8月22日，高達(dá)86億元的跨界收購(gòu)案，讓中技控股在復(fù)牌后迎來(lái)第四個(gè)漲停板。

　　雖然只不過(guò)才借殼上市1年多，但中技控股卻深諳資本市場(chǎng)的“興奮點(diǎn)”。8月16日，公司公告定增86.71億元，主要用于收購(gòu)點(diǎn)點(diǎn)互動(dòng)控股、點(diǎn)點(diǎn)互動(dòng)科技、儒意影業(yè)三家公司。除了數(shù)十億的天價(jià)外，從建筑行業(yè)跨界影視、游戲這類熱點(diǎn)概念，就已足以讓市場(chǎng)對(duì)這家公司矚目。

　　不過(guò)，資本市場(chǎng)狂歡背后，這一天價(jià)收購(gòu)案依然充滿許多疑問(wèn)。根據(jù)中技控股借殼上市時(shí)的承諾，中技控股2013年、2014年、2015年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9073萬(wàn)、14876萬(wàn)和23213萬(wàn)元。如果實(shí)際凈利潤(rùn)不滿足以上承諾，則中技控股的實(shí)際控制人顏靜剛將以現(xiàn)金形式補(bǔ)齊差額的92.95%。

　　然而，繼2013年以1.17億元的凈利潤(rùn)完成預(yù)期后，中技控股的2014年并不樂(lè)觀。今年一季報(bào)顯示，2014年1月至3月，公司歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)0.10億元。換言之，若中技控股要完成預(yù)期，將要在后續(xù)的三個(gè)季度里完成1.39億元的凈利潤(rùn)，其難度不言而喻。如出一轍的是，中技控股這一次所收購(gòu)的三家公司，也分別作出了不菲的業(yè)績(jī)承諾。

　　“業(yè)績(jī)承諾對(duì)于市場(chǎng)而言是興奮劑，同時(shí)它帶給上市公司的壓力也是巨大的。顏靜剛的承諾無(wú)疑是下了一個(gè)個(gè)賭注，如果不能實(shí)現(xiàn)，那損失就很大”，一位不愿具名的資深投資人士表示，“并購(gòu)可以增厚業(yè)績(jī)，同時(shí)還是制造熱點(diǎn)、推高股價(jià)，轉(zhuǎn)移投資者視線的重要手段。中報(bào)披露在即，中技控股走得或許就是這條路”。

　　值得注意的是，此次所募資86億元中，有“11.5億將用于歸還銀行貸款或收購(gòu)其他優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”。而在距今1年前的募資中，已經(jīng)有3.97億元用于償還中技樁業(yè)下屬公司生產(chǎn)基地的長(zhǎng)期項(xiàng)目借款。另?yè)?jù)今年一季報(bào)顯示，中技控股的短期借款已經(jīng)高達(dá)20.98億元。

　　“不斷的承諾業(yè)績(jī)，又不斷的從股市融資，又背負(fù)著很高的債務(wù)，很像龐氏游戲”，上述投資人士質(zhì)疑。

　　對(duì)于以上諸多問(wèn)題，中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者致電中技控股董秘辦公室，一位工作人員表示會(huì)向董秘轉(zhuǎn)達(dá)記者的疑問(wèn)，但截至發(fā)稿前尚未收到回復(fù)。

　　中報(bào)披露在即 中技控股壓力山大？

　　每年的7、8月份是上市企業(yè)集中披露中報(bào)的時(shí)期，作為一年業(yè)績(jī)狀況的中間點(diǎn)，中報(bào)無(wú)疑是反應(yīng)一家企業(yè)上半年?duì)顩r，展望下半年預(yù)期的重要標(biāo)準(zhǔn)之一。對(duì)于曾經(jīng)在2013年借殼上市時(shí)承諾了業(yè)績(jī)預(yù)期的中技控股而言，這一份中報(bào)更顯得意味深長(zhǎng)。

　　根據(jù)前次承諾，中技控股2013年、2014年、2015年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9073萬(wàn)、14876萬(wàn)和23213萬(wàn)元，如果實(shí)際凈利潤(rùn)不滿足以上承諾，則中技股份的實(shí)際控制人顏靜剛將以現(xiàn)金形式補(bǔ)齊差額的92.95%。

　　2013年，中技控股實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.17億元，較2012年增長(zhǎng)22.89%。若扣非后，凈利潤(rùn)僅為0.92億元，略微超過(guò)2013年的承諾值。

　　這種不好的跡象在2014年第一季度似乎更加明顯。中技控股一季報(bào)顯示，2014年1月至3月，公司歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)才0.10億元，離承諾的2014年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.49億元差距甚遠(yuǎn)。換言之，若中技控股要完成預(yù)期，將要在后續(xù)的三個(gè)季度里完成1.39億元的凈利潤(rùn)目標(biāo)，其難度不言而喻。

　　“業(yè)績(jī)承諾帶來(lái)的壓力無(wú)疑是巨大的，顏靜剛的承諾無(wú)疑是下了一個(gè)個(gè)賭注，如果不能實(shí)現(xiàn)，那損失就很巨大”，一位不愿具名的資深投資人士表示，“并購(gòu)可以增厚業(yè)績(jī)，同時(shí)還是可以制造熱點(diǎn)、推高股價(jià)，轉(zhuǎn)移投資者視線的重要手段，中技控股走得或許就是這條路”。

　　而從中技控股這次收購(gòu)來(lái)看，無(wú)論是點(diǎn)點(diǎn)互動(dòng)還是儒意影業(yè)都是目前資本市場(chǎng)上的當(dāng)紅概念。但這些產(chǎn)業(yè)除了可以推高中技控股的股價(jià)外，真的可以為中技控股帶去高預(yù)期的利潤(rùn)嗎？

　　有業(yè)內(nèi)觀點(diǎn)稱：“此次收購(gòu)的是趣加游戲的點(diǎn)點(diǎn)互動(dòng)，而非點(diǎn)點(diǎn)互動(dòng)的趣加游戲，這兩者天淵之別。中技近10億美元買的是趣加的子公司，即點(diǎn)點(diǎn)的產(chǎn)品、運(yùn)營(yíng)、研發(fā)，而并非趣加最大的核心競(jìng)爭(zhēng)力——人。換句話說(shuō)，中技買了一臺(tái)能工作三年的印鈔機(jī)，而造印鈔機(jī)的人如果想開(kāi)發(fā)更多游戲，另起爐灶，則與中技無(wú)關(guān)?！?

　　再來(lái)看此次購(gòu)買的影視資產(chǎn)——儒意影業(yè)。這家北京儒意欣欣影業(yè)成立于2007年3月，歷經(jīng)幾次更名，丁亥興業(yè)——晴空碧水——儒意影業(yè)，最初的發(fā)起人陳玉鳳和林小妹在2009年將全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓給柯利明。

　　儒意影業(yè)目前凈資產(chǎn)僅為2895萬(wàn)元，雖然制作影片口碑票房雙贏，但業(yè)績(jī)卻平凡無(wú)奇：2013年?duì)I業(yè)收入869.81萬(wàn)，凈利潤(rùn)-78萬(wàn)，今年上半年?duì)I業(yè)收入3092.83萬(wàn)，凈利潤(rùn)1759.93萬(wàn)元。

　　如出一轍的是，中技控股似乎深諳市場(chǎng)的“興奮點(diǎn)”。在此次收購(gòu)中，中技控股并購(gòu)的儒意影業(yè)承諾，今后三年的累計(jì)盈利要達(dá)到3.9億元。粗略計(jì)算，年均盈利為1.3億元。結(jié)合儒意影業(yè)今年上半年的情況，其難度并不會(huì)小。

　　中技式饑渴：一年兩度募資還款？

　　高達(dá)86.7億元的募集資金并非全用在收購(gòu)公司上。中技控股表示，除購(gòu)買兩部分資產(chǎn)外，本次非公開(kāi)發(fā)行的11.5億將用于歸還銀行貸款或收購(gòu)其他優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

　　這已經(jīng)不是中技控股第一次募資。事實(shí)上，此時(shí)距中技控股的控股公司中技樁業(yè)借殼上市不過(guò)一年多時(shí)間：2013年5月，ST澄海公告擬以定增方式購(gòu)買上海中技樁業(yè)股份有限公司92.99%的股份，擬注入資產(chǎn)評(píng)估值為17.65億元；同時(shí)擬向不超過(guò)10名投資者發(fā)行股份募集配套資金，用于對(duì)中技樁業(yè)進(jìn)行增資以補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　根據(jù)上一次募資計(jì)劃，中技控股共募集資金5.3億元，除了1.33億元用于天津津?yàn)I中技樁業(yè)有限公司的濱海生產(chǎn)基地建設(shè)外，還將拿出3.97億元用于償還中技樁業(yè)下屬公司生產(chǎn)基地的長(zhǎng)期項(xiàng)目借款。

　　也就是說(shuō)，中技控股在借殼上市后的一年多時(shí)間里，已經(jīng)兩次向資本市場(chǎng)伸手要錢。值得注意的是，中技控股此次并未敲定11.5億元全部用于歸還銀行貸款，還提供了“收購(gòu)其他優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”的可能。

　　奇怪的是，11.5億元并不是小數(shù)字，但中技控股并沒(méi)有在預(yù)案中說(shuō)清楚資金的明確去向。一位會(huì)計(jì)人士告訴中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者：“一般而言，上市企業(yè)若募集資金還款，會(huì)詳細(xì)列明還款計(jì)劃，而不留糊涂賬。不過(guò)，現(xiàn)在僅是預(yù)案，或許接下來(lái)會(huì)公布更詳細(xì)的情況”。

　　相比而言，中技控股僅在預(yù)案中闡述了歸還銀行貸款或收購(gòu)其他優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的必須要性。其中提到：

　　“根據(jù)上市公司 2014 年一季報(bào)，公司資產(chǎn)負(fù)債率約為 65%，負(fù)債水平處于高位，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)有待優(yōu)化。本次募集不超過(guò) 115，083.07 萬(wàn)元部分將用于歸還銀行借款，將使得公司流動(dòng)資產(chǎn)大幅增加，凈資產(chǎn)顯著提高，資產(chǎn)負(fù)債率將明顯降低，可以顯著提高資產(chǎn)流動(dòng)性、優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。此外，歸還銀行借款還有助于降低利息支出等財(cái)務(wù)費(fèi)用，改善公司盈利能力。同時(shí)，本次非公開(kāi)發(fā)行過(guò)程中，上市公司若獲得有利于公司未來(lái)影視娛樂(lè)業(yè)務(wù)發(fā)展的其他優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，在合理合規(guī)的前提下將部分募集資金用于后續(xù)收購(gòu)并購(gòu)，以此進(jìn)一步做強(qiáng)做大上市公司的文化產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)。若無(wú)絕佳機(jī)會(huì)，公司將本次募集不超過(guò) 115，083.07 萬(wàn)元用于歸還銀行借款”。

　　其實(shí)從中技控股已披露的2014年第一季度財(cái)報(bào)便不難看出，中技控股的償債壓力已迫在眉睫。財(cái)報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)中技控股的短期借款已經(jīng)高達(dá)20.98億元，而年初這一數(shù)值則高達(dá)18.42億元。短期負(fù)債是指將在1年(含1年)或者超過(guò)1年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)償還的債務(wù)。換言之，中技控股將在這一年里面臨數(shù)十億的債務(wù)。