安信證券昨日在昆明召開(kāi)的中期投資策略會(huì)。安信證券表示，牛市結(jié)束跡象不明顯，下半年股市風(fēng)格將回歸藍(lán)籌，居民存款資金跑步入市剛開(kāi)始，上證綜指將超越6000點(diǎn)。

　　安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文表示，股市今年以來(lái)展現(xiàn)出更多博弈色彩，AH的溢價(jià)超40%，港股更接近內(nèi)在價(jià)值，A股所貴出的40%更多來(lái)自交易價(jià)值和博弈驅(qū)動(dòng)。本輪牛市的基礎(chǔ)是資金利率不斷下降，杠桿資金大規(guī)模入場(chǎng)，全球工業(yè)增速和工業(yè)價(jià)格的觸底，這些基本面的變化驅(qū)動(dòng)牛市自2012年底起步，期間雖然經(jīng)歷了“錢(qián)荒”沖擊，2013年重新回到牛市上漲軌道，但今年以來(lái)，牛市的驅(qū)動(dòng)更多轉(zhuǎn)入博弈特征。

　　高善文表示，從博弈角度看，流動(dòng)性、籌碼供給和新的題材刺激決定著牛市是否繼續(xù)。流動(dòng)性方面，年底前貨幣緊縮風(fēng)險(xiǎn)非常小；籌碼供給方面，籌碼供應(yīng)三季度前不會(huì)井噴式上升，紅籌股回歸、注冊(cè)制推行都需要時(shí)間準(zhǔn)備；維持牛市需要的新題材依然繼續(xù)，國(guó)企改革和對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇憧憬等題材可能不斷刺激股市上漲。

　　高善文認(rèn)為，財(cái)政支出自2013年中出現(xiàn)巨大下滑，這是經(jīng)濟(jì)至今疲弱的重要因素，這種沖擊將在今年年底和明年年初得以消化。高善文同時(shí)還提醒，明年注冊(cè)制推行和紅籌回歸等因素可能導(dǎo)致籌碼供給快速上升，對(duì)博弈驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)將產(chǎn)生深刻變化，股市驅(qū)動(dòng)將重回基本面上。

　　安信證券策略分析師徐彪認(rèn)為，推動(dòng)本輪上漲的資金來(lái)源于嫁接于居民部門(mén)之上的商業(yè)銀行負(fù)債表調(diào)整。2013年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出防范債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而銀行理財(cái)產(chǎn)品高達(dá)16萬(wàn)億，正是對(duì)應(yīng)著地方債等非標(biāo)資產(chǎn)。以商業(yè)銀行為代表的金融機(jī)構(gòu)必須尋找非標(biāo)資產(chǎn)的代替，于是資金全面開(kāi)始回歸資本市場(chǎng)。

　　徐彪推算，居民存款搬家還沒(méi)有真正開(kāi)始，未來(lái)隨著資金凈流入，上證綜指會(huì)超越6000點(diǎn)。從過(guò)去三個(gè)月新發(fā)基金規(guī)模來(lái)看，居民存款搬家已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)端倪，但還沒(méi)有真正開(kāi)始，因?yàn)榫用翊婵钔仍鏊僖廊痪S持在12-13%，而在上兩輪牛市中，居民存款同比增速達(dá)到過(guò)3%的低位。按照資金入市趨勢(shì)，下半年潛在資金凈流入為5萬(wàn)億元，上證綜指將超越6000點(diǎn)。

　　徐彪認(rèn)為，由于經(jīng)濟(jì)逐漸企穩(wěn)，市場(chǎng)下半年將回歸藍(lán)籌，國(guó)企改革、稀土國(guó)家戰(zhàn)略和電力設(shè)備將是三大主題投資。