上周市場(chǎng)表現(xiàn)得有些差強(qiáng)人意。近期次新股走勢(shì)較為弱勢(shì)，阻止大盤繼續(xù)上攻。上周五滬指出現(xiàn)回調(diào)，失守3600點(diǎn)，但調(diào)整力度相對(duì)溫和。截至11月13日，上證綜指收于3，580.84點(diǎn)，全周下跌0.26%；深成指收于12，402.04點(diǎn)，全周上漲1.05%；滬深300指數(shù)收于3，746.24點(diǎn)，全周下跌1.24%；中小板指數(shù)收于8，345.63點(diǎn)，全周上漲0.97%；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)收2，710.16點(diǎn)，全周上漲1.83%。

　　上周各股指期貨主力合約依然呈貼水狀態(tài)，但貼水幅度明顯減少，顯示投資者情緒開(kāi)始轉(zhuǎn)暖。截至11月13日收盤，三大股指期貨近月合約的貼水程度相對(duì)上周繼續(xù)減少，滬深300股指期貨主力合約IF1511貼水24.04個(gè)基點(diǎn)，中證500股指期貨IC1511貼水99.11個(gè)基點(diǎn)，上證50股指期貨IH1511貼水11.57個(gè)基點(diǎn)。

　　上周兩融規(guī)模出現(xiàn)小幅提升，兩融余額在11，664億左右。上周五收盤后，上交所、深交所對(duì)兩融交易實(shí)施細(xì)則進(jìn)行修改，將投資者融資買入證券時(shí)的融資保證金最低比例由50%提高至100%，自11月23日起實(shí)施。我們認(rèn)為，此舉表明監(jiān)管層對(duì)股市降杠桿的調(diào)控態(tài)度是比較堅(jiān)決的。不過(guò)該政策并不涉及存量余額，只對(duì)新增融資業(yè)務(wù)有所限制，因此對(duì)現(xiàn)有存量的影響不大。但該政策開(kāi)始實(shí)施之后，兩融余額數(shù)據(jù)的敏感度可能會(huì)有所下降。

　　IPO重啟

　　推動(dòng)券商板塊分級(jí)B補(bǔ)漲

　　從市場(chǎng)交易情況看，上周所有被動(dòng)股票型優(yōu)先份額（分級(jí)A）日均成交額為28.9億元，一周成交為144億元，相對(duì)前一周大幅增加。從上周成交額排名前20只優(yōu)先份額來(lái)看，平均隱含收益率（采用下期約定收益率計(jì)算）為4.70%，平均折價(jià)率為5.71%。

　　上周所有被動(dòng)股票型進(jìn)取份額(分級(jí)B)的日均成交額達(dá)到93.7億元，一周成交額達(dá)469億元，成交活躍度相對(duì)之前有明顯上升。成交活躍的品種包括證券B（150172）、創(chuàng)業(yè)板B（150153）、軍工B（150182）和國(guó)企改B（150210.SZ）。上周表現(xiàn)較好的是券商B級(jí)(150236）、證券B基（150344）和券商B（150201），漲幅分別為33%、28%和27%。這是因?yàn)樽C監(jiān)會(huì)宣布暫停了4個(gè)月的IPO重啟，券商板塊迎來(lái)3根大陽(yáng)線，券商板塊分級(jí)B由于存在漲跌停限制而未能一次性漲到位，上周就出現(xiàn)了補(bǔ)漲行情。

　　緊盯分級(jí)A的套利機(jī)會(huì)

　　受到打新基金資金分流的影響，上周一分級(jí)A價(jià)格延續(xù)前一周態(tài)勢(shì)下跌；上周二起，分級(jí)A價(jià)格持續(xù)穩(wěn)步上漲。我們認(rèn)為主要原因是：上周后兩個(gè)交易日，市場(chǎng)維持弱勢(shì)震蕩態(tài)勢(shì)，投資者對(duì)分級(jí)A的關(guān)注度又再次提升。

　　現(xiàn)在已是11月中旬，通常來(lái)說(shuō)12月和明年1月是分級(jí)基金選擇定期折算的時(shí)間點(diǎn)，屆時(shí)A類投資者的收益將以母基金的形式來(lái)兌現(xiàn)。因此我們建議，穩(wěn)健型投資者可優(yōu)先配置一些隱含收益率較高且距離定折日較近的A類品種，如H股A（150175.SZ）、煤炭A基（150321.SZ）和煤炭A級(jí)（150289.SZ）等。

　　另外，最近分級(jí)市場(chǎng)溢價(jià)套利的機(jī)會(huì)增多，上周分級(jí)場(chǎng)內(nèi)份額新增了70億份。場(chǎng)內(nèi)供給增多則意味著拋壓增大，而且套利資金出貨并不關(guān)心A類份額的合理定價(jià)，對(duì)A類份額價(jià)格存在過(guò)度打壓的可能，因此給投資者提供了尋找錯(cuò)誤定價(jià)的投資機(jī)會(huì)。我們建議關(guān)注整體溢價(jià)率較高的分級(jí)A類品種，如轉(zhuǎn)債A級(jí)（150143.SZ）和券商A（150200.SZ）等。據(jù)統(tǒng)計(jì)，上周四銀華中證轉(zhuǎn)債和招商中證證券公司的整體溢價(jià)率約為4.99%和4.32%，上周五這兩只分級(jí)基金的整體溢價(jià)率仍有4.88%和3.05%，估計(jì)本周一和本周二會(huì)有大量套利資金進(jìn)場(chǎng)，建議投資者等待合理的時(shí)機(jī)參與。

　　至于分級(jí)B的投資，我們認(rèn)為短期應(yīng)謹(jǐn)慎，需逢低布局。上周大盤的弱勢(shì)表現(xiàn)情況下，新能源汽車的題材熱度猶存，而第六屆新能源汽車峰會(huì)將于本周召開(kāi)，我們建議激進(jìn)型投資者可關(guān)注新能源汽車概念分級(jí)基金品種，例如新能車B（150212.SZ）和新能源B（150218.SZ）等。