“千呼萬喚始出來”的境內(nèi)首個(gè)股票期權(quán)產(chǎn)品——上證50ETF期權(quán)，已于2月9日在上海證券交易所“首秀”。從此，A股進(jìn)入期權(quán)時(shí)代。這是繼股指期貨、融資融券之后，A股市場(chǎng)的第三類重要衍生品工具。

　　2月10日，滬指低開高走，當(dāng)日?qǐng)?bào)收3141.59點(diǎn)，兩個(gè)交易日累計(jì)上漲2.6%。

　　由于具有更高的杠桿，A股做空將不再成為理論可能。而且，由于目前機(jī)構(gòu)是投資股票期權(quán)的主力，在以機(jī)構(gòu)為主體的新的套利模式下，市場(chǎng)將可能出現(xiàn)極端的單邊做空行為。

　　上交所總經(jīng)理黃紅元在上證50ETF期權(quán)合約首日交易開市致辭中稱，股票期權(quán)是一種復(fù)雜的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，在我國(guó)是新興事物，投資者不熟悉，需要一個(gè)學(xué)習(xí)、了解的過程。因此，上交所設(shè)置了較高的投資門檻和嚴(yán)格的風(fēng)控措施，不預(yù)期試點(diǎn)初期交投活躍，也不預(yù)期期權(quán)功能會(huì)立即展示，而是立足長(zhǎng)遠(yuǎn)，確保順利起步、平穩(wěn)運(yùn)行。

　　1 是否利好滬指和上證50成分股？

　　提振滬指信心和藍(lán)籌估值，對(duì)藍(lán)籌股中性偏利好，但未成為決定因素

　　上周滬指連跌數(shù)日，2月9日，在證券、保險(xiǎn)等帶動(dòng)之下，滬指止跌回升。同日，上證50ETF股票期權(quán)正式上線。那么，萬眾期待的上證50股票期權(quán)上市能否一掃滬指多日的陰霾呢？

　　“從上市首日的表現(xiàn)看，50ETF期權(quán)對(duì)提振現(xiàn)貨市場(chǎng)信心起到積極作用”。9日晚間，上交所表示，上周末市場(chǎng)出現(xiàn)了較多利空消息，特別是證券公司禁止代銷傘形信托、監(jiān)管部門重申兩融業(yè)務(wù)準(zhǔn)入門檻等，市場(chǎng)普遍預(yù)期本周大盤將出現(xiàn)一定幅度的調(diào)整。

　　2月10日，滬指低開高走，證券、保險(xiǎn)等早盤護(hù)盤得力，盤中滬指沖高逾1%。收盤報(bào)收3141.59點(diǎn)，上漲1.5%，銀行、保險(xiǎn)、證券等金融板塊均翻紅。

　　東北證券首席策略分析師沈正陽(yáng)對(duì)新京報(bào)記者稱，客觀而言，目前上證50ETF股票期權(quán)對(duì)上證50指數(shù)藍(lán)籌股是中性偏利好的，決定因素還是上述大藍(lán)籌的基本面。如果不考慮其他因素，有利于50ETF的流動(dòng)性改善，也有利于與上證50相關(guān)的藍(lán)籌股。

　　上證50ETF對(duì)應(yīng)的上證50指數(shù)，其權(quán)重股包括工商銀行、中國(guó)石油、中信證券、中國(guó)人壽、中國(guó)太保等50只大藍(lán)籌股，其中，銀行、券商、保險(xiǎn)在內(nèi)的金融板塊占據(jù)約20家。

　　申銀萬國(guó)研究所分析師楊國(guó)平表示，期權(quán)推出短期有望提升大盤藍(lán)籌的估值水平，長(zhǎng)期引導(dǎo)價(jià)格回歸合理；同時(shí)期權(quán)短期內(nèi)亦可能增加標(biāo)的價(jià)格彈性。

　　2 是否會(huì)淪為機(jī)構(gòu)間的博弈？

　　首秀日機(jī)構(gòu)成交占八成，分析稱股票期權(quán)主要是機(jī)構(gòu)投資者與大型游資之間的博弈

　　上證50ETF期權(quán)終于揭開面紗，投資者與股票期權(quán)也有了“第一次親密接觸”，不過機(jī)構(gòu)投資者成為博弈主力。

　　據(jù)上交所統(tǒng)計(jì)，截至2月9日，從上市首日的投資者參與情況來看，全天成交方面，個(gè)人投資者占比19.8%，機(jī)構(gòu)投資者的成交占比為80.2%。全天共542個(gè)賬戶參與期權(quán)交易，其中個(gè)人投資者492個(gè)，機(jī)構(gòu)投資者50個(gè)。對(duì)沖前成交持倉(cāng)比為1.61，對(duì)沖后成交持倉(cāng)比為2.17，低于美國(guó)期權(quán)市場(chǎng)和中金所股指期貨市場(chǎng)的10倍水平?？傮w上看投資者參與偏理性。

　　南方基金首席策略分析師楊德龍稱，現(xiàn)在來看，股票期權(quán)主要是機(jī)構(gòu)投資者與大型游資之間的博弈。一方面監(jiān)管層為保護(hù)散戶的權(quán)益，防止散戶在不熟悉的領(lǐng)域虧錢，規(guī)定50萬元賬戶資產(chǎn)的門檻等；另一方面，高門檻也剝奪了大部分小散戶參與股票期權(quán)的機(jī)會(huì)。

　　沈正陽(yáng)也表示，整體而言，機(jī)構(gòu)比散戶更容易介入期權(quán)交易。

　　據(jù)新京報(bào)記者了解，私募機(jī)構(gòu)和散戶參與實(shí)戰(zhàn)的數(shù)量不多，以觀望為主。大部分交易者選擇少量資金試水，熟悉真實(shí)交易環(huán)境。此外，投資者對(duì)于期權(quán)的興趣程度并不算低，正開戶和咨詢開戶的投資者也在增多，一些私募機(jī)構(gòu)的期權(quán)產(chǎn)品也在籌備之中。

　　3 散戶是否能參與股票期權(quán)？

　　上證50ETF股票期權(quán)杠桿率比較高，風(fēng)險(xiǎn)較大，建議散戶多觀望

　　“現(xiàn)在散戶想?yún)⑴c股票期權(quán)確實(shí)很困難的，不僅需要50萬元，還需要考試，很多散戶參與不了上證50ETF股票期權(quán)”。楊德龍說。

　　昨日記者走訪多家證券營(yíng)業(yè)部，多數(shù)投資者向記者抱怨參與股票期權(quán)太難，“年紀(jì)一把了，還要考試”。

　　證監(jiān)會(huì)官微稱，對(duì)不符合投資條件的個(gè)人投資者來說，投資者適當(dāng)性制度可以避免投資者從事與其風(fēng)險(xiǎn)承受能力、專業(yè)知識(shí)、投資經(jīng)歷不匹配的交易，客觀上起到保護(hù)投資者的作用。

　　據(jù)悉，目前已開戶的散戶投資者中，以通過二級(jí)考試的居多，此類投資者尚不能做套利交易。只有最高級(jí)別的三級(jí)投資者才可以做套利交易。

　　作為三級(jí)投資者，有著多年交易經(jīng)驗(yàn)的王先生做過股指期貨和融資融券，去年3月開始期權(quán)仿真交易，5月份通過了三級(jí)投資者考試。2月9日上證50ETF期權(quán)上市首日，他賣出認(rèn)沽期權(quán)和買入認(rèn)購(gòu)期權(quán)，獲利1000多元。

　　楊德龍建議，散戶參與股票期權(quán)要注意控制風(fēng)險(xiǎn)。目前，上證50ETF股票期權(quán)的杠桿達(dá)到20倍，杠桿率比較高，可能會(huì)導(dǎo)致不太懂的投資者虧損比較大，所以，要謹(jǐn)慎參與。

　　“尚未參與的散戶可以繼續(xù)觀望，把上證50ETF股票期權(quán)當(dāng)作一面鏡子，會(huì)折射出市場(chǎng)投資差異；對(duì)于已經(jīng)參與的專業(yè)大散戶來說，要注意風(fēng)險(xiǎn)?！鄙蛘?yáng)說。

　　4 股票期權(quán)遇上打新將會(huì)怎樣？

　　本周有24只新股入市，打新潮可能會(huì)在局部影響期權(quán)活躍度，但兩者關(guān)聯(lián)不大

　　本周迎來史上最密集24只新股打新潮，其中2月9日3只新股打新，10日有17只新股打新，周三和周四也有新股打新，預(yù)計(jì)凍結(jié)資金近2萬億元。這是否會(huì)影響上證50ETF股票期權(quán)的活躍程度呢？

　　南方基金首席策略分析師楊德龍對(duì)新京報(bào)記者表示，本周24只新股打新凍結(jié)資金量達(dá)2萬億元以上，凍結(jié)如此大量的資金，會(huì)部分影響上證50ETF股票期權(quán)的活躍度，這是正常的。

　　在東北證券首席策略分析師沈正陽(yáng)看來，2月9日上證50ETF股票期權(quán)首秀與本周打新潮關(guān)聯(lián)不大，甚至可以說是“雞與鴨”的關(guān)系。

　　沈正陽(yáng)稱，因?yàn)樯鲜鰞煞N投資方式對(duì)應(yīng)的是兩類不同的資金和風(fēng)險(xiǎn)偏好，打新資金是低風(fēng)險(xiǎn)的，上證50ETF股票期權(quán)則是成熟的投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好較大的資金。不過，這兩者也不是完全沒有關(guān)聯(lián)，打新凍結(jié)資金引發(fā)資金面波動(dòng)，也會(huì)使得上證50ETF股票期權(quán)波動(dòng)幅度較大。

　　5 滬指是否會(huì)加劇波動(dòng)？

　　短期加大波動(dòng)，長(zhǎng)期將會(huì)熨平

　　在股票期權(quán)時(shí)代，機(jī)構(gòu)投資者擁有多種套利或者風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖方式。多位分析師稱，股票期權(quán)的推出，加大了做空杠桿。那么，在此情況下，滬指會(huì)加大波動(dòng)嗎？

　　楊德龍稱，上證50ETF股票期權(quán)相當(dāng)于一種高杠桿的工具，可以做空。做空的時(shí)候，短期內(nèi)會(huì)加大波動(dòng)，但是，從長(zhǎng)期來看，會(huì)熨平波動(dòng)。因?yàn)橐坏┦袌?chǎng)漲跌幅過大的時(shí)候，市場(chǎng)會(huì)有人利用股指期貨或期權(quán)來進(jìn)行反向操作獲利、避險(xiǎn)，所以，長(zhǎng)期來看，反而可以熨平這種波動(dòng)。

　　楊德龍還指出一些做空方式，比如持有很多股票倉(cāng)位的某機(jī)構(gòu)預(yù)期下跌，就會(huì)在股票期權(quán)做空，而不選擇低位補(bǔ)倉(cāng)。反之，當(dāng)市場(chǎng)要大漲的時(shí)候，機(jī)構(gòu)也可以做多頭。同時(shí)，機(jī)構(gòu)還可以利用股票期權(quán)定價(jià)偏差做一些套利，股票期權(quán)被高估或者被低估都可能進(jìn)行套利操作。

　　在沈正陽(yáng)看來，股票期權(quán)的杠桿與期貨的杠桿不同，波動(dòng)幅度更大。目前來看，上證50ETF股票期權(quán)成交量較小，但以后隨著品種更加多元豐富，將會(huì)對(duì)滬指產(chǎn)生影響。

　　何為股票期權(quán)

　　●股票期權(quán)

　　是指買方在交付了期權(quán)費(fèi)后即取得在合約規(guī)定的到期日或到期日以前按協(xié)議價(jià)買入或賣出一定數(shù)量相關(guān)股票的權(quán)利。此次上交所推出的用于公開交易的是50ETF期權(quán)。

　　●上證50ETF期權(quán)

　　是上交所統(tǒng)一制定的、規(guī)定買方有權(quán)在將來特定時(shí)間以特定價(jià)格買入或者賣出交易型開放式指數(shù)基金(ETF)等標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化合約。其中，上證50ETF對(duì)應(yīng)的一籃子股票，其權(quán)重股包括工商銀行、中國(guó)石油、中國(guó)平安等50只大藍(lán)籌股，其中金融板塊占據(jù)約20家。

　　●投資門檻

　　個(gè)人投資者資產(chǎn)不得低于50萬元；機(jī)構(gòu)投資者不低于100萬元。同時(shí)，要求個(gè)人投資者需有“經(jīng)驗(yàn)”，具備“兩融”資格或金融期貨交易經(jīng)歷，并需要通過期權(quán)模擬交易考試等。

　　●合約類型

　　包括認(rèn)購(gòu)和認(rèn)沽兩種類型，四個(gè)到期月份，五個(gè)行權(quán)價(jià)格，合計(jì)40個(gè)合約。每張期權(quán)合約對(duì)應(yīng)10000份“50ETF”基金份額。

　　●到期月份

　　首批掛牌的期權(quán)合約到期月份為2015年3月、4月、6月和9月。

　　●限倉(cāng)制度

　　單個(gè)投資者(含個(gè)人投資者、機(jī)構(gòu)投資者以及期權(quán)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu))，其權(quán)利倉(cāng)持倉(cāng)限額為20張，總持倉(cāng)限額為50張，單日買入開倉(cāng)限額為100張；單個(gè)期權(quán)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的總持倉(cāng)限額為500萬張。

　　本版采寫/新京報(bào)記者 金彧