我們歷時(shí)兩個(gè)多月，對(duì)基因測(cè)序行業(yè)龍頭企業(yè)華大基因、貝瑞和康和相關(guān)上市公司進(jìn)行了全方位調(diào)研，深入研究基因測(cè)序全產(chǎn)業(yè)鏈。本報(bào)告值得大家重點(diǎn)關(guān)注的內(nèi)容有：我們對(duì)行業(yè)政策環(huán)境，技術(shù)趨勢(shì)及行業(yè)巨頭的商業(yè)模式和投資邏輯進(jìn)行了深入全面的分析。梳理了23andMe、Illumina、羅氏和谷歌的商業(yè)模式變革。

　　我們的結(jié)論是，短期關(guān)注獲取基因組樣本和臨床數(shù)據(jù)能力強(qiáng)的公司，長(zhǎng)期內(nèi)關(guān)注發(fā)展三四代測(cè)序技術(shù)的公司。

　　基因測(cè)序是精準(zhǔn)醫(yī)療的基礎(chǔ)，具廣闊應(yīng)用和增長(zhǎng)空間基因測(cè)序?yàn)閭€(gè)體提供連續(xù)基因大數(shù)據(jù)，是精準(zhǔn)醫(yī)療的基礎(chǔ)和重要實(shí)現(xiàn)途徑。制藥、器械、IT等行業(yè)巨頭紛紛布局該領(lǐng)域。

　　產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展趨勢(shì)：上游三四代技術(shù)是趨勢(shì)，下游樣本積累是關(guān)鍵長(zhǎng)期關(guān)注發(fā)展三四代測(cè)序技術(shù)的公司?；驕y(cè)序技術(shù)目前以Illumina的二代測(cè)序(NGS)為主導(dǎo)。預(yù)計(jì)10年內(nèi)三、四代測(cè)序技術(shù)將在保證測(cè)序準(zhǔn)確率和通量的基礎(chǔ)下，憑借超長(zhǎng)序列讀長(zhǎng)等優(yōu)勢(shì)取代二代測(cè)序。

　　短期關(guān)注獲取基因組樣本和臨床表型數(shù)據(jù)能力強(qiáng)的公司。精準(zhǔn)解讀基因組信息需利用大量基因組數(shù)據(jù)作為學(xué)習(xí)集，訓(xùn)練疾病預(yù)測(cè)模型的參數(shù)。

　　基因測(cè)序下游應(yīng)用：產(chǎn)篩市場(chǎng)遠(yuǎn)未飽和，腫瘤診斷與個(gè)性化治療將成為重頭戲國(guó)內(nèi)產(chǎn)篩市場(chǎng)總市場(chǎng)規(guī)模約10-20億，市場(chǎng)遠(yuǎn)未飽和，尚存10倍增長(zhǎng)空間。腫瘤診斷與治療市場(chǎng)空間大，有望優(yōu)先受益精準(zhǔn)醫(yī)療，預(yù)計(jì)相關(guān)產(chǎn)品將占據(jù)中下游市場(chǎng)約60%的份額。

　　商業(yè)模式：依托先天稟賦，積極布局上下游，打造更高壁壘我們梳理國(guó)際測(cè)序領(lǐng)先企業(yè)Illumina、23andMe、羅氏和谷歌等公司的商業(yè)模式，發(fā)現(xiàn)不同公司依托先天稟賦，向上掌握技術(shù)壁壘，向下積極積累消費(fèi)者數(shù)據(jù)，打造更高的壁壘。

　　投資策略及重點(diǎn)公司我們認(rèn)為疾病預(yù)防和診斷的精確程度將成為產(chǎn)業(yè)鏈的核心價(jià)值。將樣本基因型與表型相關(guān)聯(lián)，并在此基礎(chǔ)上融合臨床檢驗(yàn)、影像學(xué)等數(shù)據(jù)將成為產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵問(wèn)題。改進(jìn)測(cè)序技術(shù)提高序列長(zhǎng)度、獲取基因組數(shù)據(jù)和對(duì)應(yīng)臨床數(shù)據(jù)的能力將決定公司在產(chǎn)業(yè)鏈中的話(huà)語(yǔ)權(quán)。

　　測(cè)序技術(shù)水平發(fā)展稟賦：紫鑫藥業(yè)、華大基因、貝瑞和康、達(dá)安基因。累積基因組樣本稟賦：華大基因、貝瑞和康、榮之聯(lián)、中源協(xié)和、仟源醫(yī)藥、新開(kāi)源。醫(yī)療機(jī)構(gòu)合作稟賦：北陸藥業(yè)、千山藥機(jī)、迪安診斷、湯臣倍健。