日前，證監(jiān)會出臺措施對傘形信托、P2P配資等杠桿交易進(jìn)行規(guī)模，表明杠桿交易的風(fēng)險已引起管理層的高度重視。經(jīng)中國證監(jiān)會批準(zhǔn)，上海證券交易所于2月9日上市交易上證50ETF期權(quán)合約品種。很明顯，杠桿交易的體現(xiàn)面越來越多，只是門檻限制，可以預(yù)見，未來股市的波動將明顯體現(xiàn)。但對于中小投資者而言，筆者認(rèn)為應(yīng)避免參與杠桿交易。

　　近些年來，實(shí)際上我國股票市場多層次市場建設(shè)發(fā)展較快，期貨、融資融券、期權(quán)等品種不斷完善，這些杠桿交易的市場運(yùn)用，為機(jī)構(gòu)投資者提供了一些較好的避險工具和做多、做空風(fēng)險。但世界主要資本市場的運(yùn)行軌跡表明，杠桿交易是一把雙刃劍，機(jī)構(gòu)參與杠桿交易的賠率也非常之大，淘汰虧損破產(chǎn)出局的不在少數(shù)。

　　那么對于杠桿交易的風(fēng)險來自哪里呢？證監(jiān)會表示，個人投資者參與股票期權(quán)交易時應(yīng)注意六大風(fēng)險，包括價格波動風(fēng)險、市場流動性風(fēng)險、強(qiáng)行平倉風(fēng)險、合約到期風(fēng)險、行權(quán)失敗風(fēng)險、交收違約風(fēng)險?？梢灶A(yù)見，這些風(fēng)險與股票市場現(xiàn)貨交易風(fēng)險明顯不同，放大收益的同時，虧損的放大足以將個人投資者的資金打到血本無歸。誠然機(jī)構(gòu)投資者參與杠桿交易，有其專業(yè)、信息與資金優(yōu)勢，但實(shí)際上風(fēng)險也無時不在。

　　期權(quán)交易是衍生品交易的范疇，與前些年我國A股市場上的權(quán)證交易有類似。如果我們把前些年權(quán)證交易的最終結(jié)果來看，實(shí)際上虧多盈少的局面非常普遍，多個權(quán)證產(chǎn)品到期日歸零式下跌，使得投資者血本無歸，比如南航權(quán)證等。

　　筆者觀察認(rèn)為，中小投資者如果投資現(xiàn)貨股票，賠了，最多割掉一點(diǎn)兒肉，今后可能還會長出來。但是杠桿交易就不同了，一但爆倉就是血本無歸。股票期權(quán)的推出意味著A股市場將出現(xiàn)新的做空工具，從海外經(jīng)驗(yàn)來看，股票期權(quán)推出后，往往對股票的交易量有一定拉動作用。這是因?yàn)槠跈?quán)擁有雙向交易、日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易的特點(diǎn)，能夠吸引大量投機(jī)資金參與，而實(shí)際上機(jī)構(gòu)持有的股票質(zhì)地將隨著經(jīng)濟(jì)、回報率與估值變化等體現(xiàn)較大的差異性。我們看到，在成熟市場上，在股票期權(quán)推出后，認(rèn)沽與認(rèn)購兩類力量的較量將對相關(guān)品種特別是假績優(yōu)品種形成一個風(fēng)險引導(dǎo)式下跌，而對于真實(shí)業(yè)績與回報良好的品種體現(xiàn)機(jī)會估值。

　　從世界各國市場衍生品交易博弈來看，如果說股票市場存在二八定律，那么衍生品的杠桿交易則是一九。杠桿交易所體現(xiàn)的杠桿率要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于股票現(xiàn)貨市場，因此博弈的最終結(jié)果有可能體現(xiàn)出機(jī)構(gòu)投資者的優(yōu)勝劣汰。歷史案例顯示，衍生品杠桿交易帶來的虧損非常之大，從中航油新加坡公司因?yàn)榇罅抠u出看漲期權(quán)而造成巨虧的前車之鑒，到中信泰富外外匯杠桿交易導(dǎo)致的數(shù)百億虧損等，無不說明杠桿交易的風(fēng)險是無處不在。

　　對于中小投資者而言，如果專業(yè)與承受力難以符合，最好的方法是避免進(jìn)行杠桿交易。

　　總體而言，對于杠桿交易，大部分中小投資者最好遠(yuǎn)離。中小投資者要深刻認(rèn)識到其高風(fēng)險、高收益的特征，而這種特征，在機(jī)構(gòu)投資者博弈為主的衍生品市場，風(fēng)險更大，必將形成放大投資風(fēng)險的沖擊。