上周市場雖然因為徐翔事件帶來一定的負面沖擊，但短線回調(diào)后，在券商股帶動下放量拉出中陽，做多動能得到充分釋放。截至上周五收盤，滬指收報3590.03點，一周反彈6.13%；深成指收報12273.35點，一周反彈6.30%；創(chuàng)業(yè)板指收報2661.41點，一周反彈7.39%。

　　從行業(yè)板塊表現(xiàn)來看，非銀金融、休閑服務和建筑裝飾等漲幅相對靠前；醫(yī)藥生物 、電氣設備和食品飲料等漲幅靠后。主題方面，福建自貿(mào)區(qū) 、次新股和芯片國產(chǎn)化等概念表現(xiàn)相對活躍。

　　光大證券 ：

　　兩個因素可能給過去幾天的高燒式中級反彈帶來短暫降溫：一是IPO重啟消息沖擊市場情緒；二是股災后市場“過把癮就撤”的心理依然存在。但是我們認為，1-3個月看中級反彈深化，藍籌搭臺(交易性機會10%-15%，3800-4200點)、主題伴奏(圍繞“十三五”和明年全國兩會 )及成長唱戲(創(chuàng)業(yè)板2500-3000點).

　　湘財證券 ：

　　目前市場已處于從熊市向牛市過渡的后期階段，后期市場走牛的可能性增大。建議密切關注前期跌幅大、本輪反彈幅度較小且有業(yè)績支撐的個股 ，預計本周上證指數(shù)波動區(qū)間為3500-3800點。

　　國信證券 ：

　　紅10月后的調(diào)整已經(jīng)提前結(jié)束，IPO重啟難阻繼續(xù)反彈格局，反彈高度建議看3600-4000點區(qū)間。并非杠桿牛又回來了，而是長牛慢牛開啟。

　　西部證券 ：

　　在當前市場整體強勢格局得以延續(xù)情況下建議保持積極的投資策略 ，一方面逢低介入智能機器、生物、信息技術等新興產(chǎn)業(yè)品種，另一方面從調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)角度考慮，可逢高減倉券商以及相關軟件品種，逢低關注銀行、保險等權(quán)重金融股。

　　國金證券：

　　本周大盤或以寬幅震蕩為主，建議激進投資者關注金融、環(huán)保板塊和國企改革主題。如果大盤站穩(wěn)18周均線，穩(wěn)健投資者可逢低提高倉位至五成左右。

　　廣發(fā)證券

　　反彈繼續(xù)樂觀謹防透支明年“春季躁動”

　　就目前的投資者情緒來看，最具爭議的話題無疑是IPO重啟。在樂觀者看來，IPO重啟有利于股市功能修復和市場活躍度提高，更有人認為每次IPO重啟都是牛市起點；而在悲觀者看來，IPO重啟意味著股票供給放大，對“股災”后剛剛有所恢復的資金面形成打擊。就此問題我們的看法是：

　　從歷史經(jīng)驗來看，IPO重啟并不能稱為牛市起點，因為在之前的牛、熊市中都曾有過IPO重啟。熊市中的IPO重啟會帶來短期反彈，但不改變市場中期向下趨勢；牛市中的IPO重啟不會扭轉(zhuǎn)市場短期向上趨勢，但IPO恢復后，新股供給的大幅增加往往是中期牛市終結(jié)的原因之一。總結(jié)過去五次IPO重啟之后的市場走勢可以發(fā)現(xiàn)，結(jié)果是漲跌不一，沒有規(guī)律，我們認為這和IPO重啟的時機選擇有關。2001年11月、2005年1月、2013年12月都是在市場仍然弱勢情況下重啟IPO，結(jié)果帶來不超過一個月的短期提振(因為在恢復IPO的同時往往配合有一些救市政策或者新股發(fā)行制度的重大改革)，但這并不能改變市場中期(半年左右)繼續(xù)向下的趨勢；2006年6月和2009年6月都是在市場已明顯上漲環(huán)境下重啟IPO(這也證偽了“每一次IPO重啟都是牛市起點”的說法)，而這時的IPO重啟在短期內(nèi)幾乎都沒有改變市場原有的向上趨勢。當然由于每次在牛市中重啟IPO之后，新股上市規(guī)模都是不斷加速，日積月累之后新股發(fā)行過多造成的供需失衡，往往會成為中期牛市終結(jié)的原因之一。

　　對于本次IPO重啟，樂觀者看到的是IPO重啟之后的短期影響，而悲觀者看到的是IPO重啟之后的中期影響。而歷史數(shù)據(jù)比較顯示，熊市中的IPO重啟由于附帶有新股發(fā)行制度改革或其他救市政策，因此往往會帶來短期反彈，而牛市中的IPO重啟不會改變市場短期向上趨勢。這就意味著無論是熊市還是牛市，IPO重啟至少在短期內(nèi)對市場的影響都是正面的——這是目前樂觀者主要的邏輯立足點；而反過來再看，熊市中的IPO重啟并不會扭轉(zhuǎn)市場中期向下趨勢，牛市中的IPO重啟雖不會改變短期向上趨勢，卻可能成為中期牛市最終結(jié)束的原因之一，這就意味著IPO重啟中期來看對市場的影響是偏負面的——這是悲觀者目前主要的邏輯立足點。

　　本次IPO重啟附帶有更優(yōu)化的新股發(fā)行規(guī)則，并且能夠提振投資者對金融市場改革的信心，這些都有利于短期情緒修復。因此，如果把現(xiàn)在的反彈行情當作是明年“春季躁動”的提前，我們繼續(xù)維持對年末市場的樂觀判斷。在本次新股發(fā)行制度的改革中取消了預繳申購資金的規(guī)定，這將解決“打新”凍結(jié)大量資金的問題。同時還取消了2000萬股以下小盤股發(fā)行詢價環(huán)節(jié)，相當于是用市場化定價來避免新股上市后被爆炒的問題，可見這兩項改革將極大緩解新股上市前后對股市存量資金的分流。另一方面，近兩年影響A股市場投資者情緒的并不是短期經(jīng)濟基本面波動，而是對中國長期經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和體制改革的預期。此次新股發(fā)行制度改革使投資者重新看到了金融市場改革深化的希望，這也有利于進一步修復悲觀情緒。因此，A股市場有望在年末迎來情緒的修復和環(huán)境改善，對市場繼續(xù)保持樂觀。

　　但是中期來看，A股市場向上修復的幅度將很難超越今年上半年“杠桿?！钡淖罡咚剑铱赡軙诿髂晟习肽暝俅蚊媾R供需失衡，因此，明年反而要當心“春季躁動”的落空。隨著A股市場反彈的持續(xù)和成交的活躍以及新股發(fā)行的恢復，可以說A股市場已經(jīng)逐漸走出了“股災”之后的非正常狀態(tài)，進入了一個健康正常的自我修復階段。但是我們認為中期(明年上半年)A股市場仍然面臨一定的供需失衡壓力：從股票供給端來看，隨著新股發(fā)行重啟以及定向增發(fā)的再次活躍，都將在中期給市場帶來供給壓力。此外，三季報顯示證金和匯金已經(jīng)成為A股近一半上市公司的前十大股東，隨著股票價格逐漸回到“救市成本價”，今后遲早還是要研究探討“國家隊”持股的最終歸屬問題；從股票需求端來看，雖然兩融余額近期有所恢復，但在新的金融監(jiān)管體制下一定會對“加杠桿”嚴加管制，市場資金面將很難回到上半年“杠桿?！睍r的最高水平。此外，A股市場已經(jīng)連續(xù)18周出現(xiàn)大股東凈增持，但是凈增持的金額越來越少。隨著股市的企穩(wěn)回升，這一塊的增量遲早也會消失，并且在未來會轉(zhuǎn)化為拋壓。

　　風格上，我們并不認為會有明顯的風格轉(zhuǎn)換，推薦“雙新策略”(新興行業(yè)+次新股)：有政策扶持的新興行業(yè)(新能源汽車、環(huán)保、通信設備)、內(nèi)生增長動力強的新興行業(yè)(傳媒、醫(yī)療服務).

　　興業(yè)證券

　　“愛在深秋”完美行情進入落后補漲階段

　　總體來看，目前中級反彈行情進入落后補漲階段，但是立冬至年底的收益率將小于深秋行情。

　　“愛在深秋”行情完美，而中級反彈進入補漲階段。目前來看中級反彈行情仍有望延續(xù)，至少有四點支撐：1)“放水”之后短期不必擔心經(jīng)濟增長。(2)近期內(nèi)政外交亮點多，提升市場風險偏好。(3)錢多、經(jīng)濟差，“被利用的牛市”預期提升。(4)空頭回補，特別是保險、私募倉位仍有提升空間。但是此輪中級反彈行情的演繹將由“決戰(zhàn)新興成長股”擴散到以券商為代表的主板落后補漲的價值股交易型機會，這意味著中級反彈行情已進入下半場。雖然后續(xù)大盤可能階段性較快補漲，但預計上漲幅度較難超越深秋階段，且在三季度成交密集區(qū)有震蕩。

　　近期A股大盤在券商股連續(xù)漲停帶動下，市場風險偏好大大提升，各大機構(gòu)和輿論重提牛市，市場反彈有望延續(xù)強勢。但是依然提醒市場，情緒往往是后知后覺，所以得意但不可忘形。中期看風險是漲出來、機會是跌出來的，只是身在局中，大家短期內(nèi)會隨大流地貪婪和恐懼，特別是A股市場羊群效應明顯，總是越漲越亢奮，越漲越有故事，并在最后補漲階段加速上沖。

　　考慮到市場風險偏好的提升，雖然IPO重啟和美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超預期可能引發(fā)擾動，但是都不會終止中級反彈下半場行情。

　　(1)此次IPO重啟修改了申購制度，體現(xiàn)了監(jiān)管層對股市的呵護，也表明監(jiān)管層恢復市場正?；男判摹６唐谌绻霈F(xiàn)前期獲利盤回吐所帶來擾動也不會終結(jié)行情，反而提供了短期機會。近五次IPO重啟經(jīng)驗表明，IPO宣布重啟后短時間內(nèi)(首批新股招股日至上市日期間)市場反應有分歧、出現(xiàn)震蕩，但是新股上市后帶動市場人氣，短期(5日和1個月)上證綜指均取得正收益。此次時隔四個月IPO重新啟動，股市融資功能全面恢復，是資本市場正?；闹匾獦酥?。IPO重啟將提升資本市場的活力，促進其健康、有序發(fā)展，更加體現(xiàn)了資本市場在國家戰(zhàn)略中的重要意義。

　　(2)美聯(lián)儲12月份加息幾成定局，對于A股市場的影響依然是通過匯率體現(xiàn)，而短期人民幣匯率仍將維持強勢。上周五公布的美國10月非農(nóng)就業(yè)人口數(shù)大幅好于預期，指向12月中旬加息概率大增。短期雖然美國加息預期上升，但此次匯改最終平穩(wěn)、加入SDR等人民幣國際化戰(zhàn)略、五中全會帶來的改革預期對于人民幣匯率的正面影響更大，所以短期人民幣風險資產(chǎn)壓力不大，A股市場反彈行情不會因此終結(jié)，當然未來還需關注美國加息之后的實質(zhì)性影響。

　　投資策略：均衡配置、加強交易，成長股是長期主戰(zhàn)場，中大盤“價值股”短期補漲。

　　海通證券

　　IPO新規(guī)吸引資金回流

　　IPO重啟不改變市場原有運行趨勢。證監(jiān)會11月6日宣布IPO重啟，并提出了進一步改革完善新股發(fā)行制度的政策措施，取消預繳款制度。歷史上IPO曾八次暫停重啟，本次為第九次，整體上IPO重啟不改變市場原有運行趨勢。IPO雖然增加股票供給，但也會帶來資金流入，尤其是打新、炒新資金。以2000年后五次IPO重啟為例，比較2001年11月2日、2006年6月2日、2009年6月29日、2013年12月30日四次新股IPO重啟之后打新收益率(2005年1月IPO重啟時間較短，對比意義不強)，2001年熊市氛圍中只有3.3%，低于企業(yè)債收益率的4.5%，IPO重啟后市場繼續(xù)下跌。另外3次都在8%以上，遠超同期企業(yè)債發(fā)行利率，IPO重啟吸引資金回流股市，市場上漲趨勢不變。

　　新股發(fā)行新規(guī)有助資金回流股市。相比IPO重啟更重要的是新股發(fā)行制度修改，取消預繳款制度，預計新規(guī)將以市值配售新股。根據(jù)基金類型和投資方向統(tǒng)計，上半年打新基金至少83只，二季度末規(guī)模達5484億，7月份IPO暫停之后三季度末縮減至1375億，萎縮75%。而同期股票型、混合型基金規(guī)模萎縮43%，與上證綜指最大跌幅45%接近。而且大類資產(chǎn)配置上，由于股災后IPO暫停，大量打新基金從股市流入債市。隨著IPO重啟和市值配置制度推出，這些資金未來必將回流股市。此外，今年上半年打新收益率平均9%，推高了無風險利率，取消預繳款制度和市值配售制度下這個堰塞湖將不存在，有助于全社會利率下行的創(chuàng)導機制更順暢。

　　中金公司

　　積極因素仍在

　　市場展望：短期市場環(huán)境整體依然有利。上周市場的強勁上漲超出預期，展望未來，市場在連續(xù)上漲后可能波動略會加大。周末有新股重啟發(fā)行等消息，但我們整體上認為短期市場環(huán)境仍處于對市場有利階段：1)目前市場流動性整體依然寬松，金融機構(gòu)普遍的反應是資金相對充裕，等待配置的資金較多；2)周末公布的10月份外匯儲備數(shù)據(jù)相比9月有所增長，超出市場預期，顯示人民幣匯率貶值帶來的資本流出擔憂已經(jīng)明顯緩解；3)高層表態(tài)強調(diào)依然要保持中高速增長，強化市場對政策進一步支持增長的預期；4)在經(jīng)歷市場大幅波動之后改革也有逐步回歸正軌態(tài)勢，新股發(fā)行將重啟并且發(fā)行制度將有所改進，外管局進一步細化陸港兩地基金互認細則，未來QFII額度審批加快、市場開放提速包括深港通的宣布也并非完全不可能，而兩岸領導人六十多年來在新加坡的首次會面對市場情緒影響也偏積極，這些因素短期仍將對市場提供支持。

　　行業(yè)及個股建議：滯后藍籌與主題并重。1)質(zhì)量個股；2)主題投資機會：未來有關“十三五”相關的政策消息仍將帶動相關主題活躍；3)“習馬會”及其成果可能繼續(xù)對福建相關板塊形成支持；4)國企改革：國企改革配套文件在陸續(xù)出臺，試點央企及推進較快的地方國企是重點；5)環(huán)保及新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈：目前新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的景氣度還較高，對相關板塊還能形成支持；6)除券商外相對落后、估值不貴、有增長的藍籌等，包括地產(chǎn)、航空等。

　　申萬宏源

　　上看4000點行情已啟動

　　在最樂觀情況下慢牛可能已經(jīng)到來。不得不承認A股是個現(xiàn)象級的市場，具有極強的學習效應，市場一旦對遠期點位形成主流認識，實現(xiàn)節(jié)奏上就會加快。在證券交易結(jié)算資金繼續(xù)流出情況下，私募基金選擇突破中性倉位上限繼續(xù)加倉；公募基金迫于年底業(yè)績考核壓力，博弈結(jié)構(gòu)性行情的意愿增強；兩融余額快速上升，杠桿恢復速度快于預期。資金以上行阻力最小的券商板塊為突破口，進而為“周期搭臺，成長唱戲”開辟了新的空間，提升了市場賺錢效應?！板X多”疊加“資產(chǎn)荒”，部分投資者面對負債端的短期剛性，可能突破“理性人假設”放手一搏，提高風險資產(chǎn)的比重，而A股市場逐漸清晰的主線和持續(xù)的賺錢效應，提升了增量資金入市的積極性。

　　明年春季之前，還沒有完全釋放的階段性風險包括12月份美聯(lián)儲可能加息和1月份的大非解禁。待風險完全釋放后，最樂觀情況下，如果改革進程配合，慢?？赡芤呀?jīng)到來；而最悲觀情況下也會有增量資金推動的大反彈，只不過改革速度不及市場預期的情況可能再次出現(xiàn)，相當一部分資金會被再次套在高位，這才是正常的熊市?？梢钥隙ǖ氖牵覀冊纫詾?2月底啟動的春節(jié)前上看4000點的行情現(xiàn)在已經(jīng)提前啟動了。

　　策略方面，市場會很快回歸成長主線，近期券商股的強勢主要還是周期邏輯支撐。

　　國泰君安

　　存量博弈聚焦成長

　　重啟IPO引導市場回歸穩(wěn)態(tài)，風險偏好邊際提升。證監(jiān)會上周五表示，將在完善新股發(fā)行制度之后重啟IPO，先按現(xiàn)行發(fā)行制度重啟28家公司IPO。新股發(fā)行制度主要的修改在于取消預繳款制度并縮短發(fā)行周期，新規(guī)避免了凍結(jié)大量資金打新的情況，打新對市場運行的影響大幅減弱。我們認為重啟IPO漸漸恢復市場融資功能，表明管理層認可市場已經(jīng)回復到相對穩(wěn)定的狀態(tài)，短期內(nèi)包括恢復IPO在內(nèi)的一系列改革政策重啟有助于推升市場風險偏好。

　　短期資金面承壓，增量資金難續(xù)。年內(nèi)28只新股發(fā)行仍采用原制度，短期仍將對市場資金面產(chǎn)生壓力(28家總計凍結(jié)資金超3萬億元，首批10家凍結(jié)資金約1萬億元).IPO新規(guī)將采用網(wǎng)上市值申購、搖號中簽 ，網(wǎng)下市值比例配售，打新資金門檻限制大幅降低，打新預期收益將大幅下降，打新基金、理財資金等回流股市動力將減弱?，F(xiàn)階段上證綜指已經(jīng)接近證金公司救市的成本線，救市資金退出預期將對主板繼續(xù)上漲形成明顯阻力。同時大盤價值股的估值提升仍依賴于流動性邊際寬松與成長預期的修復，風格切換時點可能仍需等待。

　　存量博弈，風險偏好啟動。美國非農(nóng)數(shù)據(jù)大幅超預期提升投資者對美元年內(nèi)加息的預期，限制了國內(nèi)貨幣政策繼續(xù)寬松的想象空間。我們認為接下來的市場仍將由存量資金所主導，體現(xiàn)為對于成長、轉(zhuǎn)型和改革因素的關注。前期反彈中成長股換手更加充分，微觀結(jié)構(gòu)改善明顯，上行阻力較小，市場仍會將其作為主攻方向。進一步地，A股融資功能恢復有助于成長性較強的中小市值上市公司重啟融資——并購——擴張循環(huán)，形成實質(zhì)性利好，風險偏好提升背景下，主題投資的重要性將繼續(xù)凸顯。

　　行業(yè)首推券商。IPO重啟既提高券商業(yè)績，又增加了板塊風險偏好，將帶來券商股雙擊。此外還推薦：1)高端制造相關，主要包括信息技術(偏軟：大數(shù)據(jù)、信息安全 ，偏硬：信息基礎設施)、新能源(光熱)、智能制造(機械、軍工)與新能源汽車；2)現(xiàn)代消費服務相關：傳媒、社會服務及大健康(醫(yī)療、生物醫(yī)藥等).

　　主題推薦圍繞“十三五”規(guī)劃展開：1)信息經(jīng)濟是結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型創(chuàng)新的著力點(大數(shù)據(jù)云計算信息安全、各行業(yè)信息化以及信息基礎設施建設)，推薦中恒電氣 、東華測試 ；2)習主席宣布新中將正式啟動以重慶市為運營中心的第三個政府間合作項目，第三批自貿(mào)區(qū)有望獲批，推薦重慶港九 、北部灣港 ；3)“美麗中國”首次納入五年規(guī)劃，看好環(huán)保和新能源(包括新能源汽車、儲能、核電等)，推薦雪迪龍 、信質(zhì)電機 ；4)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化是“十三五”十大目標中唯一細化領域，看好農(nóng)業(yè)信息化和農(nóng)墾，受益標的新安股份 、亞盛集團 .

　　東北證券

　　上行空間趨小波動放大

　　短期市場的強勢格局以及IPO重啟和類市值配售的發(fā)行制度變化共振下，預計市場仍處于自2850點開始且已進入5浪的反彈狀態(tài)。但后期上行空間趨小、波動將有所放大，且存在第5浪反彈結(jié)束后市場進行調(diào)整的風險。針對目前偏多的市場輿情我們認為，投資者更需冷靜，操作上更需審慎。

　　首先，從邏輯上看，股災時為救市而暫停新股發(fā)行，彼時視為利好；而今恢復新股發(fā)行，如果也被視為利好，那等于是無論暫停和重啟IPO都是利好，于邏輯不通。故新股發(fā)行中期看不應視為利好，至多是中性。

　　其次，從理論上看，IPO重啟和發(fā)行制度變化對股市利好與否根本上在于IPO能否為二級市場持續(xù)的導入增量資金，增加保證金余額和融資余額。如果能夠持續(xù)導入資金，則利好，反之存疑。假定未來IPO以市值配售、中簽后才繳款的方式來運行，那么按照目前市場樂觀的分析，即投資者為了中簽會買入股票甚至融資買入股票。但是中期來看，隨著投資者配置底倉的行為結(jié)束后再進行買入的需求將弱化。除非打新收益率遠超市場利率，但這顯然不現(xiàn)實。

　　其三，從實證上看，IPO重啟后有牛有熊。在經(jīng)濟周期與股市周期關聯(lián)度較為顯著階段，如果經(jīng)濟走好或者上市公司盈利向好，那么股市往往不懼新股發(fā)行的重啟；反之，伴隨著新股重啟，即使短線仍有上攻動力，但中線來看市場也將走弱。