從理論上說(shuō)，兩融規(guī)模到底可以做到多大？

　　一些分析師告訴中國(guó)證券報(bào)記者，這是近期他們調(diào)研過(guò)程中反復(fù)測(cè)算過(guò)的，方法有很多種，但市場(chǎng)上并不統(tǒng)一。華南一家證券公司兩融業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人告訴中國(guó)證券報(bào)記者，市場(chǎng)上多按照市值占比來(lái)測(cè)算。按國(guó)際市場(chǎng)兩融余額占總市值2%到4%測(cè)算，假設(shè)未來(lái)5年我國(guó)證券總市值以12%的速度增長(zhǎng)（過(guò)去10年18%），則3%對(duì)應(yīng)1.6萬(wàn)億元，4%對(duì)應(yīng)2.1萬(wàn)億元。另外從券商角度來(lái)測(cè)算，如果按照截至9月末行業(yè)凈資產(chǎn)8500億元、杠桿5倍計(jì)算，在其他業(yè)務(wù)都不做的情況下，則極限值是4.25萬(wàn)億元，不過(guò)這種測(cè)算只是理論層面上的。

　　“資金都用于兩融業(yè)務(wù)是不可能的?！蹦成鲜腥谭倾y分析師對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，目前證券公司的杠桿率平均不到3倍，雖然一些券商在向兩融業(yè)務(wù)大幅度傾斜，但自營(yíng)、資管、直投等業(yè)務(wù)都需要錢。此外，證券行業(yè)的杠桿提升到5倍至少需要兩到三年時(shí)間，樂(lè)觀來(lái)看未來(lái)三年左右兩融規(guī)模達(dá)到2—3萬(wàn)億元問(wèn)題不大，明年則預(yù)計(jì)能達(dá)到1.5萬(wàn)億元。

　　“預(yù)計(jì)今年年底到1萬(wàn)億元問(wèn)題不大”，另一家上市券商研究所副所長(zhǎng)對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，業(yè)內(nèi)通常按照市值占比來(lái)進(jìn)行測(cè)算，所以兩融規(guī)模的前提取決于A股市值情況。他認(rèn)為難以測(cè)算未來(lái)兩到三年的兩融規(guī)模，目前的一些測(cè)算建立在A股市場(chǎng)持續(xù)走牛的前提上。

　　即便市值占比，也有不同參照體系。有分析師認(rèn)為，從國(guó)際市場(chǎng)看，業(yè)務(wù)發(fā)展到成熟階段時(shí)，融資融券業(yè)務(wù)余額規(guī)模占總市值的2%—3%左右，如美國(guó)兩融規(guī)模穩(wěn)定在市值水平的2%，但國(guó)內(nèi)的投資者結(jié)構(gòu)是以散戶為主，臺(tái)灣地區(qū)的經(jīng)驗(yàn)表明，牛市時(shí)期兩融業(yè)務(wù)可以達(dá)到市場(chǎng)規(guī)模的3％至5.5%。因此預(yù)計(jì)在該業(yè)務(wù)發(fā)展的高速成長(zhǎng)期，兩融規(guī)模占市值比可達(dá)5%。

　　不管測(cè)算結(jié)果如何，業(yè)內(nèi)都對(duì)兩融業(yè)務(wù)未來(lái)的發(fā)展空間一致看好。首先，參與這一業(yè)務(wù)的投資者數(shù)量會(huì)越來(lái)越多；其次，券商的融資渠道將有望進(jìn)一步拓寬，杠桿上限會(huì)進(jìn)一步提升；再次，融資融券標(biāo)的有望繼續(xù)向中小板、創(chuàng)業(yè)板擴(kuò)容。此外，隨著降息周期開(kāi)啟將降低券商提升杠桿的成本，短期內(nèi)券商資本中介業(yè)務(wù)的利差有望擴(kuò)大。正是在這種邏輯下，券商股迎來(lái)行情大爆發(fā)。證券板塊自11月以來(lái)出現(xiàn)連續(xù)上攻，12月2日均漲幅更是高達(dá)9.13%名列第一。