當滬指一路飆升突破4100點，當創(chuàng)業(yè)板指數(shù)連創(chuàng)新高接近2600點，A股市場上不僅創(chuàng)造出一批百元股的神話，也隨之“消滅”了所有的破凈股。面對巨大的估值差異，A股“4時代”的資金將流向何方？

　　破凈股低價股消失

　　近幾日，在鞍鋼股份大漲逾8%后，最后一只低于凈資產(chǎn)的個股也告別了破凈的行列。

　　在去年7月大盤反彈之前，滬深兩市破凈股曾高達138只，銀行、交運、煤炭、房地產(chǎn)等板塊是破凈的重災區(qū)，且以傳統(tǒng)大藍籌為主力。即便到今年3月中旬，破凈股也還有6只。

　　這一幕與上一輪牛市極為相似。2005年6月，滬深兩市破凈股數(shù)還高達175只，但到2007年3月，最后兩個破凈股春蘭股份和魯北化工也被“消滅”。

　　有分析指出，破凈股是衡量牛市的重要參考指標之一，但破凈股的大面積消失并不意味著A股見頂。比如2007年3月，A股已無破凈個股，但大盤仍走出翻倍行情。

　　在破凈股逐步消失的同時，3元以下的低價股也已不復存在，10元以下股票也所剩不多，僅300多只。滬深兩市價格最低的股票農(nóng)業(yè)銀行13日報收3.92元，距離4元僅一步之遙。

　　越來越多的人開始注意低價股。海通證券首席策略分析師荀玉根指出，本輪行情啟動來，低價股在前期表現(xiàn)并不盡如人意，但進入3月后這一情況正開始發(fā)生變化，低價股開始逐漸跑贏中、高價股，這與資金入市在蔓延、擴散有關。

　　市凈率較低的股票仍有百只

　　盡管當前A股所有破凈股都被“消滅”，但是滬深兩市中除停牌股外，市凈率低于2倍的股票仍有近100只，且以主板股票為主。

　　根據(jù)東方財富統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，市凈率最低的十只個股集中在鋼鐵、煤炭和銀行領域，分別是鞍鋼股份、交通銀行、寶鋼股份、中煤能源、上海能源、中國銀行、農(nóng)業(yè)銀行、工商銀行等。

　　而市凈率超過100倍則有12只個股，其中深中化A、黑化股份、寶誠股份和四川金頂的市凈率超過200倍。

　　與此同時，作為衡量估值的另一指標——市盈率也出現(xiàn)巨大分化。據(jù)東方財富統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，除停牌股外目前兩市仍有190只股票市盈率低于30倍。與市凈率類似的是，銀行股同為市盈率最低的一個板塊，幾乎大部分銀行股市盈率都低于10倍。

　　與此形成鮮明對比的是，滬深兩市中市盈率超過1000倍的股票也層出不窮，其中長百集團的市盈率更是高達42190倍。資產(chǎn)重組、并購計劃和概念題材是一些公司估值居高不下的主要原因。

　　面對巨大的估值差異，一些投資者迎著“市夢率”“市膽率”不斷追高，也有不少投資者提前布局價值洼地。例如，每股收益同樣在0.5元上下的農(nóng)業(yè)銀行和全通教育，卻分別占據(jù)著A股最便宜和最貴個股。

　　資金開始關注“洼地”

　　資金如水，終會填滿每一個洼地。面對創(chuàng)業(yè)板97倍、中小板62倍、深市主板34倍、滬市主板20倍的市盈率，資金會往哪流一直受市場關注。

　　事實上，A股告別“破凈”和進入“4”時代，已說明了投資者開始尋找市場“洼地”。

　　在經(jīng)歷了藍籌引領的“大反彈”、創(chuàng)業(yè)板引領的“大分化”兩次劇烈的風格轉換后，投資者或許更愿意選擇偏向均衡的配置，估值過高的小市值股票將面臨業(yè)績公布的檢驗。

　　瑞銀證券策略分析師楊靈修指出，歷史經(jīng)驗表明小市值股票的重組并購承諾多數(shù)不能在日后兌現(xiàn)，估值亦無法被支持。去年的小盤股所講的“故事”在2015年就需要兌現(xiàn)業(yè)績，若進度低于預期，那么估值高點將再度出現(xiàn)，甚至有下行風險。

　　值得注意的是，近期恒生指數(shù)的暴漲和B股的漲停潮，令越來越多的投資者將注意力轉向港股和B股市場，這也從側面說明投資者對高估值小股票的憂慮。

　　在楊靈修看來，國內投資者開始回避高估值小股票而提前布局深港通，港股分流資金成為新的變量。

　　國泰君安策略分析師喬永遠分析認為，本輪牛市的大背景為經(jīng)濟轉型，整個過程中伴隨著大量的并購重組，以及成長和轉型對行情的引領。而進入牛市中期階段，資金將尋找一切可以填平的洼地，這將促使極端化估值的回歸。