新能源汽車行業(yè)：補貼調(diào)整影響有限，看好三元電池和充電樁

　　研究機構(gòu)：廣發(fā)證券 評級：買入

　　補貼調(diào)整中長期有利行業(yè)正?；l(fā)展，新能源車66 萬輛目標(biāo)不受影響據(jù)媒體報道，為打擊騙補，并解決此前客車補助額度偏高問題，相關(guān)部門已向上提交2016~2020 年新能源汽車補助標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整建議，或?qū)⒂诮趯ν夤肌＞唧w調(diào)整政策分為客車、乘用車和貨車三類。純電動客車設(shè)定度電補貼上限1800 元，即相比現(xiàn)行標(biāo)準(zhǔn)6~8 米大巴補貼要退坡45%。此外，新能源乘用車僅建議增加能耗指標(biāo)要求和限制車輛售價上限35 萬元，新能源貨車建議每輛車補助上限下降到13 萬元。

　　混動大巴大多是10 米以上，6~8 米主要是純電動大巴，去年國內(nèi)新能源大巴銷量約為9.8 萬輛，占新能源車銷量比例為30%左右，其中純電動大巴7.5 萬輛，占比23%。而6~8 米大巴去年銷量為3.1 萬輛左右，約占新能源客車去年總銷量的32%，占純電動客車銷量的40%。6~8 米大巴考慮打擊騙補和補貼下降，假設(shè)今年銷量下滑50%，而其余種類大巴在明年補貼退坡預(yù)期下繼續(xù)增長20%，則新能源客車整體銷量預(yù)計同比略下滑。而去年銷量占比的70%的電動乘用車、物流車等基本不受影響，且預(yù)計將繼續(xù)在政策力推下由去年的23 萬輛爆發(fā)式增長至55 萬輛以上，因此預(yù)計今年工信部部長預(yù)計的翻番增長至66 萬輛以上的目標(biāo)不受影響。

　　乘用車與貨車(物流車)影響不大，三元電池路線有望成為主流考慮上節(jié)銷量測算及客車銷售結(jié)構(gòu)朝大型巴士側(cè)重，預(yù)計今年來自于客車的電池需求量為10GWh，同比基本持平，而來自于乘用車與貨車的電池需求量為17GWh，同比增長143%，總電池需求為27GW，同比增長59%。

　　目前電動客車電池中磷酸鐵鋰路線占比為88%，三元占比12%左右而，在乘用車上中三元占比69%，磷酸鐵鋰只占29%。客車銷量今年預(yù)計同比略負增長，考慮結(jié)構(gòu)傾向于大客車，預(yù)計磷酸鐵鋰需求量同比基本持平。而三元材料受益于乘用車和物流車的爆發(fā)式增長，同時商用車使用三元也可能在未來標(biāo)準(zhǔn)落地后放開，我們預(yù)計今年三元電池需求量也有望取得翻番以上的增長。繼續(xù)推薦三元電芯的億緯鋰能和三元正極的當(dāng)升科技。

　　新能源汽車增加將帶動充電樁市場繁榮，國網(wǎng)招標(biāo)預(yù)計大幅提升數(shù)據(jù)顯示，截至2015 年底，全國已建成充換電站3600 座，公共充電樁4.9 萬個。為超過40 萬輛電動汽車提供充換電服務(wù)，約為4:1 的車樁比，遠未達到1:1 的標(biāo)配。2016 年我們預(yù)計國網(wǎng)將恢復(fù)較大規(guī)模充電樁招標(biāo)，據(jù)最新國網(wǎng)年度會議披露新建充電站2450 座，充電樁2.8 萬個，并打造國網(wǎng)電子商城。新能源汽車大幅放量，我們預(yù)計國網(wǎng)今年招標(biāo)量相較于去年的不到20 億元將大幅提升至約50 億元。國網(wǎng)招標(biāo)量的大幅上漲將帶動整體市場的繁榮。我們建議關(guān)注中恒電氣、科士達、科華恒盛、和順電氣等。

　　風(fēng)險提示

　　政策出臺存在不確定性；市場波動風(fēng)險；

　　傳播文化行業(yè)VR產(chǎn)業(yè)跟蹤報告：PS VR售價超預(yù)期，關(guān)注VR B端應(yīng)用投資機會

　　研究機構(gòu)：國泰君安 評級：增持

　　摘要：

　　事件：在3月 17 日北美游戲開發(fā)者大會(GDC)上，索尼宣布旗下虛擬現(xiàn)實設(shè)備PlayStation VR 將于今年10 月上市，正式售價(不包括控制器和攝像頭)為399 美元，約合人民幣2600 元。

　　PS VR 售價大幅低于市場預(yù)期，將給與其非常強的價格競爭力。相較當(dāng)下主流VR 眼鏡產(chǎn)品(Vive Pre:$799，Oculus Rift:$599)，PSVR 399 美元的價格大幅低于競爭對手，超過此前市場預(yù)期。我們認為VR 產(chǎn)業(yè)正處“研發(fā)到投放”轉(zhuǎn)換的起點，在VR 產(chǎn)業(yè)技術(shù)尚待完善、尚未實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟的背景下，消費者對VR 硬件的售價相當(dāng)敏感，過高的售價可能直接導(dǎo)致潛在消費者放棄購買。作為世界三大VR 眼鏡產(chǎn)品中最后公布售價的PS VR 無疑具備后發(fā)定價優(yōu)勢，并有望將其延續(xù)至后續(xù)競爭中。

　　PS VR 面對的是一個龐大的存量市場，推廣成本更低。相較Vive、Oculus，PS VR 無需如前兩者一樣去開拓一個嶄新的市場，PS4 主機在全球3600 萬龐大的存量無疑給予PS VR 巨大的用戶基礎(chǔ)支撐。PSVR 將并不是 “全新的產(chǎn)品”，更像一款基于現(xiàn)有PS 主機的“配套外設(shè)”。此外借助Sony 深耕多年的PS 銷售渠道支持，PS VR 在銷售網(wǎng)絡(luò)、售后等方面具備現(xiàn)成優(yōu)勢，有利于其后續(xù)快速推廣。

　　從長期看，后續(xù)內(nèi)容消費將是PS VR 長期成功奧秘所在。通互聯(lián)網(wǎng)、手機等產(chǎn)業(yè)一樣，VR 產(chǎn)業(yè)的發(fā)展必然會經(jīng)歷“硬件-內(nèi)容-生態(tài)”的發(fā)展過程，在這個三元進化流程中，處于初級階段的“硬件”環(huán)節(jié)較為漫長、且利潤率較低。通過價格優(yōu)勢與主機存量優(yōu)勢，Sony 有望快速過渡前期尷尬的“硬件”普及階段，最終借助PS 主機平臺的強大支持和自身內(nèi)容開發(fā)優(yōu)勢形成生態(tài)，享受長期受益。

　　關(guān)注國內(nèi)VR 龍頭，尤其推薦具有B 端推廣潛力的相關(guān)標(biāo)的。重點推薦：盛天網(wǎng)絡(luò)(全國領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)場景應(yīng)用商，公司強大網(wǎng)吧渠道優(yōu)勢具備開拓B 端VR 應(yīng)用的巨大潛力，增持評級)、嶺南園林(子公司與英國Holovis 合作拓展特種影院等業(yè)務(wù)，增持評級)、愷英網(wǎng)絡(luò)(領(lǐng)投國內(nèi)領(lǐng)先的VR 硬件研發(fā)商樂相科技).

　　風(fēng)險提示：技術(shù)不成熟、優(yōu)質(zhì)內(nèi)容供給不足導(dǎo)致硬件銷售不及預(yù)期。

　　核電設(shè)備行業(yè)：習(xí)主席出席核安全峰會激活核電主題；核廢料處理核退役推通裕重工等

　　研究機構(gòu)：銀河證券 評級：推薦

　　投資要點：

　　1。事件

　　應(yīng)美國總統(tǒng)奧巴馬邀請，中國國家主席習(xí)近平將于3 月31 日至4 月1 日出席在美國華盛頓舉行的第四屆核安全峰會。

　　2。分析與判斷

　　(一)習(xí)主席出席核安全峰會，激活核電主題投資

　　核安全峰會(Nuclear Security Summit)是旨在倡導(dǎo)核安全和打擊防范核恐怖主義的全球性峰會，首屆于2010 年4 月在美國華盛頓舉行，每2 年舉行一次。2014 年第三屆峰會上，習(xí)近平主席闡述了中國關(guān)于“發(fā)展和安全并重、權(quán)利和義務(wù)并重、自主和協(xié)作并重、治標(biāo)和治本并重”的核安全觀。

　　根據(jù)《國防科技工業(yè)》雜志的定義，核安全(Safe)主要指實現(xiàn)正常的運行工況，防止事故或減輕事故后果，從而保護工作員、公眾和環(huán)境，免受不當(dāng)?shù)妮椛湮：?，核安?Security)是指防止、偵查和應(yīng)對涉及核材料和其他放射性物質(zhì)或相關(guān)設(shè)施的偷竊、蓄意破壞、未經(jīng)授權(quán)的接觸、非法轉(zhuǎn)讓或其他惡意行為。我們認為，核安全峰會主題更傾向于后者。

　　雖然核安全峰會與核電設(shè)備銷售之間不存在較強的邏輯關(guān)系，但我們判斷，習(xí)近平主席本次出席核安全峰會將為核電板塊帶來主題性投資機會，核廢料處理、核退役等與核安全(Safe)相關(guān)的領(lǐng)域?qū)⒏荜P(guān)注。

　　(二)國家重視核廢料處理，設(shè)備國產(chǎn)化大勢所趨

　　我國核廢料處理需求迫切，目前大亞灣、田灣等多個機組乏燃料池已接近飽和?！笆濉币?guī)劃綱要中明確提出“加快建設(shè)早期核設(shè)施退役及歷史遺留放射性廢物處理處置工程，建設(shè)5 座中低放射性廢物處置場和1個高放射性廢物處理地下實驗室”，并要求“廢舊放射源100%安全收儲”，充分體現(xiàn)了國家對核廢料處理和核退役的重視。我們認為，在處理基金資金(目前已征收約百億，使用率不足5%)的支持下，核廢料處理相關(guān)產(chǎn)業(yè)有望迅速發(fā)展。

　　我國已建成運行2 座中低放核廢料永久處理場，使用的關(guān)鍵設(shè)備主要依靠進口，價格高且受到生產(chǎn)國出口管制的影響，未來設(shè)備國產(chǎn)化大勢所趨。隨著各核電站硼水池堆滿，新增廢料不得不離堆存儲，有望帶動中子吸收材料需求。

　　商貿(mào)零售行業(yè)事件點評：第三批自貿(mào)區(qū)蓄勢待發(fā)

　　研究機構(gòu)：東興證券 評級：看好

　　事件：

　　近日，國務(wù)院《關(guān)于同意設(shè)立武漢新港空港綜合保稅區(qū)的批復(fù)》文件，正式下發(fā)至武漢市政府及武漢新港管委會，湖北省迎來繼武漢東湖綜合保稅區(qū)后第二個綜合保稅區(qū)。根據(jù)國務(wù)院批復(fù)文件，武漢新港空港綜合保稅區(qū)規(guī)劃面積4.05 平方公里，采取“一區(qū)兩園”模式，分為陽邏港園區(qū)(1 平方公里)和東西湖園區(qū)(3.05平方公里).

　　觀點：

　　1。新綜保區(qū)對接 “一帶一路”國家戰(zhàn)略

　　武漢新港空港綜保區(qū)獲國務(wù)院批復(fù)，系湖北第二個保稅區(qū)。武漢新港空港綜合保稅區(qū)總規(guī)劃面積4.05 平方公里，采用“一區(qū)兩園”的模式，即毗鄰陽邏港的陽邏港園區(qū)，以及的東西湖園區(qū)。武漢新港空港綜保區(qū)預(yù)計在一年內(nèi)完成建設(shè)工作，新綜保區(qū)將成為國家“一帶一路”戰(zhàn)略的關(guān)鍵銜接點，凸顯了依托航運、空港、鐵路實施中部對外開放的新態(tài)勢。

　　東西湖園區(qū)依托武漢東西湖保稅物流中心，規(guī)劃面積約為3.05 平方公里，地處武漢臨空港經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)，毗鄰武漢天河機場、其為華中地區(qū)最大航空港和國家一類空運口岸，同時對接漢新歐集裝箱班列的國際物流通道，2015 年其運輸量增幅全國第一，運輸總量全國第二，通達中亞、歐洲20 多個國家，是“長江經(jīng)濟帶”、“絲綢之路經(jīng)濟帶”的有機組成部分。

　　陽邏港園區(qū)規(guī)劃面積1 平方公里，毗鄰長江中上游地區(qū)核心港——武漢陽邏港，陽邏港集裝箱港區(qū)是長江中上游最大的集裝箱樞紐港，其輻射范圍達到重慶、四川等7 省市，并且擁有多條江海直達及近洋航線，成為中西部地區(qū)對接“21 世紀(jì)海上絲綢之路”戰(zhàn)略的最佳出海口。整個園區(qū)通過鐵路和漢江青鋒碼頭，實現(xiàn)兩園區(qū)的一體化運營。

　　2。新舊綜稅區(qū)通過差異化實現(xiàn)優(yōu)勢互補

　　2011 年8 月，武漢東湖綜合保稅區(qū)作為湖北首個綜合保稅區(qū)獲批，地處東湖國家自主創(chuàng)新示范區(qū)內(nèi)，規(guī)劃面積5.41 平方公里，主要圍繞光電子信息、生物醫(yī)藥、高技術(shù)服務(wù)業(yè)等產(chǎn)業(yè)集群。剛獲批的武漢新港空港綜合保稅區(qū)可與之形成錯位布局、互為補充的戰(zhàn)略局面，陽邏港園區(qū)側(cè)重于進出口貿(mào)易、航運金融、船舶租賃、航運交易等新型服務(wù)業(yè)，以實現(xiàn)由貨物貿(mào)易向服務(wù)貿(mào)易的轉(zhuǎn)型升級；東西湖園區(qū)重點開展航空零部件生產(chǎn)研發(fā)、飛機維修，高端電子產(chǎn)品生產(chǎn)等業(yè)務(wù)，以打造湖北省臨空產(chǎn)業(yè)基地。

　　環(huán)保行業(yè)周報：兩會焦點，散煤燃燒、土壤修復(fù)有望超預(yù)期

　　研究機構(gòu)：國都證券 評級：推薦

　　一、上周回顧：本周環(huán)保指數(shù)跌0.58%，滬深300 跌2.44%。

　　二、主要觀點：

　　1、行業(yè)要聞

　　兩會焦點，散煤燃燒、土壤修復(fù)有望超預(yù)期

　　上周五兩會陳部長答記者問，要點總結(jié)如下：

　　一是霧霾治理仍處于受自然邊界條件影響階段，后續(xù)將進一步加大對散燒煤治理、煤炭清潔高效利用方面的工作力度；

　　二是提到土壤十條文稿基本成熟，將于2016 年報批并實施，前期重點工作將在土壤污染調(diào)查和建立標(biāo)準(zhǔn)體系；

　　三是將通過水、土、氣三個有明確質(zhì)量要求的環(huán)境介質(zhì)作為核心業(yè)務(wù)司，來強化以環(huán)境質(zhì)量改善為核心的工作，并提到正與中編辦密切合作，力爭2018 年之前完成環(huán)保垂直管理體系建立。

　　隨著兩會結(jié)束，各地、各部門的年度計劃將開始落實，從陳吉寧發(fā)言我們判斷，2016 年將繼續(xù)嚴(yán)格執(zhí)法、重點突破，其中散煤燃燒、土壤修復(fù)有望取得超預(yù)期的政策效果，尤其是土壤修復(fù)有望在商業(yè)模式、示范項目、回報機制等方面取得突破。我們建議重點關(guān)注永清環(huán)保、高能環(huán)境，以及受益于嚴(yán)格執(zhí)法的危廢治理標(biāo)的東江環(huán)保、雪浪環(huán)境。另外，黑臭水體、海綿城市建設(shè)也有望獲得政策及訂單刺激，驅(qū)動相關(guān)個股收益，推薦

　　ST 華賽、碧水源。

　　土壤修復(fù)：土壤污染防治法明年完成審議

　　全國人大環(huán)資委副主任委員袁駟在出席記者會時表示，環(huán)資委已委托環(huán)保部起草土壤污染防治法建議稿，初步擬訂在今年年內(nèi)環(huán)資委內(nèi)部進行兩次初審，2017 年提交給常委會，納入到常委會的立法計劃，完成提請和審議的任務(wù)。據(jù)悉，2016 年環(huán)保部將在京津冀地區(qū)率先實現(xiàn)土壤監(jiān)測點位實現(xiàn)全覆蓋。確定7000 個土壤風(fēng)險點位，初步建成由35000個點位組成的國家土壤環(huán)境質(zhì)量監(jiān)測網(wǎng)。今年還將啟動全國土壤污染狀況詳查。繼續(xù)組織實施污染土壤治理與修復(fù)試點項目。推進污染場地試點示范，建立規(guī)范的污染場地聯(lián)合監(jiān)管機制。完成京津冀三地關(guān)停搬遷工業(yè)企業(yè)場地排查，推動場地土壤污染防治、京津冀環(huán)境綜合治理等重點專項和重大工程立項。

　　2、推薦標(biāo)的

　　永清環(huán)保：公司是湖南省的環(huán)保龍頭也是國內(nèi)土壤修復(fù)領(lǐng)域的龍頭，地處土壤污染最嚴(yán)重的湖南地區(qū)，是政策及模式敏感性最強的標(biāo)的。目前大氣治理訂單使得公司業(yè)績相對較好，土壤修復(fù)將帶來新的增長空間。

　　3、季度策略：

　　環(huán)保股調(diào)整后仍值得中長線持有，特推出2016 年環(huán)保行業(yè)投資策略，重點關(guān)注6 各方面：(1)首推，十三五、海綿城市、PPP 標(biāo)的：

　　ST 華賽、碧水源、津膜科技、中原環(huán)保、渤海股份、南方泵業(yè)等；(2)其次，景氣持續(xù)向好的危廢治理標(biāo)的：東江環(huán)保、雪浪環(huán)境；(3)其三，固廢及綜合型環(huán)保龍頭：盛運環(huán)保、中國天楹、桑德環(huán)境、深圳能源；(4)其四，埋伏土壤修復(fù)類個股：永清環(huán)保、高能環(huán)境；(5)其五，階段性參與碳排放標(biāo)的：凱迪生態(tài)、迪森股份、長青集團等；(6)最后，階段性參與智慧環(huán)保標(biāo)的：雪迪龍、聚光科技等。

　　非銀行金融行業(yè)周報：春風(fēng)漸暖，把握板塊反彈機會

　　研究機構(gòu)：中銀國際 評級：增持

　　板塊及個股表現(xiàn)

　　本周(3 月14 至18 日)申萬非銀板塊上漲7.33%，跑贏大盤；各子行業(yè)板塊表現(xiàn)參差不齊，互聯(lián)網(wǎng)金融板塊上漲13.34%，漲幅最大；保險板塊上漲4.83%，漲幅最??；此外，多元金融板塊上漲10.64%，證券板塊上漲9.06%。

　　非銀板塊漲幅排名前三的個股為恒生電子(39.69%)、東易日盛(35.05%)、金證股份(30.93%)；除停牌股以外，漲幅排名后三為泛?？毓?0.36%)、中國太保(2.07%)、中國平安(3.48%).

　　大盤和要素表現(xiàn)

　　大盤：本周滬深A(yù) 股成交額為27,767.55 億元；日均成交金額為5,553.51億元，同比下降47.54%，環(huán)比上升32.57%。上證綜指收于2,955.15 點，較3 月11 日收盤2,810.31 點上漲5.15%。

　　要素：1、證券：截至3 月17 日(周四)，全部A 股市場兩融余額為8,396.05億元，較3 月10 日的8,390.70 億元上升6.38%，較年初下降27.72%；年初以來股票總質(zhì)押股數(shù)達到242.99 億股，總市值為3,467.02 億元。3 月以來，IPO 發(fā)行達12 家，首發(fā)4.63 億股，首發(fā)募集資金46.35 億元；增發(fā)家數(shù)4 家。2、信托：本周新發(fā)行信托產(chǎn)品22 只，環(huán)比減少26 只，規(guī)模合計38.90 億元，環(huán)比減少33.19 億元。

　　中銀證券觀點

　　多元金融：本周大盤走勢強勁，上證綜指漲幅4.94%，申萬多元金融板塊漲幅達10.64%，顯著跑贏大盤和其他非銀子板塊。個股方面，寶德股份、中航資本、華西股份、普路通等表現(xiàn)突出。其中，寶德股份和中航資本都于年報披露期推出高送轉(zhuǎn)方案，引發(fā)市場投資熱情。本周“兩會”正式閉幕，注冊制推遲、深港通推進及戰(zhàn)興板從“十三五”規(guī)劃中刪除的政策風(fēng)向，導(dǎo)致市場回歸到關(guān)注創(chuàng)業(yè)板標(biāo)的稀缺性，推動創(chuàng)業(yè)板股價大漲，引領(lǐng)大盤走強。多元金融板塊受益市場情緒趨暖，整體表現(xiàn)較為優(yōu)異。后續(xù)國企改革、不良資產(chǎn)處臵、融資租賃等相關(guān)標(biāo)的仍是重點關(guān)注的投資方向，國企改革方向重點推薦經(jīng)緯紡機、陜國投A，廣州友誼、愛建集團、東莞控股等；不良資產(chǎn)處臵行業(yè)建議關(guān)注浙江東方、海德股份；融資租賃行業(yè)建議關(guān)注渤海金控、華鐵科技、寶德股份、晨鳴紙業(yè)等。

　　生物醫(yī)藥行業(yè)動態(tài)跟蹤報告：《醫(yī)療器械臨床試驗質(zhì)量管理規(guī)范》發(fā)布，強化器械臨床監(jiān)管

　　研究機構(gòu)：平安證券 評級：強于大市

　　投資要點

　　強化醫(yī)療器械領(lǐng)域臨床監(jiān)管，深化質(zhì)控要求：

　　在本月初國務(wù)院収布了關(guān)于仿制藥一致性評價的質(zhì)控相關(guān)文件后，3 月23日，CFDA 總局與國家衛(wèi)計委公布了《醫(yī)療器械臨床試驗質(zhì)量管理觃范》，該文件將于2016 年6 月1 日起實施，取代2004 年沿用至今的《醫(yī)療器械臨床試驗觃定》，對除體外診斷試劑外的醫(yī)藥器械臨床試驗的安全性、有敁性提出了迚一步的要求。鳴響了增強醫(yī)療器械臨床質(zhì)量管控的號角，意圖改變過去醫(yī)療器械臨床試驗相對松散、甚至部分具體要求無跡可尋的狀冴。

　　政策解讀：

　　《觃范》涵蓋了醫(yī)療器械臨床試驗的全過程，從臨床試驗的方案設(shè)計、實施、監(jiān)查、核查、檢查到數(shù)據(jù)的采集、記錄、分析總結(jié)和報告等均有涉及。此次頒布的《觃范》與2004 版《觃定》主要的差異在于：

　　1. 劃清了CFDA 與衛(wèi)計委的職責(zé)范圍：由省級以上食藥監(jiān)管理部門負責(zé)對醫(yī)療器械臨床試驗的監(jiān)督管理，衛(wèi)生計生主管部門在職責(zé)范圍內(nèi)加強對臨床試驗的管理。

　　2. 落實臨床試驗分類管理的觃定：臨床試驗前，申辦者須向所在地省、自治區(qū)、直轄市食藥監(jiān)管理部門備案。接受備案的部門應(yīng)當(dāng)將備案情冴通報臨床試驗機構(gòu)所在地的同級食藥監(jiān)管理部門以及衛(wèi)生計生主管部門。而列入需迚行臨床試驗審批的第三類醫(yī)療器械目錄的，還應(yīng)當(dāng)獲得國家食品藥品監(jiān)督管理總局的批準(zhǔn)。

　　3. 強化受試者權(quán)益保護：試驗用醫(yī)療器械直接用于人體，其質(zhì)量和穩(wěn)定性必須得到保證，試驗用器械的研制除了必須符合相應(yīng)質(zhì)量管理體系相關(guān)要求，還需要由申辦者提供相關(guān)聲明提交倫理委員會?！队_范》加強了倫理委員會組成與履行職責(zé)的要求，提出申辦者應(yīng)為受試者可能出現(xiàn)的傷亡承擔(dān)治療費用及經(jīng)濟補償。

　　4. 提出多中心臨床試驗概念：多中心臨床試驗，是指按照同一臨床試驗方案，在三個以上(含三個)臨床試驗機構(gòu)實施的臨床試驗，原則上這些臨床應(yīng)在同期開展和完成?！队_范》同時在方案設(shè)計、試驗申辦、數(shù)據(jù)記錄與報告等多方面給出了配套的實施方法。

　　5. 明確試驗各參與方的責(zé)仸與義務(wù)：由申辦者負責(zé)収起、申請、組織、監(jiān)查臨床試驗，幵對臨床試驗的真實性、可靠性負責(zé)；倫理委員會履行審查職責(zé)幵監(jiān)督試驗的實施，確保試驗合觃性；臨床試驗機構(gòu)和研究者按照臨床試驗方案、有關(guān)協(xié)議及臨床試驗相關(guān)觃定實施臨床試驗，幵在出現(xiàn)不良事時報告幵采取適當(dāng)治療措施。

　　畜禽養(yǎng)殖行業(yè)：Q3復(fù)關(guān)或依然受限，禽鏈迎來大機會

　　研究機構(gòu)：中泰證券 評級：增持

　　核心結(jié)論：從目前美法疫情來看，上半年都很難開關(guān)，超市場人士預(yù)期。而根據(jù)我們產(chǎn)業(yè)調(diào)研顯示，整個3季度祖代雞引種都很難開關(guān)。按目前聯(lián)盟比例協(xié)定的方法，全年引種量可能接近30-35 萬套。而目前禽鏈中下游回調(diào)，但上游主力價格上漲到40 元/套，遠超市場預(yù)期，議價能力提升也體現(xiàn)了父母代雞苗是當(dāng)前禽反轉(zhuǎn)周期的顯著指標(biāo)。我們認為未來在父母代雞苗價格(3 季度開關(guān)，60-80 元/套)情況下，禽鏈整體板塊有望在三季度發(fā)生火熱行情，繼續(xù)看空間70-100%！(1)上半年美法難復(fù)關(guān)，據(jù)調(diào)研樂觀情況下3 季度也難開關(guān)引種，全年引種量有望在30-35 萬套。

　　美國與法國接連在2-3 月發(fā)生了禽流感，考慮到3 個多月無疫區(qū)設(shè)定及中國政府復(fù)關(guān)手續(xù)，上半年美法基本沒有開關(guān)可能，而其他如荷蘭等國家在預(yù)計上半年在檢測程序、協(xié)議手續(xù)等限定下也很難允許進口祖代肉種雞。在僅新西蘭進口的情況下，預(yù)計上半年整體引種僅為3-5 萬套。

　　我國正常開關(guān)手續(xù)(組建專家團-赴國外考察-回國遞交報告-審批通過)至少需要4-5 月，而當(dāng)前據(jù)祖代雞場調(diào)研反饋，在當(dāng)前未啟動復(fù)關(guān)手續(xù)的情況下，3 季度大概率也難開關(guān)。

　　行業(yè)聯(lián)盟今年整體配額大致在108 萬套，并增加了按封關(guān)時間相應(yīng)遞減的附加協(xié)議。我們認為如上半年無進口，則配額整體縮減到54 萬套左右，全年引種量預(yù)計僅為50-60 萬套。而如在樂觀情況下3 季度也難開關(guān)，則全年配額有望縮減到27 萬套，則大周期的高度將顯著提升。

　　(2)大廠父母代雞苗價格主力價格4 月已報到40 元/套，上游價格上漲遠超預(yù)期，下半年有望持續(xù)沖高到60-80 元/套。

　　此前4 月父母代主流價格在25-30 元/套，市場認為價格低于預(yù)期。但據(jù)當(dāng)前調(diào)研顯示，部分大體量的祖代雞場給主流客戶的父母代雞苗報價中，4 月已至40 元/套，而小廠當(dāng)前在45-50 元/套。

　　我們認為主力價格的抬升標(biāo)志著上游景氣度實質(zhì)性超預(yù)期，本輪在景氣高點半年前價格就突破40 元/套(近似上輪高點)，更加顯示上游祖代場議價能力已經(jīng)顯著提升(不像此前下游驅(qū)動上游邏輯)。預(yù)計隨著祖代在產(chǎn)存欄量的下滑，下半年父母代雞苗價格有望沖高到60-80 元/套，若3 季度難引種則價格預(yù)期將沖高到80-100 元/套。

　　(3)禽鏈主流價格跟蹤體系重新回歸到上游，強調(diào)市值空間有望達到70-100%。

　　當(dāng)前禽鏈階段性回調(diào)是季節(jié)性、庫存等因素影響，屬于在反轉(zhuǎn)大周期中的正常波動。而父母代雞苗價格則本輪是大周期最顯著的指標(biāo)，近期強勢提價更加說明這一點。如果3 季度難引種，以當(dāng)前祖代雞場40 元/套對比高點80 元/套，中性預(yù)估禽鏈整體行情空間應(yīng)當(dāng)在1 倍。