日前，在恒立實(shí)業(yè)董事長(zhǎng)劉炬等三名董事投票反對(duì)、六名董事贊成的情況下通過(guò)了該公司重組方案，立即引發(fā)了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注，也將重組標(biāo)的京翰英才推到了風(fēng)口浪尖。

　　根據(jù)此前恒立實(shí)業(yè)披露的《非公開(kāi)發(fā)行A股股票預(yù)案》，將募資30億元，其中的18億元將用于收購(gòu)京翰英才，另外12億用于投資京翰英才B2C、O2O平臺(tái)和國(guó)際學(xué)校建設(shè)，這意味著國(guó)內(nèi)知名教育機(jī)構(gòu)京翰英才將登陸國(guó)內(nèi)主板市場(chǎng)，緊接著恒立實(shí)業(yè)又發(fā)布了《關(guān)于收到深圳證券交易所問(wèn)詢函的公告》，其中深交所公司管理部明確要求恒立實(shí)業(yè)及時(shí)答復(fù)有關(guān)標(biāo)的資產(chǎn)的相關(guān)情況。

　　隨后，記者致電恒立實(shí)業(yè)董秘李滔，其先接聽(tīng)說(shuō)正在開(kāi)會(huì)，后電話一直處于無(wú)人接聽(tīng)狀態(tài)。不過(guò)，京翰英才CEO張勇接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示：“今年上半年我們已經(jīng)超額完成目標(biāo)，下半年完成互聯(lián)網(wǎng)化的轉(zhuǎn)變，真正從大數(shù)據(jù)以及IT管理、在線教育上要利潤(rùn)。開(kāi)發(fā)線上教育平臺(tái)的目的是為學(xué)生的學(xué)習(xí)提供便利，實(shí)現(xiàn)在線答疑、在線測(cè)評(píng)的功能，為線下一對(duì)一更好地服務(wù)。以上基礎(chǔ)工作做好了，相信資本市場(chǎng)會(huì)給我們公正合理的評(píng)價(jià)，我們和誰(shuí)合作無(wú)所謂?！?

　　對(duì)于恒立實(shí)業(yè)本次董事會(huì)會(huì)議上爭(zhēng)論的京翰英才估值問(wèn)題，記者采訪了多位業(yè)內(nèi)資深人士。

　　關(guān)于問(wèn)詢函中的焦點(diǎn)問(wèn)題——“補(bǔ)充披露標(biāo)的資產(chǎn)適用的會(huì)計(jì)政策與上市公司是否存在重大差異”，國(guó)信證券該重組項(xiàng)目負(fù)責(zé)人解釋?zhuān)昂懔?shí)業(yè)公告的審計(jì)報(bào)告中披露的會(huì)計(jì)政策信息，其中主要的會(huì)計(jì)政策與標(biāo)的公司會(huì)計(jì)政策無(wú)重大差異，并均遵守企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定。需要說(shuō)明的是標(biāo)的公司與上市公司的會(huì)計(jì)政策存在少量差異，但差異不會(huì)對(duì)標(biāo)的公司財(cái)務(wù)報(bào)表以及恒立實(shí)業(yè)備考報(bào)表產(chǎn)生重大影響?！?

　　在教育市場(chǎng)中最為重要的是K12階段(國(guó)際上指基礎(chǔ)教育階段)，而京翰英才自成立以來(lái)一直主打K12一對(duì)一教育。據(jù)廣證恒生證券研究所測(cè)算，我國(guó)K12階段的在線教育市場(chǎng)總量達(dá)到3600億元。但對(duì)應(yīng)的是中國(guó)K12教育行業(yè)的幾個(gè)龍頭企業(yè)加起來(lái)的總和還不到市場(chǎng)的10%，而京翰教育位列前三。

　　近期國(guó)內(nèi)同樣從事K12教育的學(xué)大教育借殼銀潤(rùn)投資，對(duì)價(jià)約23億元，安信證券預(yù)測(cè)該公司2015年—2017年的每股收益為0.04元、0.25元和0.3元，對(duì)應(yīng)市盈率PE為785倍、135倍和110倍，并給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

　　根據(jù)《恒立實(shí)業(yè)非公開(kāi)發(fā)行 A 股股票募集資金運(yùn)用可行性分析報(bào)告》，京翰英才2015年中期財(cái)務(wù)報(bào)告(未經(jīng)審計(jì))顯示，其收入4.17億元，凈利潤(rùn)2.77億元。收購(gòu)對(duì)價(jià)為18億元，PE僅為3.25倍。對(duì)此，中航北方資產(chǎn)財(cái)務(wù)部負(fù)責(zé)人周廷濤認(rèn)為，“收購(gòu)時(shí)，應(yīng)按凈利潤(rùn)計(jì)算公司的估值?！?

　　收購(gòu)?fù)瓿珊螅懔?shí)業(yè)總股本將達(dá)到9.25億股，合并報(bào)表后的每股收益將為0.58元(假設(shè)年度收益為半年度收益的2倍)，恒立實(shí)業(yè)停盤(pán)價(jià)格為11.32元，折合市盈率19.52，而A股市場(chǎng)K12教育類(lèi)公司的平均市盈率為52倍。

　　“考察教育企業(yè)的核心指標(biāo)是看其成長(zhǎng)速度，目前K12在線教育的年增長(zhǎng)速度為20%，一家K12在線教育公司的估值在20~50倍之間，一般選擇在30倍。” 廣證恒生教育行業(yè)研究負(fù)責(zé)人肖超認(rèn)為。

　　“未來(lái)互聯(lián)網(wǎng)的潮流是傳統(tǒng)領(lǐng)域互聯(lián)網(wǎng)化，如京翰教育領(lǐng)頭的教育互聯(lián)網(wǎng)化和平臺(tái)化?！焙Ｌ└瓯谕顿Y總經(jīng)理張威認(rèn)為。