桑德環(huán)境(000826)描繪的整合母公司旗下資產(chǎn)的前景似乎并不被市場(chǎng)看好，該公司昨日帶著交易方案復(fù)牌后，遭到投資者用腳投票，股價(jià)應(yīng)聲大跌。與此同時(shí)，其擬整合的標(biāo)的公司桑德國(guó)際(00967.HK)的股價(jià)更是跌破增發(fā)價(jià)，這無(wú)疑是給這起高達(dá)35億元的關(guān)聯(lián)交易平添變數(shù)。

　　擬35億元整合母公司資產(chǎn)

　　桑德環(huán)境昨日發(fā)布的交易方案顯示，該公司想先非公開(kāi)增發(fā)股票、募集約35億元的資金，然后用于認(rèn)購(gòu)母公司桑德集團(tuán)控股的子公司桑德國(guó)際增發(fā)的股份和收購(gòu)母公司持有的部分桑德國(guó)際的股權(quán)，其中認(rèn)購(gòu)新股數(shù)量2.8億股、收購(gòu)股權(quán)數(shù)量2.64億股，每股交易價(jià)格均為8.1港元。

　　如果交易完成后，桑德環(huán)境將持有桑德國(guó)際31.19%的股份，成為其控股股東。公開(kāi)資料顯示，桑德國(guó)際主要從事供水、污水處理項(xiàng)目的建設(shè)與經(jīng)營(yíng)，以及相關(guān)供水、污水處理技術(shù)和設(shè)備的研制與銷售，和桑德環(huán)境的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)相同。正因如此，桑德環(huán)境在公告中稱整合桑德國(guó)際也是為了解決和母公司之間存在的潛在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。即便如此，桑德集團(tuán)仍有大量涉及與桑德環(huán)境同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的企業(yè)。

　　北京商報(bào)記者注意到，桑德集團(tuán)控制的涉足水務(wù)業(yè)務(wù)的企業(yè)還有5家，分別為北京桑德水技術(shù)發(fā)展有限公司、北京桑德水務(wù)有限公司、湖州桑德水務(wù)有限公司、湖北濟(jì)楚水務(wù)有限公司和北京肖家河污水處理有限公司。

　　標(biāo)的公司股價(jià)復(fù)牌后破發(fā)

　　盡管桑德環(huán)境稱整合桑德國(guó)際后，該公司的水務(wù)業(yè)務(wù)將擴(kuò)展到水務(wù)工程咨詢、工程承包和設(shè)備制造及市政供水、污水處理項(xiàng)目的投資運(yùn)營(yíng)服務(wù)業(yè)務(wù)，市場(chǎng)前景廣泛，但市場(chǎng)并不買賬。昨日復(fù)牌后，桑德環(huán)境和桑德國(guó)際的股價(jià)雙雙下跌。

　　桑德環(huán)境昨日的股價(jià)更是放量下跌，跌幅達(dá)3.19%，報(bào)收23.99元/股，成交量達(dá)52.6萬(wàn)手，是平時(shí)成交量的5倍，資金出逃的跡象十分明顯。標(biāo)的公司桑德國(guó)際的股價(jià)也是大跌3.65%，收盤報(bào)7.93港元/股。

　　值得注意的是，桑德國(guó)際昨日股價(jià)其實(shí)已經(jīng)跌破了該公司增發(fā)新股的價(jià)格(增發(fā)價(jià)為8.1港元/股)。這意味著，若以目前的市場(chǎng)情況來(lái)看，桑德環(huán)境要用高于二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格去認(rèn)購(gòu)桑德國(guó)際增發(fā)的新股，同時(shí)還要以高于二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格來(lái)向母公司收購(gòu)桑德國(guó)際的股權(quán)。

　　交易能否成功添變數(shù)

　　在標(biāo)的公司股價(jià)破發(fā)的情況下，桑德環(huán)境此次與母公司之間的關(guān)聯(lián)交易能否順利完成恐怕還存在較大變數(shù)。對(duì)此，一位股民在股吧中質(zhì)疑說(shuō)：“桑德國(guó)際的股價(jià)都破8.1港元/股了，桑德環(huán)境難道還想高于市場(chǎng)價(jià)去收購(gòu)它？”

　　證券人士王杰也指出，“兩家上市公司的股價(jià)同時(shí)下跌，已說(shuō)明市場(chǎng)可能不太看好這筆交易。而且，如果桑德國(guó)際的股價(jià)一直低于它的增發(fā)價(jià)，那桑德環(huán)境的中小股東也不會(huì)同意公司高于市場(chǎng)價(jià)去收購(gòu)桑德國(guó)際的，這個(gè)方案在股東大會(huì)審議時(shí)必然會(huì)遭到反對(duì)”。

　　從昨日的股價(jià)反映來(lái)看，市場(chǎng)可能是對(duì)交易價(jià)格不太認(rèn)同。北京商報(bào)記者注意到，桑德國(guó)際自2010年9月上市以來(lái)，股價(jià)大部分時(shí)間都低于本次桑德環(huán)境對(duì)其8.1港元/股的收購(gòu)價(jià)。2010年9月-2014年1月，桑德國(guó)際的股價(jià)均在5港元/股以下，今年1月以后其股價(jià)才有了起色。然而即便如此，在過(guò)去的8個(gè)月內(nèi)，其股價(jià)達(dá)8.1港元/股以上的時(shí)間也僅僅只有2個(gè)月，一次是在2月，另一次是在9月。而且，桑德環(huán)境收購(gòu)桑德國(guó)際后還要承擔(dān)整合風(fēng)險(xiǎn)，桑德國(guó)際的應(yīng)收賬款水平處于較高位置，其2013年的應(yīng)收賬款占營(yíng)業(yè)收入的比例為39.26%，今年上半年的占比為85.01%?！皯?yīng)收賬款太高的話，難以收回的風(fēng)險(xiǎn)也就比較高，這容易影響公司業(yè)績(jī)?！币晃回?cái)務(wù)人士表示。