本周股指期貨在相對(duì)高位橫盤震蕩，短期均線指標(biāo)出現(xiàn)纏繞，市場(chǎng)經(jīng)過(guò)前一階段上漲后再度進(jìn)入整理觀望期。

　　截至上周，10月宏觀數(shù)據(jù)已全部發(fā)布完畢。從數(shù)據(jù)上來(lái)看，經(jīng)濟(jì)整體表現(xiàn)并不理想，但也未出現(xiàn)超預(yù)期惡化。從財(cái)政數(shù)據(jù)可以看出，穩(wěn)增長(zhǎng)政策仍在落地。10月，財(cái)政支出同比增速為36.1%，創(chuàng)7個(gè)月新高，7至10月財(cái)政支出平均增速高達(dá)28.3%。受產(chǎn)能過(guò)剩及需求不振影響，近期有色原材料、黑色工業(yè)品等大宗商品持續(xù)回落，以往旺季到來(lái)前的需求支撐因素并未能提振價(jià)格，表明市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期較弱。但是，考慮到財(cái)政政策具有滯后效應(yīng)，屢次被證偽的經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)終將隨著時(shí)間的推移而出現(xiàn)。對(duì)資本市場(chǎng)而言，一旦市場(chǎng)出現(xiàn)普遍性的經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)預(yù)期，大盤藍(lán)籌股將獲得重要的支撐。而從資本市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)分析，在前期救市過(guò)程中，藍(lán)籌股眾多籌碼已被證金、匯金持有，流通盤相應(yīng)減少，加上近期成長(zhǎng)股估值出現(xiàn)較快修復(fù)，而大盤股并未出現(xiàn)較大反彈，具有安全邊際，因此我們認(rèn)為支撐大市值品種走強(qiáng)的因素正在逐步孕育。

　　近期，股票現(xiàn)貨市場(chǎng)整體成交量伴隨指數(shù)企穩(wěn)有所恢復(fù)，但仍遠(yuǎn)低于上半年牛市時(shí)期。相比較而言，創(chuàng)業(yè)板成交量已經(jīng)創(chuàng)出歷史天量，市場(chǎng)存量資金博弈特征明顯。這主要得益于，在市場(chǎng)宏觀環(huán)境趨穩(wěn)、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不再的環(huán)境下，一系列改革及轉(zhuǎn)型政策提升風(fēng)險(xiǎn)偏好，驅(qū)動(dòng)資金流入中小市值品種。當(dāng)前，市場(chǎng)流動(dòng)性整體較為寬松，資金并不缺乏，重要的資金成本參考指標(biāo)7天期銀行間回購(gòu)加權(quán)利率始終維持在2.5%以下的偏低水平。但由于沒(méi)有超預(yù)期的利多因素，增量資金入市的動(dòng)力尚不存在。

　　不過(guò)，即使短期有助于大幅提升風(fēng)險(xiǎn)偏好的因素并不存在，由于臨近年底，資本市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)將逐步開始轉(zhuǎn)向明年，而明年則存在諸多潛在利多因素。比如市場(chǎng)普遍預(yù)期深港通將在明年落地，養(yǎng)老金入市或?qū)⒃诿髂陮?shí)施；隨著中國(guó)金融業(yè)的進(jìn)一步開放，A股明年納入摩根士丹利資本國(guó)際(MSCI)全球基準(zhǔn)指數(shù)的可能性也在增加。此外，近期市場(chǎng)對(duì)于金融監(jiān)管框架改革的預(yù)期升溫。后期，此類重磅利多一旦落地，對(duì)市場(chǎng)的上行支撐將是顯著的。

　　短線來(lái)看，新股重啟成為制約多頭進(jìn)攻的重要因素?；仡櫱捌谂Ｊ衅陂g，在每次新股申購(gòu)前，市場(chǎng)均出現(xiàn)承壓波動(dòng)。此次第一批重啟的IPO將先按照原有規(guī)則進(jìn)行，預(yù)計(jì)將再次出現(xiàn)凍結(jié)天量資金的現(xiàn)象，指數(shù)相對(duì)高位波動(dòng)加大也在情理之中。但新股重啟從歷史上看并不會(huì)扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)的趨勢(shì)。當(dāng)前市場(chǎng)缺乏大幅做空動(dòng)能，利多因素尚在累積，預(yù)計(jì)大市震蕩延續(xù)。從持倉(cāng)量來(lái)看，期指總持倉(cāng)量從11月初的階段性高點(diǎn)出現(xiàn)回落，表明市場(chǎng)對(duì)近期行情持觀望態(tài)度，資金有所離場(chǎng)。我們認(rèn)為，當(dāng)前的震蕩對(duì)后市反彈行情的展開具有重要作用，從操作上來(lái)看，對(duì)于資金管理能力較強(qiáng)，心態(tài)把握較好的投資者，在當(dāng)前點(diǎn)位可適當(dāng)逢低布局中線多單。