東北證券：

　　市場(chǎng)運(yùn)行仍將處于上漲無(wú)力、無(wú)量階段，年內(nèi)最后一周可能會(huì)是最近三年來(lái)表現(xiàn)最平淡乏力的一周。操作上，可布局但需緩慢、漸進(jìn)，宜圍繞“心安”主線(xiàn)。

　　中信證券：

　　本周央行很有可能通過(guò)降準(zhǔn)來(lái)平穩(wěn)度過(guò)年末的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，同時(shí)在供給側(cè)改革推進(jìn)過(guò)程中需要積極的財(cái)政政策予以配合。政策暖風(fēng)將有效提升市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，支持市場(chǎng)維持震蕩上行走勢(shì)。

　　國(guó)海證券：

　　1月份利好政策的出臺(tái)頻率和密度可能會(huì)大幅下降，對(duì)股市的助力因此將減弱。而1月8日后減持禁令的解除將給市場(chǎng)帶來(lái)不確定性，建議短期以控制風(fēng)險(xiǎn)為主。

　　華泰證券：

　　11月底至12月底是震蕩消化潛在風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)月，股指區(qū)間震蕩，同時(shí)風(fēng)格向大盤(pán)藍(lán)籌傾斜。預(yù)期歲末年初，新機(jī)會(huì)將漸行漸近，2016年1月份市場(chǎng)看漲。

　　渤海證券：

　　本周是2015年的最后一個(gè)交易周，考慮到年末因素，市場(chǎng)活躍度可能會(huì)出現(xiàn)回落。在配置方向上建議關(guān)注高送轉(zhuǎn)及摘帽行情，此外可關(guān)注農(nóng)業(yè)板塊和無(wú)人駕駛概念。

　　湘財(cái)證券：

　　上周動(dòng)量組合跑輸基準(zhǔn)指數(shù)，反轉(zhuǎn)組合跑贏基準(zhǔn)指數(shù)，預(yù)計(jì)本周市場(chǎng)仍將整理鞏固，上證指數(shù)波動(dòng)區(qū)間為3580-3680點(diǎn)。

　　萬(wàn)事皆備 暖情依舊 積極操作

　　國(guó)金證券

　　近期降準(zhǔn)等寬松政策預(yù)期有所抬升，流動(dòng)性充裕環(huán)境將持續(xù)。今年11月中國(guó)外匯儲(chǔ)備單月下降872億美元，創(chuàng)8月以來(lái)最大降幅。同時(shí)11月央行口徑人民幣外匯占款下降至25.56萬(wàn)億元人民幣，環(huán)比減少3158.02億元。由此市場(chǎng)預(yù)期央行可能會(huì)采取包括降準(zhǔn)、公開(kāi)市場(chǎng)操作、SLO在內(nèi)的多種方式進(jìn)行積極對(duì)沖，以確保國(guó)內(nèi)流動(dòng)性充裕和貨幣市場(chǎng)利率的穩(wěn)定?？傮w而言，我國(guó)貨幣寬松大環(huán)境并未因美聯(lián)儲(chǔ)加息而發(fā)生變化。

　　年內(nèi)最后一批新股申購(gòu)結(jié)束，周一迎來(lái)打新資金回流高峰，接下來(lái)市場(chǎng)將面臨新股發(fā)行真空期。年內(nèi)新股對(duì)A股市場(chǎng)的沖擊終告段落，最后8只新股申購(gòu)結(jié)束，周一迎來(lái)打新資金回流高峰，單日解凍資金約為1.03萬(wàn)億。關(guān)于后續(xù)新股發(fā)行的節(jié)奏，鑒于證監(jiān)會(huì)尚未披露新股發(fā)行規(guī)則修訂的正式文件，新規(guī)下的新股發(fā)行預(yù)計(jì)要等到明年春節(jié)之后，這也就意味著接下來(lái)一段時(shí)間內(nèi)新股發(fā)行可能進(jìn)入真空期。

　　注冊(cè)制在加快推進(jìn)，但對(duì)市場(chǎng)短期影響有限。12月27日股票發(fā)行注冊(cè)制授權(quán)決定獲全國(guó)人大常委會(huì)審議通過(guò)，明年3月1日施行。目前來(lái)看，注冊(cè)制實(shí)施還需經(jīng)過(guò)三步走程序：1)國(guó)務(wù)院對(duì)具體事項(xiàng)作出相關(guān)制度安排，出臺(tái)相應(yīng)的文件；2)證監(jiān)會(huì)根據(jù)國(guó)務(wù)院的制度安排制定《股票公開(kāi)發(fā)行注冊(cè)管理辦法》等相關(guān)部門(mén)規(guī)章和規(guī)范性文件；3)向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)后宣布啟動(dòng)實(shí)施注冊(cè)制。

　　至于具體何時(shí)宣布注冊(cè)制啟動(dòng)實(shí)施依賴(lài)于市場(chǎng)大環(huán)境，我們傾向于最早也要在明年二季度中后期。關(guān)于注冊(cè)制的改革方案中是否會(huì)對(duì)限售股、待減持股等有新的規(guī)定，有待進(jìn)一步觀察。

　　無(wú)需過(guò)度夸大明年1月7日的減持禁令到期對(duì)市場(chǎng)的沖擊，預(yù)計(jì)監(jiān)管部門(mén)近期將出臺(tái)相關(guān)政策避免非理性沖擊。2015年7月在市場(chǎng)大幅調(diào)整背景下，證監(jiān)會(huì)于7月8日出臺(tái)“大股東減持禁令”限制大股東及董監(jiān)高的減持行為：從公告之日起6個(gè)月內(nèi)，大股東及董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員不得通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)減持本公司股份。隨著6個(gè)月之期即將到來(lái)，預(yù)計(jì)監(jiān)管部門(mén)近期將出臺(tái)相關(guān)政策避免非理性沖擊，我們認(rèn)為無(wú)需過(guò)度夸大減持禁令到期對(duì)市場(chǎng)的沖擊。

　　回顧歷史上減持的量與市場(chǎng)漲跌，其方向上沒(méi)有絕對(duì)的正相關(guān)性。減持對(duì)市場(chǎng)的影響是逐步承壓過(guò)程，存在資金面供需的拐點(diǎn)，但不一定發(fā)生在明年1月份。

　　隨著年報(bào)披露的臨近,“高預(yù)增”和“高送轉(zhuǎn)”關(guān)注度逐步升溫。上交所公布了滬市公司2015年年報(bào)披露時(shí)間表，安信信托將率先(明年1月18日)發(fā)布年報(bào)。每年年底至來(lái)年春，高增長(zhǎng)、高送轉(zhuǎn)品種都是市場(chǎng)最閃亮的明星之一。年報(bào)預(yù)披露時(shí)間表公布等于吹響了年報(bào)行情的序曲，一些成長(zhǎng)性較好以及業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)的個(gè)股將得到市場(chǎng)認(rèn)可，建議關(guān)注高預(yù)增與高送轉(zhuǎn)等板塊。

　　投資建議：提高倉(cāng)位，積極操作。站在目前時(shí)點(diǎn)，考慮到當(dāng)前貨幣政策依舊寬松、降準(zhǔn)預(yù)期猶存、新股發(fā)行將迎來(lái)真空期等因素，對(duì)年內(nèi)行情依舊持偏樂(lè)觀的觀點(diǎn)——萬(wàn)事皆備，暖情依舊。

　　行業(yè)配置方面，建議以1月行情的視角來(lái)提前布局，具體行業(yè)推薦券商(創(chuàng)投)、傳媒(IP變現(xiàn)、電競(jìng))、電子(國(guó)產(chǎn)芯片化)；主題方面，建議重點(diǎn)關(guān)注接下來(lái)的三大事件，其一為年報(bào)披露時(shí)間表的公布，其二為國(guó)家科技進(jìn)步獎(jiǎng)，其三為2016年消費(fèi)電子展(CES)。與之對(duì)應(yīng)的投資機(jī)會(huì)分別是高預(yù)增與高送轉(zhuǎn)、量子通信、虛擬現(xiàn)實(shí)以及無(wú)人駕駛概念等。

　　不必寄希望于“春季躁動(dòng)” 配置偏防御

　　廣發(fā)證券

　　上周市場(chǎng)的中觀變化相對(duì)比較積極：1、30個(gè)城市地產(chǎn)周度銷(xiāo)售增速繼續(xù)小幅下滑，乘用車(chē)周度銷(xiāo)售加速；2、11月工業(yè)利潤(rùn)降幅略有收窄；3、國(guó)內(nèi)工業(yè)品價(jià)格除水泥外基本都小幅上漲，而海外大宗品價(jià)格也基本上漲；4、融資融券余額結(jié)束連續(xù)三周下跌，大股東連續(xù)第23周凈增持。

　　近期與不少機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行了交流，普遍感受是不好賺錢(qián)、不想減倉(cāng)?！安缓觅嶅X(qián)”的原因在于11月中旬以來(lái)市場(chǎng)幾乎一直呈震蕩橫盤(pán)態(tài)勢(shì)，且風(fēng)格和熱點(diǎn)均在快速輪動(dòng)，對(duì)習(xí)慣于右側(cè)投資的機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)有點(diǎn)無(wú)所適從；而“不想減倉(cāng)”的原因除了年底排名壓力外就是大家對(duì)即將到來(lái)的“春季躁動(dòng)”充滿(mǎn)了期待——大家普遍認(rèn)為每年一季度市場(chǎng)肯定都會(huì)有一波行情，即“春季躁動(dòng)”。背后的促發(fā)因素在于年初信貸釋放帶來(lái)的流動(dòng)性寬松、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)缺失帶來(lái)大家對(duì)基本面的樂(lè)觀預(yù)期，以及保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)投資者的“習(xí)慣性加倉(cāng)”。

　　就此問(wèn)題，我們的看法是：

　　1、如果就一季度整個(gè)時(shí)間窗口來(lái)看，并沒(méi)有上漲概率大的明顯規(guī)律。2000年以來(lái)上證綜指在一季度上漲的概率為62.5%，小盤(pán)股在一季度上漲的概率為75%。但很多年份一季度雖然是上漲的，但是漲幅其實(shí)并不大。如果統(tǒng)計(jì)一季度漲幅在10%以上的概率，則上證綜指和小盤(pán)股指數(shù)分別只有43.8%和37.5%，這樣的概率從指導(dǎo)投資操作角度來(lái)看并沒(méi)有實(shí)際意義。

　　2、每年一季度期間基本上會(huì)出現(xiàn)一波小盤(pán)股或主題投資持續(xù)5-10周的“主升浪”，大盤(pán)股機(jī)會(huì)相對(duì)較少?？紤]到有時(shí)候大盤(pán)上漲并不是貫穿整個(gè)季度的，因此我們又進(jìn)一步統(tǒng)計(jì)了每年一季度是否存在一波15%以上的“主升浪”。結(jié)果顯示，上證綜指在每年一季度出現(xiàn)15%以上主升浪的概率也很低，只有37.5%；但是小盤(pán)股在每年一季度出現(xiàn)15%以上主升浪的概率則達(dá)到了62.5%，尤其是2009年以來(lái)幾乎每年都能夠在一季度出現(xiàn)一波15%以上的主升浪(2013年除外)，且持續(xù)時(shí)間在5-10周。

　　3、小盤(pán)股的“春季躁動(dòng)”呈熱點(diǎn)散亂、輪動(dòng)較快特征，操作起來(lái)也并不容易。而最近兩個(gè)月的市場(chǎng)也有非常類(lèi)似的特征，我們擔(dān)心這本來(lái)就是對(duì)明年“春季躁動(dòng)”的透支。如果觀察2010年以來(lái)每次小盤(pán)股“主升浪”中表現(xiàn)最好的主題，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)基本不重樣，只有石墨烯、稀土永磁、在線(xiàn)教育這三個(gè)主題曾經(jīng)在連續(xù)兩年的“春季躁動(dòng)”中漲幅靠前，而其他主題幾乎都是曇花一現(xiàn)。我們認(rèn)為，因?yàn)榇蠹以凇按杭驹陝?dòng)”中的操作本身就是“求新求快”，這對(duì)穩(wěn)健風(fēng)格的投資者來(lái)說(shuō)賺錢(qián)難度其實(shí)很大?；仡欁罱鼉蓚€(gè)月的市場(chǎng)特征，可以看到一些老主題基本都是橫盤(pán)，但是虛擬現(xiàn)實(shí)、保險(xiǎn)舉牌等新主題橫行，和“春季躁動(dòng)”的特征非常類(lèi)似，我們擔(dān)心這反而會(huì)透支明年的“春季躁動(dòng)”。

　　4、我們11月中旬以來(lái)對(duì)市場(chǎng)轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎的原因在于，“調(diào)結(jié)構(gòu)”和“保增長(zhǎng)”出現(xiàn)矛盾，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好面臨下降趨勢(shì)。我們認(rèn)為未來(lái)市場(chǎng)回升的信號(hào)應(yīng)該來(lái)自于改革和轉(zhuǎn)型看到新的進(jìn)展，而不必把希望寄托于“春季躁動(dòng)”。雖然最近“錢(qián)多”、“資產(chǎn)荒”的觀點(diǎn)流行，但股市要上漲除了流動(dòng)性支持外還應(yīng)配合風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升，而我們擔(dān)心目前投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好處于不斷下降過(guò)程之中。近期一個(gè)明顯的例證就是債券利率水平不斷創(chuàng)出新低，且長(zhǎng)端利率下行幅度明顯大于短端，而股市基本上是縮量橫盤(pán)。這可能意味著，雖然錢(qián)還是很多，但是卻流向了長(zhǎng)期國(guó)債這種“避險(xiǎn)資產(chǎn)”，而不是股票這樣的“風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)”。

　　綜合來(lái)看，維持對(duì)市場(chǎng)的謹(jǐn)慎觀點(diǎn)，并認(rèn)為只有讓投資者看到監(jiān)管層推進(jìn)“供給側(cè)改革”的魄力(比如加快落后產(chǎn)能淘汰、加速資源向新興產(chǎn)業(yè)傾斜等)，才能重新提升A股市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好，而不必將希望寄托于“春季躁動(dòng)”。在行業(yè)配置上，建議關(guān)注偏防御屬性的行業(yè)，如銀行、醫(yī)藥、環(huán)保等。

　　海通證券

　　守望春風(fēng)

　　年初解禁不足慮，守望春風(fēng)。(1)對(duì)年初解禁潮無(wú)需過(guò)慮，減持不改市場(chǎng)趨勢(shì)。全國(guó)人大常委會(huì)審議通過(guò)股票發(fā)行注冊(cè)制改革授權(quán)決定，市場(chǎng)短期對(duì)此已有預(yù)期，關(guān)鍵看未來(lái)的發(fā)行數(shù)量。投資者眼下的擔(dān)憂(yōu)是1月8日“減持禁令”到期，但同樣無(wú)需過(guò)慮。根據(jù)解禁金額和減持比例估算規(guī)模小于1400億，而從歷史看減持并不改變市場(chǎng)趨勢(shì)。(2)11月下旬市場(chǎng)震蕩蓄勢(shì)源于市場(chǎng)環(huán)境變化使得風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，目前這些利空因素都已經(jīng)靴子落地，后市風(fēng)險(xiǎn)偏好有望重新回升。此外，回顧過(guò)去年初市場(chǎng)上漲概率大，核心原因是年初基本面數(shù)據(jù)相對(duì)空窗、資金面寬松、政策亮點(diǎn)多，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好高，目前均具備。

　　風(fēng)格暫時(shí)難以切換，持有成長(zhǎng)。(1)春季風(fēng)格切換存在兩大誤區(qū)，即險(xiǎn)資愛(ài)藍(lán)籌和錢(qián)多利好大盤(pán)股。誤區(qū)一：險(xiǎn)資天生愛(ài)藍(lán)籌。2014年四季度金融藍(lán)籌最瘋狂時(shí)險(xiǎn)資主板持倉(cāng)占比一度提升至95%，但進(jìn)入2015年后隨著中小創(chuàng)快速上漲，險(xiǎn)資主板持倉(cāng)迅速回落，2015年上半年險(xiǎn)資新增資金的配置主要集中在中小創(chuàng)；誤區(qū)二：增量資金入場(chǎng)更有利于大盤(pán)藍(lán)籌。一種直觀感受是大盤(pán)藍(lán)籌盤(pán)子大，錢(qián)多才能推動(dòng)股價(jià)上漲，但從交易額看，2013年至今創(chuàng)業(yè)板成交已明顯大于上證50。2015年上半年增量資金加速入市時(shí)，創(chuàng)業(yè)板成交額相比上證50明顯放大，股價(jià)表現(xiàn)更優(yōu)，可見(jiàn)錢(qián)多錢(qián)少同樣跟風(fēng)格關(guān)系不大。(2)2012年12月、2014年11月兩次切換都是暴風(fēng)驟雨式，一來(lái)需要刮大風(fēng)，二來(lái)呈階段性，當(dāng)下沒(méi)有大風(fēng)，切換時(shí)機(jī)尚不成熟。

　　國(guó)泰君安

　　“春季大切換”漸入佳境

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)邊際改善跡象正得到驗(yàn)證?！按杭敬笄袚Q”邏輯下，周期類(lèi)行業(yè)與藍(lán)籌股的核心驅(qū)動(dòng)力來(lái)自于市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面韌性的再認(rèn)識(shí)，并以此形成A股進(jìn)一步向上動(dòng)能。近期數(shù)據(jù)顯示，11月工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資超預(yù)期回升，反映微刺激見(jiàn)效，工業(yè)利潤(rùn)低位改善；11月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比下降1.4%，降幅較前值收窄3.2個(gè)百分點(diǎn)，改善較為明顯；1-11月份主營(yíng)業(yè)務(wù)收入利潤(rùn)率為5.57%，較1-10月上升0.12個(gè)百分點(diǎn)，盈利能力略有改善。我們認(rèn)為，在財(cái)政政策擴(kuò)張、供給側(cè)改革、貨幣政策維持寬松條件下，新的超預(yù)期因素繼續(xù)醞釀。

　　本輪增量資金入市更注重中長(zhǎng)期布局。對(duì)增量資金的入市討論更應(yīng)注重實(shí)質(zhì)，把握每一輪增量資金的行為特征。2014年末開(kāi)啟利率下行周期，低估值藍(lán)籌在大類(lèi)資產(chǎn)配置切換的驅(qū)動(dòng)下受到增量資金追捧；2015年初牛市中增量資金入場(chǎng)更加受到風(fēng)險(xiǎn)偏好快速上升的驅(qū)動(dòng)，對(duì)成長(zhǎng)股的配置增加成為必然；本輪險(xiǎn)資入場(chǎng)與2014年底更加類(lèi)似，實(shí)質(zhì)是通過(guò)提升權(quán)益配置比例來(lái)應(yīng)對(duì)利率長(zhǎng)期下行周期與資產(chǎn)回報(bào)率的要求，進(jìn)而帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)資本戰(zhàn)略布局優(yōu)質(zhì)上市公司。與上一輪不同的是，在2016年杠桿資金與風(fēng)險(xiǎn)偏好難以重復(fù)“瘋狂”條件下，高股息、低估值、高ROE、穩(wěn)定現(xiàn)金流，富有隱蔽資產(chǎn)的優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌成為主流增量資金的選擇。我們認(rèn)為險(xiǎn)資入場(chǎng)引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于藍(lán)籌股價(jià)值再發(fā)現(xiàn)后，將看到來(lái)自銀行理財(cái)?shù)脑隽抠Y金接棒發(fā)酵“春季大切換”。

　　光大證券

　　權(quán)衡中的迷惘

　　上周中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開(kāi)后，市場(chǎng)反應(yīng)相對(duì)較為平靜。需求端和供給側(cè)的權(quán)衡帶來(lái)的不確定性，影響了投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好：一是考慮到社會(huì)因素，供給側(cè)去產(chǎn)能或短期難見(jiàn)成效；二是保增長(zhǎng)壓力下需求端雖有投資發(fā)力需要，但規(guī)模不可過(guò)度夸大；三是注冊(cè)制雖對(duì)中小創(chuàng)估值造成抑制，但發(fā)行節(jié)奏控制下或沖擊有限。多方權(quán)衡下造成了當(dāng)前市場(chǎng)的迷惘狀態(tài)，既難以形成單向趨勢(shì)，又難有持續(xù)性熱點(diǎn)。

　　我們認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)預(yù)期的不確定狀態(tài)需要有明確的信號(hào)來(lái)打破，或是產(chǎn)能出清加速，或是投資力度加碼，或是新股發(fā)行加速。在這一狀態(tài)被打破之前我們對(duì)市場(chǎng)看法略偏謹(jǐn)慎，行業(yè)配置方面推薦大金融等高股息品種和家電、汽車(chē)、食品飲料等行業(yè)。主題方面建議關(guān)注人腦工程、智能駕駛、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化等。

　　明年或再現(xiàn)2010年行情？明年的A股市場(chǎng)或類(lèi)似2010年，全年缺乏趨勢(shì)性機(jī)會(huì)，但也沒(méi)有重大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。節(jié)奏上也可能會(huì)與2010年類(lèi)似，在“跨年”行情結(jié)束后進(jìn)入觀望期。這種判斷主要基于兩方面的考慮：一是市場(chǎng)預(yù)期依然很高，特別是創(chuàng)業(yè)板和題材股的高估值；二是市場(chǎng)資金面可能會(huì)出現(xiàn)緊平衡，看不到大規(guī)模新增資金，同時(shí)又面臨擴(kuò)容壓力。這意味著明年需要適當(dāng)降低收益率目標(biāo)，趨勢(shì)上多注重左側(cè)，交易上縮短操作周期，選股上重新重價(jià)。

　　興業(yè)證券

　　不懼震蕩

　　珍惜進(jìn)行中的跨年行情

　　積極做多的窗口期至少可以延續(xù)到明年春節(jié)。(1)美聯(lián)儲(chǔ)首次加息靴子落地，新興市場(chǎng)貨幣和股市反彈的歷史規(guī)律仍然有效。(2)各項(xiàng)改革有序推進(jìn)，市場(chǎng)較高的風(fēng)險(xiǎn)偏好仍將維持。(3)目前處于數(shù)據(jù)真空期，且年初投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好高。

　　行情的演繹并非持續(xù)逼空，而是拾級(jí)而上。引發(fā)市場(chǎng)震蕩因素包括：(1)歲末年初資金做賬回表壓力。(2)年末排名考核前后，以公募基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者調(diào)整持倉(cāng)結(jié)構(gòu)引發(fā)波動(dòng)。(3)重要股東股災(zāi)期間增持的股票普遍已有較大浮盈，重獲“減持”自由后會(huì)有兌現(xiàn)沖動(dòng)，但預(yù)計(jì)管理層仍會(huì)通過(guò)窗口指導(dǎo)等方式監(jiān)控并調(diào)節(jié)減持節(jié)奏。

　　明年市場(chǎng)波動(dòng)將較今年收斂，降低收益預(yù)期，打好“殲滅戰(zhàn)”是關(guān)鍵。明年的市場(chǎng)波動(dòng)大概率較今年收斂，原因在于管理層對(duì)市場(chǎng)的管控力提升：(1)在政府積極利用資本市場(chǎng)為轉(zhuǎn)型服務(wù)的確定性前提下，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不大，仍應(yīng)保持底限思維。(2)杠桿牛難再現(xiàn)，除兩融外監(jiān)管層正在研究更全面的杠桿資金監(jiān)測(cè)體系，旨在防范類(lèi)似今年上半年高杠桿導(dǎo)致的瘋牛情形再現(xiàn)。(3)經(jīng)歷連續(xù)數(shù)年投資回報(bào)的“大年”之后，在A股市場(chǎng)大擴(kuò)容背景下，2016年大概率是個(gè)“小年”，切忌盲目樂(lè)觀、追漲殺跌，打好“殲滅戰(zhàn)”其實(shí)是立足于小心“被殲滅”。

　　在去產(chǎn)能背景下，明年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)將大于今年，但系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可控。結(jié)合國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議的表述，根據(jù)僵尸企業(yè)出清的定義、行業(yè)產(chǎn)能利用率和虧損情況，我們判斷僵尸企業(yè)主要集中在煤炭、黑色金屬礦采選、有色金屬礦采選、非金屬礦物制品、黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、造紙和紙制品業(yè)、化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)八個(gè)工業(yè)行業(yè)。(1)僵尸企業(yè)出清對(duì)整體就業(yè)影響不大，可能存在結(jié)構(gòu)性失業(yè)問(wèn)題。(2)僵尸企業(yè)出清對(duì)稅收的影響不大。(3)僵尸企業(yè)出清對(duì)債務(wù)的影響可控。就去產(chǎn)能對(duì)于股票投資而言，目前“要去，但還沒(méi)去”階段是最好的投資窗口期，至少可以假裝炒炒。一旦明年二季度進(jìn)入實(shí)質(zhì)性的去產(chǎn)能階段，無(wú)論是微觀感受還是對(duì)于市場(chǎng)整體的風(fēng)險(xiǎn)偏好而言，都是相對(duì)負(fù)面的。

　　投資策略：利用震蕩，耐心布局優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)?；趯?duì)明年一季度市場(chǎng)相對(duì)樂(lè)觀的判斷，現(xiàn)階段仍是為明年布局優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)型標(biāo)的的窗口期。建議基于“立新+破舊”思路優(yōu)選四大投資領(lǐng)域，耐心布局：科技股，比如人工智能、VR、互聯(lián)網(wǎng)新應(yīng)用，至少一季度有望保持熱度；現(xiàn)代服務(wù)業(yè)，看好傳媒、醫(yī)療保健、教育、體育、旅游、文化等；“新股”相關(guān)機(jī)會(huì)；政策主導(dǎo)型機(jī)會(huì)。

　　西部證券

　　難有超預(yù)期突破

　　從資金面看，近期的影響因素主要來(lái)自三個(gè)方面：第一是臨近年底資金供給整體趨緊。短周期銀行間拆借利率結(jié)束了自9月初以來(lái)的穩(wěn)中有降局面，近日連續(xù)6日小幅攀升，本周資金面整體趨緊局面預(yù)計(jì)將延續(xù)；第二個(gè)因素是保險(xiǎn)資金。近期保險(xiǎn)資金在二級(jí)市場(chǎng)上表現(xiàn)較為活躍，不僅為市場(chǎng)提供了可觀的流動(dòng)性，也激發(fā)了市場(chǎng)對(duì)藍(lán)籌股價(jià)值的重新定位。但“險(xiǎn)資舉牌”一方面固然存在價(jià)值投資因素，另一方面也體現(xiàn)出資產(chǎn)投資回報(bào)率整體下滑的現(xiàn)實(shí)。而在宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)收縮與“資產(chǎn)荒”背景下，保險(xiǎn)資金的后續(xù)入市規(guī)模與速度仍存在一定的不確定性；另一個(gè)影響資金面的因素來(lái)自市場(chǎng)供求變化。在三季度市場(chǎng)快速下跌期間執(zhí)行的臨時(shí)“減持禁令”將于2016年1月到期，屆時(shí)或出現(xiàn)階段性減持高峰，此種擔(dān)憂(yōu)情緒或?qū)⒃诒局芴崆胺磻?yīng)。不過(guò)本周打新資金有望回流，且當(dāng)前處于新股申購(gòu)空窗期，會(huì)對(duì)市場(chǎng)形成一定支撐。整體來(lái)看，年底資金面大概率仍維持相對(duì)偏緊局面，短線(xiàn)市場(chǎng)仍面臨較大壓力。

　　從政策面來(lái)看，2016年財(cái)政政策與貨幣政策都將是比較寬松的，而金融改革與創(chuàng)新的持續(xù)推進(jìn)有利于優(yōu)化金融市場(chǎng)的資源配置，有望對(duì)市場(chǎng)形成持續(xù)支撐。

　　技術(shù)面觀察，短期各主要指數(shù)K線(xiàn)均在5日線(xiàn)下方，而且5日線(xiàn)由之前的上行轉(zhuǎn)為水平運(yùn)行或是下行，對(duì)市場(chǎng)形成明顯壓制，顯示短線(xiàn)市場(chǎng)仍然存在一定的調(diào)整壓力。

　　綜合來(lái)看，本周市場(chǎng)出現(xiàn)超預(yù)期突破的可能性不大，投資者應(yīng)多看少動(dòng)，倉(cāng)位可保持在五成左右。