港股市場過去一周顯著下挫，恒生指數(shù)單周累積跌幅近1600點(diǎn)，跌穿了7月初的調(diào)整低位22836點(diǎn)，并于上周五進(jìn)一步創(chuàng)出年內(nèi)新低至22185點(diǎn)。恒指當(dāng)前技術(shù)走勢偏淡，進(jìn)入超賣區(qū)域，投資者避險情緒較濃，故仍未見有企穩(wěn)跡象，下一個支持位或在過去三年的橫行整固區(qū)間下沿約21500點(diǎn)附近，操作策略上適宜先行觀望。

　　大市接連向下，近日多數(shù)藍(lán)籌股亦跌至一年來低位，反映到衍生工具市場方面，資金則偏向逢低布局。一方面，上周有超過400多只牛證被強(qiáng)制收回，暴跌行情下殺傷力陡升；另一方面，資金卻呈現(xiàn)加速流入超賣標(biāo)的資產(chǎn)相關(guān)好倉部署反彈機(jī)會，就恒指而言，上周四當(dāng)日即有1.28億港元資金凈流入其相關(guān)認(rèn)購證及牛證部署好倉。此外，上周大市成交額重返千億港元以上水平，后半周認(rèn)股證與牛熊證成交量亦有所放大，反映市場資金參與度未減。

　　截至上周四，恒指牛證共獲得約9800萬港元資金凈流入，好倉部署于收回價在21900點(diǎn)至22700點(diǎn)之間，相當(dāng)于約3300張期指合約，加倉約2080張；熊證也獲得約170萬港元資金凈流入，新的看淡資金加倉于較貼價條款，收回價23900點(diǎn)至24200點(diǎn)之間，相當(dāng)約630張期指合約，加倉約340張。

　　行業(yè)資金流數(shù)據(jù)方面，過去一周大量資金流入網(wǎng)絡(luò)媒體板塊部署，相關(guān)認(rèn)購證獲得約2160萬港元資金凈流入；另外，保險股板塊股價顯著調(diào)整，亦吸引資金部署技術(shù)反彈，相關(guān)認(rèn)購證獲得約6110萬港元資金凈流入。交易所板塊則見多空爭持激烈，認(rèn)購證及認(rèn)沽證分別獲得約900萬港元及920萬港元資金凈流入。

　　近日大市跌勢轉(zhuǎn)急，恒指波幅指數(shù)(VHSI)攀升近30點(diǎn)附近，權(quán)證市場的引伸波幅也普遍顯著上升。一般來說，投資者在比較其他條款相近的窩輪，發(fā)現(xiàn)整體引伸波幅普遍有上調(diào)的現(xiàn)象時，即意味著市場預(yù)期正股未來的波動性會增加，亦即股價未來有可能出現(xiàn)較大幅度的上升(或下跌)。所以在這不穩(wěn)定的投資環(huán)境下部署，投資者首先要做的是重新檢討對正股的看法，以認(rèn)購證而言，若預(yù)期正股將有足夠的反彈動力，可選擇繼續(xù)持有，以期從正股及引伸波幅兩方面爭取回報；而反之，則需考慮套現(xiàn)避險。

　　另外，如發(fā)現(xiàn)引伸波幅的上升僅出現(xiàn)在個別窩輪上的情況，而外圍同類條款的窩輪引伸波幅卻沒有太大變化，此時投資者便要提高戒心。因?yàn)閱蝹€窩輪引伸波幅的上升可能是市場過度需求所致，發(fā)行人基于某些原因(例如街貨已經(jīng)高達(dá)90%)而未能將引伸波幅調(diào)控在合理范圍之內(nèi)。鑒于市場的供求關(guān)系會隨時變化，供不應(yīng)求可能只是短暫現(xiàn)象，建議投資者可趁機(jī)套現(xiàn)窩輪，以賺取來自引伸波幅的利潤。若投資者維持看好，可選擇換籌至其他引伸波幅較低的同類認(rèn)購證。

　　法國興業(yè)證券(香港) 周翰宏

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