時至年中，中國經(jīng)濟走勢備受矚目。此前公布的5月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，盡管經(jīng)濟形勢有企穩(wěn)跡象，積極因素增多，但基礎(chǔ)依然不穩(wěn)，下行壓力依舊較大。

　　6月27日，央行祭出“雙降”組合拳。央行宣布，自28日起定向降準(zhǔn)并同時下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率。調(diào)整后，一年期存貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個百分點，分別至2%和4.85%。

　　值得注意的是，這是自央行2014年11月開通本輪降準(zhǔn)降息通道以來，第四次降息、第三次降準(zhǔn)。但罕見的是，這是時隔七年，央行再次選擇同步降息降準(zhǔn)?！敖M合拳”背后究竟出于怎樣的考慮？

　　少見“組合拳” 意在穩(wěn)增長

　　近兩周來，A股經(jīng)歷了連續(xù)大跌，投資者信心受挫嚴(yán)重。因此，有觀點認(rèn)為，“央媽”這次的舉動是為股市輸血，一時間“救市”之說大行其道。

　　分析人士指出，此時祭出降準(zhǔn)降息大招，確實對于情緒面穩(wěn)定市場信心有著一定作用，但是，也并不能將央行此次的舉動簡單理解為“救市”。

　　今年以來，央行多次綜合運用利率、存款準(zhǔn)備金率等工具組合，保持流動性合理充裕，引導(dǎo)市場利率適當(dāng)下行，降低社會融資成本。然而現(xiàn)實卻是，實際利率高于歷史平均水平。

　　央行金融研究所所長姚余棟在接受新華網(wǎng)采訪時明確指出，“此番‘組合拳’的根本目的確實仍舊在于解決三農(nóng)企業(yè)和小微企業(yè)融資難的現(xiàn)狀，從而進一步降低企業(yè)融資成本，完善我國創(chuàng)業(yè)與創(chuàng)新的大環(huán)境?！?/p>

　　此外，瑞穗證券亞洲公司董事總經(jīng)理、首席經(jīng)濟學(xué)家沈建光認(rèn)為，當(dāng)前降準(zhǔn)減息只因到了最佳時期。“借此管理層清理場外融資，防范股市風(fēng)險之時，推出降息、降準(zhǔn)不僅是貨幣政策在經(jīng)濟低迷，通縮風(fēng)險之下相機抉擇的重要表現(xiàn)，也能防止預(yù)期混亂、對場外配資清理等規(guī)范股市政策起到對沖之效?！?/p>

　　“此時降準(zhǔn)降息一方面有助于穩(wěn)增長，進而為企業(yè)盈利提供支持，降低泡沫，另一方面也能防范利空因素放大，對沖控制杠桿的負(fù)面沖擊，可謂一舉多得?！鄙蚪ü庹f。

　　為何數(shù)量型+價格型工具雙管齊下？

　　同一時日既降準(zhǔn)又降息的情況可以說相當(dāng)少見，那么“央媽”這次為何如此放“大招”？

　　針對這一疑問，央行研究局局長陸磊認(rèn)為，此次政策調(diào)整的基本特點，體現(xiàn)了數(shù)量型工具與價格型工具同步運用，總量性政策與結(jié)構(gòu)性政策并舉，預(yù)調(diào)與微調(diào)兼顧。

　　“自6月28日起定向降低存款準(zhǔn)備金率和存貸款基準(zhǔn)利率，改變了以往交替運用數(shù)量型工具和價格型工具的操作方式，體現(xiàn)了對宏觀經(jīng)濟運行和金融穩(wěn)定的充分權(quán)衡。降息意味著總量性宏觀調(diào)控，而定向降準(zhǔn)則是專門面向為‘三農(nóng)’和小微企業(yè)提供服務(wù)的金融機構(gòu)，針對國民經(jīng)濟發(fā)展的薄弱環(huán)節(jié)，致力于結(jié)構(gòu)優(yōu)化?！标懤谡f。

　　而對于此番為何選擇定向降準(zhǔn)而非普降的疑惑，交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平分析稱，主要是因為當(dāng)前總體流動性并不少，貨幣市場利率已經(jīng)很低，當(dāng)前的主要問題是長期融資利率依然處在高位。通過定向降準(zhǔn)有利于更有針對性地引導(dǎo)資金流向特定領(lǐng)域。而且，存貸比取消對普遍降準(zhǔn)也有一定替代作用。

　　陸磊亦表示，此次政策調(diào)整之所以并未普降金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率，主要考慮是6月末預(yù)計銀行體系超額準(zhǔn)備金保持在3萬億元左右，貨幣市場利率達到歷史低位。因此，更多地通過降低下調(diào)利率以實體經(jīng)濟融資成本、定向降低存款準(zhǔn)備金率以優(yōu)化金融資源配置結(jié)構(gòu)，是政策調(diào)整的重要出發(fā)點。

　　此外，陸磊還提示到，盡管定向降準(zhǔn)和降息能通過增加金融體系流動性、降低實體經(jīng)濟融資成本以實現(xiàn)經(jīng)濟穩(wěn)定運行，但仍然需要微觀審慎監(jiān)管、金融業(yè)市場準(zhǔn)入和直接投融資政策支持等一系列改革與發(fā)展舉措向配合，才能使我國融資結(jié)構(gòu)更趨合理，金融部門效率持續(xù)提升，實體經(jīng)濟健康發(fā)展。

　　時隔七年再度“雙降”有何不同？

　　遙想上次同日降準(zhǔn)降息，還要追溯至2008年12月12日。彼時，正值全球金融危機爆發(fā)，中國經(jīng)濟亦難免受到?jīng)_擊。為應(yīng)對經(jīng)濟下滑，中國政府相繼推出了一系列促進經(jīng)濟穩(wěn)步增長的政策，央行在下半年共4次降息、5次降準(zhǔn)。

　　而今，中國經(jīng)濟再度面臨下行壓力，中國政府陸續(xù)出臺了一系列包括鼓勵消費、加速投資、穩(wěn)定出口等政策，以助力經(jīng)濟穩(wěn)定在合理區(qū)間，為“促改革”贏取時間和空間。

　　乍看之下，兩次放“雙降”所處的經(jīng)濟背景似乎頗為相似。不過，事實上，在經(jīng)歷過金融危機洗禮后的中國經(jīng)濟已然發(fā)生了巨大改變，早已不同往日。

　　沈建光分析，從經(jīng)濟基本面來講，當(dāng)前中國經(jīng)濟已經(jīng)步入“新常態(tài)”，相比于金融危機之前的高速增長，潛在增長率的下滑使得中國經(jīng)濟增長放緩至中高速增長。與此同時，就業(yè)市場方面，劉易斯拐點的出現(xiàn)使得勞動力工資不斷上漲，對失業(yè)的擔(dān)憂并不緊迫，反而用工荒成為焦點，近幾年勞動力工資上漲與人民幣升值倒逼經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。

　　“總的來說，由于所處背景環(huán)境變化較大，新一屆政策思路在“穩(wěn)增長”的同時，增加了調(diào)結(jié)構(gòu)與消化前期刺激后遺癥的任務(wù)，即在常規(guī)政策工具如降息、降準(zhǔn)推出的同時，加大國內(nèi)資產(chǎn)負(fù)債表的調(diào)整與通過一帶一路戰(zhàn)略促進國內(nèi)過剩產(chǎn)能的轉(zhuǎn)移與加速人民幣國際化進程”，沈建光表示。