)估機(jī)構(gòu)在前往高特佳做評(píng)估時(shí)，高特佳以“材料不足、提供材料的人不在”和“對(duì)所投資的項(xiàng)目有保密義務(wù)”等理由，未能提供集團(tuán)內(nèi)子公司財(cái)務(wù)資料。

　　“公司雖持有19.26%的股份，位列高特佳第一大股東，卻對(duì)公司并無(wú)管理、掌控權(quán)。只是名義上的第一大股東，每年的董事會(huì)、股東大會(huì)派人參與下，此外很少能從高特佳處獲得信息?！痹苾?nèi)動(dòng)力人士在接受新京報(bào)記者采訪時(shí)表示。

　　新京報(bào)記者也致電赤天化求證，赤天化證券部工作人員表示，股權(quán)轉(zhuǎn)讓公告中已作出披露，無(wú)更多能提供的信息。

　　“我們無(wú)法對(duì)高特佳的各聯(lián)營(yíng)企業(yè)、子公司展開(kāi)評(píng)估”“我們無(wú)法對(duì)高特佳的投資運(yùn)營(yíng)情況實(shí)施有效的清查核實(shí)”。在轉(zhuǎn)讓高特佳股權(quán)的評(píng)估報(bào)告中，赤天化的表述更顯無(wú)奈。

　　一位從事資產(chǎn)評(píng)估的業(yè)內(nèi)人士則對(duì)新京報(bào)記者表示，云內(nèi)動(dòng)力、赤天化出售高特佳股權(quán)，只是部分股東行為，如需對(duì)高特佳所有資產(chǎn)評(píng)估，需要大部分股東同意才行?！耙话氵@種情況下我們只能就一些公開(kāi)的資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估?！?/p>

　　新京報(bào)記者查閱工商信息，高特佳對(duì)外投資設(shè)立的子公司多達(dá)20家。在高特佳官網(wǎng)上，介紹其直接投資的項(xiàng)目數(shù)量近100家，其中包括博雅生物、信質(zhì)電機(jī)、川大智勝等9家上市企業(yè)。

　　上述人士表示，在無(wú)法得到全面資料信息下，對(duì)企業(yè)的估值很難進(jìn)行。而只根據(jù)公開(kāi)資料對(duì)高特佳做出的資產(chǎn)評(píng)估值，肯定不是真實(shí)的估值。但由于評(píng)估資料有限，高特佳真實(shí)估值成為一個(gè)謎。

　　誰(shuí)的高特佳？

　　公開(kāi)資料顯示，高特佳前身系深圳高特佳創(chuàng)業(yè)投資，由國(guó)泰君安全資子公司深圳新中泰投資發(fā)起。成立之初，云內(nèi)動(dòng)力、赤天化、河北宣工等11家經(jīng)營(yíng)實(shí)體共同發(fā)起成立，其中大部分為國(guó)企性質(zhì)。

　　其中高特佳現(xiàn)任董事長(zhǎng)蔡達(dá)建通過(guò)其控制的三亞陽(yáng)光大酒店，出資1500萬(wàn)元，持有6.36%股份。蔡達(dá)建曾任國(guó)泰君安收購(gòu)兼并部總經(jīng)理，而國(guó)泰君安正是深圳高特佳的發(fā)起股東之一。

　　在此后十余年的發(fā)展中，高特佳的股權(quán)結(jié)構(gòu)經(jīng)歷了10次以上的變動(dòng)。

　　新京報(bào)記者查詢工商信息發(fā)現(xiàn)，目前高特佳的10家股東中，包括陽(yáng)光佳潤(rùn)、深圳市速速達(dá)、深圳佳興和潤(rùn)投資、蘇州高特佳菁英投資合伙企業(yè)在內(nèi)的4家企業(yè)，均與高特佳的現(xiàn)任董事長(zhǎng)蔡達(dá)建有直接的股權(quán)控制關(guān)系。通過(guò)上述4家企業(yè)，蔡達(dá)建已持有高特佳44%的股份。

　　而在云內(nèi)動(dòng)力、赤天化掛牌出售高特佳股權(quán)后，蔡達(dá)建掌控的廈門(mén)高特佳菁英投資合伙企業(yè)（有限合伙）向高特佳增資2360萬(wàn)元，將云內(nèi)動(dòng)力的股權(quán)稀釋至17.66%。蔡達(dá)建的持股比例再次提升。

　　至此高特佳由初創(chuàng)時(shí)互無(wú)關(guān)聯(lián)、股權(quán)分散、由國(guó)資股東為主的局面，演變成目前表面股權(quán)分散，實(shí)則超過(guò)40%的股權(quán)掌握在一人之手的現(xiàn)狀?！半m然從股權(quán)比例上看，蔡達(dá)建的持股并無(wú)法讓其保持絕對(duì)控股優(yōu)勢(shì)，但從日常經(jīng)營(yíng)管理上，他對(duì)企業(yè)擁有絕對(duì)掌控力是毋庸置疑的。”前述資產(chǎn)評(píng)估業(yè)內(nèi)人士表示。

　　“公司投資了這么多年，也沒(méi)見(jiàn)到什么成效，也不知高特佳具體投資規(guī)劃，而且高特佳也沒(méi)有上市的打算，公司覺(jué)得持股沒(méi)意思?！痹苾?nèi)動(dòng)力向新京報(bào)記者透露出售股權(quán)原因。

　　而成功賣(mài)出高特佳的股權(quán)，解了赤天化的燃眉之急。面臨保殼壓力的赤天化，出售高特佳后可獲得的2.7億元投資收益，公司今年扭虧為盈希望大增。

　　新京報(bào)記者也致電深圳高特佳高管采訪股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜，該高管表示云內(nèi)動(dòng)力及赤天化出售高特佳股權(quán)不會(huì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)造成影響，但對(duì)于其他問(wèn)題其未予回應(yīng)。

　　云內(nèi)動(dòng)力、赤天化合計(jì)持有34.67%的高特佳股權(quán)，間接持股市值13.18億元，而最終出售價(jià)格僅5.21億元。

　　□新京報(bào)記者 李春平 北京報(bào)道

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