“我們公司的配資在9月15日前就清理結(jié)束了?！蹦橙滔嚓P人士表示。該公司因配資問題被監(jiān)管部門處罰，在此次清理配資工作中較積極。據(jù)中國證券報記者了解，當前券商清理配資的壓力已經(jīng)有所減輕，多數(shù)券商都嚴格按照管理層的要求執(zhí)行，預計本月底會完成清理工作。另一方面，目前場外配資清理也接近尾聲。一些P2P配資平臺幾乎停止了相關業(yè)務，并尋求轉(zhuǎn)型。業(yè)內(nèi)人士認為，場外配資是把雙刃劍，未來應爭取將場外配資納入監(jiān)管體系，推動其進入良性發(fā)展軌道。

　　券商清理臨近收尾

　　9月23日，北京一家大型券商的營業(yè)部經(jīng)理表示，配資工作合規(guī)的要求是在9月25日前清理完畢，統(tǒng)一不能用外部系統(tǒng)接入。之前公司從總部到營業(yè)部一直在做切斷的工作，包括發(fā)函知會客戶、摘除端口等。目前原有的賬戶還可以賣，不能買，也不能分賬戶，僅保留了交易功能。對于有些已經(jīng)停牌的上市公司，暫時還沒有具體的處理辦法，只能等復牌再說。還有券商表示，9月20日已基本完成了配資清理工作。

　　深圳地區(qū)有券商營業(yè)部表示，目前未被清理的配資須符合兩個條件：一是實名賬戶，二是單一結(jié)構化產(chǎn)品，不存在傘形架構。對于其它形式的配資公司都嚴格清理，通過HOMS以及其它第三方系統(tǒng)接入的都會被清理掉。不被清理的賬戶仍在觀望中，因為在具體操作上還有些障礙，因此最終會清到哪一步還未可知。

　　證監(jiān)會近日強調(diào)，證券公司對證券交易的實名制原則要進行嚴格把控，各家券商要繼續(xù)清理匿名交易賬戶。截至9月11日，涉嫌場外配資賬戶還有2094個尚未清理，持股市值約1876.27億元。

　　自7月12日證監(jiān)會發(fā)布《關于清理整頓違法從事證券業(yè)務活動的意見》以來，券商就開始自查清理可疑賬戶。據(jù)估算，傘形信托7月規(guī)模約為7000億元左右，以證監(jiān)會提供的清理數(shù)據(jù)推算，截至9月11日已經(jīng)清理的賬戶規(guī)模超過7月規(guī)模的2/3，斷崖式資金縮量已經(jīng)完成。而未清理的1876.27億元資金中，部分將從第三方交易接口移入券商正常接口，有一定存續(xù)可能性，因此這部分資金清理產(chǎn)生較大沖擊的可能性不大。

　　不過，各家公司的影響不可一概而論。安信證券分析師表示，每家券商場外配資的風險敞口不盡相同，對監(jiān)管風向的解讀也不一致。此前對待傘形信托問題的態(tài)度，券商可分為三類：一類是從來沒有允許過傘形信托開戶(占比最少)，因此不存在此類問題；二類是在監(jiān)管層通知10月前完成清理工作以后，已經(jīng)單方面向信托公司發(fā)出清理告知函(占比中等)，后續(xù)事件影響較小；三類是在監(jiān)管層發(fā)出通知之后，對是否全盤否定實名子賬戶、單一結(jié)構化等形式的傘形信托持觀望態(tài)度(占比最多)。

　　中國證券報記者了解到，證券基金機構監(jiān)管部主辦的機構監(jiān)管動態(tài)特刊中明確指出對上述第三類賬戶應予以規(guī)范，但非以“一鍋端”的形式進行全盤封殺。業(yè)內(nèi)人士認為，基于此對其負面影響將是有限的。

　　傘形信托成“重災區(qū)”

　　為什么傘形信托成為此次清理的重點對象？傘形信托的資金來源主體廣泛，不僅有信托公司，還包括銀行、券商、基金等。本次事件所涉及的傘形信托為收益涉及二級市場投資的傘形信托，即需要借用券商通道買賣證券的種類。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，傘形信托的全稱是傘形結(jié)構的結(jié)構化證券投資信托，實際上是一種有多個分賬戶的結(jié)構化產(chǎn)品，結(jié)構化證券投資信托的本質(zhì)就是提供一個優(yōu)先劣后資金的比例。

　　比如，投資者A有1個億的資金，他找到某信托公司成立一個信托產(chǎn)品叫“1號信托計劃”，這個產(chǎn)品一共2個億，另外一個億從信托借(對接銀行資金)，這個借的錢是優(yōu)先資金，投資者A的錢是劣后資金。而整個產(chǎn)品的中介方就是信托公司，信托公司來掌管證券賬戶，信托公司來執(zhí)行交易，同樣信托公司為了保證優(yōu)先資金的安全會有一套嚴密的風控體系，跌破止損線信托公司就會強制賣出所有股票，保障優(yōu)先資金的安全。

　　在信托公司的風控體系中，結(jié)構化產(chǎn)品持股數(shù)量、單只最大持股比例都有限制，有一套相對嚴格的風控體系。信托的HOMS系統(tǒng)對接是由券商和信托對接，所有的設置均由信托公司完成，券商僅是通道。

　　業(yè)內(nèi)人士介紹，傘形信托就是把投資者A的角色拿去讓a、b、c、d、e來充當，這些投資者可能資金規(guī)模沒有投資者A這么強，但他們合起來就滿足了一個信托計劃設立的標準。投資者a、b、c、d、e共用同個信托計劃、同個證券賬戶，但通過分倉功能實現(xiàn)獨立核算。由于軟件功能強大，證券公司的接口實際上淪為一個通道，證券公司沒辦法知道一個信托計劃下a、b、c、d、e到底是誰。對證券公司來說，只知道a、b、c、d、e的代表投資者A，券商對通過第三方交易接口進來的賬戶并不能掌握資金來源，對子賬戶也沒有控制權，傘形信托的子賬戶存在匿名進行證券交易的監(jiān)管問題?；诖耍C監(jiān)會9月11日對部分券商進行了處罰，處罰的理由為證券公司涉嫌未按規(guī)定審查、了解客戶真實身份等。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，《證券法》、《證券公司監(jiān)督管理條例》規(guī)定證券賬戶實名制，不允許未經(jīng)許可從事證券業(yè)務。證券交易必須實行實名制，這是監(jiān)管層清理配資的法律基礎。

　　場外配資尚待規(guī)范

　　實際上，在清理配資的過程中，P2P股票配資平臺的清理備受市場關注。盈燦集團總裁、網(wǎng)貸之家創(chuàng)始人徐紅偉對中國證券報記者表示，證監(jiān)會出臺《關于清理整頓違法從事證券業(yè)務活動的意見》后，眾多P2P配資平臺連夜終止了配資業(yè)務。從統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，純配資平臺僅占小部分，大多數(shù)平臺是多業(yè)務模式發(fā)展。由于P2P網(wǎng)貸配資業(yè)務規(guī)模占P2P網(wǎng)貸總體規(guī)模較小，所以對P2P網(wǎng)貸行業(yè)影響不大。徐紅偉表示，對于純配資平臺，由于監(jiān)管層已經(jīng)終止了配資業(yè)務，只有停業(yè)和轉(zhuǎn)型兩種選擇，面臨著生與死的抉擇。

　　記者以投資者身份登錄此前被處罰的純配資平臺米牛網(wǎng)咨詢。網(wǎng)站工作人員表示，目前已經(jīng)停止股票配資，后期若恢復業(yè)務會對外公告，公司現(xiàn)在只有兩個融資項目(創(chuàng)業(yè)融資、存單抵押融資)，配資若停止的話，還將發(fā)展其他業(yè)務。

　　不過，徐紅偉也表示，監(jiān)管層重拳出擊場外配資的主要原因是場外配資未被納入監(jiān)管，是無法控制的灰色地帶。之前場外配資動輒5倍以上的杠桿放大了風險，配資導致股票市場容易產(chǎn)生暴漲暴跌，尤其在暴跌時候可能會導致系統(tǒng)性風險。如果場外配資未來能繼續(xù)發(fā)展的話，監(jiān)管層可以通過發(fā)放牌照的方式來規(guī)范場外配資，同時制定相關的指導意見，這對場外配資或許是條出路。

　　除了場外配資，場內(nèi)兩融也在主動降杠桿。A股場內(nèi)的融資余額已經(jīng)從頂峰時期(6月中旬)的約2.27萬億元下降至當前的0.94萬億元左右，回到了去年年底的水平。目前，融資余額占總市值比例約為2.0%，占自由流通市值約為5.5%，占融資標的自由流通市值比例約為7.8%，相比前期高點時期的3.5%、7.6%與13.2%，都已顯著下降。從交易量的角度看，目前融資買入與融資償還相關的成交額約占到A股成交額的22.5%(2014年至今的區(qū)間為15%-40%)。目前的融資余額中，滬深300的成分股占比為56%，而非滬深300成分股占比44%，相對較均衡。

　　中金公司的報告稱，目前A股融資余額占總市值比例已經(jīng)接近其他市場的比例，但由于A股自由流通市值僅占約40%，融資盤占自由流通股的比重仍較高，明顯高于3%以下的國際平均水平。綜合來看，該機構認為A股場內(nèi)融資最劇烈的去杠桿階段可能已經(jīng)過去。但如果市場繼續(xù)低迷，投資者因為獲利難而融資成本偏高(目前在8.5%左右)可能會選擇主動降低杠桿，從而導致融資余額進一步下降。