興業(yè)證券最新發(fā)布的2月策略報(bào)告稱，如果把1月中旬到3月份兩會(huì)之前這段時(shí)間的行情比作血戰(zhàn)長(zhǎng)津湖，在1月中下旬遭遇極端寒流(貨幣政策預(yù)期轉(zhuǎn)變以及票據(jù)事件引發(fā)股市資金恐慌撤離)，導(dǎo)致戰(zhàn)局慘烈過(guò)后，2月份有望進(jìn)入反擊階段，表現(xiàn)為指數(shù)修復(fù)性的反彈，但空間和時(shí)間相對(duì)有限，且反彈過(guò)程攻防轉(zhuǎn)換的波折較多。

　　(1)短期人民幣和港幣匯率趨于穩(wěn)定，出幺蛾子的概率下降。(2)全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格均處于跌深反彈的窗口期。(3)2月份上漲概率較大。一方面，指數(shù)連續(xù)暴跌的可能性小。自我國(guó)實(shí)行漲跌停板制度以來(lái)，以上證綜指為例，此前共出現(xiàn)過(guò)四次月跌幅超過(guò)20%的情況，而次月均錄得正收益。另一方面，上證綜指過(guò)去25年中僅有6次在2月份錄得負(fù)收益，平均漲幅3.28%。(4)兩會(huì)前對(duì)于改革的預(yù)期會(huì)重新升溫，即便是老調(diào)重彈也有助市場(chǎng)情緒回穩(wěn)。(5)春節(jié)前是國(guó)內(nèi)流動(dòng)性政策組合拳的預(yù)期改善、逐步兌現(xiàn)的窗口期，過(guò)去兩周公開(kāi)市場(chǎng)操作累計(jì)凈投放超過(guò)9000億元。(6)產(chǎn)業(yè)資本維護(hù)股價(jià)的意愿上升，增持回購(gòu)案例頻發(fā)。

　　反彈過(guò)程多波折的原因包括：(1)散戶主導(dǎo)的市場(chǎng)注重技術(shù)分析，前期的成交密集區(qū)易成為后期反彈的阻力區(qū)。(2)廚房里不會(huì)只有一只蟑螂，農(nóng)行、中信銀行陸續(xù)暴露的票據(jù)大案可能引發(fā)事態(tài)升級(jí)，雖然票據(jù)資金直接進(jìn)入股市規(guī)模不大，但近來(lái)票據(jù)直貼轉(zhuǎn)帖利率大幅上升對(duì)于市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好將產(chǎn)生負(fù)面影響。(3)供給側(cè)改革對(duì)于經(jīng)濟(jì)的沖擊、以及美聯(lián)儲(chǔ)加息等中期負(fù)面因素尚未消化，壓制反彈空間。

　　——中期而言，我們重申慎行2016，打好殲滅戰(zhàn)的觀點(diǎn)，春季反彈只是市場(chǎng)階段性風(fēng)險(xiǎn)釋放過(guò)后的一段喘息期，從未來(lái)3-6個(gè)月的維度來(lái)看，仍需要提防風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上升的趨勢(shì)。投資者需要對(duì)于A股行情在低位徘徊、去偽存真、化解泡沫、夯實(shí)基礎(chǔ)，多一份理性和理解，休整是為了更好地遠(yuǎn)行。

　　(1)一方面，需要當(dāng)心“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”的“殲滅戰(zhàn)”的首要任務(wù)——化解過(guò)剩產(chǎn)能、淘汰僵尸企業(yè)所付出的“陣痛”，將導(dǎo)致信用風(fēng)險(xiǎn)、破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和失業(yè)壓力上升，可以跟蹤信用利差，當(dāng)前處于歷史低位的信用利差顯然是不正常的。

　　(2)另一方面，外部因素可能進(jìn)一步復(fù)雜化，包括，1)油價(jià)等大宗商品的價(jià)格底部仍有待確認(rèn)，價(jià)格低迷導(dǎo)致相關(guān)資源國(guó)的支柱企業(yè)的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而提升區(qū)域性金融危機(jī)的概率。2)人民幣和港幣的匯率承壓仍面臨考驗(yàn)。3)美聯(lián)儲(chǔ)漸進(jìn)式降息態(tài)度未變，短期反彈過(guò)后，美股中期可能將面臨估值中樞下移與業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)停滯的“戴維斯雙殺”。

　　(3)2016年行情，需要充分衡量風(fēng)險(xiǎn)收益比， 主動(dòng)擇時(shí)，倉(cāng)位靈活，方能獲得超額收益。風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上升的中期趨勢(shì)下，再考慮到A股市場(chǎng)2016年的四個(gè)特征：泡沫市、波動(dòng)市、結(jié)構(gòu)市、擴(kuò)容市，經(jīng)歷連續(xù)數(shù)年投資回報(bào)的“大年”之后， 2016年大概率是個(gè)“小年”，切忌盲目樂(lè)觀、盲目追漲殺跌，打好殲滅戰(zhàn)其實(shí)是立足于打好“小心被殲滅”戰(zhàn)。

　　這一段春季反彈行情的時(shí)間和空間都很弱，因此，操作策略立足“斯諾克打法”進(jìn)行防守反擊，在市場(chǎng)恐慌宣泄之后再布局，多在“人少的地方”淘淘金，精選風(fēng)險(xiǎn)收益匹配度高的機(jī)會(huì)。

　　(1)交易型選手的兩種打法：博弈最強(qiáng)的和最弱個(gè)股：第一，選擇流動(dòng)性好、跌幅乖離率大、波動(dòng)率下降的超跌股博弈反彈。第二，博弈資源股為代表的周期股，短期有政策催化劑和產(chǎn)品價(jià)格反彈的契機(jī)，機(jī)構(gòu)配置低、流動(dòng)性好，前期逆勢(shì)抗跌。

　　(2)公募基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者：第一，利用反彈調(diào)整持倉(cāng)結(jié)構(gòu)，牛市重勢(shì)，熊市重質(zhì)。第二，圍繞自身的重倉(cāng)股做波段。

　　(3)對(duì)于保險(xiǎn)為代表的資金量偏大且考核絕對(duì)收益的投資者，策略的核心不在于逆勢(shì)博弈反彈，而是在控制權(quán)益?zhèn)}位的前提下，大浪淘沙，配置內(nèi)生增長(zhǎng)較快、且現(xiàn)金流好的企業(yè)，全年仍有望獲得絕對(duì)收益。

　　具體投資機(jī)會(huì)上，可圍繞興業(yè)年度策略《打好殲滅戰(zhàn)》中，基于“立新+破舊”思路，優(yōu)選的四大投資領(lǐng)域，尤其是圍繞一些已深入研究且風(fēng)險(xiǎn)收益匹配度較好的標(biāo)的股票進(jìn)行波段操作。

　　政策主導(dǎo)型機(jī)會(huì)——尋找新的主題機(jī)會(huì)，周期股反彈+國(guó)企改革(并購(gòu)重組)+新投資。特別是，春節(jié)前周期股反彈動(dòng)力增強(qiáng)，包括(1)近期北半球的異常嚴(yán)寒天氣刺激油價(jià)反彈，帶動(dòng)大宗商品期貨反彈；(2)近期海外對(duì)于歐央行及日本新一輪政策刺激、美聯(lián)儲(chǔ)1月份不加息的預(yù)期顯著提升；(3)國(guó)內(nèi)商品期貨持續(xù)反彈，“兩會(huì)”前后供給側(cè)改革、過(guò)剩產(chǎn)能化解、國(guó)企改革的政策落實(shí)將增多，疊加季節(jié)性補(bǔ)庫(kù)存。(4)“人少的地方”，機(jī)構(gòu)嚴(yán)重低配，最不濟(jì)也有相對(duì)收益，另外轉(zhuǎn)型殼資源存在博弈價(jià)值。

　　現(xiàn)代服務(wù)業(yè)——立足人口結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，迎接消費(fèi)升級(jí)新時(shí)代，傳媒、醫(yī)療保健、教育、體育、文化等行業(yè)前景光明，結(jié)合大股東維護(hù)股價(jià)的意愿和能力優(yōu)選個(gè)股做波段。

　　“新股”相關(guān)機(jī)會(huì)——新股、次新股。

　　格外小心地博弈“科技股”跌深反彈——高估值成長(zhǎng)股的“去泡沫”之路可能還要很長(zhǎng)，但是，階段性“多殺多”殺跌動(dòng)能充分釋放之后，可以結(jié)合后續(xù)行業(yè)是否有更新更炫的發(fā)展前景以及大股東是否有能力和意愿積極維護(hù)股價(jià)，從而精選個(gè)股做交易。