繼融創(chuàng)中國后，海外資本也透露出對收購佳兆業(yè)的興趣。不過，相比于融創(chuàng)當家人孫宏斌的“厚道”，海外資本的收購方案對股東頗為苛刻，“撿漏”的性質(zhì)明顯。對此，佳兆業(yè)方面也明確予以了拒絕，并堅稱推進此前由佳兆業(yè)創(chuàng)始人郭英成主導(dǎo)的的債務(wù)重組，才是符合投資人利益的最好選擇。

　　據(jù)接近佳兆業(yè)的人士透露，近段時間公司的債務(wù)重組進展順利，在與海外債權(quán)人多次磋商后拋出的債務(wù)重組方案，也獲得了債權(quán)人的歡迎，因此郭英成出售佳兆業(yè)的可能性不大，過低的報價更是不會予以考慮。

　　佳兆業(yè)的公告也指出，“公司近期投放大量資源的工作重點，是在困難的經(jīng)營環(huán)境下穩(wěn)定業(yè)務(wù)及管理流動資金。并與境內(nèi)債權(quán)人簽訂重組條款以解決持續(xù)的訴訟，解凍目前銷售受限制的資產(chǎn)，保障公司的持續(xù)經(jīng)營價值。

　　此外，佳兆業(yè)透露，其計劃于近期與境外債權(quán)人舉行一系列會面及電話會議，以回答與重組有關(guān)的問題，并與督導(dǎo)委員會合作落實建議重組的支持條款。

　　據(jù)悉，佳兆業(yè)的海外債務(wù)重組方案經(jīng)過公司和督導(dǎo)委員會多次協(xié)商，已獲得督導(dǎo)委員會的“無約束力支持函”，其中督導(dǎo)委員會由可換股債券及現(xiàn)有高息票據(jù)的若干持有人組成。

　　對沖基金想“撿漏”

　　11月20日，佳兆業(yè)發(fā)布公告稱，公司董事會收到來自Farallon的一封標題為“初步不具約束力建議”的草擬合約細則及函件。

　　根據(jù)Farallon的建議顯示，由Farallon領(lǐng)導(dǎo)的投資者銀團擬向佳兆業(yè)注資1.5億美元，以換取相當于其經(jīng)發(fā)行擴大的股份75%的新股。隨后，佳兆業(yè)現(xiàn)有股東將按比例收取現(xiàn)金500萬美元，以及行使期為12個月并可按每股0.07港元行使的認股權(quán)證，假設(shè)認股權(quán)證獲現(xiàn)有股東全數(shù)行使及佳兆業(yè)獲注資約5.1億美元，F(xiàn)arallon將持有佳兆業(yè)經(jīng)發(fā)行及股本注資擴大的已發(fā)行股份的80%。

　　顯然，1.5億美元的收購價格，是建立在對佳兆業(yè)估值5000萬美元(38751萬港元)的基礎(chǔ)上進行的，而年初融創(chuàng)收購佳兆業(yè)49.25%股權(quán)時的對價為45.52億港元。兩者對同一家公司的估值差距超過23倍。

　　況且，年初佳兆業(yè)正處于最危難的時刻，不但大本營深圳的房源被政府大面積鎖定，重點城市的項目大部分也無法正常銷售。而在危機爆發(fā)一年后，除了為保護部分簽約用戶的權(quán)益外，政府的鎖定已全部解除，佳兆業(yè)諸多項目都恢復(fù)了正常的銷售。

　　“年初那么困難，郭英成最終都終止了與融創(chuàng)的買賣協(xié)議，現(xiàn)在情況好轉(zhuǎn)很多，新的債務(wù)重組方案也已經(jīng)出爐，F(xiàn)arallon的報價明顯是‘趁火打劫’，對佳兆業(yè)的估值還不如有些地塊的保證金多，而公司目前手中項目的貨值就高達數(shù)百億元，從股東的層面看沒有任何誠意?！庇袠I(yè)內(nèi)人士指出。

　　對此，佳兆業(yè)在公告中也表示，“董事會認為這項合約不符合讓全體股東價值最大化的目標，其估值較佳兆業(yè)停牌前的總市值折讓了95%，且新優(yōu)先票據(jù)的到期日與公司預(yù)測的現(xiàn)金流并不配合。這份合約在時間及完成方面具有重大的不確定性。因此，佳兆業(yè)方面將堅持其此前推進的建議債務(wù)重組方案”。

　　收購難成功

　　值得注意的是，F(xiàn)arallon提出的合約并沒有標明其背后的銀團身份，亦未披露這些銀團是否持有佳兆業(yè)的境外債權(quán)。

　　不過，《證券日報》從海外債權(quán)人處了解到，F(xiàn)arallon本身并不持有佳兆業(yè)的票據(jù)。但其仍就4批共23.4億美元的優(yōu)先票據(jù)和2019年到期的可換股債券，提出了新的置換方案。內(nèi)容包括將現(xiàn)有高息票據(jù)將交換為四批于2017年、2019年、2020年及2021年到期的票據(jù)，新優(yōu)先票據(jù)的條款與現(xiàn)有高息票據(jù)大致相若。

　　顯然，F(xiàn)arallon提出的新優(yōu)先票據(jù)的到期日被縮短，且利率更高，較佳兆業(yè)此前的方案對于債權(quán)人來說更為有利。

　　“Farallon對佳兆業(yè)的報價太低，即便債務(wù)重組再怎么對債權(quán)人讓步，實際意義也不大?！庇型缎腥耸糠Q。

　　而對于資本市場來說，F(xiàn)arallon可謂名聲在外，作為全球著名的對沖基金，其對于中國企業(yè)也并不陌生。持股公司包括阿里巴巴、易居中國、完美世界，并以1億美元的認購價格出現(xiàn)在中國信達的基石投資者名單之列。

　　根據(jù)美國證券交易委員會資料，截至今年6月末，F(xiàn)arallon的資產(chǎn)管理規(guī)模約為231.9億美元。其主要業(yè)務(wù)之一就是進行信貸投資，即投資處于財務(wù)困境但有改善潛力的企業(yè)以及相對于潛在風(fēng)險更便宜的垃圾債等。

　　Farallon偏好“事件驅(qū)動”投資策略。Farallon認為，當一間公司發(fā)生特殊事件時，如面臨破產(chǎn)、重組、兼并收購等，會使公司的一些資產(chǎn)出現(xiàn)潛在錯誤定價，這給Farallon帶來從錯誤定價中獲利的機會。

　　目前仍未完全從危機中走出的佳兆業(yè)正符合Farallon的投資策略。但從現(xiàn)狀看，F(xiàn)arallon顯然已經(jīng)錯過了最佳的收購時機。據(jù)記者了解，F(xiàn)arallon“事件驅(qū)動”的投資策略雖有不少成功案例，但由于需要大股東的配合，因此大部分目標實際上最終難以完成投資。業(yè)內(nèi)人士也認為，F(xiàn)arallon對佳兆業(yè)的收購最終很可能不了了之。(記者 王 崢)