上周大盤在經(jīng)歷9月份橫盤震蕩后迎來大幅反彈，以放量光頭中陽線成功突破此前箱體震蕩態(tài)勢，滬綜指上周收報3391.35點，一周累計上漲6.54%；深成指收報11374.83點，一周累計上漲7.92%；創(chuàng)業(yè)板收報2449.03點，一周累計上漲10.48%。

　　從行業(yè)板塊表現(xiàn)來看，計算機、國防軍工和電氣設(shè)備等行業(yè)漲幅相對靠前，綜合、食品飲料和銀行等漲幅靠后；主題方面，核能核電、互聯(lián)網(wǎng)金融和充電樁等概念表現(xiàn)相對活躍。

　　中金公司：

　　短期情緒面改善可能繼續(xù)推高市場，而中期來看，政策能否更加積極地穩(wěn)增長、能否有更為積極明確的改革來重振市場信心、人民幣匯率能否在中期徹底擺脫貶值壓力的縈繞，這些因素是市場能否持續(xù)向上突破的關(guān)鍵變量，建議短期重點關(guān)注優(yōu)質(zhì)成長股及主題投資機會。

　　華泰證券：

　　目前反彈趨勢確立，反彈的主要力量是創(chuàng)業(yè)板，背后動力是風(fēng)險偏好恢復(fù)，無風(fēng)險收益率下降僅是輔邏輯，因為主板相對漲幅有限。

　　西部證券：

　　短線滬指面臨上方60日均線與年線雙重壓制，此處正是8月底3388-3490點的缺口位置，同時也基本處在7、8月份調(diào)整低點附近。因此，年線一帶可看作是多空力量對比的重要分水嶺。

　　銀河證券：

　　當前基本面變化不大，經(jīng)濟仍在下行，三季度企業(yè)盈利預(yù)計沒有明顯改善，但流動性整體寬松。在連續(xù)四個月下跌后市場情緒企穩(wěn)，風(fēng)險偏好短期有所提升，但中期看依然是區(qū)間震蕩行情為主。

　　東方證券：

　　投資者風(fēng)險偏好提升，市場還存在反彈空間?？春媒鹑凇⒌禺a(chǎn)、旅游、交運、農(nóng)業(yè)、電力和軍工等板塊，主題方面看好國企改革、環(huán)保、高鐵、核電、迪斯尼、體育和二胎概念等。

　　上海證券：

　　市場情緒逐步修復(fù)，為爭奪排名的低倉位基金有望主動提升倉位，反彈遇阻回落可能會延后發(fā)生，未來一個月大概率仍是中級反彈的窗口期。

　　廣發(fā)證券

　　利率和股市的關(guān)系需要重新定義

　　就市場情緒來看，大部分客戶都在最近兩周快速加倉，但仍然以短線思維為主，對于接下來行情的持續(xù)性反而越來越擔(dān)心。大家現(xiàn)在主要關(guān)注兩個問題：1)國內(nèi)利率水平創(chuàng)了新低，低利率對股市上漲究竟會帶來什么影響？2)近期創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)明顯好于主板，但是從歷史上來看創(chuàng)業(yè)板幾乎都逃不開“四季度魔咒”，現(xiàn)在是否該減倉創(chuàng)業(yè)板了？對于這兩個問題我們的看法是：

　　低利率究竟是股市上漲的充分條件還是必要條件？從國內(nèi)外的案例比較來看都不是！如果低利率是股市上漲的充分條件，那就意味著“只要利率低，股市就一定能漲”；而如果低利率是股市上漲的必要條件，那就意味著“只要利率高，股市就漲不起來”。對此我們輕而易舉地可以給大家找到反例――低利率環(huán)境下股市不漲的案例：日本股市上世紀90年代“失去的十年”。高利率環(huán)境下股市也漲的案例：A股市場2006-2007年的牛市。1991年到2000年這十年時間里日本的十年期國債收益率從6.5%下降至1.8%，但在這十年里日本股市卻是震蕩下行，從25000點跌到了15000點；2006-2007年中國的十年期國債收益率從2.9%上升至4.5%，而A股上證綜指卻在這兩年里從1200點漲到了6000點。

　　我們注意到，在屬于“投資時鐘”的年代(2009年以前)全球利率和股市往往是一種同向關(guān)系，因為實體經(jīng)濟和風(fēng)險偏好是正相關(guān)關(guān)系。上面提到的兩次反例都發(fā)生在2009年以前，那是一個屬于“投資時鐘”的年代，即實體經(jīng)濟的波動趨勢對風(fēng)險偏好起著決定性作用。當實體經(jīng)濟較強時實業(yè)投資對資金的需求也很旺盛，這就會帶來利率上行。而經(jīng)濟強勢背景下投資者的風(fēng)險偏好也容易隨之上升，進而更傾向于配置高風(fēng)險資產(chǎn)，比如股市和樓市。

　　但在2009年全球性QE以后，實體經(jīng)濟和風(fēng)險偏好出現(xiàn)了脫節(jié)，也就造成了利率和股市呈現(xiàn)反向關(guān)系。實業(yè)投資是最重要的資金需求方，而近幾年全球?qū)嶓w經(jīng)濟的低迷造成實業(yè)投資對資金需求偏弱，再加上全球性釋放流動性，因此利率水平持續(xù)下行。但是另一方面，以股市為代表的風(fēng)險資產(chǎn)卻持續(xù)上漲，這說明風(fēng)險偏好已經(jīng)和實體經(jīng)濟脫鉤了，此時風(fēng)險偏好受到流動性的影響更大一些。

　　實體經(jīng)濟為什么會和風(fēng)險偏好脫節(jié)？全球經(jīng)濟結(jié)構(gòu)正在由“重”變“輕”，這使得傳統(tǒng)意義上的實體經(jīng)濟觀測指標作用下降，同時也在極大改變?nèi)虻姆止んw系和不同市場的風(fēng)險偏好。目前全球的“實體經(jīng)濟弱”主要是指傳統(tǒng)的重化工業(yè)景氣較差，這類行業(yè)的特征是重資產(chǎn)、產(chǎn)業(yè)鏈長、消耗不可再生資源、對GDP貢獻大。但是另一方面，一些輕資產(chǎn)、產(chǎn)業(yè)鏈扁平化、消耗可再生資源、對GDP貢獻小的新興行業(yè)正在蓬勃發(fā)展(比如互聯(lián)網(wǎng)、新能源、生物技術(shù)等)，這勢必會重塑全球分工格局。對于技術(shù)創(chuàng)新型或資源匱乏型國家來說這并不是壞事(如美國、日本等)，但對資源出口型國家(如巴西、俄羅斯、中東等)來說，他們的持續(xù)增長路徑卻受到了極大挑戰(zhàn)。近兩年不同國家股市的表現(xiàn)也是“冰火兩重天”，體現(xiàn)出了全球分工格局轉(zhuǎn)變對不同市場風(fēng)險偏好的差異化影響。

　　對A股來說，市場風(fēng)險偏好能否繼續(xù)提升取決于利率能否繼續(xù)下行，以及能否出現(xiàn)經(jīng)濟進一步轉(zhuǎn)型和改革進一步深化的信號，四季度來看依然應(yīng)該樂觀。目前國內(nèi)傳統(tǒng)行業(yè)下行趨勢并沒有結(jié)束，重資產(chǎn)行業(yè)的投資沖動小、資金需求少，這有利于利率的進一步下行。不過隨著國內(nèi)“保增長”政策的不斷加碼，實體經(jīng)濟可能在明年上半年實現(xiàn)企穩(wěn)，屆時利率下行的空間就會面臨限制。另一方面，我們認為A股市場的風(fēng)險偏好能否持續(xù)提升，將更有賴于中國能否通過經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和改革深化重新在新的全球分工體系中尋找到合適的定位。而這應(yīng)該是一個很長期的過程，因此現(xiàn)在誰也不知道最終的答案。不過至少在今年四季度，我們還是能看到經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和改革深化的信號在不斷加強，因此在今年四季度我們認為A股市場的風(fēng)險偏好有望進一步提升，對股市可以繼續(xù)保持樂觀。

　　配置結(jié)構(gòu)上繼續(xù)偏向新興產(chǎn)業(yè)，無須過度擔(dān)心創(chuàng)業(yè)板的“四季度魔咒”。代表經(jīng)濟轉(zhuǎn)型方向的新興行業(yè)大部分集中于創(chuàng)業(yè)板，不過很多投資者從歷史比較中發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)自從成立以來只在2010年的四季度取得了相對主板的相對收益，在2011-2014年的四季度中創(chuàng)業(yè)板均跑輸主板。我們逐一比較每年四季度創(chuàng)業(yè)板相較主板表現(xiàn)差異的原因之后發(fā)現(xiàn)，很多時候是和業(yè)績情況相關(guān)聯(lián)的，比如2010年四季度，創(chuàng)業(yè)板由于很多新公司上市并釋放業(yè)績，因此受到投資者追捧；但在2011-2014年四季度，創(chuàng)業(yè)板的三季報業(yè)績均大幅低于預(yù)期，這對創(chuàng)業(yè)板在四季度表現(xiàn)造成了負面影響。反觀今年三季報預(yù)告，主板和中小板均出現(xiàn)了持續(xù)下滑趨勢，但創(chuàng)業(yè)板受外延式收購影響三季報反而出現(xiàn)了進一步加速，相比主板和中小板優(yōu)勢明顯。因此，我們認為今年四季度無須過度擔(dān)心創(chuàng)業(yè)板的“四季度魔咒”，配置上建議仍然偏向新興行業(yè)(移動支付、互聯(lián)網(wǎng)傳媒、環(huán)保、軟件、醫(yī)療服務(wù))。

　　東興證券

　　“無考驗”的“窗口期”近尾聲

　　“無考驗”的“窗口期”。“十一”長假前后A股市場展開強勁反彈，上證指數(shù)較9月中旬的低點已經(jīng)大幅反彈9%左右，逼近了3400點；創(chuàng)業(yè)板指自9月中旬以來反彈了30%，逐漸接近2500點?；仡^看，投資者收益最為顯著的階段就是“十一”長假前后的兩三周，這幾乎是一個無考驗的做多“窗口期”，因為清配資的剛性拋壓衰減、“股災(zāi)+貶值”之后的系統(tǒng)性風(fēng)險預(yù)期平抑、美元加息預(yù)期減弱、套牢籌碼密集區(qū)域未至。

　　當前行情仍是場內(nèi)存量主導(dǎo)。從目前場內(nèi)的資金格局來看，(一)散戶，周度參與交易賬戶數(shù)仍處于股災(zāi)之前的三分之一，交易結(jié)算資金余額為股災(zāi)之前的二分之一，持股賬戶數(shù)比股災(zāi)之前增長20%。(二)公募，股票型與混合型基金凈份額總和基本與6月高點相當，新發(fā)基金份額顯著下降。股票型基金倉位大約處于85%-88%之間波動，混合型基金倉位大約處于66%-71%之間波動。如果公募基金的凈份額沒有顯著增長，估計倉位提升對市場產(chǎn)生的增量資金大約為1500-2000億左右。(三)險資，8月底的權(quán)益資產(chǎn)配比大約為13%左右(股權(quán)、股票、基金)，權(quán)益類資產(chǎn)余額1.3萬億。如果9-10月加倉1個百分點，最多能帶給A股市場的增量資金為1000億左右。(四)杠桿，由于配資清理剛剛結(jié)束，A股的杠桿主要集中于融資買盤中。隨著市場回暖，目前融資余額較前期增長1000億左右。(五)私募，9月初就存在私募基金加倉跡象。(六)救市資金，根據(jù)媒體的報道統(tǒng)計估算，救市資金大約為1.6-2萬億(證金公司+券商+證金向五大基金投放的資金)，大約占A股自由流通市值的10%，可能已經(jīng)成為目前最強的“定價”力量。

　　由積極轉(zhuǎn)向中性觀察。由于“十一”長假后的兩周內(nèi)A股市場較快上漲，以創(chuàng)業(yè)板為代表的成長股已處于前期套牢籌碼的密集區(qū)域，主板正在接近套牢籌碼密集區(qū)域。如果市場單靠存量資金加倉驅(qū)動，能否實現(xiàn)“有效突破”還需要觀察。另一方面，由“資產(chǎn)荒”推動“資金?！钡念A(yù)期隨著市場的反彈興起目前難以證實也難以證偽，我們對此保持相對謹慎的看法：(一)2014-2015年的資金牛市中，宏觀流動性對A股的傳導(dǎo)建立于杠桿通道之上，目前還未看到替代杠桿通道的新模式。(二)與2013年下半年的結(jié)構(gòu)性牛市相比，前行的路上存在大量套牢籌碼。(三)A股交易環(huán)節(jié)基本恢復(fù)常態(tài)，但功能并未恢復(fù)常態(tài)，供給環(huán)境的變化值得關(guān)注。

　　國泰君安

　　增長定勝負

　　存量博弈，圍繞風(fēng)險偏好提升進行投資。上證綜指在上周突破了3200點的震蕩箱體上限，一定程度上反映了經(jīng)濟數(shù)據(jù)偏弱下對放松政策的預(yù)期，市場風(fēng)險偏好出現(xiàn)了逐步提升。反映在投資者行為上，出現(xiàn)了明顯的對成長、改革方向的追逐。在近期路演中一種普遍的反饋是：自上而下看要積極，而自下而上看估值仍然很難找到安全邊際。我們認為，對A股市場而言無風(fēng)險利率并沒有出現(xiàn)快速下降，市場仍是明顯的存量博弈格局。目前可以確定的是前期股市快速回調(diào)期早已經(jīng)結(jié)束，而市場正在形成新的震蕩區(qū)間。當前應(yīng)該拋棄趨勢性思維，圍繞風(fēng)險偏好提升進行以主題為主要驅(qū)動力的投資。

　　經(jīng)濟增速決定四季度行情趨勢。A股市場在年內(nèi)是否能夠從存量博弈轉(zhuǎn)變?yōu)橼厔菪詸C會，經(jīng)濟增長預(yù)期是決定性變量。過去兩年我國經(jīng)濟增速逐步放緩，但整體增速變化比較穩(wěn)定，2015年三季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)進一步回落，GDP增速降到了7%以下。如果四季度經(jīng)濟增速能夠在穩(wěn)增長的政策下企穩(wěn)，將有助于推動增量資金流入A股市場。而只有打通了這個環(huán)節(jié)，當下市場所希望看到的“利率下行=股市上漲”的邏輯才能成立，否則債券市場的利率下行只能是鏡花水月。

　　風(fēng)險偏好主導(dǎo)主題投資。投資者希望買入催化劑確定且持續(xù)，或者布局將要但目前還未引發(fā)市場關(guān)注的主題，我們建議圍繞兩條主線：1)十八屆五中全會召開在即，“十三五”規(guī)劃仍然是焦點，首次納入五年規(guī)劃的信息經(jīng)濟有望成為最大的亮點。沿著信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、大數(shù)據(jù)云計算信息安全以及各行業(yè)信息化這三條路徑選股，推薦永鼎股份、啟明星辰、積成電子；國企改革近期加快推動，沿央企改革第一批試點集團下屬二三級子公司以及簡政放權(quán)走在前列的地方國企改革兩條路徑選股，推薦國投新集、嶺南控股。2)“走出去”戰(zhàn)略將在四季度加速，《關(guān)于構(gòu)建開放型經(jīng)濟新體制的若干意見》的發(fā)布、TPP貿(mào)易協(xié)定倒逼以及習(xí)主席外事訪問密集都是清晰的信號，而市場并未有過充分討論。我們預(yù)計第三批自貿(mào)區(qū)獲批在即，受益標的外高橋、北部港灣；習(xí)主席出訪帶動“一帶一路”事件驅(qū)動，核電、高鐵成為高端裝備制造輸出的重要名片，受益標的南風(fēng)股份、鼎漢技術(shù)。

　　行業(yè)層面我們推薦：一、高端制造相關(guān)，主要包括信息技術(shù)(偏軟：大數(shù)據(jù)，信息安全，偏硬：信息基礎(chǔ)設(shè)施)、新能源(光熱)與新能源汽車及生物產(chǎn)業(yè)。二、現(xiàn)代消費服務(wù)相關(guān)，主要傳媒、社會服務(wù)及二胎產(chǎn)業(yè)鏈(醫(yī)療、醫(yī)藥、食品飲料、玩具文具等)；三、受益于財政發(fā)力相關(guān)鏈條：城市建設(shè)(軌道交通、停車場)、環(huán)保(水務(wù))。此外，建議關(guān)注受益于天然氣價格改革受益的天然氣輸配板塊。

　　海通證券

　　吃著碗里 瞅著鍋里

　　錢多是王道，利率下行推升風(fēng)險資產(chǎn)，繼續(xù)積極享受上漲。(1)影響股價DDM三大變量中利率領(lǐng)先風(fēng)險偏好領(lǐng)先盈利(預(yù)期)，流動性是本輪行情最大的影響變量，改革轉(zhuǎn)型提高風(fēng)險偏好。上周財政部招標的280億元人民幣10年期固息國債中標利率2.99%，為2008年12月以來首次低于3%，開始步入“2”時代；9月CPI超預(yù)期降至1.6%，PPI通縮難有改觀，貨幣寬松仍有空間。相比44萬億債市、54萬億儲蓄、26萬億銀行理財，股市19萬億的自由流通市值還很小，未來資產(chǎn)再配置的巨大力量將會不斷修正預(yù)期。(2)6-8月的股災(zāi)影響下投資者不斷撤離股市，但10月份前兩周投資者賬戶資產(chǎn)規(guī)模環(huán)比開始由負轉(zhuǎn)正，而大戶和超級大戶資金入市更加明顯。超級大戶(資產(chǎn)規(guī)模1億以上)、大戶(資產(chǎn)規(guī)模500萬-1億)、中戶(資產(chǎn)規(guī)模50萬-500萬)、小散戶(資產(chǎn)規(guī)模50萬以下)的資產(chǎn)規(guī)模環(huán)比增幅分別為10.5%、12.7%、12.4%、5.2%。

　　政策助力風(fēng)險偏好提升。十八屆五中全會將于10月26日至29日在北京召開，“十三五”規(guī)劃編制將成為主要議題，加快我國產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級迫在眉睫。此外，頂層表態(tài)以及改革文件的逐步出臺有望加速推動央企改革試點及地方國企改革。

　　應(yīng)對策略：吃著碗里，瞅著鍋里。吃著碗里：繼續(xù)看好十三五的制造升級(先進制造、新能源汽車)、信息經(jīng)濟(大數(shù)據(jù))、現(xiàn)代服務(wù)(醫(yī)療、娛樂)和大上海；瞅著鍋里：謹防年底風(fēng)格異變，重視券商。

　　興業(yè)證券

　　時間和空間都尚未結(jié)束

　　大概率未來一個月仍是中級反彈的窗口期，甚至更長。行情的延續(xù)時間是此次行情的重點，中性假設(shè)下未來數(shù)周仍是中級反彈的窗口期，樂觀情況或能延續(xù)至12月美聯(lián)儲議息會議前。第一，目前人民幣匯率階段性穩(wěn)住是此次中級行情在時間延續(xù)方面的重要保障，美聯(lián)儲12月份議息會議之前匯率出現(xiàn)“黑天鵝”概率低。第二，國內(nèi)穩(wěn)增長的財政政策與貨幣政策都在加碼，高頻經(jīng)濟數(shù)據(jù)已現(xiàn)邊際改善跡象。

　　指數(shù)在三季度成交密集區(qū)或有波折，關(guān)注是否有超預(yù)期因素，“愛在深秋”持續(xù)時間比指數(shù)空間更重要。“愛在深秋”行情不是先“跌透”跌到極便宜的“大底”再反彈，而是在相對尷尬的估值水平上“搶跑”，是在股災(zāi)后市場信心極度受挫背景下開始猶猶豫豫的震蕩反彈。因此，在行情空間的判斷上不能按照今年上半年“杠桿牛市”的氛圍來預(yù)期，而應(yīng)按照存量資金為主、增量資金為輔的博弈環(huán)境來分析。指數(shù)將震蕩上行，三季度的成交密集區(qū)有較大阻力。“愛在深秋”大概率是大分化行情，抱團取暖的“好資產(chǎn)”的漲幅將遠超指數(shù)表現(xiàn)。

　　行情的節(jié)奏不是連續(xù)逼空式，而是震蕩上行。整個經(jīng)濟的風(fēng)險偏好偏低，三季報影響，以及定向增發(fā)、金融反腐等等都有擾動，因此，市場將在一波三折中震蕩上行。風(fēng)格方面，配置績優(yōu)藍籌，但決勝于精選“優(yōu)質(zhì)成長股”；操作方面，機會仍在新興產(chǎn)業(yè)、轉(zhuǎn)型經(jīng)濟領(lǐng)域，交易型機會則是根據(jù)“預(yù)期差”輪炒漲幅落后的行業(yè)和主題。

　　國金證券

　　平臺之上 震蕩可為

　　對于目前大盤有兩個問題最值得關(guān)心，一是當前的上漲屬于什么性質(zhì)，目標位為多少？二是如何看待本輪上漲結(jié)束后的走勢？

　　當下還未測試過上一個平臺下軌3537點，以及該平臺之上的套牢盤壓力，認為當前的上漲屬于反轉(zhuǎn)還為時尚早，只有指數(shù)有效進入3537點之上的平臺后，才需要認真考慮反轉(zhuǎn)的問題。因此，從數(shù)浪視角來看，仍可將目前的反彈看成是C4浪反彈，目標位為3537點左右。而一旦反彈在3500點附近結(jié)束，隨后若考慮C5和C1浪等長，只需將C4浪的高點減去650點即可得到C5浪的目標位。從這個角度來看，前期的2850點或已經(jīng)是中長期重要的底部區(qū)域。

　　從纏論視角看，當前的反彈已突破3373點，意味著自5178點以來的日線中樞已經(jīng)形成。隨后的走勢應(yīng)該是一個中樞震蕩過程，這也就意味著當下無需對未來的走勢過于悲觀。

　　從TD視角看，大盤上周五為日線TD7，本周二或?qū)⒂瓉砣站€TD9，意味著周二前后存在著日線級別變盤或?qū)挿鹗幍目赡苄?，不宜在當下位置大幅加倉?？紤]到節(jié)后走勢確實是有效突破了9月份的震蕩平臺，一旦本周有所回落，對于倉位仍然較低的投資者可以考慮在震蕩回落過程中適當參與平臺之上的震蕩機會。

　　創(chuàng)業(yè)板自底部以來的反彈幅度已高達35%，這無疑至少是標準的X浪格局。也就意味著隨后創(chuàng)業(yè)板最差的也就是一個ABC震蕩格局，可參與性較強。

　　東北證券

　　需要逆向冷思考

　　驅(qū)動市場反彈的一些故事雖然仍在，但上行壓力將有所增加。反彈之后投資者需要逆向冷思考，前期沒有左側(cè)布局而在上周末才追入的所謂右側(cè)投資者尤須警惕，可能面臨所謂的“天予不取，必受其咎”的股諺考驗。

　　首先，驅(qū)動國慶長假后股市大幅反彈的歸因，來自于前期超跌，如月線連續(xù)4連陰，來自于美聯(lián)儲加息預(yù)期緩和，以及國內(nèi)穩(wěn)增長加碼所引致的流動性改善、經(jīng)濟下行有所對沖的預(yù)期，來自于10月份五中全會涉及“十三五”規(guī)劃的特殊時間窗口期。伴隨著五中全會的臨近，從時間窗口而言可能也就一周左右的時間；而美聯(lián)儲年內(nèi)是否加息尚有爭議，雖然市場隱含的加息概率不足40%，但就目前全球股市的情勢看，逆向思考，耶倫在2015年有所作為的概率還是很大的。

　　其次，近期成交量有所放大，股價有突破均線確認上行的技術(shù)面特征，但是就更廣的量化統(tǒng)計分析來看，目前的修復(fù)行情至少一大半已經(jīng)到位。無論是3浪結(jié)束還是5浪展開，3浪后均有技術(shù)面的調(diào)整要求。

　　其三，一般認為，全部A股20倍市盈率、上證3000-3400點是較為合理的區(qū)域，繼續(xù)大幅上行則需情緒的亢奮、資金的配合。需要逆向思考的是，伴隨著杠桿資金的再度上行，管理層是否會繼續(xù)樂見新一輪杠桿牛的出現(xiàn)。至于更廣泛的人民幣匯率，最近3個交易日有所異動，其實年貶值3%-5%也屬正常；而剛性兌付的打破，對于信用利差、對于風(fēng)險資產(chǎn)的影響應(yīng)該是深遠的。