近一個月以來，A股一直在3500~3600點一線徘徊。3600點成為A股上漲的阻力。11月19日，在數(shù)次失守3600點之后，A股振蕩上行，站穩(wěn)3600點，創(chuàng)業(yè)板漲幅超過4%。兩市逾2800股上漲，超百股漲停。11月20日，A股先揚后跌，3600點仍然岌岌可危。

　　不過，IPO重啟、融資杠桿調(diào)降，以及美聯(lián)儲12月加息預(yù)期提升的情況下，市場風險偏好開始趨于謹慎。預(yù)計下一階段，市場會出現(xiàn)一波調(diào)整。

　　短期市場振蕩風險加劇

　　截至11月12日，證監(jiān)會受理首發(fā)企業(yè)達682家，其中，已過會47家，未過會635家。

　　證監(jiān)會發(fā)言人稱，將按現(xiàn)行制度恢復(fù)暫緩發(fā)行的28家公司IPO，已履行繳款程序的10家公司預(yù)計在兩周之內(nèi)上市，剩余18家將在年內(nèi)重啟發(fā)行。

　　11月20日，有10家公司刊登招股意向書?！坝捎谶@10只新股(包括另外18只新股)的申購規(guī)則仍然是按照老規(guī)則執(zhí)行，預(yù)計會分流部分資金?！蹦呈袌鋈耸颗袛?，在不考慮其他因素的情況下，短期市場面臨最大變數(shù)恐怕是新股發(fā)行。

　　由于目前維系市場行情的主要是以市場中的存量資金為主，一旦資金搬家的情況出現(xiàn)，那么二級市場極有可能會在短期內(nèi)出現(xiàn)失血的情況，調(diào)整在所難免。

　　市場28只已經(jīng)獲準發(fā)行的新股募集資金總計116億元人民幣，可能分三批發(fā)行，每批分別為10只、10只、8只，分別凍結(jié)資金2萬億元、2.1萬億元、9000億元。

　　融通互聯(lián)網(wǎng)傳媒基金經(jīng)理林清源向記者表示：“短期來看，大盤已行至5178 點下跌后反彈的第二階段高點，結(jié)合來自政策層面的IPO重啟、美聯(lián)儲加息預(yù)期以及恐怖襲擊削減國際經(jīng)濟穩(wěn)定性的沖擊，短期市場振蕩擴大的風險加劇?！?/p>

　　林清源同時指出，另外一個值得關(guān)注的因素是“兩融”余額上升的速度，最近兩周“兩融”規(guī)模每天都有近200億元的增量，在市場上漲時，“兩融”資金會成為助漲因素，但市場人氣低迷時，“兩融”資金卻是潛在風險。

　　截至11月18日，滬深兩市兩融余額為11986.56億元，逼近1.2萬億元，這也是兩融余額連續(xù)第12個交易日實現(xiàn)正增長，創(chuàng)下了6個多月來的最長連升紀錄。

　　不過，對于這一風險，監(jiān)管層已經(jīng)注意到，且早有安排。

　　上交所、深交所已經(jīng)對融資融券交易實施細則進行修改，自11月23日起，投資者融資買入證券時的融資保證金最低比例將由50%提高至100%。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，監(jiān)管部門此時上調(diào)“兩融”保證金比例在相當程度上反映出對近期迅速回暖的“兩融”交易存在一定的疑慮。希望通過這一舉措，適當降低市場杠桿水平，防范系統(tǒng)性風險。事實上，隨著場內(nèi)融資短期快速擴張，多家券商已相繼調(diào)整“兩融”擔保折算率和警戒線。

　　長盛電子信息主題靈活配置混合基金經(jīng)理趙宏宇表示，在年底前A股都會保持這樣一個反彈格局。雖然在整個市場反彈過程中，不會一蹴而就，但一定會是振蕩向上的過程。

　　增量資金才能令A(yù)股有新突破

　　國泰君安首席宏觀分析師任澤平近日表示，目前A股需要有兩個條件才可能有新突破：一是有增量資金入市，突破前期密集成交期；二是重磅利好才能吸收、消化、吸引增量資金入市，存量資金只能博弈結(jié)構(gòu)性行情。

　　滬港通、深港通或最先成為打破平衡的外力。

　　證監(jiān)會副主席方星海11月17日在“滬港通一周年總結(jié)暨研討座談會”上表示，下一步將著力完善滬港通、擴大交易額度與標的物范圍，同時要開展好內(nèi)地與香港基金互認工作，繼續(xù)推進深港通，進一步促進內(nèi)地與香港兩個資本市場的融合。這是方星海履新證監(jiān)會副主席后，首次公開發(fā)表講話。

　　同一天，港交所集團行政總裁李小加也表態(tài)稱，有關(guān)滬港通的優(yōu)化措施將會在宣布深港通推出時一并公布，預(yù)期在深港通開通的同時滬港通的交易額度、可投資股票數(shù)目等將增加。

　　針對市場對滬港通“雷聲大、雨點小”的批評，李小加回應(yīng)表示：雷聲太大是因為市場期望過高，并非雨點(交投)小。雖然滬港通較慢熱，但慢慢來一切都會好。分析認為，造成滬港通“北冷南熱”的主要原因在于目前港股通名單中295只合資格股票絕大多數(shù)為大藍籌，而內(nèi)地散戶偏愛短炒小盤股。

　　在滬港通推出之前，市場共識一致認為將為A股引進價值投資理念，且縮小AH股之間的估值溢價。然而，事實恰恰相反。滬港通開通之后，小盤股和創(chuàng)業(yè)板繼續(xù)跑贏大盤藍籌股，而兩地市場之間的估值差距反而更大。

　　毋庸諱言的是，滬港通還存在一些亟待優(yōu)化和完善的地方。比如，港股通方面，投資者獲取港股信息渠道單一，不熟悉港股公司行為，港股研究報告較少；滬股通方面，看穿式監(jiān)管體系尚未建立，融券模式存在差異，市場監(jiān)察仍不順暢等。這些都有待進一步逐步優(yōu)化和完善互聯(lián)互通機制。

　　除了滬港通、深港通，擴大人民幣合格境外機構(gòu)投資者(RQFII)也可成為有效馳援A股的增量資金來源。

　　從央行獲悉，經(jīng)國務(wù)院批準，新加坡RQFII額度擴大至1000億元。至此，13個國家和地區(qū)已獲得RQFII試點資格，總額度10600億元，其中11月份新增900億元。

　　上述相關(guān)分析人士表示，還有兩部分增量資金來源。“未來養(yǎng)老金入市，權(quán)益配置比例可能高達6000億元。保險公司保費年增長超過20%，保險資金配置債券的收益率降低，而資金成本比較高，這可能會增加保險資金對權(quán)益市場的配置”。

　　此外，內(nèi)地及香港基金互認工作從今年7月1日起接受申請。初始投資額度為內(nèi)地與香港的資金進出各3000億元。隨著兩地基金互認操作指引的發(fā)布，首批互認基金有望不久后落地。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，IPO重啟、注冊制的實施、美聯(lián)儲加息與否、人民幣匯率和清理配資、深港通以及資本賬戶繼續(xù)開放等方面的進展，理論上都將階段性地對流動性造成一定擾動。

　　不過，上述因素都不是核心因素。因為新一輪牛市的啟動取決于集權(quán)化改革釋放活力與效率，取決于創(chuàng)新成長邏輯的重新點燃。

　　中期行情振蕩盤升基調(diào)不變

　　上一周大盤以上漲1.39%收盤，創(chuàng)業(yè)板上漲3.32%。市場情緒較為穩(wěn)定，但信心不足。市場熱點轉(zhuǎn)換較快，但主要集中在新題材與成長股上，資金挖掘新投資機會，藍籌股則穩(wěn)定大盤為主。股價基本原地踏步，個股活躍刺激著市場神經(jīng)，對穩(wěn)定市場情緒起到關(guān)鍵作用。

　　從技術(shù)上看，上周大盤先抑后揚，并呈價漲量縮態(tài)勢，5周均線對大盤形成支撐，10周均線收復(fù)。但前期3700~3800點區(qū)間套牢盤較重，大盤運行步履蹣跚，量能不足制約大盤上行空間，但周線MACD的金叉，將制約大盤回調(diào)空間。日線技術(shù)指標顯示，上周五大盤盤中窄幅振蕩，呈價漲量增態(tài)勢，年線對大盤形成反壓，5日均線對大盤形成支撐，大盤繼續(xù)橫盤蓄勢整理，但MACD有死叉之憂，若短線不能放量上漲，扭轉(zhuǎn)技術(shù)指標不利局面，則短線大盤上行空間有限，本周大盤量價配合將至關(guān)重要。分時圖技術(shù)指標顯示，短時分時圖技術(shù)指標高位頂背離，回落又呈底背離態(tài)勢，短線大盤上下兩難，長時分時圖技術(shù)指標底背離，大盤上行趨勢不變。綜合技術(shù)分析，我們認為，短線大盤繼續(xù)橫盤蓄勢整理，但趨勢不會改變。

　　目前，我們注意到，很多股票雖未出現(xiàn)大幅上漲，但卻構(gòu)筑了長期底部形態(tài)，且底部構(gòu)筑得非常扎實，中短期均線也開始多頭發(fā)散排列，股價上漲有一觸即發(fā)態(tài)勢。這些股票的后市表現(xiàn)，不但有助于制約大盤回落空間，也將為后市大盤運行起到推波助瀾作用。我們認為，無論是中期走勢還是短線運行，大盤穩(wěn)定格局不變，本周有望繼續(xù)小步快走、振蕩盤升。操作上，買跌不追高，逢低關(guān)注底部形態(tài)較好的未啟動股，回避近期連續(xù)漲幅過高股。

　　據(jù)《中國經(jīng)營報》、《上海證券報》