中國網(wǎng)市值管理研究中心 李楊

　　近日，長青集團(tuán)發(fā)布業(yè)績修正公告，前三季度凈利潤由此前增長25%調(diào)整至40-50%，業(yè)績的超預(yù)期表現(xiàn)受到資本市場關(guān)注。

　　作為國內(nèi)老牌燃?xì)饩呒芭涮桩a(chǎn)品生產(chǎn)銷售商，長青集團(tuán)自進(jìn)軍生物質(zhì)發(fā)電產(chǎn)業(yè)以來，盈利能力已初步體現(xiàn)，機(jī)構(gòu)調(diào)研頻頻。民生證券分析稱，長青集團(tuán)正處在業(yè)績和成長的雙重拐點(diǎn)，其合理市值應(yīng)不低于50 億元。

　　此次長青集團(tuán)業(yè)績超預(yù)期，除了傳統(tǒng)業(yè)務(wù)中燃?xì)饩吆Ｍ怃N售好于預(yù)期，人民幣匯率情況進(jìn)一步好轉(zhuǎn)因素外,其新業(yè)務(wù)生物質(zhì)發(fā)電項(xiàng)目盈利能力開始初步體現(xiàn)，今年8月投運(yùn)的寧安項(xiàng)目運(yùn)行效果較好，以黃桿燃料為主享有所得稅優(yōu)惠，生物質(zhì)項(xiàng)目后發(fā)優(yōu)勢也開始逐步得到驗(yàn)證。

　　傳統(tǒng)業(yè)務(wù)上看，長青集團(tuán)主要產(chǎn)品包括烤爐、取暖設(shè)備、熱水器、燃?xì)庠罹呒叭細(xì)馀浼龋a(chǎn)品出口主要采取OEM/ODM模式，毛利率相對較低。由于全球經(jīng)濟(jì)前景不明朗，歐洲、北美等地的燃?xì)饩呤袌鲂枨缶霈F(xiàn)不同程度的萎縮，所以目前長青集團(tuán)主要戰(zhàn)略是選擇利潤較高的出口訂單來執(zhí)行，并加大內(nèi)銷比例，以此帶動(dòng)利潤增長。

　　然而，燃?xì)饩咝袠I(yè)已經(jīng)進(jìn)入白刃戰(zhàn)，市場競爭激烈，產(chǎn)品毛利率正逐步壓縮，業(yè)績很難有大幅度增長空間。

　　此番介入生物質(zhì)發(fā)電產(chǎn)業(yè)，對于長青集團(tuán)來說，將迎來其主營業(yè)務(wù)的全面轉(zhuǎn)型。有機(jī)構(gòu)預(yù)言，長青集團(tuán)生物質(zhì)發(fā)電業(yè)務(wù)盈利即將全面超越傳統(tǒng)制造業(yè)，未來3年生物質(zhì)業(yè)務(wù)利潤貢獻(xiàn)將有望達(dá)到2億元以上，向上的成長空間還將不斷打開。

　　生物質(zhì)發(fā)電行業(yè)作為環(huán)保產(chǎn)業(yè)的一個(gè)部分，受到國家各項(xiàng)政策支持，在國務(wù)院發(fā)布的《國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十二個(gè)五年規(guī)劃綱要》中就明確提出“非化石能源占比達(dá)11.4%”的目標(biāo)，發(fā)改委預(yù)計(jì)，2015年及2020年生物質(zhì)發(fā)電規(guī)劃裝機(jī)容量將分別達(dá)到13000及30000兆瓦，這意味著我國生物質(zhì)發(fā)電將迎來快速發(fā)展期。

　　長青集團(tuán)生物質(zhì)發(fā)電業(yè)務(wù)起步較晚，但亦具備項(xiàng)目質(zhì)地優(yōu)異、管理靈活、直接采用業(yè)內(nèi)已經(jīng)相對成熟、先進(jìn)的技術(shù)工藝等后發(fā)優(yōu)勢。

　　據(jù)了解，目前長青集團(tuán)已經(jīng)投產(chǎn)及正在建設(shè)中的生物質(zhì)能綜合利用項(xiàng)目共有7個(gè)。其中長青環(huán)保運(yùn)行穩(wěn)定，并在進(jìn)行擴(kuò)容項(xiàng)目的前期工作；沂水環(huán)保已取得資源綜合利用認(rèn)定，享受增值稅即征即退優(yōu)惠；明水環(huán)保通過實(shí)行一系列改善措施，逐步減虧；寧安環(huán)保已進(jìn)入試生產(chǎn)階段。

　　在建項(xiàng)目中，榮成環(huán)保處于建設(shè)期，魚臺(tái)環(huán)保已開工，扶余科技生物質(zhì)固體成型燃料生產(chǎn)線也正在安裝調(diào)試。

　　上述項(xiàng)目全部投產(chǎn)，機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)每年可為長青集團(tuán)貢獻(xiàn)凈利潤約2億元，這勢必成為長青集團(tuán)未來3年業(yè)績高增長的基礎(chǔ)。

　　興業(yè)證券近日發(fā)布的研究報(bào)告稱，長青集團(tuán)燃具制造業(yè)和生物質(zhì)綜合利用的定位基本清晰， 2014-2015年傳統(tǒng)主業(yè)恢復(fù)加上新項(xiàng)目投產(chǎn)，收入將帶來50%以上的復(fù)合增長。而每年三至五個(gè)生物質(zhì)綜合利用項(xiàng)目的戰(zhàn)略規(guī)劃將打開其外延式擴(kuò)張的空間。作為小市值高彈性生物質(zhì)發(fā)電公司，給予增持評級。

　　民生證券亦認(rèn)為，沂水和寧安項(xiàng)目的成功，使長青集團(tuán)環(huán)保發(fā)電業(yè)務(wù)的盈利即將全面超越傳統(tǒng)制造業(yè)，這將加快公司向生物質(zhì)領(lǐng)域轉(zhuǎn)型的發(fā)展戰(zhàn)略。長青集團(tuán)正處在業(yè)績和成長的雙重拐點(diǎn)，其合理市值應(yīng)不低于50億元，維持“強(qiáng)烈推薦”評級，合理估值33.5元。