今日，包括華夏基金、嘉實(shí)基金和南方基金等在內(nèi)的多家大型基金三季報(bào)集中亮相。在三季度股市泡沫破滅而債券市場(chǎng)泡沫不斷膨脹之后，這些大型基金公司如何看待未來(lái)股市和債券市場(chǎng)的走勢(shì)值得投資者重點(diǎn)關(guān)注。總體來(lái)說(shuō)，大型基金認(rèn)為四季度股市不具備大的做多機(jī)會(huì)，更多的是結(jié)構(gòu)性和階段性機(jī)會(huì)。華夏基金擔(dān)心債券市場(chǎng)泡沫如果不能順利消化，可能成為股市的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

　　當(dāng)前資本市場(chǎng)一片暖洋洋，A股反彈之勢(shì)升溫而債券牛市持續(xù)火爆，但有基金巨頭要來(lái)潑冷水了，其中以華夏基金較為謹(jǐn)慎。包括華夏基金副總經(jīng)理陽(yáng)琨在內(nèi)的華夏大盤(pán)精選基金經(jīng)理小組認(rèn)為，盡管主要的股票指數(shù)在短期內(nèi)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了較大幅度的調(diào)整，但四季度股票市場(chǎng)仍然不具備大的做多機(jī)會(huì)。

　　據(jù)該基金經(jīng)理小組分析，從宏觀經(jīng)濟(jì)的角度看，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生的動(dòng)力仍然不足，地產(chǎn)銷售轉(zhuǎn)暖向地產(chǎn)投資傳導(dǎo)不暢，寬貨幣向?qū)捫刨J傳導(dǎo)不暢，未來(lái)經(jīng)濟(jì)增速并不樂(lè)觀。從估值的角度看，目前股票資產(chǎn)的估值仍然處于高位，市場(chǎng)并沒(méi)有形成價(jià)值底部，即使從長(zhǎng)期投資的角度看吸引力仍有限。另外，全球貨幣體系的演變可能成為股票資產(chǎn)的重要變數(shù)之一?，F(xiàn)行的貨幣體系面臨上世紀(jì)70年代以來(lái)的最大挑戰(zhàn)，全球經(jīng)濟(jì)增速下降，美國(guó)勉強(qiáng)成為支撐全球增長(zhǎng)的單一引擎，但另一方面，過(guò)去幾年主要的經(jīng)濟(jì)體貨幣供給量大幅度上升，貨幣泡沫積累嚴(yán)重。貨幣體系修復(fù)過(guò)程可能引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)釋放，其過(guò)程中風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)甚至風(fēng)險(xiǎn)貨幣都面臨資金撤出。外匯儲(chǔ)備的持續(xù)消耗可能增加人民幣繼續(xù)貶值的壓力，同時(shí)一定程度上抽緊國(guó)內(nèi)的流動(dòng)性。人民幣漸進(jìn)而合理的貶值有助于給國(guó)內(nèi)的貨幣政策以更多空間，但其過(guò)程中風(fēng)險(xiǎn)釋放的程度存在一定的不確定性。

　　同時(shí)，該基金經(jīng)理小組還認(rèn)為國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)累積的泡沫顯著增加。由于股市下跌，資金涌入固定收益市場(chǎng)，大幅壓低利率水平和信用利差。債券市場(chǎng)的泡沫如果不能順利消化，可能成為股市的另一個(gè)潛在風(fēng)險(xiǎn)。

　　相比華夏基金的謹(jǐn)慎，嘉實(shí)資深基金經(jīng)理鄒唯對(duì)四季度的市場(chǎng)表現(xiàn)預(yù)期樂(lè)觀。鄒唯認(rèn)為，對(duì)市場(chǎng)看空的投資者，其主要理由是實(shí)體經(jīng)濟(jì)不好、對(duì)匯率預(yù)期悲觀、對(duì)改革的失望等。短期看，目前市場(chǎng)預(yù)期極低，預(yù)期修復(fù)的潛在力度會(huì)比較大，多重催化劑也在積聚；從中期看，資產(chǎn)配置的基礎(chǔ)邏輯沒(méi)有改變，四季度大概率會(huì)有一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)偏好從極偏向均值回復(fù)的過(guò)程。

　　包括南方基金總裁助理兼權(quán)益投資總監(jiān)史博在內(nèi)的南方績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)基金經(jīng)理小組認(rèn)為，四季度的資本市場(chǎng)，估值主要受經(jīng)濟(jì)增速影響仍有一定壓力，去桿杠已基本完成并進(jìn)入存量資金甚至局部還有增量資金參與的新階段，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的下降導(dǎo)致和其他資產(chǎn)相比資本市場(chǎng)的回報(bào)水平開(kāi)始呈現(xiàn)出一定的吸引力，市場(chǎng)氛圍將從三季度的失望、絕望階段逐步過(guò)渡到猶豫、觀望階段，風(fēng)險(xiǎn)偏好將有所調(diào)整變化，同時(shí)四季度是改革措施的密集出臺(tái)階段。鑒于此，該基金認(rèn)為，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)在更多受到外圍市場(chǎng)影響的同時(shí)，仍有階段性、局部性的機(jī)會(huì)。