7月28日，交通銀行公告稱，基于對(duì)未來發(fā)展的信心和投資價(jià)值的認(rèn)可，公司部分董事、監(jiān)事和高管增持67.1萬股H股。此前，南京銀行高管3600萬元增持近200萬股，匯金按照3.5元/股增持光大銀行H股606萬股；招商局以18.37元/股購買4675萬股招商銀行A股，將繼續(xù)增加持股比例。

　　盡管經(jīng)濟(jì)處于下行周期，銀行經(jīng)營也處在轉(zhuǎn)型過程中，但是貨幣政策持續(xù)寬松、金融業(yè)改革和行業(yè)面變化、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，這些因素都有助于銀行股估值進(jìn)一步抬升。近期銀行股東和高管增持不斷，同時(shí)也在主動(dòng)釋放利好。監(jiān)管層正在醞釀實(shí)行分類持牌制度，銀行或?qū)?shí)現(xiàn)跨界經(jīng)營，再加上銀行股的估值優(yōu)勢(shì)，分析人士認(rèn)為，銀行股的投資價(jià)值逐步顯現(xiàn)。

　　混業(yè)經(jīng)營路徑顯現(xiàn)

　　中信建投證券7月28日的研究報(bào)告認(rèn)為，《商業(yè)銀行法》的修訂有望從立法層面解決商業(yè)銀行綜合經(jīng)營問題。允許商業(yè)銀行跨界經(jīng)營將拉開商業(yè)銀行綜合化經(jīng)營序幕。另外，有望實(shí)行分類持牌制度。推動(dòng)分類持牌管理，對(duì)銀行業(yè)按照資產(chǎn)經(jīng)營類別等因素分類發(fā)放牌照。

　　銀行業(yè)跨界經(jīng)營主要表現(xiàn)為獲得A股券商牌照。大銀行會(huì)優(yōu)先獲得，因?yàn)轱L(fēng)控完善，有H股券商牌照?？赡艿穆窂绞?，新設(shè)或者由H股券商收購一個(gè)A股券商。股份行會(huì)先發(fā)展大資管業(yè)務(wù)，待條件成熟后再獲得券商牌照。

　　中信建投認(rèn)為，混業(yè)后對(duì)銀行短期影響小，但中長期收入結(jié)構(gòu)有望明顯改善。因?yàn)椋紫冉?jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入、手續(xù)費(fèi)和傭金收入、交易性收入在國外銀行中，占營業(yè)收入的比重近似為20%、20%和20%。但目前國內(nèi)銀行經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占比較小，交易性業(yè)務(wù)和手續(xù)費(fèi)傭金凈收入占比23%，未來經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入和交易性收入占比有望提高，這三塊業(yè)務(wù)收入占比或?qū)⑻岣叩?0%左右。

　　其次，目前國內(nèi)銀行的非銀行子公司資產(chǎn)和凈利潤占比更小。例如，招行非銀子公司資產(chǎn)占招行總資產(chǎn)的比重為2.6%，凈利潤占比只有4%。短期內(nèi)，非銀子公司成立對(duì)銀行業(yè)績貢獻(xiàn)不大。

　　中信證券認(rèn)為，上市銀行步入中報(bào)期，業(yè)績?cè)鏊俜€(wěn)定顯示其應(yīng)對(duì)壓力測(cè)試能力強(qiáng)，下階段板塊催化劑來自于金融改革落地，預(yù)計(jì)金改確定性強(qiáng)，將對(duì)銀行商業(yè)模式帶來巨大影響，關(guān)注綜合金融和人民幣國際化的推進(jìn)。

　　下半年或有系統(tǒng)性機(jī)會(huì)

　　中信建投認(rèn)為，社會(huì)平均融資成本率下降是本輪牛市啟動(dòng)的主要?jiǎng)恿?。之前，政策主要借助降低無風(fēng)險(xiǎn)利率來減低社會(huì)平均融資成本率。但是無風(fēng)險(xiǎn)利率繼續(xù)下行空間在縮窄，下半年政策主要的目標(biāo)是降低長端利率，降低貸款的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。下半年，貸款風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)下降主要依靠二季度以來政策效果逐步落實(shí)，以及其他有效措施的落地實(shí)施。貸款風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)已經(jīng)從5月的4%降到6月的3.53%。

　　從2014年年初到2015年一季度，銀行不良貸款余額從5921億元提高到9825億元，增加3904億元。不良率從1%提高到1.4%；貸款風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備從1.67萬億元提高到2.1萬億元，增加0.4萬億元。銀行體系自身承擔(dān)的信用風(fēng)險(xiǎn)在累積，降低風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)通過各種手段推進(jìn)改革來實(shí)現(xiàn)。

　　推進(jìn)改革的主要措施包括，降息而且要求信貸資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)；防治通縮；打通資金轉(zhuǎn)換通道；75%存貸比取消監(jiān)管；資金層面的變化；銀行業(yè)深化改革方案落地；債務(wù)置換處置規(guī)模增加；定向降準(zhǔn)，PSL、MLF、SLO這些貨幣政策補(bǔ)充工具，可以附加一些信貸條件，降低負(fù)債端的成本率，從而降低風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，降低貸款利率，降低社會(huì)平均融資成本率。下半年這類措施的效果將逐步顯現(xiàn)，從而下半年銀行貸款的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)降低成為大概率事件。隨著貸款風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)下降，銀行股的估值抬升的理由將更加充分。

　　中信建投認(rèn)為，其看好下半年銀行股，主要是三個(gè)理由：信貸資金低成本流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)、降息周期的結(jié)束、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)降低。這些原因成立將帶來銀行板塊系統(tǒng)性機(jī)會(huì)。另外，下半年銀行獲得A股券商牌照，或者高估業(yè)務(wù)的進(jìn)一步分拆，將帶來銀行股階段性行情。

　　長江證券認(rèn)為，長期來看，資產(chǎn)證券化和混業(yè)是維持行業(yè)成長性、支撐行業(yè)估值的兩大重要因素。中期來看，利率市場(chǎng)化完成后行業(yè)內(nèi)部加速分化，競(jìng)爭格局穩(wěn)定式后優(yōu)質(zhì)銀行應(yīng)該有一個(gè)更高的估值中樞。短期催化劑或來自國企改革細(xì)則落地，員工持股不斷有銀行跟進(jìn)，中報(bào)業(yè)績超期等。