平安證券：指數(shù)行情或進(jìn)入后半程 持續(xù)空間可能有限

　　7月份貿(mào)易出口回升與進(jìn)口萎縮的走勢，反映出外需延續(xù)好轉(zhuǎn)而內(nèi)需依舊較為低迷的格局，物價層面PPI繼續(xù)環(huán)比負(fù)增長，以及中微觀商品原材料價格的弱勢則對此有所印證，整體數(shù)據(jù)對市場影響中性。本周重點(diǎn)關(guān)注社融與私人部門制造業(yè)投資數(shù)據(jù)表現(xiàn)，外需改善與信用擴(kuò)張需要落到私人制造業(yè)投資的改善上，否則總需求回升存疑。

　　近期以歐洲為主的外部市場調(diào)整顯著，其風(fēng)險偏好的回落源于歐洲經(jīng)濟(jì)基本面、地緣政治以及美聯(lián)儲利率調(diào)整預(yù)期躁動等因素。我們認(rèn)為短期在系統(tǒng)性風(fēng)險有限情況下，資金的再配置可能將利好亞洲低估值市場，對與外部市場相關(guān)性較弱的A股影響可能有限。但后續(xù)要關(guān)注聯(lián)儲利率調(diào)整預(yù)期的變化，預(yù)計(jì)這一負(fù)面沖擊可能發(fā)生在四季度。

　　短期市場風(fēng)險不大，但由于市場反彈的強(qiáng)度依賴于信用環(huán)境和經(jīng)濟(jì)增長邊際的改善空間，這可能已經(jīng)有限。在全年保增長壓力不大背景下，對于貨幣政策的全面寬松不應(yīng)過度期待，指數(shù)行情或進(jìn)入后半程，風(fēng)格上短期維持藍(lán)籌可能好于成長的判斷。

　　配置上繼續(xù)強(qiáng)調(diào)不適宜再加倉追漲，操作上仍以藍(lán)籌為主，主要是金融與地產(chǎn)龍頭。另外關(guān)注消費(fèi)類，如食品飲料與醫(yī)藥的配置，主題關(guān)注新能源汽車與國防軍工。

　　國泰君安：反彈邏輯是貼現(xiàn)率 降低短線反彈還將持續(xù)

　　新常態(tài)下A股投資更重要的是對貼現(xiàn)率的認(rèn)知。舊常態(tài)下，經(jīng)濟(jì)周期波動是驅(qū)動股市的核心變量，政策動態(tài)變化是投資最好的抓手；新常態(tài)下風(fēng)險是驅(qū)動股市的核心變量，貼現(xiàn)率波動是投資最好的抓手。這種投資模式轉(zhuǎn)變的背后是經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的轉(zhuǎn)變，舊常態(tài)下靠政策刺激拉動經(jīng)濟(jì)增長的模式難以為繼，唯有轉(zhuǎn)型改革才是希望所在已成全社會共識，對貼現(xiàn)率的認(rèn)知成為A股投資的關(guān)鍵所在。

　　本輪反彈的根本邏輯在于融資成本降低帶來貼現(xiàn)率的降低。微刺激和流動性寬松的解釋沒錯，但沒抓到痛處，痛處是貼現(xiàn)率。4月份開始微刺激政策不斷加碼，先后推出兩輪定向降準(zhǔn)，反彈卻一直不發(fā)力。7月下旬PSL的推出引導(dǎo)中期利率降低，央行重啟14天正回購后，中標(biāo)利率下降引導(dǎo)短期利率下行，降低融資成本等共同推高了這波行情。逆回購保持“量縮價跌”體現(xiàn)當(dāng)前階段央行新的貨幣政策思路，短期來看利率仍將維持下行趨勢。目前利率水平仍遠(yuǎn)高于實(shí)體部門資產(chǎn)收益率，在通脹水平處于低位情況下，利率水平下調(diào)可持續(xù)至四季度。此外，財稅體制改革有望近期落地，這將進(jìn)一步利好融資成本降低。當(dāng)然投資者仍需密切關(guān)注改革進(jìn)程的推進(jìn)，如果實(shí)際改革速度和效果不達(dá)預(yù)期，可能推高風(fēng)險溢價。

　　銀泰證券：市場上行節(jié)奏料放緩 系統(tǒng)性風(fēng)險進(jìn)一步降低

　　近期以來A股強(qiáng)勢特征明顯，滬指突破2200點(diǎn)整數(shù)關(guān)口后雖出現(xiàn)反復(fù)，但周一的上漲在仍很大程度上確認(rèn)了這一突破的有效性，與此同時深證成指、中小板以及創(chuàng)業(yè)板指亦同步走高，A股各市場呈現(xiàn)難得的共振格局，滬深兩市整體表現(xiàn)趨于樂觀。而從行業(yè)面情況看，以金融、地產(chǎn)為代表傳統(tǒng)周期藍(lán)籌的活躍成為推動7月下旬以來A股上行的主要力量，同時“眉飛色舞”局面的再現(xiàn)也在一定程度上增大了市場本輪上漲的想象空間。

　　就本輪行情上漲的邏輯看，結(jié)合宏觀環(huán)境分析不難發(fā)現(xiàn)當(dāng)前A股的上漲主要受以下幾方面因素影響。首先，國內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的改善提升了周期板塊的吸引力，使得市場風(fēng)格在成長股面臨中報壓力的背景下逐步向周期權(quán)重傾斜，并推動滬深兩市向上運(yùn)行。其次，管理層偏寬松的貨幣政策同樣為A股市場的上行創(chuàng)造了條件，尤其隨著資金供給增加、信托剛性兌付打破以及監(jiān)管層對非標(biāo)資產(chǎn)治理等帶來的無風(fēng)險收益率下行，使得股票市場整體估值提升成為可能。最后，高層各種穩(wěn)增長政策的出臺同樣對A股形成正面影響，一方面其成為國內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向上的重要推手，另一方面各種政策的出臺也為資本市場指明投資方向，成為帶動指數(shù)上行的直接力量。

　　在這樣的宏觀環(huán)境下，隨著國企改革、滬港通臨近等刺激因素的增多，A股兩市自7月下旬以來強(qiáng)勢上行，滬深市場表現(xiàn)趨于樂觀。對于后期A股，筆者認(rèn)為在經(jīng)過短期做多熱情的集中釋放后料市場表現(xiàn)將逐步回歸理性，即滬深兩市再度強(qiáng)勢上行的可能性將有所降低，具體而言，市場這種理性的回歸將主要體現(xiàn)在以下兩方面。

　　一是從實(shí)體層面看，經(jīng)濟(jì)的改善在很大程度上促成了前期市場的上漲，在過去的三年中不乏類似情形出現(xiàn)。但從最終的效果看，由于經(jīng)濟(jì)的改善更多的是由政策主導(dǎo)，因此其產(chǎn)生的效果逐波衰減，最終導(dǎo)致了滬深市場重心的不斷下移。在有前車之鑒的情況下，雖然市場反彈初期可能表現(xiàn)相對強(qiáng)勢，同時經(jīng)濟(jì)的改善時間及空間上目前也處于無法證偽的有利局面，但在經(jīng)過做多熱情的釋放后，市場表現(xiàn)將趨于理性，在經(jīng)濟(jì)改善證偽之前市場雖不至于明顯回落，但顯然上行的節(jié)奏預(yù)計(jì)將有所放緩，其更多的將以反復(fù)整理的格局等待基本面更為確定信號出現(xiàn)。

　　理性回歸的另一方面我們認(rèn)為將體現(xiàn)在對滬港通的態(tài)度上。在宏觀環(huán)境改善的背景下，滬港通成為本輪A股上漲的重要推手，雖然滬港通的實(shí)施長期看將對A股產(chǎn)生積極影響，但就當(dāng)前而言，筆者認(rèn)為其更多的屬于熱點(diǎn)炒作范疇，短期做多熱情釋放后回歸理性同樣屬于大概率事件。筆者認(rèn)為當(dāng)前市場對滬港通期望過高，雖然其實(shí)施將進(jìn)一步推升A股市場的國際化進(jìn)程，同時也為國際資金進(jìn)入國內(nèi)市場打開更為寬闊的通道，但一國資本市場的走勢顯然更多的將受其國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢、政策導(dǎo)向等因素影響，脫離這一基本事實(shí)單獨(dú)討論國際資金因素推升市場上行顯然并不可取，何況滬港通同樣將使得內(nèi)地投資者可以投資香港市場，從這個角度看，其反而造成了資金的分流，并不一定帶來資金的凈流入。因此筆者認(rèn)為前期A股市場上滬港通引發(fā)的上升行情在很大程度上仍屬于熱點(diǎn)炒作范疇，短期做多熱情釋放后其終將回歸平靜。

　　結(jié)合以上各方面因素分析，對后期A股我們認(rèn)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)改善、貨幣環(huán)境將維持寬松格局、同時宏觀政策仍將以穩(wěn)增長為主等利好因素的存在使得滬深市場運(yùn)行整體依然樂觀，但隨著上漲初期市場做多動能的釋放以及投資者逐步回歸理性，滬深兩市上行節(jié)奏料將明顯放緩。

　　在反彈初期盤面做多動能釋放的背景下，未來一段時間A股市場的整體依然樂觀主要源于風(fēng)險點(diǎn)的缺失，無論是國內(nèi)還是外圍因素，短期看均無明顯風(fēng)險點(diǎn)存在。國內(nèi)雖然信用風(fēng)險仍處于釋放過程中，但由于規(guī)模可控且各方已有充分預(yù)期，因此對市場的沖擊將相對有限；房地產(chǎn)市場盡管下行風(fēng)險依然存在，然而在基建投資發(fā)力對沖，同時各地限購政策陸續(xù)調(diào)整的背景下，其帶來的影響也在逐步淡化。國際方面看，未來關(guān)注的重點(diǎn)在于美聯(lián)儲量寬政策退出，但由于在時間及方式上存在不確定性，因而短期也不大可能形成風(fēng)險點(diǎn)來源。

　　綜上所述，在利好因素猶存但刺激力度衰減，同時風(fēng)險點(diǎn)有限的情況下，后期A股整體依然樂觀，但出現(xiàn)系統(tǒng)性機(jī)會的概率有所降低，后期滬深兩市料振幅加劇，大幅回調(diào)的可能性不大但上行節(jié)奏同樣將明顯放緩。

　　大摩投資：2230點(diǎn)壓力不容小視 創(chuàng)業(yè)板沖高有重壓

　　綜合來看，周一指數(shù)高開高走，量能相比上周五略有放大但低于近期的平均水平，創(chuàng)業(yè)板周一罕見的與主板同步上漲。從技術(shù)面來看，滬指周一不僅突破上方兩條短期均線阻力重回2200點(diǎn)關(guān)口，而且K線形態(tài)上也全部覆蓋上周四的長陰線，顯示短期主板仍有上攻動力。不過滬指2230點(diǎn)一線有之前的跳空缺口壓力，短期突破還需要繼續(xù)放量，而創(chuàng)業(yè)板又進(jìn)入1400點(diǎn)一線的強(qiáng)阻力區(qū)間，繼續(xù)上漲壓力較大。本周有新股申購和股指交割，預(yù)計(jì)近期市場將有較大的震蕩。策略上建議投資者順勢而為，注意短期超買壓力，重點(diǎn)關(guān)注國企改革概念下的低價績優(yōu)藍(lán)籌股。

　　倍新咨詢：依托10日均線繼續(xù)上攻 技術(shù)暗示反彈還將持續(xù)

　　周一大盤再度大幅上揚(yáng)，早盤開市后兩市股指即一路走高，前市漲幅較大，午后大盤繼續(xù)推升，漲速放緩，收盤兩市均是一根實(shí)體中陽線，量能有所放大。

　　上周本欄提到短期上證指數(shù)的回檔空間有限，牛市中基本上每次回檔只是去觸碰短期均線系統(tǒng)，這次回檔暫時是到達(dá)了10日均線，周一依托10日均線再度發(fā)力，看來短期要跌下去觸碰20日均線是不太可能了，一種是這里直接依托10日均線上攻，另一種是繼續(xù)橫盤震蕩等待20日均線上移，大趨勢依然看多，沒有問題。對于創(chuàng)業(yè)板，本欄上周五已提示之前的判斷可能有誤，這里已經(jīng)不太象是C浪調(diào)整的樣子了，這樣的話創(chuàng)業(yè)板和主板就不會產(chǎn)生矛盾，有利行情的繼續(xù)發(fā)展。后市投資者可積極關(guān)注上證指數(shù)對3478點(diǎn)以來的下降趨勢線的突破，這是空方的最后防線，該趨勢線目前已下移至2300點(diǎn)以下，本欄預(yù)計(jì)上證指數(shù)能夠突破該趨勢線進(jìn)一步確立大級別上升行情的到來。

　　頂點(diǎn)財經(jīng)：上漲趨勢依然良好 短線震蕩反復(fù)難免

　　從市場走勢來看，股指在上周五縮量止跌的情況下，周一出現(xiàn)大幅上攻的走勢，而上周二形成的新高也有望突破，中期來看，指數(shù)繼續(xù)上攻的趨勢良好，而短期或仍有反復(fù)的可能：

　　首先，中長期資金面寬松，短期或顯隱憂。8日央行對部分分支行增加再貼現(xiàn)額度120億元，將引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)降低貼現(xiàn)利率。央行的定向?qū)捤烧叱掷m(xù)發(fā)酵，以促進(jìn)降低社會融資成本，不管是對實(shí)業(yè)還是資本市場都是利好。不過本周三發(fā)審會將再度開閘以及兩只新股長白山和會稽山申購，短期對市場形成較大的心理壓力，短期市場仍有反復(fù)可能。

　　其次，海外資金持續(xù)看好A股，中期方向不改。近期，海外資金持續(xù)看好A股后市，RQFII額度頻頻告急。部分基金公司緊急向外管局申請額度。據(jù)南方基金透露，公司本周再獲20億元人民幣的額度，目前公司額度已達(dá)466億元。一方面，A股低估值而中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、改革力度堅(jiān)決；另一方面，國際指數(shù)公司有意將中國納入新興市場指數(shù)，迫使全球配置基金必須關(guān)注中國市場，所以中長期來看，海外增量資金有望推動指數(shù)穩(wěn)步上揚(yáng)。

　　從技術(shù)面看，上周五滬指最低跌到2180.60點(diǎn)，股指在2180點(diǎn)平臺一線的支撐得到驗(yàn)證，而5日線和10日均線逐步向指數(shù)靠攏，也對股指形成新的支撐。不過在2250點(diǎn)至2300點(diǎn)處的心理壓力極大，周一大漲即將觸及反彈新高，量能并沒有有效釋放，連前期平穩(wěn)的1400億都不到，由此給后市持續(xù)反彈埋下一個隱憂。

　　操作上，股指創(chuàng)反彈新高的壓力較小，不過2250點(diǎn)上方壓力明顯，如無法持續(xù)釋放量能，沖高回落的概率將大增，短期可適當(dāng)逢高減倉。板塊方面，短期市場熱點(diǎn)集中度較差，短線方面操作難度增大，不宜追高。中線方面，我們建議關(guān)注在穩(wěn)增長政策支撐以及外交推動的核電、特高壓等板塊。

　　股商財富：上本周持續(xù)上攻可期調(diào)整中擇機(jī)逢低布局

　　市場累積的短線風(fēng)險也將逐步來臨，本周下半周，投資者要提高防御等級，而上半周，股指再創(chuàng)新高依舊是大概率事件。因此，此時去布局本輪上漲中，漲幅落后，但受益于政策刺激的板塊，有望在大盤后期的回調(diào)中獲取超額收益，我們建議投資者重點(diǎn)關(guān)注環(huán)保和國資改革題材股。

　　廣州萬隆：資金面寬松預(yù)期加強(qiáng)長線趨勢依然看好

　　周一兩市高開高走，快速上漲保持強(qiáng)勢。在經(jīng)過上周后幾天大盤短暫休整之后，多頭又憑借著數(shù)個利多因素趁機(jī)反攻。利多頻出大盤上漲也為投資者積極做多熱點(diǎn)個股提供加碼保障。

　　從消息面上來觀察，三大利多因素正再次被引爆：一是滬港通進(jìn)入全力沖刺階段，測試運(yùn)行時間已經(jīng)敲定。作為本輪上漲的導(dǎo)火索，滬港通的加速推進(jìn)有助于市場情緒的提升；二是增量資金入市的預(yù)期再被加強(qiáng)，7月A股外資流入創(chuàng)6年新高。有媒體估算，海外投資者的規(guī)模理論上可達(dá)9000億。第三是多部委頻發(fā)文件刺激，改革概念再次升溫。后一段時間，隨著四中全會的臨近，市場對改革的預(yù)期有望逐步增強(qiáng)。周一早盤近乎于九漲一跌，行情火熱！

　　在這諸多利好的背景下，本周有新股再次申購凍結(jié)資金的消息也被市場忽略。不過相對于前幾次動輒數(shù)千億的凍結(jié)資金相比，此次凍結(jié)資金預(yù)計(jì)只有2000億左右，大幅減少。而在情緒層面上，經(jīng)過了多次的申購。投資者已經(jīng)較為適應(yīng)這樣的格局，不理性拋盤沒有出現(xiàn)。

　　因此我們廣州萬隆認(rèn)為，隨著滬港通10月將開通、私募大松綁預(yù)期，增量資金已經(jīng)深度介入。反腐加深市場對中央改革信心，長線大趨勢上來看牛市底部較為明朗。同時資金面寬松預(yù)期加強(qiáng)、個股反復(fù)活躍，那么投資者不妨趁著大盤這段難得的好時光積極運(yùn)作。不過目前短期市場漲勢大幅超前于經(jīng)濟(jì)增速，情緒較高，短期震蕩分化可能性較大，炒作宜輕指數(shù)而重個股，建議優(yōu)先選取資金介入較深、漲幅不大資本運(yùn)作(兼并重組或解禁等)結(jié)合格局個股。

　　具體到概念個股之上，隨著四中全會的臨近，相關(guān)的改革概念將漸次發(fā)酵。概念內(nèi)的國企改革、土地改革、壟斷改革持續(xù)受熱；而在簡政放權(quán)的背景下，股市改革也大幅松綁的并購重組的限制，相關(guān)的并購重組個股有望成為市場持續(xù)亮點(diǎn)。與此同時，近期政府反擊外企壟斷愈演愈烈，涉及的像汽車這樣的國產(chǎn)支柱產(chǎn)業(yè)值得關(guān)注。

　　巨豐投顧：持續(xù)上漲風(fēng)險加大短線震震蕩創(chuàng)新高可期

　　隨著股指的持續(xù)上漲，市場累積的短線風(fēng)險也將逐步來臨，本周下半周，投資者要提高防御等級，而上半周，股指再創(chuàng)新高依舊是大概率事件。因此，此時去布局本輪上漲中，漲幅落后，但受益于政策刺激的板塊，有望在大盤后期的回調(diào)中獲取超額收益，我們建議投資者重點(diǎn)關(guān)注環(huán)保和國資改革題材股。

　　華訊投資：短線挑戰(zhàn)2230點(diǎn)壓力 2250點(diǎn)重壓短線難過

　　經(jīng)過上周的調(diào)整之后，本周市場或?qū)⒃趯?230點(diǎn)發(fā)起攻擊，注意2250點(diǎn)附近的強(qiáng)大壓力位，投資者可以適當(dāng)降低倉位。關(guān)注藍(lán)籌股，券商、銀行、保險、有色金屬以及煤炭。滬指重新站上2200點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，上方又面臨2250點(diǎn)附近的重要壓力區(qū)，大盤震蕩整固也就在所難免。主板指數(shù)下方缺口何時回補(bǔ)成為一大隱憂，由于短期技術(shù)乖離偏大，主板的上功動力受到抑制，股指技術(shù)性調(diào)整的要求很強(qiáng)，寬幅震蕩仍難避免，預(yù)計(jì)向下空間有限，上周2200點(diǎn)附近的纏斗將延續(xù)。

　　操作上，隨著四中全會的臨近，相關(guān)的改革概念將漸次發(fā)酵。概念內(nèi)的國企改革、土地改革、壟斷改革持續(xù)受熱；而在簡政放權(quán)的背景下，股市改革也大幅松綁的并購重組的限制，相關(guān)的并購重組個股有望成為市場持續(xù)亮點(diǎn)，重點(diǎn)關(guān)注藍(lán)籌股和新興產(chǎn)業(yè)的投資機(jī)會，對于缺乏業(yè)績支撐的中小市值題材股盡量回避。