“賺了幾個板？”當(dāng)前，這樣的問候語取代了“你吃飯了嗎”，成為A股牛市中頗為流行的開場白。

　　不過，有些投資者已經(jīng)不滿足于一天一個板的財富增值幅度，杠桿率更高的股指成了備受青睞的品種。然而，中國證券報記者走訪發(fā)現(xiàn)，由于股指期貨門檻高，民間衍生出了不少替代品，從偏遠(yuǎn)地區(qū)的猜點數(shù)，到愈發(fā)流行的股指配資，“產(chǎn)品線”十分豐富。

　　“現(xiàn)在誰拿十五萬元去做一手股指，一個點才賺300元，收益率太低了?，F(xiàn)在都是配資配出來的，比如自己出資2萬元，其余13萬元都是借錢生財?shù)?。”按照業(yè)內(nèi)人士的說法，通過民間手段，期指的杠桿率甚至可以放大到數(shù)十倍。

　　如果說民間興起的“猜股指”等行為，游離于監(jiān)管體系之外，缺乏對風(fēng)險的有效把控，那么該如何引導(dǎo)“民間股指”投資者進(jìn)入正規(guī)的股指投資市場中？

　　期指的“民間”演化

　　回顧A股本輪已持續(xù)近10個月的牛市行情，“散戶”老黃最大的感受就是“大道至簡”——買股票不如直接買股指。

　　老黃的理由很簡單，買股票得精挑細(xì)選，收益率不見得高過大盤，搞不好還會踩“地雷”。而股指就容易多了，只要確信牛市在，股指就會漲，做多就對了；即便覺得要跌了，還可以買點空單，總之做股指是一個比較穩(wěn)妥的選擇。

　　據(jù)中國證券報記者統(tǒng)計，2014年7月以來，滬深300指數(shù)已經(jīng)上漲2500多點，累計漲幅接近120%，賺錢效應(yīng)可見一斑。

　　剛開始，面對期指較高的門檻（當(dāng)時保證金約為每手12萬元），老黃還比較保守謹(jǐn)慎，找了幾個朋友，每人拿出2萬元，湊了十幾萬元做多一手滬深300期指。由于趕上大盤連續(xù)上漲，僅兩天的工夫，他們的收益率就超過10%。后來，老黃索性把本金和收益還給朋友，用自己的錢做期指，交易量也擴(kuò)大到兩三手。

　　老黃還向記者透露，“隨著股市逐漸火爆，現(xiàn)在越來越多人不滿足于股票上漲速度了。股指門檻雖高，但只要想做，民間還是有很多辦法的?！?/p>

　　“猜股指”就是其中之一。所謂“猜股指”，其實就是雙方對賭次日漲跌，一個人賺的錢就是另一個人輸?shù)腻X。據(jù)介紹，“猜股指”主要出現(xiàn)在一些相對偏遠(yuǎn)的地區(qū)，在這些地方，人們甚至都不知道期指是什么，完全是由于A股火熱行情催生出了這類民間項目。

　　相比于“猜股指”，第二種現(xiàn)象就常見得多——通過“中間機(jī)構(gòu)”做期指。由于期指開戶需要50萬元資金門檻，并且單手合約的價值很高（現(xiàn)在每手保證金在十五萬元以上），很多人想買卻買不起。此時，一些資金雄厚的“中間機(jī)構(gòu)”抓住投資者需求，先開設(shè)多個期指賬戶，然后邀請投資者通過這些賬戶進(jìn)行期指買賣；如果投資者不會下單，這些“中間機(jī)構(gòu)”甚至可以在投資者授意之下代為操作。

　　提供賬戶還不是最重要的，這種交易方式的更大亮點在于低押金，換句話說，就是“中間機(jī)構(gòu)”還能為投資者墊付期指交易的保證金。據(jù)了解，利用“中間機(jī)構(gòu)”，投資者只需繳納大約一兩萬元的押金，就可以參與到期指交易中。

　　“舉例而言，滬深300期指合約一個點價值300元，即便出現(xiàn)大幅波動，在五到十分鐘內(nèi)，也就30點左右的樣子，大概9000塊錢。比如未來5分鐘我看漲，但是不想拿十幾萬元做，就抵押兩萬元雇他們下單，如果那5分鐘漲了30個點，我就賺了9000元，但是下跌30個點我就虧9000元，虧的錢就從兩萬元押金里扣，并付給他們手續(xù)費?！崩宵S說。

　　高杠桿：甜蜜的負(fù)擔(dān)

　　其實，牛市催生出的民間玩法并非新鮮事。早在2007年A股逼近歷史最高點時，某論壇上就曾出現(xiàn)設(shè)局“賭”上證綜指的現(xiàn)象，吸引了不少網(wǎng)友參與。

　　據(jù)當(dāng)時的開莊人介紹，他們開設(shè)的“賭莊”，雖然有多種下注項目，但所有項目都是為了預(yù)測次日的上證指數(shù)，輸贏也不以貨幣計算，而是用的與真實貨幣毫無關(guān)聯(lián)的網(wǎng)絡(luò)貨幣。

　　例如，在上證指數(shù)震蕩幅度的項目里，開莊人設(shè)置了大于等于100點及小于100點兩種選擇，并規(guī)定下注者只能選其中一個押注；每項投注以100網(wǎng)銀幣為基數(shù)遞增，最高不能超過500網(wǎng)銀幣。

　　為增加游戲本身的刺激性，開莊人還將賠付比率提高，例如在上證綜指走向的投注項目里，網(wǎng)友押中后將得到雙倍網(wǎng)銀幣的回報。

　　有學(xué)者在接受中國證券報記者采訪時表示，不論是利用虛擬貨幣“賭”股指，還是偏遠(yuǎn)地區(qū)的“猜股指”行為，是否屬于賭博行為尚需具體分析。不過，總體來看這些行為都是A股牛市中的花絮，其范圍小、資金量低、參與程度也不高，不會對市場走勢帶來任何干擾。

　　相比于“猜股指”，利用中間方變相降低門檻的期指投資，作為本輪牛市的一個重要現(xiàn)象，引起了更多業(yè)內(nèi)人士的關(guān)注。

　　“這種現(xiàn)象的實質(zhì)就是配資。在當(dāng)前的情況下，投資者拿出一萬塊錢，多的時候可以開到多手期指。杠桿高得驚人!”業(yè)內(nèi)人士曹先生告訴中國證券報記者。

　　據(jù)曹先生透露，在北京，一家中等大小的配資公司可配資金大約在100億元左右，這個規(guī)模比一般想象大得多，而且可以配到股指、股票和商品等諸多投資品種中。假設(shè)這些錢投在股市上，按照當(dāng)前的杠桿率，兩個跌停板就可能賠光，這正是市場對“杠桿?！钡囊环N擔(dān)憂。

　　“此輪牛市的最大特征就是建立在高杠桿之上。一些投資者甚至不滿足于一天最高10%的漲幅，通過杠桿來放大收益。然而，高杠桿在放大收益的同時也放大了風(fēng)險，因此監(jiān)管層對融資融券、傘形信托等工具態(tài)度趨于嚴(yán)厲?！币患移谪浌镜耐顿Y總監(jiān)告訴記者。

　　折射投資渠道欠缺

　　如果說民間興起的“猜股指”等行為，游離于監(jiān)管體系之外，缺乏對風(fēng)險的有效把控，不利于保護(hù)投資者，那么該如何引導(dǎo)“民間股指”投資者進(jìn)入正規(guī)的股指投資市場中？

　　對此，方正中期期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)部總監(jiān)屈曉寧指出，首先，應(yīng)該繼續(xù)加大投資者教育的力度，使更多投資者了解期指工具。其次，可以適當(dāng)降低期指合約系數(shù)，使更多中小投資者能夠達(dá)到參與期指交易的門檻。

　　“不管股市是熊是牛，期貨一個主要作用還是股市的對沖機(jī)制。如果投資者覺得股市頭寸有風(fēng)險，那就有理由建立一個對沖。但是現(xiàn)在對沖的門檻較高，假設(shè)一個普通投資者只有五萬元的股票頭寸，那么一手保證金十五萬元以上的期指合約，確實難有用武之地?！鼻鼤詫幷f，期指推出時設(shè)置較高的門檻在于防范風(fēng)險，不過現(xiàn)在滬深300期指已經(jīng)平穩(wěn)運行5年，越來越多投資者接受并了解這一工具，此時可以考慮適當(dāng)降低合約系數(shù)。

　　對“民間股指”了解頗多的老黃也表示，為什么這些東西能夠存在，就是因為散戶想做一兩手期指的成本很高。如果做期指只要幾萬元，那這些投資者就不那么玩民間替代品，而是直接參與交易所的期指了。

　　北京工商大學(xué)證券期貨研究所所長胡俞越教授進(jìn)一步指出，期指過高的門檻使得參與人數(shù)變少，加之市場本身的機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量有限，因此影響了期指的流動性。如果能夠有合適的產(chǎn)品使更多的散戶參與到期指交易中，將會極大地提升股指期貨的流動性。

　　“單一的滬深300股指期貨不能充分滿足市場各類投資者的投資需求和風(fēng)險管理需求。在我國，股指期貨的投資者結(jié)構(gòu)是‘機(jī)構(gòu)唱主角，散戶跑龍?zhí)住?，與股票市場的投資者結(jié)構(gòu)正相反。因此有必要完善股指期貨系列，擴(kuò)大股指期貨市場對股票市場的覆蓋面，及時為市場提供必要的風(fēng)險管理工具?！焙嵩秸f，即便當(dāng)前股指期貨品種已經(jīng)擴(kuò)展至三個，但是“三兄弟還不夠”。

　　此外，業(yè)內(nèi)人士還表示，投資者涌入股票及其衍生品市場，在一定程度上也折射出當(dāng)前投資渠道的欠缺。如果實體經(jīng)濟(jì)中有更多投資亮點，也能分流股市及其衍生產(chǎn)品的投資資金，使得投資環(huán)境更為平穩(wěn)均衡。