編者按：國慶長假后，將發(fā)生幾起確定性大事件，比如十八屆四中全會將召開、三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將予以公布、滬港通將正式開通等等，也有一些事件可能會發(fā)生，比如IPO節(jié)奏可能調(diào)整、貨幣政策可能會再度定向?qū)嵤?、新的改革措施可能出臺或落實(shí)等等，面對諸多事件驅(qū)動，A股影響幾何？十月份又該采取何種投資策略更為妥當(dāng)？

　　-嘉賓

　　溫麗君 /南京證券高級策略分析師

　　劉云峰 /大同證券(策略分析師

　　政治

　　四中全會或有分水嶺效應(yīng)

　　大眾證券報和財信網(wǎng)：十月將召開四中全會，市場雖然已經(jīng)對此有所預(yù)期，但對會議成果仍然充滿期待，你認(rèn)為此次會議對股市的影響是否已經(jīng)被消化？

　　劉云峰：歷史上四中全會多關(guān)注黨建問題，十八屆四中全會主要議程是中共中央政治局向中央委員會報告工作，研究全面推進(jìn)依法治國重大問題。其實(shí)質(zhì)也與黨建有關(guān)，但在改革的關(guān)鍵時刻，人們對會議的預(yù)期可能更多，再加上 “政策市”的思維慣性，市場針對四中全會也展開了炒作。我們認(rèn)為在會議召開前，這種炒作熱情還會延續(xù)，至少不會太差，但是會議召開期間或召開后，市場存在兌現(xiàn)收益而引發(fā)波動的風(fēng)險。且不說會議精神不及預(yù)期的情況，如果會議精神在預(yù)期之內(nèi)，很可能會逢利好出貨，如果會議超預(yù)期，機(jī)構(gòu)也要隨政策進(jìn)行調(diào)倉，這同樣會引發(fā)短時間的波動。

　　溫麗君：四中全會市場普遍寄予較大的期望，“依法治國”的主題讓市場看到改革正逐漸深化至最難撼動的政治體制改革，有利于進(jìn)一步減少市場的不確定性，并使得市場對于改革轉(zhuǎn)型有效推進(jìn)及最后取得成功的信心明顯提升，因此，在會議召開之前，改革的預(yù)期及憧憬將始終存在，市場的風(fēng)險偏好有望進(jìn)一步提升，但會議召開之后，利好兌現(xiàn)或者最終政策結(jié)果不達(dá)預(yù)期，就有可能使得市場熱情退潮，并進(jìn)而會影響到市場走勢，因此，應(yīng)該提防會議前后的分水嶺效應(yīng)。

　　經(jīng)濟(jì)

　　三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)或有回落

　　大眾證券報和財信網(wǎng)：十月將公布三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，十月也是今年最后一個季度，將決定全年的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)終值，你認(rèn)為經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的波動是否存在出乎意料的可能，宏觀環(huán)境是否會出現(xiàn)改善？

　　溫麗君：8月數(shù)據(jù)之差超乎想象后，市場普遍下調(diào)了三季度的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)，雖然目前穩(wěn)增長的微刺激政策仍在延續(xù)，9月份數(shù)據(jù)也出現(xiàn)了一定的企穩(wěn)跡象，但目前市場需求依然較為疲軟，短期出現(xiàn)明顯改善的概率較低，預(yù)計三季度經(jīng)濟(jì)增長仍將低于二季度，有望維持在7.2%左右，但市場對于三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳消化已久，數(shù)據(jù)對于市場的影響料將有所弱化，不會對市場形成很大的沖擊。

　　劉云峰：針對這個問題，我覺得如果以年初或者二季度人們對經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的預(yù)期來看，可能有出乎意料的成分，但在經(jīng)歷了7、8月份各項(xiàng)數(shù)據(jù)波動之后，市場對于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的預(yù)期其實(shí)是進(jìn)行了修正的，所以從這個角度來看，明顯出乎市場意料的可能性不大。就目前情況來看，全年經(jīng)濟(jì)增速應(yīng)該會低于7.5%，今年一二季度的經(jīng)濟(jì)增速分別是7.4%和7.5%，三季度較二季度會有所回落，大約會在7.3%-7.4%區(qū)間，考慮到三季度新增的“微刺激”的作用，四季度經(jīng)濟(jì)增速有可能再度回升，但要達(dá)到全年7.5%的水平難度非常大。

　　軍事

　　打擊伊斯蘭國對A股影響不大

　　大眾證券報和財信網(wǎng)：今年以來，烏克蘭和伊斯蘭國成為全球軍事關(guān)注焦點(diǎn)，近期，美國開辟第二戰(zhàn)場打擊“伊斯蘭國”，把空襲范圍從伊拉克擴(kuò)大到敘利亞，十月份或有更大行動，你認(rèn)為國際軍事動態(tài)對A股影響有多大？

　　劉云峰：就目前情況來看，烏克蘭危機(jī)已出現(xiàn)緩和跡象，雖然不排除俄美歐之間還會“較力”，事態(tài)也還會有反復(fù)，但是最危險的時刻應(yīng)該已經(jīng)過去，只要不出現(xiàn)重大意外事件，應(yīng)該不會升級為更為嚴(yán)重的沖突。但經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的問題還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有結(jié)束，俄歐之間彼此制裁對經(jīng)濟(jì)的影響會陸續(xù)反映在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上，這也會引發(fā)各國證券市場的震蕩，至于影響的程度，還需要觀察?！耙了固m國”事件，相比較烏克蘭危機(jī)，對各主要經(jīng)濟(jì)體的影響要小一些，因?yàn)榕c烏克蘭緊臨俄羅斯、關(guān)系到俄羅斯的領(lǐng)土、軍事安全等核心利益不同，俄羅斯對敘利亞的關(guān)切更多是政治層面的，敘利亞危機(jī)兩年多來，俄美之間雖然爭論不斷，但卻鮮有像烏克蘭危機(jī)這樣，實(shí)實(shí)在在硬碰硬的沖突。所以從這個角度看，突襲“伊斯蘭國”對A股的影響應(yīng)該明顯小于烏克蘭危機(jī)時的影響。

　　溫麗君：國際局勢的緊張也是年內(nèi)軍工不斷表現(xiàn)的重要催化劑之一，因此，短期的事件將助推軍工股繼續(xù)表現(xiàn)活躍，不過需要指出的是，戰(zhàn)爭對于股市的影響必然是先負(fù)面后正面，如果局勢升級且事態(tài)擴(kuò)大，會導(dǎo)致市場的風(fēng)險偏好下降，不過，目前全球局勢更多的是局部的區(qū)域摩擦，發(fā)生較大規(guī)模的戰(zhàn)爭概率較低，料總體影響相對有限。

　　貨幣

　　年底資金面或不會太緊張

　　大眾證券報和財信網(wǎng)：經(jīng)濟(jì)仍處低谷一度讓業(yè)內(nèi)憧憬央行降息降準(zhǔn)，但央行仍認(rèn)準(zhǔn)定向調(diào)控模式，在接下來的十月份，貨幣政策是否仍有進(jìn)一步寬松可能？利率走低趨勢能否持續(xù)？

　　溫麗君：經(jīng)濟(jì)局勢不佳已經(jīng)使得貨幣政策持續(xù)寬松，從上半年的定向降準(zhǔn)再到目前的定向降息，央行的主旨一直在于引導(dǎo)社會融資成本的持續(xù)走低，年內(nèi)效果顯著。目前來看，無風(fēng)險利率仍在5%左右，對于經(jīng)濟(jì)增速已下滑至7.4%左右的經(jīng)濟(jì)體而言，這樣的融資成本毋庸置疑依然較高，也使得流動性呈現(xiàn)出衰退性寬松的跡象?？傮w而言，引導(dǎo)利率進(jìn)一步下行仍是央行的重要目標(biāo)，這在通脹持續(xù)走低的背景下，顯得更為重要。央行仍將通過已經(jīng)構(gòu)建的利率走廊體系進(jìn)一步引導(dǎo)利率下行，憂慮于流動性過度泛濫而引發(fā)更嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)問題。因此，央行對于全面降息降準(zhǔn)依然持謹(jǐn)慎態(tài)度，但這并不妨礙貨幣政策寬松的事實(shí)，降息周期其實(shí)已在悄然中開啟。

　　劉云峰：央行采取向五大行注資的方式向市場提供流動性，透露出央行“微調(diào)控”的愿意，既向市場投放資金，又不愿意全面寬松，這仍是定向?qū)捤烧叩难永m(xù)。一項(xiàng)政策推出之后，需要有一定的時間來觀察它的效果，央行剛剛推出注資措施不久，因此在十月份推出降息降準(zhǔn)的可能性不大，更大的可能仍是采取一些公開市場操作的手段，當(dāng)然，如果十月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳，在十一二月份降息或降準(zhǔn)的可能性還是有的?？傮w來看，利率走低的趨勢應(yīng)該仍將持續(xù)，年底資金面也可能不會像前兩年那么緊張。

　　滬港通

　　回避滬港通概念炒作風(fēng)險

　　大眾證券報和財信網(wǎng)：滬港通將于十月正式開通，近期市場上出現(xiàn)了兩種截然不同的聲音，一種認(rèn)為正式開通后A股將因此見頂，另一種則認(rèn)為正式開通后，A股上漲行情才剛剛開始，你支持哪一種，為什么？

　　劉云峰：滬港通打通了香港投資者投資A股的通道，長期來看，對改善A股投資者結(jié)構(gòu)，促進(jìn)國內(nèi)投資者投資理念與國際接軌有利。但它并非決定市場趨勢的關(guān)鍵因素，從之前QFII和RQFII的推出前后的市場表現(xiàn)來看，我們也能看出其對市場趨勢的影響不大。滬港股推出后，市場是見頂還是起漲，更多的還要看經(jīng)濟(jì)、政策等其它因素，所以對于上述兩種觀點(diǎn)我都不認(rèn)可。另外，需要提醒的是，目前市場上針對滬港通概念性炒作較為明顯，越是之前被炒作比較多的概念股，在滬港通真正推出之后，獲利了結(jié)的概率越高，投資者應(yīng)注意回避這方面的風(fēng)險。

　　溫麗君：滬港通、四中全會很有可能是反彈行情的分水嶺，目前市場已經(jīng)對滬港通以及四中全會所帶來的改革以及增量資金的預(yù)期非常樂觀，由此也激發(fā)了市場明顯的做多人氣，而需要指出的是，滬港通打開資本市場的大門，目前依然有額度限制，屬于實(shí)驗(yàn)階段，是一個逐步放開的過程，而四中全會更多的是提出改革的總體綱領(lǐng)，具體實(shí)施也仍需時日，除非出臺的措施還要好于市場的樂觀預(yù)期，才有可能激發(fā)短期股指進(jìn)一步走高，因此，我們更贊同于滬港通之后將見到短期頂部，由此開始有所調(diào)整，但并不意味著這是中期大頂，事實(shí)上，借助改革與資本市場的進(jìn)一步放開過后，我們對股市的中期走勢的看法已趨于樂觀，短期頂部更多的是基于短期快速反彈后的進(jìn)一步技術(shù)修正。

　　IPO

　　新股發(fā)行節(jié)奏可能生變

　　大眾證券報和財信網(wǎng)：證監(jiān)會主席肖鋼曾在5月份明確提出，從6月到年底計劃發(fā)行上市新股100家左右，并按月大體均衡發(fā)行上市，但目前只發(fā)了44家，到年底還有三個月，如果要完成發(fā)行100家的任務(wù)，十月份起有可能要增大發(fā)行量，你認(rèn)為這種可能性有多大？會不會加大對市場的沖擊？

　　溫麗君：年底前發(fā)行上市新股100家左右，并按月均衡發(fā)行上市，這是監(jiān)管層的承諾，目前來看，目標(biāo)不會變，按此目標(biāo)測算，剩下的三個月月均發(fā)行20家左右，節(jié)奏相比前期有所加大，但我并不認(rèn)為會對市場形成很大的沖擊，新股低價發(fā)行已經(jīng)形成了明顯的賺錢效應(yīng)，并引發(fā)增量資金持續(xù)入場，這從不斷走低的中簽率上可見一斑，新股低價發(fā)行，在相對低迷的市場中都已經(jīng)引發(fā)了市場的追捧，何況是在目前市場人氣已經(jīng)被激活的背景之下，因此，新股發(fā)行無需過濾，需要防止的是時點(diǎn)性的沖擊。

　　劉云峰：目前來看，在四季度加大發(fā)行量的可能性還是比較高的，但至于說是從目前每月一批改為兩批或多批，還是一次性發(fā)行更多數(shù)量，我覺得前者的概率高點(diǎn)。對市場的沖擊應(yīng)該還是有的，但從本周發(fā)行新股前后市場的表現(xiàn)來看，投資者已逐步熟悉和適應(yīng)了新股發(fā)行的節(jié)奏，并且學(xué)會了合理的安排資金的使用，以適應(yīng)發(fā)行的節(jié)奏，其對市場短期走勢的沖擊的影響正逐步降低。當(dāng)發(fā)行節(jié)奏變化之后，可能導(dǎo)致市場短期的又一次不適應(yīng)，但經(jīng)過幾次之后，就會逐步平衡。

　　展望

　　大事件可能導(dǎo)致前后分化

　　大眾證券報和財信網(wǎng)：由于國慶節(jié)假期，十月交易時間要少一周，面對諸多大事件，你對十月份的投資策略有何建議？

　　劉云峰：我個人覺得十月份行情總體上先揚(yáng)后抑的概率偏高，如果消息面上，沒有特別的變化，投資者在四中全會前可以逐步減倉，待四中全會召開后，市場對會議精神解讀完畢、預(yù)期明朗、市場穩(wěn)定后，再重新選股參與。

　　溫麗君：十月行情必然會面對諸多的變數(shù)，尤其是兩大事件的沖擊，目前來看都存在明顯的分水嶺效應(yīng)，因此，十月中上旬我們依然保持適度的樂觀，但需警惕會議前沖出短期頂部的可能性，總體而言，我們?nèi)匀徽J(rèn)為2350-2450點(diǎn)一線對于大盤而言，依然存在較大的壓力，需要進(jìn)一步的反復(fù)震蕩以消化該位置的壓力，因此，十月行情或?qū)⒊尸F(xiàn)沖高回落之后進(jìn)一步震蕩的運(yùn)行走勢。

　　投資策略上，建議依然把握兩條主線：一，改革引領(lǐng)下的新機(jī)會，土改、國企改革仍有機(jī)會，需要進(jìn)一步挖掘個股機(jī)會；二，滬港通引領(lǐng)下的A股獨(dú)特資源優(yōu)勢個股機(jī)會，建議關(guān)注醫(yī)藥、食品以及券商等板塊個股機(jī)會，除此之外，政策引領(lǐng)下的新成長必須持續(xù)關(guān)注，諸如新能源、新能源汽車以及金融信息化進(jìn)程。