2015年頭兩個(gè)月，創(chuàng)業(yè)板、中小板、中證500指數(shù)風(fēng)景獨(dú)好，主板權(quán)重指數(shù)持續(xù)盤整。隨著春節(jié)前7連陽(yáng)的紅包行情，權(quán)重指數(shù)也踏上了新高征程。與去年下半年不同的是，本次創(chuàng)業(yè)板、中小板個(gè)股成為牛市先鋒，各路資金對(duì)中小盤個(gè)股展開了猛烈追逐。牛市踏上新征程，其實(shí)是對(duì)中國(guó)改革牛市、資金牛市，以及未來經(jīng)濟(jì)牛市的認(rèn)同度在上升，是對(duì)長(zhǎng)期牛市的認(rèn)同。中小盤股率先前行，輕舟已過萬重山，未來A股重心仍會(huì)不斷拔高。

　　⊙山東神光金融研究所所長(zhǎng) 劉海杰

　　改革和資金是牛市主線

　　春節(jié)前滬綜指、深成指7連陽(yáng)，創(chuàng)業(yè)板、中小板、中證500指數(shù)更是連續(xù)新高，給投資者送上了近幾年少有的大紅包。我們?cè)诠?jié)前指數(shù)調(diào)整時(shí)一直堅(jiān)持，要滿倉(cāng)過年，只有持股才有紅包。這一判斷核心依據(jù)就是A股沒有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，改革牛+資金牛的長(zhǎng)期邏輯沒有變化。而在年前新股集中發(fā)行完畢，央行持續(xù)放水的短期背景下，市場(chǎng)能夠感受到流動(dòng)性寬松下個(gè)股的蠢蠢欲動(dòng)。我們認(rèn)為，監(jiān)管層對(duì)于兩融、傘形信托等合規(guī)檢查會(huì)有相應(yīng)的公告結(jié)果，但這已經(jīng)體現(xiàn)在前期股價(jià)調(diào)整當(dāng)中。雖然滬指還沒有創(chuàng)出新高，但我們認(rèn)為全市場(chǎng)階段性調(diào)整已經(jīng)結(jié)束了。

　　牛市新征程的幾個(gè)特點(diǎn)。初期是大盤股漲得慢，主要是銀行證券保險(xiǎn)這些臺(tái)柱子上漲的沖擊力還不夠，原因是之前從中獲利減持的資金再次回流需要時(shí)間；在沒有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的情況下，增量資金源源不斷，存量資金更大膽，中小市值股成為快速盈利、拉高凈值的重要目標(biāo)，行情有可能再次加速。由于市場(chǎng)普遍預(yù)期經(jīng)濟(jì)增速下降，企業(yè)盈利增長(zhǎng)乏力，因此部分資金有短期內(nèi)把行情做完的想法，這種想法產(chǎn)生共鳴后會(huì)驅(qū)動(dòng)大小盤股一起跳舞，最終指數(shù)很容易連續(xù)拔高。我們認(rèn)為，慢牛的路程很長(zhǎng)，是連續(xù)跨年度的，年內(nèi)的波折最終不改向上的趨勢(shì)。在改革牛的背景下，政策是托底的，特別是在經(jīng)濟(jì)環(huán)境不佳，開工率、就業(yè)數(shù)據(jù)不佳的情況下，降息、降準(zhǔn)的手段一定會(huì)展示出來，這是潛在的預(yù)期。所以，我們對(duì)于行情始終保持樂觀態(tài)度。

　　沒有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

　　3月沒有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。為什么我們總提這個(gè)話題？因?yàn)橄到y(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可能逆轉(zhuǎn)A股的預(yù)期，影響資金行為。對(duì)于今年股市來說，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)在于政策錯(cuò)配，經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重失速，地方債務(wù)和房地產(chǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)全面爆發(fā)。但我們認(rèn)為，在改革轉(zhuǎn)型的大背景下，調(diào)結(jié)構(gòu)必然會(huì)保就業(yè)、保穩(wěn)定，地方債認(rèn)定處理、房地產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)通過金融市場(chǎng)、資本市場(chǎng)等市場(chǎng)化手段化解。3月份，全國(guó)兩會(huì)召開，承前啟后，謀劃全年，改革有望全速推進(jìn)。后半月新股IPO可能再啟，但資金面已然寬松，影響不大。假定二季度經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下行，我們也可以看到財(cái)政政策和貨幣政策雙管齊下，對(duì)于股市來說，意味著利好托底。

　　中央全面深化改革會(huì)議審議通過了《中國(guó)足球改革總體方案》，這會(huì)成為短期熱點(diǎn)。其實(shí)接下來，一帶一路、自貿(mào)區(qū)、節(jié)能環(huán)保、城鎮(zhèn)化、信息化、國(guó)家安全等都是焦點(diǎn)，二級(jí)市場(chǎng)上資金推動(dòng)的熱點(diǎn)也將此起彼伏。由于沒有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，以金融為代表的大藍(lán)籌可以托底，所以整個(gè)市場(chǎng)更容易全線活躍，或?qū)⒊尸F(xiàn)滿盤熱點(diǎn)的景象。

　　守住眼前的風(fēng)景

　　兩個(gè)維度與牛市共舞，即中小盤成長(zhǎng)股和大盤價(jià)值股，在資產(chǎn)配置中始終兼顧，則基本可以涵蓋市場(chǎng)熱點(diǎn)主線。在中小盤成長(zhǎng)股的選擇上，我們側(cè)重于傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)的技術(shù)升級(jí)、技術(shù)替代，新經(jīng)濟(jì)要素產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程相關(guān)個(gè)股，大消費(fèi)中的細(xì)分領(lǐng)域企業(yè)；在大盤價(jià)值藍(lán)籌股的選擇上，我們一直青睞大金融和券商股。兩個(gè)維度選股的結(jié)果，就是熱點(diǎn)此消彼長(zhǎng)，凈值穩(wěn)定增長(zhǎng)，這樣的話，投資心態(tài)也會(huì)平和。

　　牛市重在捂股。牛市不差熱點(diǎn)，昨天小盤股，今天大盤股，從較長(zhǎng)周期看，A股基本上是普漲的，這是中國(guó)特色，短期內(nèi)不會(huì)改變。對(duì)于投資人而言，試圖天天抓熱點(diǎn)，基本上會(huì)累倒在牛市路上。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，只要看對(duì)了大格局，投資層面需要做的其實(shí)就是捂股，沒有什么訣竅。很多人耐不住寂寞，喜歡外面的風(fēng)景，頻繁換股，到頭來發(fā)現(xiàn)自己賣出的個(gè)股一樣很優(yōu)秀。牛市中貴在堅(jiān)持，要想做到這一點(diǎn)，確實(shí)很難。2015年我們提出大盤股與小盤股兼顧，價(jià)值股與成長(zhǎng)股并舉，基本上是一個(gè)較為平行的策略。通過優(yōu)中選優(yōu)，守住眼前風(fēng)景，杜絕了頻繁換股，把精力放在對(duì)市場(chǎng)格局的研判和變量的分析上，更多是思考而不是交易。很多人長(zhǎng)期困惑于賣出這個(gè)環(huán)節(jié)，其實(shí)在牛市路上，優(yōu)秀的標(biāo)的其實(shí)不需要賣出，任何一次賣出可能都是錯(cuò)誤的，多堅(jiān)持才會(huì)有更大收獲。