11月25日，華泰證券(601688.SH)公告多項債權融資計劃以及擬發(fā)行H股、在港上市的計劃。這已是近日來第三家計劃密集融資的上市券商。

　　自11月20日，光大證券(601788.SH)公告稱擬進行定向增發(fā)，募集資金總額不超過80億元并將全部用于增加公司資本金、補充公司營運資金、以擴大業(yè)務規(guī)模后，11月21日，廣發(fā)證券(000776.SZ)第八屆董事會第八次會議審議通過了《關于發(fā)行H股股票并在香港上市的議案》以及H股發(fā)行相關的系列議案。在光大證券、廣發(fā)證券著手進行融資計劃的同時，華泰證券也緊跟其后，公告多項債權融資計劃。

　　券商密集融資，在多位業(yè)內人士看來，這與近期券商行業(yè)不斷加杠桿有關，“此前券商杠桿率處于較低水平，在創(chuàng)新業(yè)務被不斷推進后，加杠桿已成大勢所趨。以華泰證券為例，除了H股融資計劃外，其董事會同時通過了多項債權融資計劃，在券商行業(yè)杠桿率全面提升中，其近期的布局比較典型?！笔茉L業(yè)內人士對《中國經(jīng)營報》記者表示。

　　密集融資

　　11月25日，華泰證券公告稱公司董事會通過多項融資計劃。

　　“華泰證券全面布局的加杠桿計劃已經(jīng)準備就緒?！币晃粯I(yè)內人士對華泰證券上述公告作出點評道，“實際上，在管理層政策松綁的背景下，券商行業(yè)整體來看均在積極提升杠桿率。”

　　在華泰證券公告融資計劃前后，上市券商動作頗多。其中，光大證券預計向不超過十名的特定對象非公開發(fā)行合計不超過6億股，募集資金規(guī)模不超過80億元。廣發(fā)證券也有意發(fā)行H股股票并在香港上市，其融資規(guī)模將超過200億元。

　　非上市券商在近期也是動作頗多。天源證券在10月下旬獲得九鼎投資3.64億元增資。財通證券增資擴股計劃也獲得上市公司的積極參與。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計，僅在11月，就有5家上市及非上市券商欲進行股權類融資，多家券商同時進行債券類融資。數(shù)據(jù)顯示，上述十余家券商計劃融資規(guī)模合計已超過1100億元。

　　上述數(shù)字只是冰山一角。

　　國金證券跟蹤券商的行業(yè)分析師提到，僅根據(jù)華泰證券11月25日的公告內容計算，“包括短期公司債、次級債、收益憑證、融出資金債權資產(chǎn)融資等，以目前靜態(tài)數(shù)據(jù)測算，不考慮H股，這部分融資權限將超過1000億元，約是目前凈資產(chǎn)的2.6倍?！?/p>

　　而對于H股發(fā)行部分，由于華泰證券尚未確定發(fā)行價格，上述國金證券分析師根據(jù)目前環(huán)境，參考中信證券、海通證券的H/A股折價率計算，預計其發(fā)行價格每股在11.7~12元人民幣左右。那么，如果暫不考慮15%的超額配售權，按照上限發(fā)行14億股，則華泰證券還將募得資金163億~168億元人民幣。而多家券商研究報告測算，預計華泰證券H股發(fā)行募資總額在160億~200億元之間。

　　換言之，僅華泰證券一家上市券商，在近期就推出了疊加總額在1200億元以上的融資計劃。

　　資金需求箭在弦上

　　據(jù)華泰證券三季報顯示，公司資產(chǎn)負債率已經(jīng)達到77%的監(jiān)管上限，其補充資本金的需求較為強烈。

　　而同樣推出發(fā)行H股、赴港上市計劃的廣發(fā)證券，其今年三季度短融規(guī)模同比擴大33%，新增規(guī)模后，次級債總額同比增長50%。數(shù)據(jù)顯示，廣發(fā)證券三季度總杠桿為4.09倍，同比增加0.97倍，剔除客戶保證金之后的杠桿為2.86倍，再剔除自營負債后的有效杠桿為2.26倍，同比增加0.5倍。對比這一杠桿水平以及其此前已經(jīng)進行的各項融資，申銀萬國認為廣發(fā)證券將面臨負責渠道和監(jiān)管的制約，啟動股權融資是大勢所趨。

　　對于華泰證券而言，之所以推出高達5項的全面融資計劃，除了上述原因外，發(fā)展創(chuàng)新業(yè)務也有大量的資金需求。

　　值得注意的是，與其他券商略有不同，華泰證券推出的是全面融資計劃。除了股權融資，若能實現(xiàn)其余4項融資上限，華泰證券或能得到超千億元的新增資金。其對于資金的渴求程度可見一斑，而其原因究竟為何？

　　上述業(yè)內人士提到，“兩融、股權質押等中介業(yè)務也是信用業(yè)務，對于資金量的要求較高。想要擴張業(yè)務，很大程度上需要同比擴大資金池。而目前兩融等創(chuàng)新業(yè)務，已是兵家必爭之地。在這一背景下，‘圈錢’運動已經(jīng)鳴槍起跑?！?/p>

　　方正證券非銀行金融分析團隊就提到，華泰證券過去通過互聯(lián)網(wǎng)的思維積累了大量客戶，目前經(jīng)紀業(yè)務市場份額達到7.87%，比去年增長了1.78%?！斑@部分客戶未來有望轉化為公司資本中介業(yè)務，公司此次發(fā)布了不超過凈資本余額60%(約130 億元左右)短期公司債、不超過500 億元次級債以及不超過300億元兩融收益權資產(chǎn)證券化的融資方案，基本解決了公司在資金上的瓶頸，預計將提升公司整體凈資產(chǎn)收益率?！?/p>

　　加杠桿的危與機

　　“在券商發(fā)展初期，其野蠻生長，風險高企。然而，管控之手進行了一番治理整頓后，其資本中介的投融功能也被削減。多年間，券商業(yè)猶如被綁著雙手前進，杠桿率普遍在2~3倍之間，通道業(yè)務是主要收入來源。券商業(yè)，就是個‘看天吃飯’的行業(yè)?！币晃辉谏鲜兰o90年代就進入券商行業(yè)的區(qū)域小型券商負責人提到，“而在2012年券商創(chuàng)新大會后，從監(jiān)管層的種種‘松綁’可以感覺到，新的時代開啟了?！?/p>

　　其所謂的“新時代”從2012年券商業(yè)的資本金松綁起算，監(jiān)管層通過降低比例擴大證券公司業(yè)務規(guī)模空間，使證券公司在相同凈資本情況下，業(yè)務規(guī)模較同期有效擴大。同時，創(chuàng)新性的資管、兩融、質押回購也被不斷推進。同時，“加杠桿成了行業(yè)內熱門詞匯?！鄙鲜鲐撠熑颂岬?。

　　以華泰證券為例，其全面融資計劃“將顯著強化公司杠桿提升預期”，上述國金證券分析師提到，“諸多債權融資計劃聯(lián)合出臺，結合公司H股發(fā)行，表明公司已經(jīng)做好了全面加杠桿的準備。結合2014年3季度公司杠桿率環(huán)比的快速提升，公司全面加杠桿的意圖非常清晰。”數(shù)據(jù)顯示，華泰證券除開發(fā)行H股獲得資金外的部分融資權限將超過1000億元，約是目前凈資產(chǎn)的2.6倍。

　　“在全面啟動提升杠桿率的背景下，風險一定是存在的，但就目前整體的杠桿率來看，并不算高?！鄙鲜鰳I(yè)內人士提到，以華泰證券的千億元融資規(guī)模來看，其主要是長、短期融資期限結合、債券、股權渠道的全面布局，“不應該割裂來判斷，其是否因為高融資就存在風險的問題?！?/p>

　　在兩融、質押回購等等創(chuàng)新業(yè)務的推進下，券商的資金需求日益明顯，在一定規(guī)模上提升杠桿率，目前被業(yè)內認為是機會遠超風險。長江證券分析師劉俊提到，隨著杠桿率提高，券商各項重資本創(chuàng)新業(yè)務有望快速放量，包括信用、柜臺、做市商以及債券承銷等業(yè)務，全面制度創(chuàng)新將為證券行業(yè)帶來政策利好和業(yè)績改善的雙重效應。

　　日前，證監(jiān)會主席助理張育軍在接受媒體采訪時指出，現(xiàn)在銀行業(yè)的杠桿基本達到15倍以上甚至更高，杠桿低的金融機構需適當增加杠桿來提升服務實體經(jīng)濟的能力，證券行業(yè)杠桿率向上還有空間，“普通的券商杠桿倍數(shù)可以達到5倍，優(yōu)秀的券商可以達到8倍左右?！?/p>

　　華泰證券對于杠桿率的加速提升，或也將成為行業(yè)內的大勢所趨。