高處不勝寒。

　　短短13個交易日，融資余額從7574.60億元躍升至9199.65億元，絕對數(shù)額增加了1625.05億元，增長比例達(dá)到24.5%。同期，上證指數(shù)自2400點一路沖到了2900點上方。

　　“僅券商融資余額就有9000多億，傘形信托保守估計有1500億，還有各種通過銀行理財資金、信托渠道放大杠桿的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，這批融資盤一旦殺跌，會非常嚇人?！鄙虾Ｒ晃凰侥蓟鹄峡傁蛴浾弑硎荆浅?dān)憂融資客變盤會造成多殺多的踩踏現(xiàn)象。

　　在這類專業(yè)投資者看來，場內(nèi)機構(gòu)擔(dān)憂市場變盤后引發(fā)融資客爆倉殺跌的心理，或許也是導(dǎo)致12月9日上證指數(shù)暴跌257點的原因之一。加上12月10日，上證指數(shù)139點的落差，兩個交易日上證指數(shù)的波動區(qū)間最多接近400點。

　　但即便如此，據(jù)記者從多位券商兩融負(fù)責(zé)人和融資客處調(diào)查了解到，他們對市場走勢仍非常樂觀，紛紛在這兩個交易日入場抄底，短期并沒有出現(xiàn)爆倉離場的現(xiàn)象。

　　彪悍的融資客

　　12月9日，上證指數(shù)單日暴跌163點，創(chuàng)下近年來最大單日跌幅，滬深成交量亦創(chuàng)出1.2665萬億元的天量。但單日長達(dá)5個點的大陰線，并沒有影響到新手融資客的做多熱情。

　　“昨天(9日)下午突然暴跌，我們就慌了，下跌時賣了一點股票，降了杠桿?！痹?jīng)做外貿(mào)生意的新股民趙寧(化名)透露，12月9日上午，他在漲幅8個點的價位重倉買入某只電力股，用完了2倍杠桿的兩融額度。

　　下午市場暴跌，滿盤皆綠，他著急地下單賣股票?！俺謧}內(nèi)有一只創(chuàng)業(yè)板股票已經(jīng)連跌了3天，9日大盤跳水，它又跌了6個點，就把它砍掉了?！壁w寧說。

　　趙寧是今年7月轉(zhuǎn)行全職炒股，8月開通兩融賬戶。12月9日是他第一次經(jīng)歷暴跌，看著半個小時股票賬戶的市值縮水幾十萬元，他著急地只想把持倉的股票拋出去。

　　12月10日，趙寧買的電力股漲幅超過5個點，相比成本價還有3個點的浮虧。但他前一天賣出的創(chuàng)業(yè)板股票，午后封在漲停板上。此時，趙寧非常后悔9日下午的“不淡定”。

　　與趙寧不同，新股民陳娜(化名)一點都不擔(dān)心市場的調(diào)整。12月10日上午，上海機場(600009.SH)早盤拉升5個點，但白云機場(600004.SH)的股價只小漲了1%，她果斷買入白云機場，該股票收盤近乎漲停。

　　與新手兩融客類似，采用結(jié)構(gòu)化信托產(chǎn)品放杠桿的私募基金人士何峰(化名)更是典型的“追漲殺跌”型投資者。

　　12月9日上午，他發(fā)現(xiàn)組合中的華泰證券(601688.SH)等多只券商股滯漲，下單賣出了全部券商股。當(dāng)天，其持倉中還有一批信息技術(shù)的成長股，單日跌幅也接近5%。收盤后，何峰跟同行交流后判斷，10日市場會反彈，但后續(xù)會進入陰跌調(diào)整。

　　10日上午，中小板和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)走強，何峰賬戶中的成長股平均上漲6個點。基于不看好后市的判斷，他趁勢減了一些小股票。

　　但他沒想到是，下午銀行股出現(xiàn)異動。13點52分至58分，招商銀行(600036.SH)的股價在6分鐘時間由1.07%拉到4.37%。

　　“招行一下子就漲了4個點，來不及買?！焙畏鍖⒛抗饣氐?a href="http://www.zhonghuixigou.com/stock/quote/sh600030/" target="_blank" title="中信證券 600030">中信證券(600030.SH)等券商股。彼時，中信證券的股價下跌3%，成交開始放量，而當(dāng)日最大跌幅為7.36%。

　　“這說明中信證券跌不動了，波動范圍就是跌3-7個點?！焙畏遄晕艺{(diào)侃，他參與主題投資的核心就是“追漲殺跌”。當(dāng)他發(fā)現(xiàn)券商股短期“跌不動”，再重新“殺”進去?；谶@個邏輯，他組合中增倉了券商、軍工、地產(chǎn)、傳媒等。

　　回顧過去兩天的操作，何峰坦言自己的想法和策略跟隨盤面走勢不斷在調(diào)整。

　　12月9日賣出證券為代表的藍(lán)籌股后，他預(yù)判市場會有一輪調(diào)整，計算在這段時間將持倉結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)向成長。但10日下午，銀行地產(chǎn)飆升，他的持倉中又重新回到一半藍(lán)籌、一半成長的結(jié)構(gòu)。

　　“本來以為市場要下去，但下午(10日)銀行股動起來，就開始開工了?！焙畏逭f，以當(dāng)前的市場熱度，他估計短期不會調(diào)結(jié)構(gòu)，還是會圍繞金融改革下的券商、銀行、地產(chǎn)等板塊進行波段操作。

　　暫時未現(xiàn)爆倉

　　歷經(jīng)13個交易日的暴漲，上證指數(shù)從2400點沖到了3000點關(guān)口。站在當(dāng)前位置，場內(nèi)機構(gòu)最擔(dān)心的是融資盤殺跌帶來的踩踏效應(yīng)。

　　“散戶、中戶、大戶通過各種方式放杠桿進來炒股，我們很擔(dān)心一旦市場暴跌，融資客主動、被動拋壓會造成市場暴跌。”華南一位80后基金經(jīng)理坦言，市場變盤可能導(dǎo)致上萬億融資盤的拋壓，這是當(dāng)前機構(gòu)比較擔(dān)憂的問題。

　　記者從多家券商兩融負(fù)責(zé)人處采訪了解到，如果市場不出現(xiàn)連續(xù)三個交易日暴跌百點的情況，應(yīng)該不會出現(xiàn)融資盤瘋狂拋壓的踩踏現(xiàn)象。

　　“12月9日暴跌182點時，我們有三位客戶的信用賬戶在盤中觸及130%的平倉線。但尾盤拉回來時，又重新回到了安全位置。”一家券商融資融券部總經(jīng)理李林(化名)告訴記者。

　　根據(jù)后臺統(tǒng)計的客戶交易數(shù)據(jù)，李林發(fā)現(xiàn)，12月9日這天，融資客戶的操作存有明顯分歧。

　　“新入市的客戶在上午漲的時候加倉加杠桿，下午急跌時賣了一部分股票，降低了杠桿。但有些老客戶前幾天就償還了融資額，下午暴跌時又沖進去抄底?！崩盍肿⒁獾?，有些客戶在券商股跌停時融資買入。

　　12月9日的暴跌，場內(nèi)機構(gòu)非常擔(dān)憂有大批融資客會“爆倉”，導(dǎo)致多殺多的踩踏現(xiàn)象。但在李林看來，如果只是單日百點暴跌，不至于出現(xiàn)踩踏效應(yīng)。

　　“客戶融資的保證金比例最低是0.5，即杠桿的上限是2倍。而標(biāo)的證券的折算率是70%，假設(shè)客戶用完2倍杠桿的融資額度，其實際杠桿只有1.4倍。”李林介紹。

　　“假設(shè)投資者持有萬科的市值是100萬元，但其作為兩融擔(dān)保物的市值只能計為70萬元。以1：2杠桿計算，客戶融入140萬元，但其實際杠桿比例是1.4倍?！崩盍种赋觯瑢τ谶@位以萬科融資的客戶而言，持倉股票累計下跌24%，信用賬戶的凈值會觸及130%的平倉線。

　　“假設(shè)券商完全按照兩融業(yè)務(wù)規(guī)則來做，當(dāng)市場連續(xù)有兩個半跌停時，會出現(xiàn)大批客戶爆倉的現(xiàn)象。”李林透露，業(yè)內(nèi)會有個別券商在標(biāo)的證券折算的標(biāo)準(zhǔn)比較寬松，假如用以質(zhì)押的標(biāo)的證券不打折，則整個賬戶下跌20%會觸及平倉線。

　　正是基于這樣的判斷，前述券商兩融相關(guān)負(fù)責(zé)人判斷，市場擔(dān)憂的融資盤集體踩踏現(xiàn)象短期內(nèi)應(yīng)該不會出現(xiàn)。

　　“客戶的行為差異比較明顯。老客戶做波段，大跌時就進去抄底。新客戶膽子大，每天排隊開戶往里面沖?！币晃簧鲜腥虄扇谪?fù)責(zé)人指出，11月下旬以來，兩融新開倉的數(shù)量大于老客戶償還的數(shù)量，這能讓融資余額維持小幅增長的狀態(tài)。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，12月9日，新開倉的融資額達(dá)到1823.49億元，老客戶償還的融資額也達(dá)到1704.06億元，凈買入額是119.44億元。

　　記者采訪了解到，11月20日，這輪牛市行情帶來的賺錢效應(yīng)激發(fā)了社會群體投資股市的熱情，從不同券商營業(yè)部渠道反饋的信息看，排隊開戶正成為一種熱潮。

　　“我們比較熱門的一家營業(yè)部，早上開門五分鐘，辦理開戶業(yè)務(wù)的號就拿完了?！币晃蝗倘耸糠Q，幾天前出現(xiàn)的一幕瘋狂情景是，剛開門，客戶蜂擁而入，將營業(yè)部的門都弄壞了。

　　一個細(xì)節(jié)能從側(cè)面印證兩融開戶的火爆程度。記者熟悉的一對小夫妻，老公在三季度開通兩融賬戶嘗到了杠桿的甜頭，妻子在12月初也到券商開了兩融賬戶，打算放杠桿炒股。到了這一周，他們的親戚朋友都準(zhǔn)備去開一個信用賬戶。