今年是個(gè)大牛市，現(xiàn)在只是牛市的上半場(chǎng)。之所以做出上述判斷，主要基于三點(diǎn)原因。

　　第一，今年貨幣政策中性偏松，央行在春節(jié)后降息、持續(xù)逆回購(gòu)、MLF等操作已經(jīng)明確表明這一點(diǎn)。

　　第二，改革預(yù)期持續(xù)向好，經(jīng)濟(jì)有企穩(wěn)復(fù)蘇的跡象。自從2013年大力推進(jìn)改革以來，各方的預(yù)期越來越正面，經(jīng)濟(jì)也逐步顯露出企穩(wěn)復(fù)蘇的早期征兆。另外地方債務(wù)萬億置換，地方融資平臺(tái)的短期償付風(fēng)險(xiǎn)基本消除，大幅降低了經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

　　第三，大類資產(chǎn)持續(xù)向股票市場(chǎng)轉(zhuǎn)移，而且這一過程是漫長(zhǎng)和持續(xù)的，而不是幾個(gè)月就能結(jié)束。滬深300的平均市盈率只有14.1，大類資產(chǎn)主要有房地產(chǎn)、股票、固定收益類產(chǎn)品等。雖然近期股票估值已經(jīng)有所修復(fù)，但其整體估值依然處于歷史低位，是目前唯一且顯著的估值洼地。房地產(chǎn)市場(chǎng)經(jīng)歷16年的上漲，資產(chǎn)價(jià)格明顯處于歷史高位，部分城市如北京的房?jī)r(jià)已經(jīng)漲了10倍，新增貨幣資金量將不再主要流向房地產(chǎn)。固定收益類資產(chǎn)方面，隨著利率中樞的下降，理財(cái)收益、貨幣基金收益、固定收益信托的收益都將下降。綜合來看，各類資產(chǎn)中只有股票是好的，隨著大牛市的進(jìn)一步發(fā)展，大類資產(chǎn)配置將持續(xù)向股票市場(chǎng)轉(zhuǎn)移。

　　我們認(rèn)為，牛市甚至不僅是今年，可能還會(huì)持續(xù)三到五年。但是不是能夠迎來10年或者15年的牛市，我們目前的觀點(diǎn)偏保守，這要看經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型是不是像大家預(yù)期的那么順利。如果確實(shí)很順利，中國(guó)還會(huì)迎來黃金十年。

　　對(duì)于后市板塊的選擇，我們的方法是“板塊選時(shí)，價(jià)值選股”，也就是說，把全部的行業(yè)共換分為四個(gè)板塊，即周期、消費(fèi)、科技、防御，判斷各個(gè)板塊基本面的先行趨勢(shì)，從而在板塊和行業(yè)上提前布局，以做到追求絕對(duì)回報(bào)。

　　去年四季度，我們主要看好周期板塊，主要布局的是以券商和保險(xiǎn)為主的金融股；今年一季度，我們主要看好科技板塊，主要布局的是以軟件股為代表的成長(zhǎng)股。目前，我們的研究結(jié)果表明，二季度主要投資機(jī)會(huì)存在于消費(fèi)板塊。

　　消費(fèi)股，尤其是傳統(tǒng)領(lǐng)域的消費(fèi)股，業(yè)績(jī)經(jīng)歷過去幾年的持續(xù)下滑，目前正處于底部企穩(wěn)階段。我們判斷，消費(fèi)板塊的很多行業(yè)，都將很快迎來盈利趨勢(shì)的逆轉(zhuǎn)。這就是說，整個(gè)消費(fèi)板塊也將迎來整體性的投資機(jī)會(huì)。

　　以白酒行業(yè)為例，一線品牌的白酒價(jià)格，春節(jié)前普遍上漲。市場(chǎng)此前預(yù)期，隨著節(jié)日需求減少，節(jié)后價(jià)格會(huì)出現(xiàn)明顯下跌，但實(shí)際上節(jié)后主流白酒的價(jià)格普遍比較堅(jiān)挺，甚至還有提價(jià)。過去幾年，白酒的渠道庫(kù)存清理已經(jīng)比較充分，需求改善對(duì)終端價(jià)格的邊際彈性是增加的，盈利趨勢(shì)也會(huì)隨之發(fā)生顯著改善。與白酒類似，豬價(jià)在節(jié)后也沒有出現(xiàn)明顯下滑，而一般規(guī)律，節(jié)后豬價(jià)都有大幅的下跌。在養(yǎng)殖行業(yè)產(chǎn)能大幅減少的背景下（母豬存欄數(shù)量持續(xù)創(chuàng)歷史新低），需求改善會(huì)導(dǎo)致豬價(jià)趨勢(shì)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，未來一年的豬價(jià)走勢(shì)預(yù)計(jì)比較樂觀。

　　另外，新興消費(fèi)也是我們重點(diǎn)關(guān)注的方向之一，其業(yè)績(jī)存在著進(jìn)一步爆發(fā)的可能性。中國(guó)2月電影票房超過40億元，首次單月超越美國(guó)。這是一個(gè)標(biāo)志性的事件，表明以娛樂消費(fèi)為代表的新興消費(fèi)開始爆發(fā)。中國(guó)老百姓的消費(fèi)升級(jí)從“吃、穿、住、行”到“文化、體育、娛樂、旅游”，從物質(zhì)消費(fèi)到精神消費(fèi)。其實(shí)這個(gè)消費(fèi)升級(jí)的趨勢(shì)在1-2年前已經(jīng)開始，未來可能更強(qiáng)勁。

　　對(duì)于創(chuàng)業(yè)板，我們認(rèn)為板塊內(nèi)存在一些分化。創(chuàng)業(yè)板中部分領(lǐng)域的公司，進(jìn)入一個(gè)平臺(tái)爆發(fā)期，收入可能呈十倍甚至更多的增長(zhǎng)，這類的好標(biāo)的還是可以長(zhǎng)期買入并持有。但有一些創(chuàng)業(yè)板的標(biāo)的，是靠收購(gòu)、并購(gòu)這種概念炒作，這些公司業(yè)績(jī)被證偽的概率相對(duì)比較大，我們還是會(huì)非常謹(jǐn)慎回避的。（本文資料由中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)提供）