盡管近期市場走勢有所企穩(wěn)，但經(jīng)過一輪深度回調(diào)后，投資者信心需要逐步恢復(fù)。隨著市場風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，資金對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)權(quán)益類資產(chǎn)的需求有所回落。

　　近期，在股票型基金和混合型基金發(fā)行趨緩的情況下，債券型基金和保本基金發(fā)行升溫，各種對(duì)沖產(chǎn)品也受到青睞。同時(shí)，美元加息預(yù)期不斷增強(qiáng)，QDII基金開始受到更多關(guān)注。

　　市場情緒重回理性

　　隨著市場深度回調(diào)后逐步展開震蕩行情，此前大熱的投資情緒也開始冷卻。這不僅因?yàn)槭袌稣故玖巳ジ軛U、流動(dòng)性危機(jī)的一面，更因?yàn)橥顿Y者在本輪回調(diào)中損兵折將，元?dú)馐軗p。

　　對(duì)于經(jīng)歷過這場風(fēng)暴仍保留了部分籌碼的投資者而言，面對(duì)正在展開的箱體震蕩行情，他們不得不調(diào)整自己的預(yù)期收益，重新考量手中持有個(gè)股的風(fēng)險(xiǎn)。在估值重回基本面的當(dāng)下，整個(gè)市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好都出現(xiàn)了下降。

　　寶盈基金副總經(jīng)理?xiàng)顒P表示，對(duì)于當(dāng)下的市場，調(diào)整之后主要發(fā)生了兩大變化。除了投資者的結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，總體上更加嚴(yán)謹(jǐn)理性外，更重要的是市場偏好發(fā)生明顯變化?！耙欢ㄒ獔?jiān)決回到基于產(chǎn)業(yè)發(fā)展大趨勢的邏輯，回到基于公司的基本面邏輯，按照這樣的思路去挖掘戰(zhàn)略性品種，不做博弈性品種。這也是未來比較長的一段時(shí)間A股市場的特點(diǎn)?！?

　　楊凱指出，在最近的這一波反彈中很多股票創(chuàng)出新高，這些個(gè)股絕大多數(shù)都是有業(yè)績支撐的，滿足行業(yè)發(fā)展趨勢的好公司，真正的好公司也只有在危機(jī)中才能買到好價(jià)格，也將進(jìn)一步受到資本市場的認(rèn)可。楊凱預(yù)計(jì)，隨著極端風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者出局，未來市場有希望走得更加穩(wěn)健，更多投資者要基于行業(yè)、基本面分析挖掘股票，更大的可能是一些低估值藍(lán)籌保持相對(duì)穩(wěn)定的股價(jià)，但更多的投資機(jī)會(huì)還是在成長、新興產(chǎn)業(yè)和改革領(lǐng)域。

　　作為職業(yè)投資者，基金經(jīng)理們會(huì)繼續(xù)堅(jiān)持他們的偏好。但對(duì)于普通投資者而言，在難以看清未來市場走勢的情況下，會(huì)放慢入市步伐。正如銀華和諧主題基金經(jīng)理唐能所言，隨著增量資金流入放緩，市場或進(jìn)入“弱平衡”階段。

　　固定收益產(chǎn)品升溫

　　盡管近期推出固定收益產(chǎn)品的基金公司紛紛表示股債雙牛的格局并未改變，但此前明顯凈贖回的股票型基金以及規(guī)模急劇縮水的分級(jí)基金令基金公司們意識(shí)到，在震蕩市來臨之時(shí)，固定收益產(chǎn)品依然是維持公司資產(chǎn)管理規(guī)模的利器。Wind數(shù)據(jù)顯示，在市場深度回調(diào)的7月，股票型基金和混合型基金的發(fā)行規(guī)模明顯下降，股票型基金的發(fā)行數(shù)量從上個(gè)月的49只下降到17只，發(fā)行份額從上個(gè)月的882.88億份，猛降到53.94億份?；旌闲突鸬陌l(fā)行數(shù)量也從6月的72只下降到7月的18只。不過，7月混合型基金的總體發(fā)行份額較6月有所增長。無論如何，這一數(shù)據(jù)都說明了市場風(fēng)險(xiǎn)偏好下降。

　　就在上月末市場剛剛走出上輪行情底部時(shí)，出現(xiàn)了A股深度調(diào)整以來首只按比例配售基金。長城基金表示，發(fā)行額度30億上限的長城久惠保本基金。在銷售期的最后一天，銷量突破30億元上限，最終啟動(dòng)了比例配售?；鸾?jīng)理史彥剛表示，在長期利率下行的趨勢下，股債雙牛的格局將維系?！拔覀儠?huì)做好安全墊，股市如果維持較長時(shí)間的筑底過程，對(duì)股票類的建倉是有益的。無論如何，我們會(huì)在控制好風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上去實(shí)現(xiàn)18%的目標(biāo)收益?！?

　　有基金經(jīng)理表示，股票市場大幅下跌，導(dǎo)致部分投資者損失明顯，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，資金避險(xiǎn)情緒上升。近期市場出現(xiàn)較大變化，預(yù)計(jì)三季度債券市場將迎來較好投資機(jī)會(huì)。

　　除了固定收益產(chǎn)品，量化對(duì)沖產(chǎn)品也再度引發(fā)關(guān)注。好買基金表示，從風(fēng)險(xiǎn)、收益、回撤控制三方面看，公募對(duì)沖產(chǎn)品今年以來整體表現(xiàn)符合產(chǎn)品的投資目的。雖然目前是“戴著鐐銬起舞”，政策以及負(fù)基差會(huì)對(duì)策略帶來一定影響，伴隨著監(jiān)管放開、做空工具的增加、策略的完善以及股災(zāi)期間一些臨時(shí)性的政策回歸常態(tài)，相信公募對(duì)沖的產(chǎn)品可以更加成熟、完善。

　　　　QDII料存投資機(jī)會(huì)

　　受近期港股震蕩、美國中概股走勢受A股拖累等因素影響，今年以來QDII基金的收益并不理想。在85只QDII產(chǎn)品中，僅有不到一半產(chǎn)品取得正收益。近期QDII重回投資者視野的主要原因是美元加息預(yù)期增強(qiáng)。

　　中金公司報(bào)告預(yù)計(jì)，未來三個(gè)月美元指數(shù)將再次走強(qiáng)。目前歐元區(qū)、日本、加拿大等國貨幣政策仍然超寬松，美聯(lián)儲(chǔ)加息將進(jìn)一步加大美國與這些國家的貨幣政策差，推高美元匯率。預(yù)計(jì)在9月中旬美聯(lián)儲(chǔ)加息之前，美元指數(shù)將再次走高。

　　鵬華全球高收益?zhèn)?/a>基金經(jīng)理尤柏年在二季報(bào)中指出，從絕對(duì)估值來看，由于美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施了多年的低息政策，投資者逐年加大在高收益?zhèn)呐渲?，投機(jī)者也不斷加大杠桿進(jìn)行套息交易。美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)加息時(shí)點(diǎn)的逐步明確，二季度美國高收益?zhèn)瘽q幅有限，僅消費(fèi)高收益?zhèn)鍓K體現(xiàn)出了防守的特點(diǎn)，表現(xiàn)稍好。結(jié)合對(duì)全球債市的分析，鵬華全球高收益?zhèn)鹪诙径戎攸c(diǎn)配置了亞洲特別是香港高收益?zhèn)袌觥＠^今年一季度香港高收益?zhèn)袌鲩_始走穩(wěn)后，二季度香港高收益?zhèn)^續(xù)走出了一波上漲走勢。期間鵬華全球高收益?zhèn)鶚?biāo)的活躍，業(yè)績漲幅可觀。

　　鵬華基金國際業(yè)務(wù)部副總經(jīng)理裘韜表示，中國經(jīng)濟(jì)增速正在放緩，投資回報(bào)也在不斷均值回歸，投資者正在成熟，不再只是一味關(guān)注投資回報(bào)率的高低，而會(huì)綜合考慮波動(dòng)、期限等各種風(fēng)險(xiǎn)因素，投資本身也往往與某種實(shí)際(如養(yǎng)老)需求相掛鉤。海外豐富的投資品種能夠很好地為投資者提供搭建滿足特定需求的積木，全球資產(chǎn)配置在財(cái)富管理領(lǐng)域有很強(qiáng)的應(yīng)用價(jià)值。

　　華泰證券建議，未來港股的投資價(jià)值值得關(guān)注。目前AH股溢價(jià)處于歷史高位，未來中港基金互認(rèn)、深港通以及QDII2等一系列加大A股與港股聯(lián)系的政策有望出臺(tái)，市場對(duì)于港股的估值預(yù)期有望進(jìn)一步改善。在美股不斷創(chuàng)下歷史新高以及估值較高的背景下，海外投資者也可能逐漸轉(zhuǎn)向估值處于歷史低位的香港股市。對(duì)于未來港股產(chǎn)品的推薦，建議在成長風(fēng)格與價(jià)值型之間均衡配置。