面對(duì)一路上漲的創(chuàng)業(yè)板，投資機(jī)構(gòu)之間出現(xiàn)了分歧。前海開源基金公司近日決定，嚴(yán)控旗下基金投資中小板和創(chuàng)業(yè)板股票的比例。在此前上證指數(shù)2000點(diǎn)時(shí)，該公司曾率先提出“特大牛市”的理念。

　　部分基金持有中小創(chuàng)比例不得超10%

　　在近期創(chuàng)業(yè)板、中小板股票指數(shù)屢創(chuàng)新高之時(shí)，前海開源基金提出要控制上述兩板風(fēng)險(xiǎn)，而且制定了具體的持倉規(guī)定。據(jù)了解，前海開源基金投資決策委員會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)控制決定：對(duì)于凈值在1.2元以上的基金，鑒于其凈值防守墊較充足，公司決議在合規(guī)及授權(quán)范圍內(nèi)，基金倉位及投資中小板、創(chuàng)業(yè)板股票的比例由基金經(jīng)理本人謹(jǐn)慎自主決策；對(duì)于基金凈值在1.2元以下及在上證指數(shù)4000點(diǎn)區(qū)域及以上點(diǎn)位發(fā)行的新基金，在完全符合法律法規(guī)及基金合同規(guī)定的前提下，單個(gè)基金持有所有中小板和創(chuàng)業(yè)板股票的合計(jì)比例不得主動(dòng)超過該基金資產(chǎn)凈值的10%。本條決議適用于公司旗下符合前述標(biāo)準(zhǔn)的所有主動(dòng)型基金、偏主動(dòng)型基金、被動(dòng)型基金，包括分類指數(shù)走勢(shì)與中小板和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)高度相關(guān)的行業(yè)性被動(dòng)型基金。

　　據(jù)記者了解，雖然業(yè)內(nèi)對(duì)于中小板、創(chuàng)業(yè)板股票的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)討論較多，但公募基金公司從公司層面出發(fā)，以具有強(qiáng)制約束力的投資決策委員會(huì)指令方式，嚴(yán)控中小板、創(chuàng)業(yè)板股票風(fēng)險(xiǎn)，在公募基金公司還是首例。對(duì)于后市，前海開源并非全部轉(zhuǎn)入主板，可能會(huì)選擇空倉，或者對(duì)于混合型基金等配置其他投資品種。

　　為何此時(shí)嚴(yán)控旗下基金深度介入中小板和創(chuàng)業(yè)板股票？前海開源基金投資研究業(yè)務(wù)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，前海開源基金在創(chuàng)業(yè)板指數(shù)平均110倍市盈率、中小板指數(shù)平均70倍市盈率的時(shí)點(diǎn)上，出于對(duì)基金持有人長(zhǎng)期利益的保護(hù)，從風(fēng)險(xiǎn)控制的角度做出了相應(yīng)安排。

　　另一方面，前海開源認(rèn)為相對(duì)而言藍(lán)籌股的泡沫并不大。投研業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，目前A股市場(chǎng)的總體泡沫程度遠(yuǎn)低于2007年6000點(diǎn)時(shí)，以滬深300指數(shù)為代表的藍(lán)籌股總體泡沫不大，10%-20%的回調(diào)就基本可以釋放泡沫、回到合理估值水平，與港股中資藍(lán)籌股估值水平接軌。而在前海開源眼中，目前中小板和創(chuàng)業(yè)板的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)較高。

　　多家公私募仍看好創(chuàng)業(yè)板

　　根據(jù)公開信息，前海開源基金聯(lián)席董事長(zhǎng)王宏遠(yuǎn)、投資決策委員會(huì)主席王厚瓊，均為完整經(jīng)歷了中國基金業(yè)有史以來的4次牛市和4次熊市的基金業(yè)元老，風(fēng)險(xiǎn)控制的經(jīng)驗(yàn)非常豐富。

　　早在去年，當(dāng)市場(chǎng)氛圍低迷、上證綜指處于2000點(diǎn)之際，回歸公募的王宏遠(yuǎn)就曾率先指出，未來5-10年A股既不是小牛市，也不是中牛市，也不是大牛市，而是“特大牛市”。此后A股的快速走牛，也驗(yàn)證了他的先見之明。

　　但在目前的市場(chǎng)中，眾多公募基金抱團(tuán)殺入創(chuàng)業(yè)板，相當(dāng)多產(chǎn)品也取得了耀眼的業(yè)績(jī)，此時(shí)前海開源關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)提示的聲音相對(duì)有些孤單。記者采訪了深圳多家重倉創(chuàng)業(yè)板的基金公司，相關(guān)基金經(jīng)理均承認(rèn)，當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板是存在一定的泡沫，但他們同時(shí)認(rèn)為，泡沫與風(fēng)險(xiǎn)之間并不一定是等號(hào)。對(duì)比美國納斯達(dá)克市場(chǎng)的歷史發(fā)展來看，盡管創(chuàng)業(yè)板短期上漲過快、估值過高，市場(chǎng)出現(xiàn)一定的恐高心理，但還沒有到最瘋狂的階段。另一方面，目前市場(chǎng)大邏輯沒有發(fā)生改變，長(zhǎng)期牛市的基礎(chǔ)沒有結(jié)束，資金在加速進(jìn)場(chǎng)，相對(duì)主板而言中小板、創(chuàng)業(yè)板的成長(zhǎng)空間更為巨大，也還將有更大的價(jià)值體現(xiàn)。也有基金經(jīng)理認(rèn)為，認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險(xiǎn)高企的主要依據(jù)在于估值，但評(píng)估創(chuàng)業(yè)板需要更多更新的維度，對(duì)TMT尤其是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的估值方法需要不斷進(jìn)化。

　　明曜投資董事長(zhǎng)曾昭雄認(rèn)為，過去三年漲得最好的股票是互聯(lián)網(wǎng)股票，因?yàn)楹芏嘈碌纳虡I(yè)模式在不斷興起。相信再過5年A股會(huì)培育出互聯(lián)網(wǎng)3.0的公司。對(duì)于外界有人批評(píng)公募私募用很多的錢買創(chuàng)業(yè)板是在“買風(fēng)險(xiǎn)”，在曾昭雄看來，這種風(fēng)險(xiǎn)是相對(duì)的。當(dāng)一個(gè)行業(yè)的市值在接近歷史高位、但市盈率很低，代表了這個(gè)行業(yè)、這些公司的盈利在歷史最輝煌的時(shí)候，這時(shí)用低市盈率去買入這個(gè)公司，和用相對(duì)高一點(diǎn)的市盈率買入一個(gè)高成長(zhǎng)的公司相比同樣有風(fēng)險(xiǎn)，而且風(fēng)險(xiǎn)更高。他舉例稱，2007年諾基亞在股價(jià)市值最高的時(shí)候是10倍市盈率，蘋果當(dāng)時(shí)在最低點(diǎn)有90倍市盈率，結(jié)果諾基亞從最高到最低點(diǎn)跌了80%，而蘋果漲了100倍。