資料圖 挖掘降息降準受益股

　　近期市場遭遇大跌，央行打出降息+定向降準的組合拳，從時間節(jié)點來看顯然有護盤之意。從市場反應來看，銀行、保險、地產等受益板塊近期表現(xiàn)相對抗跌。對此業(yè)內人士認為，央行政策組合拳對大盤起到的正面作用將逐漸發(fā)酵，銀行、保險、地產等受益板塊值得進一步挖掘。

    銀行：安全邊際充足 相對收益可期

　　上周央行對逆回購的重啟、加量擴期續(xù)作MLF及周末超預期降準降息。在業(yè)內人士看來，央行組合拳體現(xiàn)了央行維持寬松貨幣環(huán)境及降低企業(yè)融資成本的決心，經濟預期進一步改善為銀行板塊估值提供支撐。前期急跌之后對均衡化配置的需求會令銀行相對收益明顯，改革及轉型紅利的釋放將進一步提振銀行股業(yè)績估值。

　　對于央行降息+定向降準，華泰證券分析師羅毅分析認為，定向降準進一步支持小微企業(yè)和三農，為實體經濟輸送“奶水”，并將大行、股份行、城商行、農商行等以及財務公司都納入定向降準范圍。央行此次出手保守估算可以釋放流動性1200億元以上，乘數(shù)效應下放出總資金量空間可達6000-7000億元，“定向”力度不小，市場資金面尚屬寬裕，此次降準更多在于提振信心。此外，利率市場化基本完成，此次對稱降息25BP并未如前期一樣輔以存款利率上浮倍數(shù)的提升。隨著邊際效應遞減下，對稱降息對銀行盈利影響的幅度不大，且經此前調研，多數(shù)銀行已經做好準備應對此次降準，無需過慮。

　　從估值角度來看，銀行股相對大盤仍處于估值低谷，安全邊際充足，結合未來行業(yè)國企改革的推進，人民幣國際化，綜合金控平臺搭建等眾多看點，值得布局。機會方面，沿著優(yōu)質城商行和國企改革兩條思路繼續(xù)推薦寧波銀行、北京銀行和交通銀行、興業(yè)銀行、光大銀行、華夏銀行等標的。

　　有分析師認為，今年以來央行連續(xù)降息、降準，將降低金融機構成本，所釋放出的長期限資金有助于穩(wěn)定金融機構預期，引導融資成本下降。同時，對市場心理有經濟托底+心理托底的重要意義。從今年以來銀行股表現(xiàn)來看，雖然股價有一定幅度上升，但目前市凈率也僅在1倍出頭，市盈率在7倍左右。此次政策組合拳后對銀行股盈利有刺激作用，目前來看銀行股的估值依舊十分便宜。

　　廣發(fā)證券分析師屈俊則表示，寬松貨幣政策延續(xù)得到確認，伴隨存貸比監(jiān)管取消，銀行信貸投放有望支持經濟基本面企穩(wěn)，債務置換、資產證券化加速銀行風險釋放出清，同時銀行業(yè)改革轉型繼續(xù)深化，擁抱互聯(lián)網(wǎng)和資本市場動作不斷，銀行混改、混業(yè)經營、分拆經營等系列金融改革重塑銀行估值體系，繼續(xù)看好銀行股后續(xù)表現(xiàn)。

　　潛力股精選

　　寧波銀行(002142)發(fā)展直銷銀行平臺

　　公司去年32億定增完成后，資本得到迅速補充，今年一季度末資本充足率為12.56%，位居城商行之首。隨著金融改革的不斷深入，未來城商行異地設立分行的限制也有望解除，公司較高的資本充足率水平使其在下一輪跑馬圈地中有望占得先機。

　　招商證券認為，公司充分借鑒大股東華僑銀行的經驗，憑借區(qū)域經濟優(yōu)勢和特色經營模式，定位為以個人客戶和中小微客戶為主的零售銀行。公司在零售條線的創(chuàng)新體現(xiàn)在，發(fā)展直銷銀行平臺，突破地域和網(wǎng)點限制，直銷銀行主打產品白領融在市場上已經有一定優(yōu)勢；社區(qū)銀行戰(zhàn)略執(zhí)行得力，利率市場化時代存款增長得到支撐，降低資金成本。

　　北京銀行(601169)有互聯(lián)網(wǎng)先入優(yōu)勢

　　受股東ING影響，北京銀行互聯(lián)網(wǎng)進程快于其他上市城商行，繼與小米合作之后，與騰訊圍繞京醫(yī)通、第三方支付、現(xiàn)金管理、零售金融展開合作，用戶在京醫(yī)通中充值后給北京銀行帶來穩(wěn)定的低息存款，期待北京銀行憑借先入優(yōu)勢隨互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療范圍擴容獲得持續(xù)增量業(yè)務。

　　國泰君安證券分析師邱冠華認為，由于長三角和珠三角地區(qū)貸款占比低，北京銀行的資產質量并無顯著惡化，明顯優(yōu)于同行業(yè)。2015一季度不良貸款余額環(huán)比僅增加4.6%至61億元，不良率升7bp至0.93%，遠低于行業(yè)平均水平。領先指標關注類貸款2014年末余額較6月末增加13%至87億元，與不良貸款之間的剪刀差是上市行中最小的。

　　交通銀行(601328)財富管理改革加速

　　公司一直是我們國企改革首推標的，本次混改推進時間符合我們預期，有望拉開銀行業(yè)混改序幕，示范效應打開銀行股想象空間?；旄姆桨钢饕ㄈ矫鎯热荩禾剿饕朊駹I資本、高管層和員工持股制度；完善授權經營制度，更好發(fā)揮董事會、高管層和監(jiān)事會作用；深化用人、薪酬和考核機制改革，推進事業(yè)部制等內部配套改革。

　　廣發(fā)證券分析師屈俊指出，交通銀行財富管理事業(yè)部制改革有望加速，后續(xù)拆分獨立運營預期強烈。財富管理作為交通銀行強勢業(yè)務，發(fā)展思路上按事業(yè)部制經營，實現(xiàn)人財物獨立，利潤貢獻與風險獨立考核，后續(xù)我們預計有望參照光大的模式成立獨立子公司運作，成為銀監(jiān)會的改革試點的可能性較大。

　　保險：寬松預期持續(xù) 投資收益提升

　　政策影響市場風格，業(yè)內普遍看好低估值高成長健康養(yǎng)老產業(yè)鏈條逐步成型的保險板塊。兩融新規(guī)已經明確股市適度控制杠桿的短期趨勢已經形成，安全邊際更高的藍籌股值得重點關注。降息降準確定了寬松預期持續(xù)，市場預期未來財政政策亦將發(fā)力。對于保險板塊而言，降息利好保險產品銷售，財政政策利好險資運用和行業(yè)新生態(tài)優(yōu)化。

　　長江證券分析師劉俊分析指出，貨幣寬松之后重點關注財政政策加碼，政策或直接利好保險行業(yè)投資和優(yōu)化行業(yè)生態(tài)。在險資運用方面，一方面，成立中國保險投資基金直接參與實體經濟投資；另一方面，鼓勵險資參與地方PPP項目投資建設。在穩(wěn)增長對財政投入需求增加的背景下，險資作為長期限資金的稀缺性顯現(xiàn)出來，有助于快速提升險資債權計劃和股權投資規(guī)模，預期收益率在5.5%以上。而從財政投向來看，劉俊預計醫(yī)療健康和養(yǎng)老產業(yè)是重要投資領域，商保公司未來作為醫(yī)療健康和養(yǎng)老產業(yè)最上游的付費方將會受益于產業(yè)鏈條投資建設。當前來看，財政在加大投入醫(yī)院、醫(yī)藥等醫(yī)療健康產業(yè)和護理等養(yǎng)老產業(yè)建設，醫(yī)療和養(yǎng)老產業(yè)的完善，將有助于在免稅政策啟動后，商業(yè)健康險和養(yǎng)老險獲得實質性推動和快速發(fā)展。“雙降”對于保險行業(yè)的影響，在平安證券分析師繳文超看來主要有兩方面。首先，“雙降”利于保險公司投資端。保險行業(yè)目前資產配置的特點是固收類資產占比較高，存量資產為主。降準直接利好債市，降息有利于保險公司債券類存量資產賬面價值提升。當前保險行業(yè)資產端大概有40%左右的債券，而這部分債券資產，大約2%左右為交易性金融資產，40%左右為可供出售金融資產，剩余的劃分為持有至到期。就存量債券而言，交易性債券價格上升直接提升保險投資收益率，可供出售債券價格上升增厚保險公司凈資產；此外，“雙降”將提升保險公司產品吸引力。雙降將使得保險公司存量資產收益率得到提升，將支持其在分紅險、萬能險上給到保戶較好的投資收益率，從而增加保險公司產品的吸引力，有利于其保費的提升。

　　對于保險行業(yè)，繳文超建議選擇綜合類保險公司和綜合化金融集團，如中國太保以及其他綜合金融出色的保險公司，同時推薦業(yè)績環(huán)比明顯改善的中國人壽。

　　潛力股精選

　　中國太保(601601)承保盈利值得期待

　　公司2015年將出現(xiàn)綜合成本率拐點，承保盈利值得期待。同時，公司互聯(lián)網(wǎng)平臺初步成型，線上業(yè)務規(guī)模擴大，2014年互聯(lián)網(wǎng)平臺保費收入同比增長超過五成，預計2015年互聯(lián)網(wǎng)平臺保費收入有望達到39億元。

　　有券商分析師認為，首先，商車改革、新能源汽車扶持、高端車反壟斷等政策利好，推動車險發(fā)展。其次，新“國十條”下，農險、健康險等新興業(yè)務將快速增長，太保已蓄勢，新增長點可期。最后，成本管控投入已結束，中后臺控費、理賠管控、車險渠道與客群調整、非車險結構調整等舉措，效果將逐步顯現(xiàn)。2015年公司將反映出2014年以來的經營改善。

　　中國人壽(601628)目前價值仍被低估

　　公司作為純壽險品種，將最大程度受益于宏觀降準降息等政策帶來的市場資金成本下降，同時作為自由流通盤較小的保險股，公司股價彈性較大。同時，國企改革作為本輪牛市的重要主線，利好還沒有完全兌現(xiàn)，而作為保險板塊的“中”字頭龍頭，中國人壽的價值目前仍存在低估。

　　興業(yè)證券分析師曾素芬指出，從公司承保端來看，在2014年高基數(shù)的影響下，2015年一季度公司保費增速明顯放緩，但在二季度高基數(shù)效應逐步弱化之后預計保費增速將略有恢復。從投資端來看，在牛市背景下，預計公司投資依然能獲得較好的業(yè)績。年內保險股漲幅落后，預計后續(xù)藍籌股行情有望啟動，保險股將有良好的表現(xiàn)。

　　中國平安(601318)雙輪驅動增長持續(xù)

　　公司綜合金融平臺價值彰顯，隨著公司大力發(fā)展健康險、年金以及其他金融產品，各金融平臺將通過產品切實鏈接起來，綜合金融估值溢價明顯。

　　有分析人士指出，近期降息、降準對投資端顯著收益，而且有望進一步降低同業(yè)利率，提升保險產品競爭力。更為重要的是，剔除商車費改外，年內行業(yè)偏空的政策僅非傳統(tǒng)險定價利率放開，而健康險稅優(yōu)和養(yǎng)老險稅延仍有望提高壽險行業(yè)業(yè)務的天花板，進一步拉升公司估值。瑞銀證券分析師崔曉雁指出，受益于代理人數(shù)量增加代理人產能提升，公司一季度個險渠道首年保費顯著增長。中期來看，代理人數(shù)量增加和產能提升，將驅動平安壽險持續(xù)增長。

　　地產：復蘇趨勢強化 階段行情啟動

　　在業(yè)內人士看來，雙降對房地產行業(yè)來說是實實在在的利好，加上前期政策放松效應的疊加行業(yè)回暖節(jié)奏在加快。上半年這一波A股市場的大行情，房地產股中的全國型龍頭房地產上市公司股價表現(xiàn)明顯不足，后期會迎來較好的良機。從銷售情況看回暖已較明顯，深圳市場表現(xiàn)強勁，一線城市也進入回升。

　　具體來看，下調準備金率和刪除商業(yè)銀行存貸比75%的規(guī)定釋放貨幣的流動性能力，有利于資金密集型的房地產行業(yè)在資金上更多得到寬松。同時，降息將進一步降低企業(yè)融資成本。貸款利率的再一次下調會吸引更多購房需求的釋放，本次降息有利于購房成本的降低，提高購房者入市的積極性，加快樓市復蘇節(jié)奏。

　　公開數(shù)據(jù)顯示，受行業(yè)及貨幣政策的影響，地產成交持續(xù)回升，5月全國商品房銷售面積及銷售額同比分別增長15.0%和24.3%，1-5月全國商品房累計銷售額增速亦同比轉正，由上月的下跌3.1%提升至增長3.1%，重點跟蹤城市去化月數(shù)已下降至11.9個月。

　　下半年即是房地產行業(yè)短周期復蘇的時點。在基本面持續(xù)回暖，政策面維持寬松的背景下，在降準降息的刺激下，下半年房地產板塊依然會有階段性行情。給與行業(yè)“強于大市”評級。愛建證券分析師左紅英指出，在投資標的上，仍然遵循三條投資主線。首先，在政策面持續(xù)寬松、降準降息累積效應下，樓市將持續(xù)回暖，建議關注可售房源充足、區(qū)域布局合理的房企。其次，在行業(yè)拐點已現(xiàn)、行業(yè)分化加劇的背景下，建議關注積極轉型謀劃新發(fā)展的上市公司。最后，“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”為科技創(chuàng)業(yè)園區(qū)提供了發(fā)展的舞臺。建議投資組合萬科A、信達地產、華夏幸福。

　　潛力股精選

　　萬科A(000002)將變身優(yōu)質聯(lián)合體

　　公司一方面將堅持以地產為主業(yè)，獲取行業(yè)持續(xù)增長的回報；另一方面積極轉型，布局多元業(yè)務，長期來看其將變身為優(yōu)質中小企業(yè)聯(lián)合體。公司未來十年將努力在現(xiàn)有住宅和商辦地產之外尋找新的增長點。但現(xiàn)有地產業(yè)務仍將扎實推進，現(xiàn)有的住宅業(yè)務和物業(yè)業(yè)務將為公司未來轉型打下堅實基礎。興業(yè)證券分析師閻常銘指出，萬科年初至今走勢落后于大盤，市場對于公司業(yè)績和銷售的悲觀預期已經充分反映在股價中。但公司近期較之前有了很多積極的邊際變化，密集發(fā)布對外合作和發(fā)展戰(zhàn)略等事宜。公司在堅守主業(yè)的同時積極轉型，預計未來將形成“地產+多元化業(yè)務”的布局。

　　信達地產(600657)開發(fā)業(yè)務或高增長

　　公司作為中國信達旗下唯一地產上市平臺，在項目獲取，資金支持，新業(yè)務拓展上得到大股東的全面支持。

　　民生證券分析師溫陽表示，項目方面，在大股東不良資產處置中，可以借機以較低成本獲取較為優(yōu)質和成熟的項目，目前已有瓊海項目，嘉粵集團等項目落地，預計后期這種項目獲取模式還將持續(xù)。資金方面，結合大股東資管業(yè)務，實現(xiàn)“小股操盤”運作模式，減少大中城市拿地的資金壓力，提升地產開發(fā)規(guī)模，是中小規(guī)模地產公司實現(xiàn)快速擴張的必要途徑。借助大股東豐富的項目和資金資源，公司項目的區(qū)域聚焦布局策略，房地產開發(fā)業(yè)務有望出現(xiàn)高速增長。

　　華夏幸福(600340)京津冀受益標的股

　　公司依靠獨特的產業(yè)新城模式，在我國產業(yè)變革升級、新型城鎮(zhèn)化深入和京津冀一體化推進等時代大背景下，煥發(fā)出極強的生命力，持續(xù)展現(xiàn)出領先行業(yè)的業(yè)績和銷售表現(xiàn)。

　　中銀國際證券分析師袁豪指出，依托產業(yè)新城，公司后續(xù)將繼續(xù)優(yōu)化和升級公司的業(yè)務模式，致力于打造“以企業(yè)服務為核心”的平臺生態(tài)體系，打造創(chuàng)新孵化體系，打通孵化-加速-產業(yè)化-產業(yè)服務的價值鏈條，打開新的成長空間。此外，公司去年以來進一步明晰聚焦京津冀區(qū)域的戰(zhàn)略，大力拓展京津冀項目，目前該區(qū)域委托面積達1755平方公里，無疑是京津冀規(guī)劃第一受益標的。